अध्याय 2: विकल्पों का परिचय

आइए सीमा और अनंत की स्थिति पर फिर से विचार करें, जिसे हमने फ्यूचर ट्रेडिंग मॉड्यूल में कवर किया है। अगर आपको याद हो, तो सीमा एक टमाटर सॉस निर्माता है, जिसने टमाटर किसान अनंत के साथ 10 रुपये प्रति किलोग्राम पर टमाटर खरीदने के लिए फ्यूचर्स अनुबंध किया था। अब, अगर एक्सपायरी के समय टमाटर की कीमत कम होती है, तो सीमा को नुकसान होगा। क्या होगा अगर इससे बचने का कोई तरीका हो?

ऑप्शन एक व्युत्पन्न साधन है जो एक पक्ष, खरीदार को अनुबंध का सम्मान करने के दायित्व के बजाय एक विकल्प देता है।

ऑप्शन का परिचय

फ्यूचर्स में, हमने समझा कि कैसे दोनों लेन-देन करने वाले पक्षों को अनुबंध का सम्मान करना चाहिए। इसका मतलब है कि पार्टियों को फ्यूचर्स पोजीशन पर असीमित नुकसान की संभावना को झेलना होगा। वे अधिक लाभ भी कमा सकते हैं।

हालाँकि, नुकसान को प्रबंधित करने के लिए, एक विकल्प अनुबंध एक बेहतर उत्पाद है।

विकल्प अनुबंध वायदा अनुबंध से भिन्न होते हैं क्योंकि एक पक्ष के पास अंतर्निहित खरीदने या बेचने का अधिकार होता है जबकि दूसरे पक्ष के पास दायित्व होता है। खरीदने का अधिकार कॉल विकल्प है जबकि बेचने का अधिकार पुट विकल्प है।

विकल्प अनुबंध खरीदार को अपने अधिकार का प्रयोग करने का विकल्प प्रदान करते हैं। खरीदार अपने अधिकार का प्रयोग तभी कर सकता है जब यह अनुकूल हो। यदि कोई लेन-देन खरीदार के पक्ष में नहीं है, तो उन्हें इसे पूरा करने की आवश्यकता नहीं है।

दूसरी ओर, विक्रेता के पास कोई अधिकार नहीं है, लेकिन उसका दायित्व है। यदि कोई खरीदार अपने अधिकार का प्रयोग करना चाहता है, तो विक्रेता को अनिवार्य रूप से अनुबंध का पालन करना चाहिए और उसका सम्मान करना चाहिए।

• ऑप्शन के खरीदार को धारक के रूप में भी जाना जाता है।
• ऑप्शन के विक्रेता को लेखक के रूप में भी जाना जाता है।

बाध्य पक्ष को दायित्व के साथ पक्ष को क्षतिपूर्ति करनी होती है। जब कोई खरीदार कोई अधिकार खरीदता है, तो उसे उस अधिकार की कीमत, जिसे प्रीमियम के रूप में जाना जाता है, विक्रेता को अग्रिम रूप से चुकानी होती है। दूसरे शब्दों में, खरीदार को जोखिम उठाने के लिए विक्रेता को अग्रिम मुआवजा देना होता है।

उदाहरण के लिए, यदि सीमा ने अनंत से टमाटर खरीदने के लिए 15 रुपये प्रति किलोग्राम का ऑप्शन खरीदा है, तो उसे विक्रेता को अग्रिम रूप से भुगतान करना होगा। 10/किग्रा पर, अगर टमाटर का मौजूदा बाजार मूल्य 8 रुपये/किग्रा है, तो वह इस विकल्प का प्रयोग न करने का विकल्प चुन सकती है। इससे अनंत मुश्किल में पड़ जाता है। इसलिए सीमा को अनंत को अग्रिम भुगतान करना होगा, मान लीजिए अनुबंध मूल्य का 10%, ताकि अनंत द्वारा उठाए जा रहे जोखिम की भरपाई की जा सके, जो वापस नहीं किया जा सकता।

कृपया ध्यान दें कि कॉल और पुट अलग-अलग प्रकार के विकल्प हैं - कॉल ऑप्शन बेचना पुट ऑप्शन खरीदने के बराबर नहीं है।

विकल्प अनुबंधों में चार अलग-अलग पक्ष होते हैं। हम अधिकारों और दायित्वों को इस प्रकार संक्षेप में बता सकते हैं:

