अध्याय 17: डेल्टा हेजिंग रणनीति: शुरुआती लोगों के लिए एक संपूर्ण मार्गदर्शिका

अभिनव के बॉस ने अब उनसे एक वैकल्पिक रणनीति के बारे में सोचने के लिए कहा, जिसका उपयोग एबीसी लिमिटेड के विकल्पों में शॉर्ट पोजीशन को हेज करने के लिए किया जा सकता है, और उन्होंने डेल्टा हेजिंग का सुझाव दिया। आइए इस विकल्प रणनीति की विशेषताओं पर एक नज़र डालें।

डेल्टा हेजिंग क्या है

डेल्टा हेजिंग आपको लघु विकल्प स्थितियों के नकारात्मक जोखिम से बचाव करने की अनुमति देती है। उदाहरण के लिए, अंतर्निहित राशि बढ़ने पर एक छोटी कॉल में घाटा होना शुरू हो जाएगा। हालाँकि, यदि आपके पास अंतर्निहित में एक लंबी स्थिति है, तो यह शॉर्ट कॉल स्थिति को हेज करने के लिए ऑफसेटिंग लाभ उत्पन्न करेगा।

इसी तरह, जैसे-जैसे अंडरलाइंग घटती है, शॉर्ट पुट नुकसान दिखाना शुरू कर देगा। हालाँकि, यदि आपके पास अंतर्निहित में एक छोटी स्थिति है, तो यह शॉर्ट पुट स्थिति को हेज करने के लिए ऑफसेटिंग लाभ उत्पन्न करेगा।

लेकिन हम जानते हैं कि अंतर्निहित और विकल्पों की कीमत में उतार-चढ़ाव 1 के लिए 1 नहीं है, और ग्रीक डेल्टा उस अनुपात को निर्धारित करता है। डेल्टा यह गणना करता है कि अंतर्निहित कीमत में मामूली बदलाव के कारण विकल्प प्रीमियम किस हद तक बदल जाएगा।

डेल्टा 0 से 1 तक होता है, जहां गहरे ओटीएम विकल्पों का मान 0 के करीब होता है और गहरे आईटीएम विकल्पों का मान 1 के करीब होता है। इसका मतलब है कि गहरे आईटीएम विकल्पों के मूल्य में उतार-चढ़ाव अंतर्निहित में उतार-चढ़ाव के बराबर है। एटीएम विकल्पों का मान 0.5 के करीब है। डेल्टा का वास्तविक मूल्य - की सीमा में हो सकता है; 1 से + 1, लेकिन यहां, हम डेल्टा के पूर्ण मूल्य के बारे में बात कर रहे हैं।

विभिन्न विकल्प स्थितियों के लिए डेल्टा का वास्तविक मूल्य निम्नलिखित श्रेणियों में होगा:

एक लंबी कॉल या छोटा पुट = 0 से + 1 के बीच

एक छोटी कॉल या लंबा पुट = 0 से – 1

आइए इसे एक उदाहरण से समझते हैं. मान लीजिए कि आप एबीसी लिमिटेड के 100,000 शेयरों पर शॉर्ट पुट करते हैं और पुट डेल्टा एक विशेष स्ट्राइक का 0.6 है। आपको लगभग रु. का नुकसान होता है. यदि शेयर की कीमत एक रुपये कम हो जाए तो 60,000 रु. 1. इसलिए, यदि आपने 60,000 शेयरों को शॉर्ट किया है, तो आपको हेज किया जाएगा क्योंकि 60,000 की शॉर्ट पोजीशन से रुपये का लाभ होता है। एक रुपये के लिए 60,000. शेयर की कीमत में 1 कमी.

इसी तरह, यदि आप एबीसी लिमिटेड के 100,000 शेयरों पर शॉर्ट कॉल करते हैं, तो कॉल डेल्टा - है; 0.4. आपको लगभग रु. का नुकसान होता है. यदि शेयर की कीमत एक रुपये बढ़ जाती है तो 40,000 रु. 1. इसलिए, यदि आप 40,000 शेयर खरीदते हैं, तो आपको हेज किया जाएगा, क्योंकि 40,000 की लंबी स्थिति रुपये का लाभ पैदा करती है। एक रुपये के लिए 40,000. स्टॉक मूल्य में 1 वृद्धि.

