अध्याय 8: फ्यूचर्स में उन्नत अवधारणाओं को समझें

आयशा एक शेयर बाजार ट्रेडर है जो पहली बार फ्यूचर्स की दुनिया में कदम रख रही है। वह बहुत सारे निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट बेचने के लिए एक अनुबंध में प्रवेश करती है। अंतर्निहित सूचकांक की तुलना में निकट महीने के अनुबंधों के लिए कीमत थोड़ी अधिक है और अगले दो महीनों के लिए और भी अधिक है। वह सुनती है कि निकट महीने के अनुबंध के लिए ओपन इंटरेस्ट अधिक है और आगे के महीनों के लिए कम है। वह रोलओवर और स्प्रेड जैसे शब्दों से भी रूबरू होती है।

चूंकि आयशा इन शब्दों से परिचित नहीं है, इसलिए वह समझना चाहती है कि इनका क्या मतलब है। आइए हम उनके लिए इन बातों को विस्तार से बताते हैं, है न?

फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट में ओपन इंटरेस्ट

ओपन इंटरेस्ट एक ऐसा शब्द है जिसका इस्तेमाल अक्सर डेरिवेटिव की दुनिया में किया जाता है। यह उन कॉन्ट्रैक्ट की संख्या को दर्शाता है जो बाजार में देय या सक्रिय हैं और जिनका निपटान होना बाकी है।

नोट: एक ही कॉन्ट्रैक्ट में लेन-देन में शामिल दोनों पक्षों, खरीदार और विक्रेता, का हिसाब होता है। इसलिए, ओपन इंटरेस्ट की संख्या बाजार में सक्रिय पक्षों की संख्या के बजाय सक्रिय कॉन्ट्रैक्ट की संख्या को संदर्भित करती है।

किसी विशेष वायदा अनुबंध की खुली स्थितियों की अधिक संख्या यह दर्शाती है कि अनुबंध अत्यधिक सक्रिय है और इसमें भागीदारी भी अधिक है।

अब, आप सोच रहे होंगे कि ओपन इंटरेस्ट कैसे बढ़ता और घटता है। आयशा को भी यह संदेह है। आइए इसे एक उदाहरण से समझते हैं:

मान लीजिए कि पहले दिन निम्नलिखित लेनदेन होते हैं:

1. आयशा ने निफ्टी वायदा अनुबंधों के 2 लॉट खरीदे और उनकी शुद्ध बकाया स्थिति 2 लॉट लंबी है।
2. रूपा ने निफ्टी वायदा अनुबंधों के 3 लॉट खरीदे और उनकी शुद्ध बकाया स्थिति 3 लॉट लंबी है।
3. सुरेश ने निफ्टी के 5 लॉट बेचे और उनकी शुद्ध बकाया स्थिति 5 लॉट छोटी है
4. तो कुल संख्या। बकाया अनुबंधों की संख्या 5 है, इसलिए ओपन इंटरेस्ट 5 है।

मान लीजिए कि दूसरे दिन निम्नलिखित लेनदेन होते हैं: 

1. आयशा ने निफ्टी का अपना 1 लॉट बेचा और उसकी नेट आउटस्टैंडिंग पोजीशन 1 लॉट लॉन्ग है।
2. रूपा ने निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के अपने 3 लॉट बेचे और उसकी नेट आउटस्टैंडिंग पोजीशन शून्य है।
3. सुरेश ने निफ्टी के 2 लॉट खरीदे हैं और उसकी नेट आउटस्टैंडिंग पोजीशन 3 लॉट शॉर्ट है।
4. चार्ल्स ने निफ्टी के 2 लॉट खरीदे हैं और उसकी नेट आउटस्टैंडिंग पोजीशन 2 लॉट लॉन्ग है।
5. तो कुल संख्या। बकाया अनुबंधों की संख्या 3 है और इसलिए ओपन इंटरेस्ट 3 है।

प्रश्न: ऊपर दिए गए उदाहरण में अब ओपन इंटरेस्ट फ्यूचर्स अनुबंध में कौन सी पार्टियाँ बनी हुई हैं? आयशा, सुरेश और चार्ल्स दूसरे दिन ओपन इंटरेस्ट में बने हुए हैं।

