अध्याय 9: वायदा बाजार में भागीदार

जब भी आप कोई खेल खेलते हैं, तो आपको यह जानना ज़रूरी होता है कि आप किसके खिलाफ खेल रहे हैं। इसमें आपके जैसे नए लोग भी होते हैं और वे लोग भी जो सालों से खेल रहे हैं। आयशा जानती थी कि यह तो होना ही था। वह फ्यूचर्स ट्रेडिंग के अपने अनुभव से बहुत कुछ सीख सकती थी। कुछ समय तक फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के साथ प्रयोग करने के बाद, आयशा को पता चलता है कि फ्यूचर्स मार्केट में भाग लेने के कई तरीके हैं। एक दोस्त उसे बताता है कि फ्यूचर्स मार्केट में तीन प्रमुख भागीदार होते हैं: सट्टेबाज, हेजर और आर्बिट्रेजर। भागीदारों को समझना

https://www.icicidirect.com/images/Future%20trading%20-Chapter%209%20Participants%20in%20the%20Futures%20market%2021Sept-202202171716130584004.png" alt="" /> 

सट्टेबाज

सट्टेबाज वे भागीदार होते हैं जो बाजार के अपने दृष्टिकोण के आधार पर डेरिवेटिव में पोजीशन लेते हैं। उदाहरण के लिए, यदि आयशा को लगता है कि बाजार ऊपर जाएगा, तो उसे आज ही खरीद मूल्य तय करके वायदा अनुबंध में लंबी अवधि की स्थिति (लॉन्ग पोजीशन) लेनी चाहिए। इसी प्रकार, यदि उसे लगता है कि बाजार नीचे जा सकता है, तो उसे छोटी अवधि की स्थिति (शॉर्ट पोजीशन) लेनी चाहिए। सट्टेबाज बाजार में उतार-चढ़ाव की संभावना पर दांव लगाते हैं। हेजर्स (हेजर्स) हेजर्स अस्थिरता के समय में अपने निवेश पोर्टफोलियो के मूल्य की रक्षा के लिए वायदा अनुबंधों का उपयोग करते हैं। वे आमतौर पर जोखिम को कम करने के लिए एक ही अंतर्निहित परिसंपत्ति पर अलग-अलग अनुबंधों में विपरीत रुख अपनाते हैं। सरल शब्दों में, हेजिंग का उपयोग वर्तमान व्यावसायिक जोखिम को कम करने के लिए किया जाता है। कॉरपोरेट्स, बैंक, वित्तीय संस्थान और व्यक्ति विभिन्न कारकों जैसे शेयरों और बांडों के मूल्य, ब्याज दरों, मुद्राओं और कमोडिटी की कीमतों से होने वाले जोखिम को कम करने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं।

आइए एक किसान का उदाहरण लें जो किसी निश्चित तिथि पर 17.50 रुपये प्रति किलोग्राम की दर से गेहूं की एक निश्चित मात्रा की डिलीवरी के लिए वायदा अनुबंध में शॉर्ट पोजीशन लेता है। किसान ने अनुबंध मूल्य को लॉक करके कीमत में गिरावट के जोखिम को हेज किया है। दूसरी ओर, एक खाद्य प्रसंस्करण कंपनी जो अपने उत्पादन के लिए कच्चे माल के रूप में गेहूं की आवश्यकता रखती है, वह लॉन्ग पोजीशन ले सकती है, जिससे वह अधिग्रहण लागत को 17.50 रुपये प्रति किलोग्राम पर लॉक कर सके।

क्या आप जानते हैं?   हमें 'हेज' शब्द एंग्लो सैक्सन शब्द 'हेग' से मिला है, जिसका अर्थ है घेरा।

फ्यूचर्स अनुबंध के माध्यम से पोर्टफोलियो को हेज करना

आप किसी भी अंतर्निहित परिसंपत्ति में अपनी वर्तमान खुली स्थिति को हेज करने के लिए डेरिवेटिव, विशेष रूप से फ्यूचर्स का कुशलतापूर्वक उपयोग कर सकते हैं।

परिदृश्य 1:

मान लीजिए, 3 महीने बाद, 1 USD 2000 रुपये के बराबर है। 80.