तो, स्टॉक में हेज स्थिति होगी = – (डेल्टा * विकल्पों की संख्या)

• 1,00,000 शॉर्ट पुट के लिए, हेज = – 0.6 * 100,000 = - 60,000 यानी, छोटे 60,000 शेयर
• 1,00,000 छोटी कॉलों के लिए, हेज = – (– 0.4) * 100,000 = 40,000 यानी, 40,000 शेयर खरीदें

संक्षेप में, यदि आपके पास एक छोटा कॉल विकल्प है, तो आपको स्टॉक खरीदना चाहिए विकल्प मात्रा से गुणा किए गए डेल्टा के बराबर। इसी तरह, यदि आपके पास शॉर्ट पुट ऑप्शन है, तो आपको ऑप्शन मात्रा से गुणा किए गए डेल्टा के बराबर स्टॉक शॉर्ट करना चाहिए।

वास्तव में

यह एकदम सही लगता है, लेकिन हकीकत में चीजें उतनी सरल नहीं हैं जितनी दिखती हैं। ऐसा इसलिए है क्योंकि डेल्टा समय के साथ और बाजार की बदलती स्थितियों के साथ बदलता है। हेज स्थिति को लगातार पुनर्संतुलित करके इस समस्या का समाधान किया जा सकता है, जिसे डायनेमिक डेल्टा हेजिंग भी कहा जाता है। आपको बचाव के लिए शेयरों की संख्या की फिर से गणना करने की आवश्यकता है और यदि अधिक शेयरों की आवश्यकता है, तो अधिक खरीदें या कम शेयरों की आवश्यकता होने पर बेचें।

कुछ अन्य कारक भी हैं जिन पर भी विचार करने की आवश्यकता है। 

• यदि विकल्प गहरा है ITM, डेल्टा एक के करीब और स्थिर होगा। विकल्प का मूल्य अधिक होगा; हेजिंग के लिए आवश्यक शेयरों की संख्या में महत्वपूर्ण परिवर्तन नहीं होगा और हेज अच्छी तरह से काम करेगी।
• लेकिन यदि विकल्प एटीएम के करीब है, तो डेल्टा शून्य और एक के बीच तेजी से उतार-चढ़ाव कर सकता है, और डेल्टा हेजिंग बहुत मुश्किल हो जाती है।

सामान्य तौर पर, यदि अंतर्निहित परिवर्तन अधिक होता है, तो डेल्टा अधिक बदल सकता है, अधिक महत्वपूर्ण पुनर्संतुलन की आवश्यकता होगी। यह दुर्भाग्यपूर्ण है कि शॉर्ट कॉल और पुट ऑप्शन दोनों के लिए, शेयर की कीमत बढ़ने के बाद, डेल्टा को इस तरह से स्थानांतरित किया जाएगा कि आपको अधिक कीमत पर शेयर खरीदना होगा और कम कीमत पर शेयर बेचना होगा और प्रारंभिक हेज स्थिति नहीं होगी। पूरी तरह से मुआवजा दिया गया। 

डेल्टा हेजिंग उदाहरण

मान लीजिए कि आपके पास 50 रुपये की स्ट्राइक कीमत पर 1000 एटीएम कॉल विकल्प कम हैं। इस कॉल का डेल्टा 0.5 है। इस पोजीशन को हेज करने के लिए, आपने 0.5 * 1000 = 500 शेयर खरीदे। 

केस 1: यदि स्टॉक की कीमत घटकर रु. 49

इस मामले में, अंतर्निहित स्टॉक स्थिति मूल्य 500*1= घट जाता है; रु. 500. 

कॉल ऑप्शन मूल्य में परिवर्तन = डेल्टा * अंतर्निहित मूल्य में परिवर्तन

कॉल ऑप्शन प्रीमियम में परिवर्तन = 0.5 * (– 1) = – रु. 0.5

1000 कॉल विकल्पों के मूल्य में कुल परिवर्तन = 1000 * (– 0.5) = – रु. 500

चूंकि यह एक लघु विकल्प स्थिति है, इससे रुपये का लाभ होगा। 500.

इस प्रकार, पोर्टफोलियो मूल्य में शुद्ध परिवर्तन = 0 है। इसे डेल्टा न्यूट्रल रणनीति कहा जाता है। 

अब इस बिंदु पर डेल्टा, मान लीजिए, 0.49 हो जाता है। इस प्रकार, डेल्टा तटस्थ रहने के लिए, नई हेज के लिए आपके पास 0.49 * 1000 = 490 शेयर होना आवश्यक है। इसका मतलब है कि आपको 500 बेचने की जरूरत है - 490 = 10 शेयर रुपये की मौजूदा कीमत पर। 49 और यह कीमत आपके शुरुआती खरीद मूल्य से कम है।

केस 2: यदि स्टॉक की कीमत बढ़कर रु. 51

इस मामले में, अंतर्निहित स्टॉक स्थिति मूल्य 500 * 1 = रु. बढ़ जाता है। 500. 

