जब भी आप कोई खेल खेलते हैं, तो आपको यह जानना ज़रूरी होता है कि आप किसके खिलाफ खेल रहे हैं। इसमें आपके जैसे नए लोग भी होते हैं और वे लोग भी जो सालों से खेल रहे हैं। आयशा जानती थी कि यह तो होना ही था। वह फ्यूचर्स ट्रेडिंग के अपने अनुभव से बहुत कुछ सीख सकती थी।
कुछ समय तक फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के साथ प्रयोग करने के बाद, आयशा को पता चलता है कि फ्यूचर्स बाजार में भाग लेने के एक से अधिक तरीके हैं। एक दोस्त उसे बताता है कि फ्यूचर्स बाजार में तीन प्रमुख प्रतिभागी होते हैं: सट्टेबाज, हेजर और आर्बिट्रेजर।
प्रतिभागियों को समझना
img
सट्टेबाज
सट्टेबाज वे भागीदार होते हैं जो बाजार के अपने दृष्टिकोण के आधार पर डेरिवेटिव में निवेश करते हैं। उदाहरण के लिए, यदि आयशा को लगता है कि बाजार ऊपर जाएगा, तो उसे आज ही खरीद मूल्य तय करके फ्यूचर्स अनुबंध में लॉन्ग पोजीशन लेनी चाहिए। इसी तरह, यदि उसे लगता है कि बाजार नीचे जा सकता है, तो उसे शॉर्ट पोजीशन लेनी चाहिए। सट्टेबाज बाजार में उतार-चढ़ाव की संभावना पर दांव लगाते हैं।
हेजर्स (Hedgers)
हेजर्स अस्थिरता के दौर में अपने निवेश पोर्टफोलियो के मूल्य की रक्षा के लिए वायदा अनुबंधों का उपयोग करते हैं। जोखिम को कम करने के लिए वे आमतौर पर एक ही अंतर्निहित परिसंपत्ति पर अलग-अलग अनुबंधों में विपरीत रुख अपनाते हैं।
सरल शब्दों में, हेजिंग का उपयोग वर्तमान व्यावसायिक जोखिम को कम करने के लिए किया जाता है। कॉरपोरेट्स, बैंक, वित्तीय संस्थान और व्यक्ति विभिन्न कारकों जैसे शेयरों और बांडों के मूल्य, ब्याज दरों, मुद्राओं और कमोडिटी की कीमतों से होने वाले जोखिम को कम करने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं।
आइए एक किसान का उदाहरण लें जो किसी निश्चित तिथि पर 17.50 रुपये प्रति किलोग्राम की दर से गेहूं की एक निश्चित मात्रा की डिलीवरी के लिए वायदा अनुबंध में शॉर्ट पोजीशन लेता है। किसान ने अनुबंध मूल्य को लॉक करके कीमत में गिरावट के जोखिम को हेज किया है। दूसरी ओर, एक खाद्य प्रसंस्करण कंपनी जो अपने उत्पादन के लिए कच्चे माल के रूप में गेहूं की आवश्यकता रखती है, वह लॉन्ग पोजीशन ले सकती है, जिससे वह अधिग्रहण लागत को 17.50 रुपये प्रति किलोग्राम पर लॉक कर सके। 17.50 प्रति किलो
|
क्या आप जानते हैं?
