अध्याय 3: बुल पुट स्प्रेड

यह समझना महत्वपूर्ण है कि पुट राइटिंग में ट्रेडर के लिए भारी नुकसान का जोखिम होता है यदि स्टॉक का मूल्य स्ट्राइक प्राइस से काफी नीचे गिर जाता है। ट्रेडर के पास पुट स्ट्राइक प्राइस पर स्टॉक खरीदने के अलावा कोई विकल्प नहीं बचता, और अंततः उसे नुकसान उठाना पड़ता है।

हालांकि, बुल पुट स्प्रेड के मामले में यह जोखिम कम हो जाता है क्योंकि यहां ट्रेडर एक साथ कम कीमत पर पुट खरीदता है। इससे प्राप्त प्रीमियम कम हो जाता है, लेकिन इसमें शामिल जोखिम भी कम हो जाता है।

आगे पढ़ें और अधिक जानें। बुल पुट स्प्रेड पर एक नज़र बुल पुट स्प्रेड रणनीति में, निवेशक एक आउट-ऑफ-द-मनी (OTM) पुट ऑप्शन (कम स्ट्राइक प्राइस वाला) खरीदता है और साथ ही एक उच्च स्ट्राइक प्राइस वाला (ITM) पुट ऑप्शन (अधिक स्ट्राइक प्राइस वाला) बेचता है। ये ऑप्शन एक ही समाप्ति तिथि, एक ही अंतर्निहित परिसंपत्ति और समान संख्या में ऑप्शन के साथ होते हैं। यह रणनीति बुल कॉल स्प्रेड के समान है, लेकिन इसे इस तरह अपनाया जाता है कि व्यापार की शुरुआत में शुद्ध नकद प्रवाह प्राप्त हो, क्योंकि भुगतान किया गया प्रीमियम प्राप्त राशि से कम होता है। अभिनव के मैनेजर ने उसे इस रणनीति का उपयोग करने की सलाह दी है यदि वह अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमतों के बारे में मध्यम रूप से आशावादी है और मानता है कि कीमतें या तो बढ़ेंगी या सीमित दायरे में रहेंगी। इस स्थिति के साथ, वह उच्च स्ट्राइक मूल्य (या परिसंपत्ति बेचने का अधिकार) का पुट खरीदकर बेचे गए पुट (परिसंपत्ति खरीदने का दायित्व) के नकारात्मक जोखिम से खुद को सुरक्षित कर सकता है।

क्या आप जानते हैं?  शुद्ध नकदी प्रवाह के कारण बुल पुट स्प्रेड को क्रेडिट स्प्रेड के रूप में जाना जाता है।

• अधिकतम हानि तब होगी जब स्पॉट मूल्य निचली स्ट्राइक कीमत से नीचे गिर जाएगा, यानी जब अभिनव विकल्प का प्रयोग कर सकता है। 
• अधिकतम लाभ तब होगा जब विकल्पों का प्रयोग नहीं किया जाता है, और स्पॉट मूल्य स्ट्राइक मूल्य से अधिक होता है। शॉर्ट पुट का स्ट्राइक प्राइस। इस मामले में, अभिनव को शुद्ध प्रीमियम राशि प्राप्त होगी।

रणनीति: लॉन्ग ओटीएम पुट ऑप्शन (लेग 1) + शॉर्ट आईटीएम पुट ऑप्शन (लेग 2)

कब उपयोग करें: इसका उपयोग तब किया जाना चाहिए जब आप अंतर्निहित एसेट की कीमतों पर मध्यम रूप से तेजी का रुख रखते हों और मानते हों कि कीमतें या तो बढ़ेंगी या सीमित दायरे में रहेंगी।

ब्रेकइवन: शॉर्ट आईटीएम पुट का स्ट्राइक प्राइस – (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम)

अधिकतम लाभ: प्राप्त शुद्ध प्रीमियम तक सीमित, अर्थात् (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम)

अधिकतम जोखिम: (आईटीएम पुट का स्ट्राइक मूल्य – ओटीएम पुट का स्ट्राइक मूल्य) – (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम) तक सीमित

आइए एक उदाहरण के साथ बुल पुट स्प्रेड रणनीति को समझते हैं:

मान लीजिए कि एबीसी लिमिटेड का स्पॉट मूल्य 1,000 रुपये है। अभिनव एबीसी लिमिटेड का 1,100 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाला आईटीएम पुट 140 रुपये में बेचता है और 800 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाला ओटीएम पुट ऑप्शन 20 रुपये में खरीदता है। उसे कुल 1,000 रुपये का प्रीमियम प्राप्त होता है।

140 – 20 रुपये = 120 रुपये, और यही उसका अधिकतम लाभ होगा। अगर स्टॉक निचली स्ट्राइक कीमत से ऊपर चला जाता है, यानी 140 रुपये से ऊपर, तो उसे नुकसान होना शुरू हो जाएगा। 800.

