अध्याय 6: बेयर पुट स्प्रेड

अभिनव के मैनेजर को आने वाले महीनों में बाजार में गिरावट की आशंका है और उन्होंने अभिनव को एक क्लाइंट के लिए बेयर पुट स्प्रेड पर एक रिपोर्ट तैयार करने को कहा है। अभिनव जानते हैं कि ये मल्टी-लेग ऑप्शंस स्ट्रैटेजी हैं जिनका उपयोग तब किया जाता है जब किसी निवेशक का बाजार के प्रति नकारात्मक या सकारात्मक दृष्टिकोण होता है, लेकिन इस विषय पर उनका ज्ञान सीमित है। इसलिए उन्होंने इस विषय पर अध्ययन करने का निर्णय लिया, और आइए देखते हैं कि उन्होंने क्या सीखा।

बेयर पुट स्प्रेड पर एक नज़र

जब कोई ट्रेडर किसी अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत में उतार-चढ़ाव को लेकर मध्यम रूप से मंदी का रुख रखता है, तो वह बेयर पुट स्प्रेड रणनीति का उपयोग कर सकता है। यह एक ऐसी रणनीति है जिसमें दो पुट ऑप्शंस का उपयोग शामिल है। आप एक आईटीएम पुट ऑप्शन खरीदते हैं और साथ ही साथ समान समाप्ति तिथि, अंतर्निहित परिसंपत्ति और समान संख्या में ऑप्शंस वाले एक ओटीएम पुट ऑप्शन को बेचते हैं। इस तरह, व्यापार की शुरुआत में आपका शुद्ध नकद बहिर्वाह होगा। भुगतान किया गया प्रीमियम प्राप्त राशि से अधिक होगा।

यह रणनीति तब इस्तेमाल की जाती है जब ट्रेडर अंडरलाइंग एसेट की कीमतों की दिशा को लेकर मध्यम रूप से मंदी का रुख रखता है, लेकिन शॉर्ट पुट पर प्रीमियम प्राप्त करके लॉन्ग पुट की अपनी शुरुआती लागत को कम करना चाहता है। 

• ऑप्शन का प्रयोग करने पर अधिकतम लाभ प्राप्त होगा। लाभ, स्ट्राइक मूल्य और व्यापार की शुरुआत में भुगतान किए गए शुद्ध प्रीमियम के अंतर के बराबर होगा। अधिकतम हानि तब होगी जब विकल्प का प्रयोग नहीं किया जाता है, और हानि व्यापार की शुरुआत में भुगतान किए गए शुद्ध प्रीमियम के बराबर होगी। रणनीति: लॉन्ग आईटीएम पुट ऑप्शन (लेग 1) + शॉर्ट ओटीएम पुट ऑप्शन (लेग 2) इस्तेमाल का समय: जब आप अंतर्निहित संपत्ति की कीमतों की दिशा के बारे में मध्यम रूप से मंदी का रुख रखते हैं, लेकिन शॉर्ट पुट पर प्रीमियम प्राप्त करके लॉन्ग पुट की प्रारंभिक लागत को कम करना चाहते हैं। ब्रेक-ईवन: लॉन्ग आईटीएम पुट का स्ट्राइक मूल्य – (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम)

  अधिकतम लाभ: सीमित, (आईटीएम पुट का स्ट्राइक मूल्य – ओटीएम पुट का स्ट्राइक मूल्य) – (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम) के बराबर

  अधिकतम जोखिम: भुगतान किए गए शुद्ध प्रीमियम तक सीमित, अर्थात् (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम)

  आइए एक उदाहरण के साथ बेयर पुट स्प्रेड रणनीति को समझते हैं:

  मान लीजिए कि एबीसी लिमिटेड का स्पॉट मूल्य 1,000 रुपये है। अभिनव को पता चलता है कि यदि वह एबीसी लिमिटेड का 1,100 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाला आईटीएम पुट ऑप्शन 1,000 रुपये में खरीदता है, तो उसे 1,000 रुपये का लाभ मिलेगा।

  यदि किसी व्यक्ति ने 140 रुपये के स्ट्राइक मूल्य पर 800 रुपये का ओटीएम पुट ऑप्शन 20 रुपये में बेचा, तो वह शेयर की कीमत गिरने पर भी अपने नुकसान को सीमित कर सकता है। उसे कुल 140 रुपये - 20 रुपये = 120 रुपये का प्रीमियम देना होगा और यही उसका अधिकतम नुकसान होगा। शेयर की कीमत निचले स्ट्राइक मूल्य, यानी 140 रुपये से ऊपर जाने पर उसे लाभ मिलना शुरू हो जाएगा। 800.