हमें 'हेज' शब्द एंग्लो सैक्सन शब्द 'हेग' से मिला है, जिसका अर्थ है घेरा।
|
फ्यूचर्स अनुबंध के माध्यम से पोर्टफोलियो को हेज करना
आप किसी भी अंतर्निहित परिसंपत्ति में अपनी वर्तमान खुली स्थिति को हेज करने के लिए डेरिवेटिव, विशेष रूप से फ्यूचर्स का कुशलतापूर्वक उपयोग कर सकते हैं।
मान लीजिए कि आप एक निर्यातक हैं और 3 महीने बाद $1,000 प्राप्त करने की उम्मीद है। आपके एक निर्यात ऑर्डर से। वर्तमान में 1 डॉलर की दर 95 रुपये के बराबर है और आपका मानना है कि अमेरिकी डॉलर का मूल्यह्रास हो सकता है, जिससे रुपये में आपकी प्राप्य राशि कम हो जाएगी। यदि रुपये का मूल्य बढ़कर 93 रुपये प्रति अमेरिकी डॉलर हो जाता है, तो आपको वर्तमान प्राप्य राशि 95,000 रुपये ($1000*95) के बजाय 93,000 रुपये ($1000*93) प्राप्त होंगे। इस विनिमय दर जोखिम को कम करने के लिए, आप 3 महीने के अमेरिकी डॉलर वायदा अनुबंध को 95 रुपये पर शॉर्ट कर सकते हैं। 95 का विकल्प चुनने से प्राप्तियों की राशि तय हो जाएगी, चाहे 3 महीने के अंत में डॉलर का हाजिर मूल्य कुछ भी हो।
परिदृश्य 1:
मान लीजिए, 3 महीने बाद 1 USD 90 रुपये के बराबर होगा।
- डॉलर में परिवर्तित करने पर आपको 90,000 रुपये मिलेंगे
- डॉलर में आपकी शॉर्ट फ्यूचर्स पोजीशन से आपको अतिरिक्त 90,000 रुपये मिलेंगे।
5,000 [(95 – 90)*1000 = 5,000]
- आपकी कुल प्राप्य राशि 95,000 रुपये (90,000+5,000) होगी
परिदृश्य 2:
इसके विपरीत, यदि 3 महीने बाद 1 USD 100 रुपये हो जाता है
- डॉलर रूपांतरण पर, आपको 100,000 रुपये मिलेंगे
- लेकिन अपनी शॉर्ट फ्यूचर्स पोजीशन पर, आपको 100,000 रुपये का भुगतान करना होगा
5,000 [(95–100)*1000=–5,000]
- आपको फिर भी केवल 95,000 रुपये (100,000 – 5,000) ही मिलेंगे
इसी प्रकार, स्टॉक पोर्टफोलियो के लिए भी हेजिंग की जा सकती है। इसके लिए आपको पोर्टफोलियो का बीटा ज्ञात करना होगा।
- बीटा किसी सूचकांक के सापेक्ष स्टॉक की संवेदनशीलता है। सूचकांक का बीटा 1 माना जाता है। यदि किसी स्टॉक का बीटा 1.2 है, तो हम मान सकते हैं कि यदि सूचकांक में 1% की वृद्धि होती है, तो स्टॉक में 1.2% की वृद्धि होगी।
इसी प्रकार, यदि किसी शेयर का बीटा 0.8 है, तो सूचकांक में 1% की वृद्धि होने पर शेयर की कीमत में 0.8% की वृद्धि होगी।
आइए इसे एक उदाहरण से समझते हैं:
मान लीजिए आपके पास 10,00,000 रुपये का इक्विटी पोर्टफोलियो है, जिसमें तीन शेयर A, B और C 50:30:20 के अनुपात में हैं। इन शेयरों का बीटा क्रमशः 0.8, 0.5 और 1.25 है। पोर्टफोलियो का बीटा, स्टॉक बीटा का भारित औसत है।
पोर्टफोलियो बीटा = 50%*0.8 + 30%*0.5 + 20%*1.25 = 0.4 + 0.15 + 0.25 = 0.8
|
पोर्टफोलियो को हेज करने के लिए, हमें निफ्टी इंडेक्स पर पोर्टफोलियो मूल्य को पोर्टफोलियो बीटा से गुणा करके प्राप्त राशि के बराबर विपरीत स्थिति लेनी होगी। इस मामले में, यह 10,00,000 रुपये * 0.8 = 8,00,000 रुपये है। इसका मतलब है कि हमें अपने स्टॉक पोर्टफोलियो को हेज करने के लिए 8,00,000 रुपये मूल्य के निफ्टी फ्यूचर्स को शॉर्ट करना होगा।
नोट: हेजिंग केवल थोड़े समय के लिए की जाती है जब बाजार अस्थिर होता है और यदि पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज किया गया है तो आपको न तो कुछ लाभ होगा और न ही कुछ हानि होगी।
फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की परिपक्वता अवधि उस अवधि के बराबर होनी चाहिए जिसके लिए आप अपने पोर्टफोलियो को हेज करना चाहते हैं।
आइए विभिन्न परिदृश्यों में इसकी कार्यप्रणाली को समझते हैं:
परिदृश्य 1: हेजिंग अवधि के अंत में निफ्टी 5% नीचे बंद होता है
इस स्थिति में, हमारा स्टॉक पोर्टफोलियो 5%*0.8 यानी 4% नीचे जाएगा।
