अध्याय 8: लंबी आवाज वाली तितली

6 Mins 25 Feb 2022 0 टिप्पणी 106 पसंद

अभिनव के मैनेजर का तबादला दूसरे विभाग में हो जाता है। अब अभिनव एक नई मैनेजर, सिमरन को रिपोर्ट करता है। सिमरन का पीक्यूआर लिमिटेड के शेयर के लिए निकट भविष्य का बाजार दृष्टिकोण तटस्थ है। उनका मानना है कि बाजार न तो तेजी की ओर जाएगा और न ही मंदी की ओर। सिमरन अभिनव से पीक्यूआर लिमिटेड के लिए ऑप्शंस रणनीतियाँ तैयार करने को कहती हैं।

अभिनव शुरू में दो मल्टी-लेग ऑप्शंस का सुझाव देता है: एक लॉन्ग कॉल बटरफ्लाई और एक शॉर्ट स्ट्रैडल। आइए इस अध्याय में लॉन्ग कॉल बटरफ्लाई पर एक नज़र डालते हैं।

लॉन्ग कॉल बटरफ्लाई क्या है?

लॉन्ग कॉल बटरफ्लाई रणनीति में दो एट-द-मनी (ATM) कॉल ऑप्शंस बेचना और साथ ही एक इन-द-मनी (ITM) कॉल ऑप्शन और एक आउट-ऑफ-द-मनी (OTM) कॉल ऑप्शन खरीदना शामिल है।

यहां, तीनों स्ट्राइक कीमतों में बराबर का अंतर है।

यह तीन-भाग वाली रणनीति बाजार के तटस्थ दृष्टिकोण के लिए उपयोग की जाती है, यानी जब व्यापारी को उम्मीद होती है कि अंतर्निहित परिसंपत्तियों की कीमतें बहुत ही सीमित दायरे में रहेंगी या न्यूनतम अस्थिरता की उम्मीद होती है।

PQR लिमिटेड के लिए लॉन्ग कॉल बटरफ्लाई ऑप्शन में प्रवेश करके, अभिनव समान संख्या में ऑप्शन खरीदकर और बेचकर नाममात्र लागत पर इस कम अस्थिरता का लाभ उठा सकता है।

इस रणनीति में अधिकतम जोखिम शुद्ध प्रीमियम के प्रारंभिक लागत तक सीमित है।
अधिकतम लाभ तब प्राप्त होता है जब स्पॉट मूल्य एटीएम कॉल ऑप्शन के स्ट्राइक मूल्य के बराबर होता है।

रणनीति: 1 x आईटीएम कॉल ऑप्शन (लेग 1) लॉन्ग करें + 1 x ओटीएम कॉल ऑप्शन (लेग 2) लॉन्ग करें + 2 x एटीएम कॉल ऑप्शन (लेग 3) शॉर्ट करें

कब उपयोग करें: जब आप उम्मीद करते हैं कि अंतर्निहित की कीमतें बहुत ही सीमित दायरे में रहेंगी (तटस्थ दृष्टिकोण)

ब्रेकइवन: चूंकि इसमें तीन ट्रेड शामिल हैं, इसलिए दो ब्रेकइवन हैं। मुख्य बिंदु:

1. ऊपरी ब्रेक-ईवन बिंदु = ओटीएम कॉल ऑप्शन का स्ट्राइक मूल्य – (आईटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम + ओटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम – एटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम) या ओटीएम कॉल ऑप्शन का स्ट्राइक मूल्य – शुद्ध भुगतान किया गया प्रीमियम

2. निचला ब्रेक-ईवन बिंदु = आईटीएम कॉल ऑप्शन का स्ट्राइक मूल्य + (आईटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम + ओटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम – एटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम) या आईटीएम कॉल ऑप्शन का स्ट्राइक मूल्य + शुद्ध भुगतान किया गया प्रीमियम

अधिकतम लाभ: आसन्न स्ट्राइक मूल्यों के बीच का अंतर – शुद्ध प्रीमियम भुगतान

अधिकतम जोखिम: शुद्ध प्रीमियम भुगतान तक सीमित, यानी (आईटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम + ओटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम – 2 * एटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम)

आइए एक उदाहरण के साथ लॉन्ग कॉल बटरफ्लाई रणनीति को समझते हैं:

मान लीजिए कि पीक्यूआर लिमिटेड का स्पॉट मूल्य 1,000 रुपये है। सिमरन का इस स्टॉक के प्रति तटस्थ दृष्टिकोण है। अभिनव 900 रुपये के स्ट्राइक मूल्य का एक आईटीएम कॉल 140 रुपये में और 1100 रुपये के स्ट्राइक मूल्य का एक ओटीएम कॉल 30 रुपये में खरीदने का सुझाव देता है। वह 1000 रुपये के स्ट्राइक मूल्य के दो एटीएम कॉल ऑप्शन 80 रुपये में बेचने का भी सुझाव देता है। उसने कुल प्रीमियम 140 रुपये + 30 रुपये – 2 * 80 रुपये = 1,000 रुपये का भुगतान किया होगा। 10, और यही अधिकतम नुकसान होगा। जब शेयर में कोई हलचल नहीं होगी, तब उसे अधिकतम लाभ होगा।