  आइए विभिन्न परिदृश्यों में नकदी प्रवाह पर एक नज़र डालें:

  समाप्ति पर शेयर का समापन मूल्य (रु.)	आईटीएम पुट ऑप्शन (ए) से भुगतान (रु.)	ओटीएम पुट ऑप्शन (बी) से भुगतान (रु.)	शुद्ध लाभ (A+B) (रु.)
  600	360	– 180	180
  700	260	– 80	180
  800	160	20	180
  900	60	20	80
  980	– 20	20	0
  1000	–40	20	– 20
  1100	–140	20	–120
  1200	– 140	20	–120
  1300	–140	20	– 120

   आइए विभिन्न परिदृश्यों में प्रतिफल को समझते हैं। इससे आपको यह समझने में मदद मिलेगी कि हम उपरोक्त मूल्यों तक कैसे पहुँचे हैं।

  यदि शेयर समाप्ति पर 700 रुपये पर बंद होता है: दोनों लेग ITM समाप्त होते हैं

  लेग 1: स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के ITM पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = रुपये 140

  1100 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाले आईटीएम पुट ऑप्शन पर समाप्ति पर प्राप्त प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (1100 – 700)} = अधिकतम (0, 400) = 400 रुपये

  इसलिए, आईटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 400 – 140 = 260 रुपये

  दूसरा चरण: 800 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाले ओटीएम पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = 20 रुपये

  स्ट्राइक मूल्य वाले ओटीएम पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम

  समाप्ति पर 800 = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (800 – 700)} = अधिकतम (0, 100) = 100 रुपये

  इसलिए, ओटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त लाभ = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 20 – 100 = – 80 रुपये

  शुद्ध लाभ = आईटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त लाभ + ओटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त लाभ = 260 + (– 80) = 180 रुपये

  यदि शेयर 800 रुपये पर बंद होता है...

  समाप्ति पर 980: लेग 1 की समाप्ति ITM पर होती है जबकि लेग 2 की समाप्ति OTM पर होती है

  लेग 1: स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के ITM पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = 140 रुपये

  समाप्ति पर स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के ITM पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (1100 – 980)} = अधिकतम (0, 120) = 120 रुपये

  इसलिए, ITM पुट ऑप्शन से प्राप्त भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 120 रुपये – 140 रुपये = – रुपये

  20

  दूसरा चरण: स्ट्राइक मूल्य 800 रुपये के ओटीएम पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = 20 रुपये

  समाप्ति पर स्ट्राइक मूल्य 800 रुपये के ओटीएम पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (800 – 980)} = अधिकतम (0, – 180) = 0

  इसलिए, ओटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 20 – 0 = 20 रुपये

  20

  शुद्ध भुगतान = ITM पुट ऑप्शन से भुगतान + OTM पुट ऑप्शन से भुगतान = (–20) + 20 = 0

  यदि शेयर समाप्ति पर 1200 रुपये पर बंद होता है: दोनों लेग OTM समाप्त होते हैं

  लेग 1: स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के ITM पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = 140 रुपये

  स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के ITM पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम

  समाप्ति पर 1100 = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (1100 – 1200)} = अधिकतम (0, – 100) = 0

  इसलिए, आईटीएम पुट ऑप्शन से भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 0 – 140 = – 140 रुपये

  दूसरा चरण: स्ट्राइक मूल्य 800 रुपये के ओटीएम पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = 20 रुपये

  स्ट्राइक मूल्य 800 रुपये के ओटीएम पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम

  समाप्ति पर 800 = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (800 – 1200)} = अधिकतम (0, – 400) = 0

  इसलिए, ओटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त लाभ = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 20 – 0 = 20 रुपये

  शुद्ध लाभ = आईटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त लाभ + ओटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त लाभ = (– 140) + 20 = – रुपये  120

   

  सारांश

   

  अतिरिक्त जानकारी: क्या यह एक बुल मार्केट है

  • बेयर पुट स्प्रेड एक ऐसी रणनीति है जिसमें दो पुट ऑप्शन का उपयोग किया जाता है। आप एक ITM पुट ऑप्शन खरीदते हैं और साथ ही साथ एक ही समाप्ति तिथि और एक ही अंतर्निहित परिसंपत्ति पर समान संख्या में ऑप्शन वाले एक OTM पुट ऑप्शन को बेचते हैं। इस तरह, व्यापार की शुरुआत में आपका शुद्ध नकद बहिर्वाह होगा।
    • ब्रेकइवन: लॉन्ग ITM पुट का स्ट्राइक मूल्य – (ITM पुट का प्रीमियम – OTM पुट का प्रीमियम)
    • अधिकतम लाभ: सीमित, (ITM पुट का स्ट्राइक मूल्य – OTM पुट का स्ट्राइक मूल्य) के बराबर – (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम)
    • अधिकतम जोखिम: भुगतान किए गए शुद्ध प्रीमियम तक सीमित, अर्थात् (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम)

  इस अध्याय में, हमने देखा कि बाज़ार की भावना कम होने पर बेयर पुट स्प्रेड कैसे काम करते हैं। आइए अगले अध्याय में एक अन्य रणनीति, 'कवर्ड पुट' और इसके कार्य करने के तरीके पर नज़र डालें।