पोर्टफोलियो से हानि = 10,00,000 * 4% = 10,00,000 रुपये 40,000
निष्क्रिय निफ्टी पोजीशन से लाभ = 8,00,000 * 5% = 40,000 रुपये
शुद्ध लाभ/हानि = 0
परिदृश्य 2: हेजिंग अवधि के अंत में निफ्टी 5% अधिक पर बंद होता है
इस स्थिति में, हमारा स्टॉक पोर्टफोलियो 5%*0.8 यानी 4% ऊपर जाएगा।
|
पोर्टफोलियो से लाभ = 10,00,000 * 4% = 40,000 रुपये
नॉट निफ्टी पोजीशन से हानि = 8,00,000 * 5% = रुपये 40,000
शुद्ध लाभ/हानि = 0
|
परिदृश्य 3: निफ्टी स्थिर रहता है और हेजिंग अवधि के अंत में समान मूल्य पर बंद होता है
इस स्थिति में, स्टॉक पोर्टफोलियो और निफ्टी शॉर्ट पोजीशन दोनों से कोई लाभ या हानि नहीं होगी।
हम देख सकते हैं कि तीनों परिदृश्यों में कोई लाभ या हानि नहीं है और पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज्ड है। कृपया ध्यान दें कि हेजिंग की भी एक लागत होती है, जो निफ्टी फ्यूचर्स में शॉर्ट पोजीशन लेने के लिए आवश्यक मार्जिन के रूप में होती है और एमटीएम लाभ/हानि को बनाए रखने के लिए पर्याप्त तरलता की भी आवश्यकता होती है।
अंतर्निहित प्रतिभूति और जोखिम उठाने की क्षमता के आधार पर आंशिक या ओवर हेज पोजीशन का विकल्प भी चुना जा सकता है।
आंशिक हेजिंग के मामले में, आप निफ्टी फ्यूचर्स को 8,00,000 रुपये से कम मूल्य पर शॉर्ट कर सकते हैं, यानी 50% हेजिंग के लिए 4,00,000 रुपये। यदि आप बढ़ते बाजारों का लाभ उठाना चाहते हैं, तो आप निफ्टी को 8,00,000 रुपये से अधिक पर शॉर्ट करके ओवर हेजिंग कर सकते हैं।
आर्बिट्रेजर
आर्बिट्रेज एक निवेश रणनीति है जिसका उद्देश्य दो अलग-अलग बाजारों में एक ही अंतर्निहित संपत्ति के मूल्य अंतर को हासिल करना है।
आर्बिट्रेजर बाज़ार में अधिक कीमत वाले वायदा अनुबंध बेचते हैं और नकद बाज़ार में उतनी ही मात्रा में स्टॉक खरीदते हैं ताकि जोखिम-मुक्त लाभ कमा सकें।
- आर्बिट्रेज को बीएसई और एनएसई जैसे दो अलग-अलग एक्सचेंजों के बीच या स्पॉट मार्केट और वायदा के माध्यम से डेरिवेटिव्स के बीच लागू किया जा सकता है।
- आर्बिट्रेज इस निवेश तर्क पर आधारित है कि यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति समान लाभ प्रदान करती है, तो अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत विभिन्न बाजारों में समान होनी चाहिए। यदि ऐसा नहीं है, तो आर्बिट्रेज का अवसर मौजूद है।
आमतौर पर, आर्बिट्रेजर अंतर्निहित परिसंपत्ति को वहां खरीदता है जहां वह सस्ते में उपलब्ध होती है और साथ ही उसे उस बाजार में बेचता है जहां उसका मूल्य अधिक होता है।
उदाहरण के लिए, स्टॉक A की कीमत बीएसई पर 130 रुपये और एनएसई पर 130 रुपये है।
यदि किसी शेयर का मूल्य NSE पर 131 है, तो एक आर्बिट्रेजर BSE से शेयर खरीदेगा और NSE पर बेचकर 1 रुपये (ट्रेडिंग लागत घटाकर) का लाभ कमाएगा। चूंकि दो बाजारों के बीच समायोजन की अनुमति नहीं है, इसलिए उसे दिन समाप्त होने से पहले दोनों बाजारों में अपनी स्थिति उलटनी होगी।
इसके अलावा, अधिकतर मामलों में, लेनदेन लागत दो बाजारों के बीच मूल्य अंतर से अधिक होगी, इसलिए आर्बिट्रेज से कोई लाभ नहीं होगा।
आर्बिट्रेज में जोखिम दोनों बाजारों में अंतर्निहित परिसंपत्ति के बाजार मूल्यों में उतार-चढ़ाव है। आर्बिट्रेजर को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि दोनों बाजारों में से किसी एक में मूल्य परिवर्तन होने से पहले पूरा लेनदेन पूरा हो जाए।
एक और जोखिम जिस पर विचार करना आवश्यक है, वह है दोनों बाजारों में अलग-अलग पोजीशन को स्क्वायर ऑफ करने के लिए अंतर्निहित एसेट की तरलता।
फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से आर्बिट्रेज से लाभ कैसे कमाएं?
फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से आर्बिट्रेज रणनीति को लागू करने के तरीकों में से एक को कैश एंड कैरी आर्बिट्रेज कहा जाता है।
- कैश एंड कैरी आर्बिट्रेज में, ट्रेडर कैश/स्पॉट मार्केट में लॉन्ग पोजीशन लेता है और फ्यूचर्स में शॉर्ट पोजीशन लेता है। उदाहरण के लिए: स्टॉक A की स्पॉट मार्केट में कीमत 200 रुपये है और स्टॉक की 3 महीने की फ्यूचर्स कीमत 200 रुपये है। 204. व्यापारी 5% की दर पर आर्बिट्रेज करने के लिए धन उधार लेता है।
अंतर्निहित परिसंपत्ति के वायदा मूल्य में वहन लागत एक प्रमुख कारक है, इसलिए आर्बिट्रेजर पहले वायदा अनुबंध के आंतरिक मूल्य या सैद्धांतिक मूल्य की गणना इस प्रकार करेगा:
वायदा मूल्य = स्पॉट मूल्य * (1 + जोखिम मुक्त दर * t)
वायदा मूल्य = 200 * (1 + 0.05 * 3/12) = रु. 202.5
|
इसलिए आर्बिट्रेजर के अनुसार, वायदा अनुबंध की कीमत 202.5 रुपये होनी चाहिए, लेकिन बाजार मूल्य 204 रुपये है। इसका मतलब है कि वायदा अनुबंध का मूल्य अधिक आंका गया है। अब सही रणनीति यह होगी कि नकद बाजार में लॉन्ग पोजीशन लें और वायदा बाजार में शॉर्ट पोजीशन लें। समाप्ति पर वायदा मूल्य स्पॉट मूल्य के साथ मेल खाएगा, इसलिए 202.5 रुपये का अंतर प्राप्त होगा। आर्बिट्रेजर को 1.5 गुना लाभ होगा।
सारांश
- फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में तीन प्रमुख खिलाड़ी होते हैं: सट्टेबाज, हेजर और आर्बिट्रेजर।
- सट्टेबाज वे भागीदार होते हैं जो बाजार के अपने दृष्टिकोण के आधार पर डेरिवेटिव में निवेश करते हैं।
- हेजर अस्थिर समय में अपने निवेश पोर्टफोलियो के मूल्य की रक्षा के लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग करते हैं। वे आमतौर पर जोखिम को कम करने के लिए एक ही अंतर्निहित एसेट में विपरीत रुख अपनाते हैं।
- कंपनियां, बैंक, वित्तीय संस्थान और व्यक्ति शेयरों और बॉन्डों के मूल्य, ब्याज दरों, मुद्राओं और कमोडिटी की कीमतों जैसे विभिन्न कारकों से होने वाले जोखिम को कम करने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं।
- बाजार में अस्थिरता होने पर ही थोड़े समय के लिए हेजिंग की जाती है और यदि पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज्ड है तो आपको न तो कुछ लाभ होगा और न ही हानि।
- आर्बिट्रेजर बाजार में अधिक कीमत वाले वायदा अनुबंध बेचते हैं और जोखिम-मुक्त लाभ कमाने के लिए नकद बाजार में उतनी ही मात्रा में स्टॉक खरीदते हैं।
- आर्बिट्रेज इस निवेश तर्क पर आधारित है कि यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति समान लाभ प्रदान करती है, तो विभिन्न बाजारों में अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत समान होनी चाहिए।
यदि नहीं, तो आर्बिट्रेज का अवसर मौजूद है।
- आमतौर पर, आर्बिट्रेजर अंतर्निहित परिसंपत्ति को उस बाजार में खरीदता है जहां वह सस्ते में उपलब्ध होती है और साथ ही उसे उस बाजार में बेचता है जहां उसका मूल्य बहुत अधिक होता है।
यह हमें फ्यूचर्स ट्रेडिंग मॉड्यूल के अंत तक ले जाता है। आपको पता होना चाहिए कि डेरिवेटिव का क्या अर्थ है, फॉरवर्ड और फ्यूचर्स में क्या अंतर है और फ्यूचर्स में कैसे ट्रेड किया जाता है। ऑप्शंस के बारे में जानने के लिए आप हमारे ऑप्शंस ट्रेडिंग मॉड्यूल को देख सकते हैं।
Hide 
70 Years
4.4 Star
टिप्पणी (0)