आइए विभिन्न परिदृश्यों में नकदी प्रवाह पर एक नज़र डालें:

समाप्ति पर शेयर का समापन मूल्य (रु.)	आईटीएम कॉल ऑप्शन (ए) से भुगतान (रु.)	OTM कॉल ऑप्शन (B) से भुगतान (रु.)	ATM कॉल ऑप्शन (C) से भुगतान (रु.)	शुद्ध भुगतान *(A+B–2C) (रु.)**
700	– 140	–30	80	–10
800	–140	– 30	80	–10
900	–140	– 30	80	–10
910	–130	– 30	80	0
1000	–40	– 30	80	90
1090	50	–30	– 10	0
1100	60	–30	–20	– 10
1200	160	70	–120	– 10
1300	260	170	–220	–10

आइए विभिन्न परिदृश्यों में प्रतिफल को समझते हैं। इससे आपको यह समझने में मदद मिलेगी कि हम उपरोक्त मूल्यों तक कैसे पहुँचे हैं।

यदि शेयर समाप्ति पर 800 रुपये पर बंद होता है: तीनों चरण OTM (आउट ऑफ टाइम) समाप्त होते हैं

चरण 1: स्ट्राइक मूल्य 900 रुपये के ITM कॉल ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = 140 रुपये

समाप्ति पर स्ट्राइक मूल्य 900 रुपये के ITM कॉल ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्पॉट मूल्य – स्ट्राइक मूल्य)} = अधिकतम {0, (800 – 900)} = अधिकतम (0, – 100) = 0

इसलिए, ITM कॉल ऑप्शन से भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 0 – 140 = – रुपये
140

लेग 2: स्ट्राइक प्राइस 1100 रुपये के ओटीएम कॉल ऑप्शन पर दिया गया प्रीमियम = 30 रुपये

एक्सपायरी पर स्ट्राइक प्राइस 1100 रुपये के ओटीएम कॉल ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्पॉट प्राइस – स्ट्राइक प्राइस)} = अधिकतम {0, (800 – 1100)} = अधिकतम (0, – 300) = 0

इसलिए, ओटीएम कॉल ऑप्शन से प्राप्त भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – दिया गया प्रीमियम = 0 – 30 = – 30 रुपये

लेग 3: स्ट्राइक प्राइस 1000 रुपये के दो एटीएम कॉल ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = 2*80 = रुपये
160

1000 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाले दो एटीएम कॉल ऑप्शन पर दिया गया प्रीमियम = 2 * अधिकतम {0, (स्पॉट मूल्य – स्ट्राइक मूल्य)} = 2 * अधिकतम {0, (800 – 1000)} = 2 * अधिकतम (0, – 200) = 0

इसलिए, दो एटीएम कॉल ऑप्शन से प्राप्त भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – दिया गया प्रीमियम = 160 – 0 = 160 रुपये

शुद्ध भुगतान = आईटीएम कॉल ऑप्शन से भुगतान + ओटीएम कॉल ऑप्शन से भुगतान + दो एटीएम कॉल ऑप्शन से भुगतान = (– 140) + (– 30) + 160 = – रुपये 10

यदि शेयर समाप्ति पर 1090 रुपये पर बंद होता है: लेग 1 और लेग 3 आईटीएम पर समाप्त होते हैं, जबकि लेग 2 ओटीएम पर समाप्त होता है

लेग 1: स्ट्राइक मूल्य 900 रुपये के आईटीएम कॉल ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = 140 रुपये

समाप्ति पर स्ट्राइक मूल्य 900 रुपये के आईटीएम कॉल ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्पॉट मूल्य – स्ट्राइक मूल्य)} = अधिकतम {0, (1090 – 900)} = अधिकतम (0, 190) = 190 रुपये

इसलिए, आईटीएम कॉल ऑप्शन से भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 190 – 140 = रुपये
50

लेग 2: स्ट्राइक प्राइस 1100 रुपये के ओटीएम कॉल ऑप्शन पर दिया गया प्रीमियम = 30 रुपये

एक्सपायरी पर स्ट्राइक प्राइस 1100 रुपये के ओटीएम कॉल ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्पॉट प्राइस – स्ट्राइक प्राइस)} = अधिकतम {0, (1090 – 1100)} = अधिकतम (0, – 10) = 0

इसलिए, ओटीएम कॉल ऑप्शन से भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – दिया गया प्रीमियम = 0 – 30 = – 30 रुपये

लेग 3: स्ट्राइक प्राइस 1000 रुपये के दो एटीएम कॉल ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = 2*80 = रुपये 160

