अध्याय 8: भविष्य में उन्नत अवधारणाएं

आयशा एक शेयर बाजार व्यापारी है जो पहली बार फ्यूचर्स की दुनिया की खोज कर रहा है। वह निफ्टी फ्यूचर्स के बहुत सारे अनुबंधों को बेचने के लिए एक अनुबंध में प्रवेश करती है। अंतर्निहित सूचकांक की तुलना में निकट महीने के अनुबंधों के लिए कीमत थोड़ी अधिक है और बाद के दो महीनों के लिए भी अधिक है। वह सुनती है कि निकट महीने के अनुबंध के लिए ओपन इंटरेस्ट अधिक है और आगे के महीनों के लिए कम है। वह रोलओवर और स्प्रेड जैसे शब्दों में भी आती हैं।

चूंकि आयशा इन शब्दों के लिए नई है, इसलिए वह समझना चाहती है कि उनका क्या मतलब है। चलो उसके लिए इन्हें तोड़ दें, है ना?

वायदा अनुबंधों में खुली रुचि

ओपन इंटरेस्ट एक शब्द है जिसका उपयोग अक्सर डेरिवेटिव की दुनिया में किया जाता है। यह उन अनुबंधों की संख्या को इंगित करता है जो बाजार में देय या सक्रिय हैं और अभी तक निपटाए नहीं गए हैं।

नोट: लेनदेन में शामिल दोनों पक्षों, एक खरीदार और एक विक्रेता के लिए एक एकल अनुबंध खाता है। इसलिए, ओपन इंटरेस्ट की संख्या, बाजार में सक्रिय पार्टियों की संख्या के बजाय सक्रिय अनुबंधों की संख्या को संदर्भित करती है।

किसी विशेष वायदा अनुबंध के खुले पदों की उच्च संख्या दर्शाती है कि अनुबंध अत्यधिक सक्रिय है और इसमें और भी अधिक भागीदारी है।

अब, आप सोच रहे होंगे कि ओपन इंटरेस्ट कैसे बढ़ता है और गिरता है। आयशा को भी यह संदेह है। आइए इसे एक उदाहरण से समझें:

मान लीजिए कि निम्नलिखित लेनदेन पहले दिन होते हैं:

1. आयशा निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स के 2 लॉट खरीदती है और उसकी नेट आउटस्टैंडिंग पोजिशन 2 लॉट लंबी है।
2. रूपा निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स के 3 लॉट खरीदता है और उसकी शुद्ध बकाया स्थिति 3 लॉट लंबी है।
3. सुरेश ने निफ्टी के 5 लॉट बेचे हैं और उनकी शुद्ध उत्कृष्ट स्थिति 5 लॉट कम है
4. इसलिए बकाया अनुबंधों की कुल संख्या 5 है, इसलिए खुली रुचि 5 है।

मान लीजिए कि निम्नलिखित लेनदेन दिन 2 पर होते हैं: 

1. आयशा ने निफ्टी का अपना 1 लॉट बेचा और उसकी शुद्ध उत्कृष्ट स्थिति 1 लॉट लंबी है।
2. रूपा ने निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के अपने 3 लॉट बेचे और उनकी शुद्ध उत्कृष्ट स्थिति शून्य है।
3. सुरेश ने निफ्टी के 2 लॉट खरीदे हैं और उनकी शुद्ध उत्कृष्ट स्थिति 3 लॉट कम है।
4. चार्ल्स ने निफ्टी के 2 लॉट खरीदे हैं और उनकी शुद्ध उत्कृष्ट स्थिति 2 लॉट लंबी है।
5. इसलिए बकाया अनुबंधों की कुल संख्या 3 है और इसलिए खुली रुचि 3 है।

प्रश्न: ऊपर दिए गए उदाहरण में अब कौन सी पार्टियां ओपन इंटरेस्ट फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में बनी हुई हैं? आयशा, सुरेश और चार्ल्स दूसरे दिन ओपन इंटरेस्ट में बने हुए हैं। 