आइए यहां विभिन्न परिदृश्यों में नकदी प्रवाह पर एक नज़र डालें:

समाप्ति पर शेयर का समापन मूल्य (रु.)	आईटीएम पुट ऑप्शन (ए) से भुगतान (रु.)	ओटीएम पुट ऑप्शन (बी) से भुगतान (रु.)	शुद्ध भुगतान (A+B)         (रु.)
600	–360	180	– 180
700	–260	80	–180
800	– 160	–20	–180
900	–60	–20	– 80
980	20	– 20	0
1000	40	– 20	20
1100	140	– 20	120
1200	140	– 20	120
1300	140	– 20	120

पेऑफ की जांच करने से आपको इस बात का अच्छा अंदाजा हो जाएगा कि हम उपरोक्त मूल्यों तक कैसे पहुंचे हैं।

यदि शेयर समाप्ति पर 800 रुपये पर बंद होता है: लेग 1 OTM समाप्त होता है जबकि लेग 2 ITM समाप्त होता है

लेग 1: स्ट्राइक मूल्य 800 रुपये के OTM पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = 20 रुपये

स्ट्राइक मूल्य 800 रुपये के OTM पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम समाप्ति पर 800 = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (800 – 800)} = अधिकतम (0,0) = 0

इसलिए, ओटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 0 – 20 = – 20 रुपये

दूसरा चरण: स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के आईटीएम पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = 140 रुपये

समाप्ति पर स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के आईटीएम पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (1100 – 800)} = अधिकतम (0, 300) = रुपये

300

इसलिए, आईटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त लाभ = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 140 – 300 = – 160 रुपये

शुद्ध लाभ = आईटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त लाभ + ओटीएम पुट ऑप्शन से प्राप्त लाभ = (–160) + (–20) = – 180 रुपये

यदि शेयर समाप्ति पर 980 रुपये पर बंद होता है: लेग 1 ओटीएम के रूप में समाप्त होता है जबकि लेग 2 आईटीएम के रूप में समाप्त होता है

लेग 1: स्ट्राइक मूल्य 800 रुपये के ओटीएम पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = 20 रुपये

स्ट्राइक मूल्य 800 रुपये के ओटीएम पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = 20 रुपये

समाप्ति पर 800 = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (800 – 980)} = अधिकतम (0,0) = 0

इसलिए, ओटीएम पुट ऑप्शन से भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 0 – 20 = – 20 रुपये

दूसरा चरण: स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के आईटीएम पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = 140 रुपये

समाप्ति पर स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के आईटीएम पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (1100 – 980)} = अधिकतम (0, 120) = रुपये

120

इसलिए, ITM पुट ऑप्शन से भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 140 – 120 = 20 रुपये

शुद्ध भुगतान = ITM पुट ऑप्शन से भुगतान + OTM पुट ऑप्शन से भुगतान = 20 + (– 20) = 0

यदि शेयर समाप्ति पर 1200 पर बंद होता है: दोनों लेग OTM पर समाप्त होते हैं

लेग 1: स्ट्राइक मूल्य 800 रुपये के OTM पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम = 20 रुपये

स्ट्राइक मूल्य 800 रुपये के OTM पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम

समाप्ति पर 800 = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (800 – 1200)} = अधिकतम (0,0) = 0

इसलिए, ओटीएम पुट ऑप्शन से भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 0 – 20 = – 20 रुपये

लेग 2: स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के आईटीएम पुट ऑप्शन पर प्राप्त प्रीमियम = 140 रुपये

स्ट्राइक मूल्य 1100 रुपये के आईटीएम पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम

समाप्ति पर 1100 = अधिकतम {0, (स्ट्राइक मूल्य – स्पॉट मूल्य)} = अधिकतम {0, (1100 – 1200)} = अधिकतम (0, – 100) = 0

इसलिए, आईटीएम पुट ऑप्शन से भुगतान = प्राप्त प्रीमियम – भुगतान किया गया प्रीमियम = 140 – 0 = 140

शुद्ध भुगतान = ITM पुट ऑप्शन से भुगतान + OTM पुट ऑप्शन से भुगतान = 140 + (–20) = 120 रुपये

 

सारांश

 

• A बुल पुट स्प्रेड रणनीति में निवेशक एक OTM पुट ऑप्शन (कम स्ट्राइक मूल्य) खरीदता है और साथ ही साथ एक ITM पुट ऑप्शन (अधिक स्ट्राइक मूल्य) बेचता है, जिसकी समाप्ति तिथि समान होती है, और इसमें विकल्पों की संख्या भी समान होती है।
  • यह रणनीति तब अपनाई जाती है जब व्यापारी अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमतों को लेकर मध्यम रूप से तेजी का रुख रखता है और मानता है कि कीमतें या तो बढ़ेंगी या एक निश्चित सीमा में स्थिर रहेंगी।
  • ब्रेक-ईवन: शॉर्ट ITM पुट का स्ट्राइक मूल्य – (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम)
  • अधिकतम लाभ: प्राप्त शुद्ध प्रीमियम तक सीमित, यानी (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम)
  • अधिकतम जोखिम: सीमित, (आईटीएम पुट का स्ट्राइक मूल्य – ओटीएम पुट का स्ट्राइक मूल्य) – (आईटीएम पुट का प्रीमियम – ओटीएम पुट का प्रीमियम)

अतिरिक्त जानकारी: अध्याय 6: विकल्प ट्रेडिंग – लॉन्ग पुट (पुट खरीदार)

व्यापारियों के लिए कई अन्य रणनीतियाँ भी उपलब्ध हैं, तो चलिए देखते हैं कि एक निवेशक के रूप में आप इनमें से प्रत्येक से कैसे लाभ उठा सकते हैं।