• ओपन इंटरेस्ट का उपयोग बाजार की चाल को समझने के लिए भी किया जा सकता है, लेकिन यह इस बात का कोई संकेत नहीं देता कि बाजार ऊपर जाएगा या नीचे।
• बढ़ती कीमतों द्वारा समर्थित ओपन इंटरेस्ट में वृद्धि, लॉन्ग पोजीशन के निर्माण का संकेत है। इसके विपरीत, ओपन इंटरेस्ट में वृद्धि और कीमतों में गिरावट शॉर्ट पोजीशन बनाने का संकेत है।
• स्टॉक में वृद्धि या गिरावट के साथ-साथ ओपन इंटरेस्ट में गिरावट पोजीशन कवरिंग का संकेत है। ओपन इंटरेस्ट में गिरावट के साथ कीमतों में वृद्धि यह दर्शाती है कि शॉर्ट ट्रेडर्स अपनी पोजीशन कवर कर रहे हैं, जिसे शॉर्ट कवरिंग भी कहा जाता है। गिरते ओपन इंटरेस्ट के साथ गिरती कीमतें इस बात का संकेत हैं कि लॉन्ग ट्रेडर्स अपनी पोजीशन को कवर कर रहे हैं।

रोलओवर और रोलओवर प्रतिशत

अब, महीने के आखिरी गुरुवार को डेरिवेटिव एक्सपायरी के दिन, आयशा रोलओवर या अपनी पोजीशन को आगे बढ़ाने का विकल्प चुनती है।

एक्सपायरी पर एक फ्यूचर्स पोजीशन के बाद, प्रतिभागी अपने वर्तमान अनुबंध की स्थिति को समाप्त कर सकते हैं और उसी मूल स्थिति के साथ अगली श्रृंखला में स्थानांतरित हो सकते हैं। जब आप फ्यूचर्स अनुबंध को रोलओवर करते हैं, तो रोलओवर के समय दोनों श्रृंखलाओं के बीच मूल्य अंतर का निपटान किया जाना चाहिए।

उदाहरण के लिए, रूपा के पास चालू महीने के लिए निफ्टी के फ्यूचर्स के एक लॉट (75 मात्रा) में लॉन्ग पोजीशन है। वह निकट भविष्य में कुछ और उछाल देखती है। वह अगले महीने पोजीशन को रोलओवर करने का फैसला करती है और दोनों अनुबंधों की कीमतों में अंतर का भुगतान करती है। यदि चालू महीने का निफ्टी अनुबंध मूल्य 14110 रुपये है और अगले महीने का मूल्य 14,150 रुपये है। उसे मूल्य में अंतर का भुगतान करना होगा, यानी (14150-14110) 3,000

दूसरी ओर, रोलओवर प्रतिशत की गणना अगले महीने और दूर के महीने के अनुबंधों को अंतर्निहित परिसंपत्ति में उपलब्ध कुल वायदा अनुबंधों से विभाजित करके और फिर 100 से गुणा करके की जाती है। उच्च रोलओवर प्रतिशत इंगित करता है कि वर्तमान गति जारी रहेगी।

स्प्रेड पोजीशन

वायदा अनुबंध में स्प्रेड पोजीशन में दो अनुबंधों में एक साथ विपरीत पोजीशन लेना शामिल है ताकि दोनों की कीमत विसंगति से लाभ उठाया जा सके। दोनों अनुबंधों में अंतर्निहित परिसंपत्ति एक ही है।

     उदाहरण के लिए, आइए आइशा के कॉन्ट्रैक्ट को लें। जुलाई 2021 की एक्सपायरी के लिए निफ्टी फ्यूचर्स की मौजूदा कीमत 15670 रुपये प्रति यूनिट है। रूपा का मानना ​​है कि कीमत 15800 तक बढ़ सकती है, लेकिन 15900 से आगे नहीं।  रूपा 1 महीने के फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में लॉन्ग पोजीशन और 3 महीने के फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में शॉर्ट पोजीशन लेती हैं। इस रणनीति को कैलेंडर स्प्रेड कहा जाता है।

• लगातार दो महीनों में फ्यूचर्स की कीमतों में बड़ा अंतर हो सकता है। जब फ्यूचर की कीमतों में फेयर वैल्यू से विचलन बड़ा होता है, तो स्प्रेड पोजीशन ली जा सकती है। जिस कॉन्ट्रैक्ट का मूल्यांकन अधिक है, उसे बेचा जाना चाहिए और साथ ही साथ अगले महीने के कॉन्ट्रैक्ट को खरीदा जाना चाहिए।
• स्प्रेड पोजीशन में, दोनों पोजीशन को एक साथ बंद करने की आवश्यकता होती है, अन्यथा एकल पोजीशन को नग्न पोजीशन माना जाएगा और स्प्रेड पोजीशन की तुलना में अधिक मार्जिन की आवश्यकता होगी।

 फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट में स्प्रेड पोजीशन में शामिल मार्जिन और जोखिम

स्प्रेड पोजीशन वैल्यू की गणना दूर महीने के कॉन्ट्रैक्ट में पोजीशन के भारित औसत मूल्य और स्प्रेड पोजीशन मात्रा को गुणा करके की जाती है।

स्प्रेड मार्जिन प्रतिशत को स्प्रेड पोजीशन वैल्यू पर लागू करके स्प्रेड मार्जिन निकाला जाता है। ट्रेडर को केवल बेसिस जोखिम का सामना करना पड़ता है। सरल शब्दों में, बेसिस दो पोजीशन की कीमतों के बीच का अंतर है। कैलेंडर स्प्रेड उदाहरण में, आधार जोखिम की गणना नीचे दी गई विधि से की जा सकती है:

 आधार = दो महीने का फ्यूचर्स मूल्य - एक महीने का फ्यूचर्स मूल्य

कैलेंडर स्प्रेड के लिए जोखिम यह है कि आधार राशि स्थिर नहीं रह सकती है, जिसका अर्थ है कि दो महीने या एक महीने का मूल्य अप्रत्याशित रूप से बदल सकता है, जिससे आधार में बदलाव हो सकता है।

क्या एकल फ्यूचर्स अनुबंध की तुलना में स्प्रेड फ्यूचर्स स्थिति लेना बेहतर है?

हां, स्प्रेड स्थितियों के माध्यम से व्यापार करना एकल फ्यूचर्स अनुबंध में स्थिति लेने की तुलना में जोखिम को कम कर सकता है। हर स्प्रेड पोजीशन एक हेज पोजीशन होती है क्योंकि दो अलग-अलग फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट (एक ही अंडरलाइंग के) में एक साथ खरीद और बिक्री की जाती है, जिनकी दो मैच्योरिटी होती हैं। आप अपनी खरीद पोजीशन को अगले महीने में बेचने की पोजीशन से हेज करते हैं या इसके विपरीत।

दूसरा, जब कोई ट्रेडर स्प्रेड ट्रेडिंग रणनीति चुनता है तो मार्जिन की जरूरतें भी कम हो जाती हैं। हालांकि, ध्यान रखें कि स्प्रेड पोजीशन में जोखिम कम होता है, इसलिए लाभ की संभावना भी कम होती है।

सारांश

• ओपन इंटरेस्ट उन कॉन्ट्रैक्ट की संख्या है जो बाजार में देय या सक्रिय हैं और जिनका निपटान होना बाकी है।
• खरीदार और विक्रेता के साथ एक एकल कॉन्ट्रैक्ट को एक ओपन इंटरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट के रूप में माना जाता है।
• बढ़ती कीमतों द्वारा समर्थित ओपन इंटरेस्ट का बढ़ना लॉन्ग पोजीशन के निर्माण का संकेत है। इसके विपरीत, ओपन इंटरेस्ट का बढ़ना और कीमतों का गिरना शॉर्ट पोजीशन के निर्माण का संकेत है।
  • फ्यूचर्स पोजीशन को नई समाप्ति तिथि के साथ किसी अन्य पोजीशन में विस्तारित या आगे ले जाने की प्रक्रिया को रोलओवर कहा जाता है।
  • जब आप फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट को रोलओवर करते हैं, तो रोलओवर के समय दोनों सीरीज के बीच मूल्य अंतर का निपटान करना होता है।
  • रोलओवर प्रतिशत की गणना अगले महीने और दूर के महीने के कॉन्ट्रैक्ट को अंतर्निहित परिसंपत्ति में उपलब्ध कुल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट से विभाजित करके और फिर 100 से गुणा करके की जाती है।
  • फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में स्प्रेड पोजीशन में दो कॉन्ट्रैक्ट में एक साथ विपरीत पोजीशन लेना शामिल है ताकि दोनों की मूल्य विसंगति से लाभ उठाया जा सके। दोनों कॉन्ट्रैक्ट में अंतर्निहित परिसंपत्ति एक ही है।