कॉल ऑप्शन मूल्य में परिवर्तन = डेल्टा * अंतर्निहित मूल्य में परिवर्तन

कॉल ऑप्शन प्रीमियम में बदलाव = 0.5 * 1 = रु. 0.5

1000 कॉल विकल्पों के मूल्य में कुल परिवर्तन = 1000 * 0.5 = रु. 500

चूंकि यह एक छोटी विकल्प स्थिति है, इससे रुपये का नुकसान होगा। 500.

इस प्रकार, पोर्टफोलियो मूल्य में शुद्ध परिवर्तन = 0

अब इस बिंदु पर डेल्टा, मान लीजिए, 0.51 हो जाता है। इसलिए, डेल्टा तटस्थ रहने के लिए, नई हेज के लिए आपके पास 0.51 * 1000 = 510 शेयर होना आवश्यक है। इसका मतलब है कि आपको रुपये की मौजूदा कीमत पर 510 -500 = 10 शेयर खरीदने होंगे। 51 और यह कीमत आपके शुरुआती खरीद मूल्य से अधिक है।

केस 3: यदि स्टॉक की कीमत घटकर रु. 48

इस मामले में, अंतर्निहित स्टॉक स्थिति मूल्य 500*2= घट जाता है; रु. 1000. 

कॉल ऑप्शन मूल्य में परिवर्तन = डेल्टा * अंतर्निहित मूल्य में परिवर्तन

कॉल ऑप्शन प्रीमियम में परिवर्तन = 0.5 * (2) = – दोबारा। 1

1000 कॉल विकल्पों के मूल्य में कुल परिवर्तन = 1000 * (– 1) = – रु. 1000

चूंकि यह एक लघु विकल्प स्थिति है, इससे रुपये का लाभ होगा। 1000.

इस प्रकार, पोर्टफोलियो मूल्य में शुद्ध परिवर्तन = 0

अब इस बिंदु पर डेल्टा, मान लीजिए, 0.48 हो जाता है। इसलिए, डेल्टा तटस्थ रहने के लिए, नई हेज के लिए आपके पास 0.48 * 1000 = 480 शेयर होने चाहिए। इसका मतलब है कि आपको 500 बेचने की जरूरत है - 480 = 20 शेयर रुपये की मौजूदा कीमत पर। 48 और यह कीमत आपके शुरुआती खरीद मूल्य से कम है।

केस 4: यदि स्टॉक की कीमत बढ़कर रु. 52

इस मामले में, अंतर्निहित स्टॉक स्थिति मूल्य 500 * 2 = रु. बढ़ जाता है। 1000. 

कॉल ऑप्शन मूल्य में परिवर्तन = डेल्टा * अंतर्निहित मूल्य में परिवर्तन

कॉल ऑप्शन प्रीमियम में बदलाव = 0.5 * 2 = पुनः। 1

1000 कॉल विकल्पों के मूल्य में कुल परिवर्तन = 1000 * 1 = रु. 1000

चूंकि यह एक छोटी विकल्प स्थिति है, इससे रुपये का नुकसान होगा। 1000.

इस प्रकार, पोर्टफोलियो मूल्य में शुद्ध परिवर्तन = 0

अब इस बिंदु पर डेल्टा, मान लीजिए, 0.52 हो जाता है। इसलिए, डेल्टा तटस्थ रहने के लिए, नई हेज के लिए आपके पास 0.52 * 1000 = 520 शेयर होना आवश्यक है। इसका मतलब है कि आपको रुपये की मौजूदा कीमत पर 520 -500 = 20 शेयर खरीदने होंगे। 52 और यह कीमत आपके शुरुआती खरीद मूल्य से अधिक है।

यदि आप पुनर्संतुलन आवृत्ति बढ़ाते हैं, तो लेनदेन लागत काफी बढ़ जाएगी।

विकल्प मूल्य निर्धारण पर दूसरा महत्वपूर्ण प्रभाव अस्थिरता का है। अस्थिरता विकल्प मूल्य को बढ़ाती है, लेकिन मौजूदा शेयर मूल्य को ज्यादा प्रभावित नहीं करती है। अस्थिरता में वृद्धि कॉल और पुट दोनों को अधिक मूल्यवान बनाती है। मूल्य में वृद्धि आपके लिए नुकसानदेह होगी क्योंकि आपने विकल्पों को छोटा कर दिया है, और हेज के लिए उपयोग किए जाने वाले शेयरों के मूल्य में तत्काल परिवर्तन से इसकी भरपाई नहीं होती है। हेज्ड पोजीशन पर तत्काल नुकसान हो सकता है।

अतिरिक्त पढ़ें: सारांश

• डेल्टा हेजिंग आपको शॉर्ट ऑप्शन पोजीशन के नकारात्मक जोखिम से बचाव करने की अनुमति देती है।