1.       डॉलर में बदलने पर आपको रुपये मिलेंगे। 80,000

2.       डॉलर में आपकी शॉर्ट फ्यूचर्स पोजीशन आपको अतिरिक्त ₹ देगी। 5,000 [(85 – 80)*1000 = 5,000]

3.       आपकी कुल प्राप्य राशि ₹ होगी। 85,000 (80,000+5,000)

परिदृश्य 2:

इसके विपरीत, यदि 1 USD रुपये हो जाता है... 90 3 महीने बाद

1.     डॉलर में बदलने पर आपको रुपये मिलेंगे। 90,000

2.     लेकिन आपकी शॉर्ट फ्यूचर्स पोजीशन पर, आपको 5,000 रुपये का भुगतान करना होगा [(85–90)*1000=  – 5,000]

3.     आपको फिर भी केवल 85,000 रुपये (90,000 – 5,000) ही मिलेंगे

इसी तरह, स्टॉक पोर्टफोलियो के लिए भी हेजिंग की जा सकती है। आपको पोर्टफोलियो का बीटा ज्ञात करना होगा।

नोट:हेजिंग केवल अल्पकालिक अवधि के लिए की जाती है जब बाजार अस्थिर होता है और यदि पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज किया गया है तो आपको न तो कुछ लाभ होगा और न ही कुछ हानि। वायदा अनुबंध की परिपक्वता अवधि उस अवधि के बराबर होनी चाहिए जिसके लिए आप अपने पोर्टफोलियो को हेज करना चाहते हैं।

आइए समझते हैं कि यह विभिन्न परिदृश्यों में कैसे काम करता है:

परिदृश्य 1: हेजिंग अवधि के अंत में निफ्टी 5% नीचे बंद होता है

इस मामले में, हमारा स्टॉक पोर्टफोलियो 5%*0.8 यानी 4% नीचे जाएगा।

परिदृश्य 2: हेजिंग अवधि के अंत में निफ्टी 5% अधिक पर बंद होता है

इस स्थिति में, हमारा स्टॉक पोर्टफोलियो 5%*0.8 यानी 4% ऊपर जाएगा।

परिदृश्य 3: निफ्टी स्थिर रहता है और हेजिंग अवधि के अंत में समान मूल्य पर बंद होता है

इस स्थिति में, स्टॉक पोर्टफोलियो और निफ्टी शॉर्ट पोजीशन दोनों से कोई लाभ या हानि नहीं होगी।

हम देख सकते हैं कि तीनों परिदृश्यों में कोई लाभ या हानि नहीं है और पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज्ड है। कृपया ध्यान दें कि हेजिंग की भी एक लागत होती है, जो निफ्टी फ्यूचर्स में शॉर्ट पोजीशन लेने के लिए आवश्यक मार्जिन के रूप में होती है और एमटीएम लाभ/हानि को बनाए रखने के लिए पर्याप्त तरलता की भी आवश्यकता होती है।

अंतर्निहित प्रतिभूति और जोखिम उठाने की क्षमता के आधार पर आंशिक या ओवर हेज पोजीशन का विकल्प भी चुना जा सकता है।

आंशिक हेजिंग के मामले में, आप निफ्टी फ्यूचर्स को 8,00,000 रुपये से कम मूल्य पर शॉर्ट कर सकते हैं, यानी 50% हेजिंग के लिए 4,00,000 रुपये। यदि आप बढ़ते बाजारों का लाभ उठाना चाहते हैं, तो आप निफ्टी को 8,00,000 रुपये से अधिक पर शॉर्ट करके ओवर हेजिंग कर सकते हैं।

आर्बिट्रेजर

आर्बिट्रेज एक निवेश रणनीति है जिसका उद्देश्य दो अलग-अलग बाजारों में एक ही अंतर्निहित संपत्ति के मूल्य अंतर को हासिल करना है।

आर्बिट्रेजर बाज़ार में अधिक कीमत वाले फ़्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट बेचते हैं और नकद बाज़ार में उतनी ही मात्रा में स्टॉक खरीदते हैं, जिससे उन्हें जोखिम-मुक्त लाभ मिलता है। आर्बिट्रेज को बीएसई और एनएसई जैसे दो अलग-अलग एक्सचेंजों के बीच या स्पॉट मार्केट और डेरिवेटिव्स के बीच फ़्यूचर्स के माध्यम से लागू किया जा सकता है। आर्बिट्रेज इस निवेश तर्क पर आधारित है कि यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति समान लाभ प्रदान करती है, तो विभिन्न बाजारों में अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत समान होनी चाहिए। यदि ऐसा नहीं है, तो आर्बिट्रेज का अवसर मौजूद है। आमतौर पर, आर्बिट्रेजर अंतर्निहित परिसंपत्ति को वहां खरीदता है जहां वह सस्ते में उपलब्ध होती है और साथ ही उसे उस बाजार में बेचता है जहां उसका मूल्य अधिक होता है। उदाहरण के लिए, स्टॉक A की कीमत बीएसई पर 130 रुपये और एनएसई पर 131 रुपये है, तो एक आर्बिट्रेजर बीएसई से स्टॉक खरीदेगा और एनएसई पर बेचकर 1 रुपये (ट्रेडिंग लागत घटाकर) का लाभ कमाएगा। दो बाजारों के बीच समायोजन की अनुमति नहीं है, इसलिए उसे दिन समाप्त होने से पहले दोनों बाजारों में अपनी स्थिति उलटनी होगी।

इसके अलावा, अधिकतर मामलों में, लेनदेन लागत दोनों बाजारों के बीच मूल्य अंतर से अधिक होगी, इसलिए आर्बिट्रेज से कोई लाभ नहीं होगा।

आर्बिट्रेज में जोखिम दोनों बाजारों में अंतर्निहित परिसंपत्ति के बाजार मूल्यों में उतार-चढ़ाव है। आर्बिट्रेजर को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि किसी भी बाजार में मूल्य परिवर्तन होने से पहले पूरा लेनदेन पूरा हो जाए।

एक और जोखिम जिस पर विचार करना आवश्यक है, वह है दोनों बाजारों में अलग-अलग पोजीशन को स्क्वायर ऑफ करने के लिए अंतर्निहित एसेट की तरलता।

फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से आर्बिट्रेज से लाभ कैसे कमाएं?

फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से आर्बिट्रेज रणनीति को लागू करने के तरीकों में से एक को कैश एंड कैरी आर्बिट्रेज कहा जाता है।

• कैश एंड कैरी आर्बिट्रेज में, ट्रेडर कैश/स्पॉट मार्केट में लॉन्ग पोजीशन लेता है और फ्यूचर्स में शॉर्ट पोजीशन लेता है। उदाहरण के लिए: स्टॉक A की स्पॉट मार्केट में कीमत 200 रुपये है और स्टॉक की 3 महीने की फ्यूचर्स कीमत 200 रुपये है। 204. व्यापारी 5% की दर पर आर्बिट्रेज करने के लिए धन उधार लेता है।

अंतर्निहित परिसंपत्ति के वायदा मूल्य में कैरी लागत एक प्रमुख कारक है, इसलिए आर्बिट्रेजर पहले वायदा अनुबंध का आंतरिक मूल्य या सैद्धांतिक मूल्य निम्नानुसार गणना करेगा:

इसलिए आर्बिट्रेजर के अनुसार, वायदा अनुबंध का मूल्य 202.5 रुपये होना चाहिए, लेकिन बाजार मूल्य 204 रुपये है। इसका अर्थ है कि वायदा अनुबंध का मूल्य अधिक आंका गया है।

अभी सही रणनीति यह होगी कि कैश मार्केट में लॉन्ग पोजीशन लें और फ्यूचर्स मार्केट में शॉर्ट पोजीशन लें। चूंकि फ्यूचर्स की कीमत एक्सपायरी पर स्पॉट कीमत के बराबर हो जाएगी, इसलिए 1.5 रुपये का अंतर आर्बिट्रेजर का लाभ होगा।

सारांश

• फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में तीन प्रमुख खिलाड़ी होते हैं: सट्टेबाज, हेजर और आर्बिट्रेजर।
• सट्टेबाज वे भागीदार होते हैं जो बाजार के अपने दृष्टिकोण के आधार पर डेरिवेटिव में पोजीशन लेते हैं।
• हेजर अस्थिर समय के दौरान अपने निवेश पोर्टफोलियो के मूल्य की रक्षा के लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग करते हैं। वे आमतौर पर जोखिम को कम करने के लिए एक ही अंतर्निहित एसेट में विपरीत रुख अपनाते हैं।
  • कंपनियां, बैंक, वित्तीय संस्थान और व्यक्ति शेयरों और बॉन्डों के मूल्य, ब्याज दरों, मुद्राओं और कमोडिटी की कीमतों जैसे विभिन्न कारकों से होने वाले जोखिम को कम करने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं।
  • बाजार में अस्थिरता होने पर हेजिंग केवल थोड़े समय के लिए की जाती है और यदि पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज्ड है तो आपको न तो कुछ लाभ होगा और न ही हानि।
  • आर्बिट्रेजर बाजार में अधिक कीमत वाले वायदा अनुबंध बेचते हैं और जोखिम-मुक्त लाभ कमाने के लिए नकद बाजार में उतनी ही मात्रा में स्टॉक खरीदते हैं।
    • आर्बिट्रेज इस निवेश तर्क पर आधारित है कि यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति समान लाभ प्रदान करती है, तो विभिन्न बाजारों में अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत समान होनी चाहिए।
    यदि नहीं, तो आर्बिट्रेज का अवसर मौजूद है।
    • आमतौर पर, आर्बिट्रेजर अंतर्निहित परिसंपत्ति को उस बाजार में खरीदता है जहां वह सस्ते में उपलब्ध होती है और साथ ही उसे उस बाजार में बेचता है जहां उसका मूल्य बहुत अधिक होता है।

यह हमें फ्यूचर्स ट्रेडिंग मॉड्यूल के अंत तक ले जाता है। आपको पता होना चाहिए कि डेरिवेटिव का क्या अर्थ है, फॉरवर्ड और फ्यूचर्स के बीच क्या अंतर है और फ्यूचर्स में कैसे ट्रेड किया जाता है। ऑप्शंस के बारे में जानने के लिए आप हमारे ऑप्शंस ट्रेडिंग मॉड्यूल को देख सकते हैं।