उदाहरण: कॉल ऑप्शन

ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट हमारे लिए नए नहीं हैं। हम अक्सर रोज़मर्रा की ज़िंदगी में इनका इस्तेमाल करते हैं। उदाहरण के लिए, मान लें कि आप 50 लाख रुपये में एक प्रॉपर्टी खरीदने का फैसला करते हैं और 2 महीने में लेन-देन पूरा करने और कानूनी औपचारिकताओं के साथ आगे बढ़ने की योजना बनाते हैं। एक खरीदार के रूप में, आपको सौदा सुरक्षित करने के लिए विक्रेता को कुछ गैर-वापसी योग्य टोकन राशि, मान लें कि 1 लाख रुपये का भुगतान करना होगा। अब आइए दो परिदृश्यों की कल्पना करें:

परिदृश्य 1:

अगले महीने, आपको पता चलता है कि उस क्षेत्र में मुकदमा चल रहा है, और वही संपत्ति अब 40 लाख रुपये में उपलब्ध है। एक खरीदार के रूप में, अब आपको उस संपत्ति को खरीदने की कोई बाध्यता नहीं है, और आप 1 लाख रुपये की टोकन राशि छोड़ सकते हैं। इस तरह, आप खुद को अधिक महत्वपूर्ण नुकसान से बचाते हैं। आप अभी भी लेन-देन पर 9 लाख रुपये बचाते हैं। विक्रेता संपत्ति को किसी और को 40 लाख रुपये में बेचने का विकल्प चुन सकता है। हालांकि, विक्रेता को 1 लाख रुपये मिलेंगे। 1 लाख अतिरिक्त क्योंकि आपने खरीदारी नहीं की।

परिदृश्य 2:

अगले महीने में, आपको पता चलता है कि सरकार ने पास में एक महत्वपूर्ण परियोजना को मंजूरी दे दी है और परिणामस्वरूप, वही संपत्ति अब 60 लाख रुपये में उपलब्ध है। एक खरीदार के रूप में, आप अपने अधिकार का प्रयोग करेंगे और 50 लाख रुपये की पहले से ही सहमत कीमत के अनुसार संपत्ति खरीद लेंगे। एक विक्रेता को अनुबंध का सम्मान करने की आवश्यकता है और अब मना नहीं कर सकता। आप 9 लाख रुपये का तत्काल लाभ कमाते हैं, और विक्रेता को उतनी ही राशि का नुकसान होता है।

नोट: विकल्प हमेशा एक शून्य-राशि का खेल होता है, यानी एक पक्ष के लिए लाभ प्रतिपक्ष के लिए नुकसान के बराबर होता है। इसका मतलब है कि जब अंतर्निहित की कीमतें बढ़ेंगी तो खरीदार द्वारा कॉल ऑप्शन का इस्तेमाल किया जाएगा।

निफ़्टी उदाहरण के साथ विवरण

आइए अब इसे निफ़्टी कॉल ऑप्शन के उदाहरण से समझते हैं। मान लें कि आपने 29 जुलाई, 2021 को एक्सपायरी के साथ निफ़्टी 15,500 कॉल ऑप्शन 100 रुपये पर खरीदा है। इसका मतलब है कि आपने एक्सपायरी पर निफ़्टी को 15,500 पर खरीदने का अधिकार खरीदा है। आपको अपने अधिकार का इस्तेमाल करने की ज़रूरत नहीं है। आप अपने अधिकार का इस्तेमाल तभी कर सकते हैं जब यह आपके अनुकूल हो। उदाहरण के लिए, यदि आप पाते हैं कि निफ्टी बाजार मूल्य 15,500 से अधिक है, तो आप अपने कॉल ऑप्शन का प्रयोग करना चुन सकते हैं।

• अधिकार खरीदने के लिए आपने जो राशि चुकाई है उसे प्रीमियम कहते हैं।
• जिस दर पर आप अनुबंध में प्रवेश करते हैं उसे स्ट्राइक मूल्य या व्यायाम मूल्य कहते हैं।

यदि आप अपने अधिकार का प्रयोग नहीं करते हैं, तो आप विक्रेता को प्रीमियम खो देंगे जो इसे अर्जित करेगा।