• ओपन इंटरेस्ट का उपयोग बाजार की चाल को समझने के लिए भी किया जा सकता है लेकिन इस बात का कोई अर्थ नहीं देता है कि बाजार ऊपर या नीचे जाएगा या नहीं।
• बढ़ती कीमतों द्वारा समर्थित बढ़ती खुली रुचि लंबी स्थिति के निर्माण का संकेत है। इसके विपरीत, बढ़ती खुली रुचि और गिरती कीमतें एक निर्माण छोटी स्थिति का संकेत हैं।
• बढ़ते या गिरते शेयरों के साथ-साथ ओपन इंटरेस्ट में गिरावट स्थिति कवर करने का संकेत है। गिरती खुली रुचि के साथ बढ़ती कीमतें दर्शाती हैं कि छोटे व्यापारी अपनी स्थिति को कवर कर रहे हैं, जिसे शॉर्ट कवरिंग के रूप में भी जाना जाता है। गिरती खुली रुचि के साथ गिरती कीमतें एक संकेत है कि लंबे व्यापारी अपनी स्थिति को कवर कर रहे हैं। 

रोलओवर और रोलओवर प्रतिशत

अब, एक महीने के आखिरी गुरुवार को डेरिवेटिव एक्सपायरी के दिन, आयशा रोलओवर करने या अपनी स्थिति को आगे बढ़ाने का विकल्प चुनती है।

एक फ्यूचर्स स्थिति की समाप्ति पर, प्रतिभागी अपनी वर्तमान अनुबंध स्थिति को वर्गीकृत कर सकते हैं और उसी मूल स्थिति के साथ अगली श्रृंखला पर स्थानांतरित हो सकते हैं। जब आप एक वायदा अनुबंध रोलओवर करते हैं, तो रोलओवर के समय दोनों श्रृंखलाओं के बीच मूल्य अंतर का निपटान किया जाना चाहिए।

उदाहरण के लिए, रूपा की चालू महीने के लिए निफ्टी के फ्यूचर्स के एक लॉट (75 क्विंटल) में लंबी स्थिति है। वह निकट भविष्य में कुछ और उल्टा देखती है। वह अगले महीने के लिए स्थिति को रोलओवर करने का फैसला करती है और दोनों अनुबंधों की कीमतों में अंतर का भुगतान करती है। यदि वर्तमान महीने का निफ्टी अनुबंध मूल्य 14110 रुपये है और अगले महीने का मूल्य 14,150 रुपये है। उसे कीमत के अंतर का भुगतान करना होगा, अर्थात (14150-14110) * 75 = 3,000 रुपये

दूसरी ओर, रोलओवर प्रतिशत की गणना अंतर्निहित परिसंपत्ति में उपलब्ध कुल वायदा अनुबंधों से अगले महीने और दूर महीने के अनुबंधों को विभाजित करके की जाती है और फिर 100 से गुणा किया जाता है। उच्च रोलओवर प्रतिशत इंगित करता है कि वर्तमान गति जारी रहेगी।

प्रसार की स्थिति

वायदा अनुबंध में एक स्प्रेड स्थिति में दो अनुबंधों में एक साथ विपरीत पदों को लेना शामिल है ताकि दोनों की मूल्य विसंगति से लाभ उठाया जा सके। दोनों अनुबंधों में अंतर्निहित संपत्ति समान है।

     उदाहरण के लिए, आइए आयशा का अनुबंध लेते हैं। जुलाई 2021 एक्सपायरी के लिए निफ्टी फ्यूचर्स का करंट प्राइस 15670 रुपये प्रति यूनिट है। रूपा का मानना है कि कीमत 15800 तक बढ़ सकती है लेकिन 15900 से आगे नहीं।  रूपा 1 महीने के वायदा अनुबंध में एक लंबी स्थिति लेती है और 3 महीने के वायदा अनुबंध में एक छोटी स्थिति लेती है। इस रणनीति को कैलेंडर स्प्रेड कहा जाता है।

• लगातार दो महीनों में वायदा कीमतों में बड़ा अंतर देखने को मिल सकता है। जब भविष्य की कीमतों में यह विचलन उचित मूल्य से बड़ा होता है, तो स्प्रेड स्थिति ली जा सकती है। जिस अनुबंध का अधिक मूल्यांकन किया गया है, उसे बेचा जाना चाहिए और साथ ही साथ आसन्न महीने का अनुबंध खरीदा जाना चाहिए।
• स्प्रेड स्थिति में, दोनों पदों को एक साथ बंद करने की आवश्यकता होती है, अन्यथा एकल स्थिति को नग्न स्थिति माना जाएगा और स्प्रेड स्थिति की तुलना में उच्च मार्जिन की आवश्यकता होगी।