1000 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाले दो एटीएम कॉल ऑप्शन पर दिया गया प्रीमियम = 2 * अधिकतम {0, (स्पॉट मूल्य – स्ट्राइक मूल्य)} = 2 * अधिकतम {0, (1090 – 1000)} = 2 * अधिकतम (0, 90) = 2 * 90 = 180 रुपये

इसलिए, दो एटीएम कॉल ऑप्शन से प्राप्त भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – दिया गया प्रीमियम = 160 – 180 = – रुपये
20

शुद्ध भुगतान = ITM कॉल ऑप्शन से भुगतान + OTM कॉल ऑप्शन से भुगतान + दो ATM कॉल ऑप्शन से भुगतान = 50 + (–30) + (–20) = 0

यदि शेयर समाप्ति पर 1200 रुपये पर बंद होता है: तीनों लेग ITM समाप्त होते हैं

लेग 1: स्ट्राइक मूल्य 900 रुपये के ITM कॉल ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = 140 रुपये

समाप्ति पर स्ट्राइक मूल्य 900 रुपये के ITM कॉल ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्पॉट मूल्य – स्ट्राइक मूल्य)} = अधिकतम {0, (1200 – 900)} = अधिकतम (0, 300) = रुपये 300

इसलिए, आईटीएम कॉल ऑप्शन से प्राप्त लाभ = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 300 – 140 = 160 रुपये

दूसरा चरण: स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के ओटीएम कॉल ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = 30 रुपये

समाप्ति पर स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के ओटीएम कॉल ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्पॉट मूल्य – स्ट्राइक मूल्य)} = अधिकतम {0, (1200 – 1100)} = अधिकतम (0, 100) = 100 रुपये

इसलिए, ओटीएम कॉल ऑप्शन से प्राप्त लाभ = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 100 – 30 = 160 रुपये
70

तीसरा चरण: स्ट्राइक मूल्य 1000 रुपये के दो एटीएम कॉल ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = 2*80 = 160 रुपये

स्ट्राइक मूल्य 1000 रुपये के दो एटीएम कॉल ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = 2* अधिकतम {0, (स्पॉट मूल्य – स्ट्राइक मूल्य)} = 2* अधिकतम {0, (1200 – 1000)} = 2*अधिकतम (0, 200) = 2*200 = 400 रुपये

इसलिए, दो एटीएम कॉल ऑप्शन से प्राप्त भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 160 – 400 = – रुपये
240

शुद्ध लाभ = आईटीएम कॉल ऑप्शन से लाभ + ओटीएम कॉल ऑप्शन से लाभ + दो एटीएम कॉल ऑप्शन से लाभ = 160 + 70 + (–240) = – 10 रुपये

अतिरिक्त जानकारी के लिए पढ़ें: अध्याय 4: ऑप्शन ट्रेडिंग – लॉन्ग कॉल (कॉल बायर)

क्या आप जानते हैं?

ऐसा माना जाता है कि रणनीति के नाम में 'तितली' शब्द इस रणनीति के पेऑफ आरेख से लिया गया है।

सारांश

लॉन्ग कॉल बटरफ्लाई एक मल्टी-लेग ऑप्शंस रणनीति है जिसका उपयोग तब किया जा सकता है जब बाजार का दृष्टिकोण तटस्थ हो।
लॉन्ग कॉल बटरफ्लाई रणनीति में दो एटीएम कॉल ऑप्शंस बेचना और साथ ही एक आईटीएम कॉल ऑप्शन और एक ओटीएम कॉल ऑप्शन खरीदना शामिल है, जहां तीनों स्ट्राइक कीमतों का अंतर बराबर होता है।
- ब्रेकइवन: चूंकि इसमें तीन ट्रेड शामिल हैं, इसलिए दो ब्रेकइवन बिंदु हैं:
  - 1. ऊपरी ब्रेकइवन बिंदु = ओटीएम कॉल ऑप्शन की स्ट्राइक कीमत – (आईटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम + ओटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम – 2 * एटीएम कॉल ऑप्शंस का प्रीमियम)
  - 2. निम्नतम ब्रेक-ईवन बिंदु = आईटीएम कॉल ऑप्शन का स्ट्राइक मूल्य + (आईटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम + ओटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम – एटीएम कॉल ऑप्शन के प्रीमियम का 2*प्रीमियम)
अधिकतम लाभ: आसन्न स्ट्राइक मूल्यों का अंतर – शुद्ध प्रीमियम भुगतान
अधिकतम जोखिम: शुद्ध प्रीमियम भुगतान तक सीमित, अर्थात् (आईटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम + ओटीएम कॉल ऑप्शन का प्रीमियम – एटीएम कॉल ऑप्शन के प्रीमियम का 2*प्रीमियम)

अगले अध्याय में, हम एक और तटस्थ-दृष्टिकोण विकल्प रणनीति पर विचार करेंगे: शॉर्ट स्ट्रैडल।