 वायदा अनुबंध में स्प्रेड स्थिति में शामिल मार्जिन और जोखिम

स्प्रेड स्थिति मूल्य की गणना दूर महीने के अनुबंध और स्प्रेड स्थिति मात्रा में स्थिति के भारित औसत मूल्य को गुणा करके की जाती है।

स्प्रेड मार्जिन प्रतिशत को स्प्रेड मार्जिन पर पहुंचने के लिए स्प्रेड स्थिति मूल्य पर लागू किया जाता है। एकमात्र जोखिम जो व्यापारी के संपर्क में है वह आधार जोखिम है। सरल शब्दों में, आधार दो पदों की कीमतों के बीच का अंतर है। कैलेंडर स्प्रेड उदाहरण में, आधार जोखिम की गणना नीचे दी गई है:

 आधार = दो महीने का वायदा मूल्य - एक महीने का वायदा मूल्य

कैलेंडर स्प्रेड के लिए जोखिम यह है कि आधार राशि स्थिर नहीं रह सकती है, जिसका अर्थ है कि दो महीने या एक महीने की कीमत अप्रत्याशित रूप से बदल सकती है, जिससे आधार में बदलाव हो सकता है।

क्या एकल वायदा अनुबंध की तुलना में स्प्रेड फ्यूचर्स स्थिति लेना बेहतर है?

हां, स्प्रेड पोजीशन के माध्यम से ट्रेडिंग एकल वायदा अनुबंध में स्थिति लेने की तुलना में जोखिम को हेज कर सकती है। प्रत्येक स्प्रेड स्थिति एक हेज स्थिति है क्योंकि एक साथ खरीद और बिक्री दो परिपक्वताओं के दो अलग-अलग वायदा अनुबंधों (एक ही अंतर्निहित) में की जाती है। आप अपनी खरीद की स्थिति को अगले महीने में बिक्री की स्थिति से हेज करते हैं या इसके विपरीत।

दूसरे, मार्जिन आवश्यकताएं भी कम हो जाएंगी जब कोई व्यापारी स्प्रेड ट्रेडिंग रणनीतियों का विकल्प चुनता है। हालांकि, ध्यान दें कि चूंकि स्प्रेड पदों में कम जोखिम होता है, इसलिए लाभ की संभावना भी कम होती है।

सारांश

• ओपन इंटरेस्ट उन अनुबंधों की संख्या है जो बाजार में देय या सक्रिय हैं और अभी तक निपटाए नहीं गए हैं।
• एक खरीदार और एक विक्रेता के साथ एक एकल अनुबंध, एक खुले ब्याज अनुबंध के रूप में जिम्मेदार है।
• बढ़ती कीमतों द्वारा समर्थित बढ़ती खुली रुचि लंबी स्थिति के निर्माण का संकेत है। इसके विपरीत, बढ़ती खुली रुचि और गिरती कीमतें एक निर्माण छोटी स्थिति का संकेत हैं।
  • एक नई समाप्ति तिथि के साथ फ्यूचर्स स्थिति को दूसरी स्थिति में विस्तारित करने या आगे ले जाने की प्रक्रिया को रोलओवर कहा जाता है।
  • जब आप फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट को रोलओवर करते हैं, तो रोलओवर के समय दोनों श्रृंखलाओं के बीच मूल्य अंतर का निपटान करना पड़ता है।
  • रोलओवर प्रतिशत की गणना अंतर्निहित परिसंपत्ति में उपलब्ध कुल वायदा अनुबंधों से अगले महीने और दूर महीने के अनुबंधों को विभाजित करके की जाती है और फिर 100 से गुणा किया जाता है।
  • वायदा अनुबंध में एक स्प्रेड स्थिति में दो अनुबंधों में एक साथ विपरीत पदों को लेना शामिल है ताकि दोनों की मूल्य विसंगति से लाभ उठाया जा सके। दोनों अनुबंधों में अंतर्निहित संपत्ति समान है।

अब आप वायदा अनुबंधों से संबंधित कुछ उन्नत अवधारणाओं को जानते हैं। अगले अध्याय में, हम एक वायदा अनुबंध में विभिन्न खिलाड़ियों और एक अनुबंध में उनकी भूमिका की जांच करेंगे। 

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