उदाहरण: पुट ऑप्शन

आइए पुट ऑप्शन के एक विशिष्ट उदाहरण पर चर्चा करें।

मान लें कि आपके पास एक घर है। आप इसे 50 लाख रुपये में बेचना चाहते हैं और आपको लगता है कि अगले तीन महीनों (90 दिनों) में कीमतें गिर सकती हैं। आप लेन-देन की पुष्टि के रूप में एक छोटी राशि का भुगतान करने के लिए तैयार हैं, ताकि खरीदार घर खरीदने के लिए बाध्य हो जाए। आप एक संभावित खरीदार, संजय से मिलते हैं और अनुबंध में प्रवेश करने के लिए 50,000 रुपये का भुगतान करते हैं। तदनुसार, आपके पास तीन महीने (90 दिन) के बाद संजय को 50 लाख रुपये में घर बेचने का 'अधिकार है, लेकिन कोई दायित्व नहीं है।

परिदृश्य 1:

जैसा कि अपेक्षित था, घर का बाजार मूल्य 45 लाख रुपये तक गिर गया है।

आपके पास घर को 50 लाख रुपये में बेचने का 'अधिकार' है और उस अधिकार को हासिल करने के लिए आपने 50,000 रुपये का भुगतान किया है। तो आपको 4,50,000 (50,00,000 - 45,00,000 - 50,000) रुपये का लाभ होगा।

परिदृश्य 2:

पड़ोस में एक नए हवाई अड्डे की परियोजना की घोषणा के बाद से 'सपनों के घरों' की कीमतें 60 लाख रुपये तक बढ़ गई हैं। यदि आप संजय को 50 लाख रुपये में घर बेचते हैं, तो आपको 10 लाख रुपये का नुकसान होगा क्योंकि मौजूदा कीमत 60 लाख रुपये हो गई है। इसलिए, आप 50,000 रुपये छोड़ने का फैसला करते हैं और घर नहीं बेचने का फैसला करते हैं।

निफ्टी उदाहरण के साथ विवरण

आइए अब इसे स्टॉक कॉल ऑप्शन के उदाहरण से समझते हैं। मान लें कि आपने 31 जुलाई, 2025 को एक्सपायरी के साथ ABC लिमिटेड के स्टॉक का 1,000 कॉल ऑप्शन 100 रुपये पर खरीदा है। इसका मतलब है कि आपने एक्सपायरी पर ABC लिमिटेड को 1,000 पर खरीदने का अधिकार खरीदा है। आपको अपने अधिकार का प्रयोग करने की ज़रूरत नहीं है। आप अपने अधिकार का प्रयोग तभी कर सकते हैं जब यह आपके अनुकूल हो। उदाहरण के लिए, यदि आप पाते हैं कि ABC Ltd. स्टॉक का बाजार मूल्य 1,000 से अधिक है, तो आप अपने कॉल ऑप्शन का प्रयोग करना चुन सकते हैं।

• अधिकार खरीदने के लिए आपने जो राशि चुकाई है, उसे प्रीमियम कहते हैं।

• जिस दर पर आप अनुबंध में प्रवेश करते हैं, उसे स्ट्राइक मूल्य या व्यायाम मूल्य कहते हैं।

यदि आप अपने अधिकार का प्रयोग नहीं करते हैं, तो आप विक्रेता को प्रीमियम खो देंगे, जो इसे अर्जित करेगा।

वायदा और विकल्प अनुबंधों के बीच अंतर

वायदा अनुबंधों के मामले में, लॉन्ग और शॉर्ट दोनों को अनुबंध विनिर्देशों के अनुसार अंतर्निहित खरीदना और बेचना चाहिए, भले ही समाप्ति पर बाजार मूल्य दोनों के पक्ष में न हो।  

उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि कोई व्यापारी XYZ लिमिटेड के 1 महीने के वायदा को 70 रुपये पर शॉर्ट (बेचने के लिए सहमत) करता है और समाप्ति पर, XYZ का स्टॉक 75 रुपये तक बढ़ जाता है, तो वह आदर्श रूप से अनुबंध से बाहर निकलना चाहेगा क्योंकि वह इस स्थिति में नुकसान उठा रहा है। वह फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में अपनी प्रतिबद्धता से पीछे नहीं हट सकता, लेकिन वह पुट ऑप्शन पर लॉन्ग जाकर ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट में ऐसा कर सकता है।

इसलिए, फ्यूचर्स में, नुकसान और लाभ रैखिक होते हैं, लेकिन ऑप्शन खरीदने में, नुकसान प्रीमियम तक सीमित होते हैं, और लाभ असीमित हो सकते हैं।

जो लोग असीमित नुकसान से बचाव करना चाहते हैं, उनके लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की तुलना में ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट में प्रवेश करना अधिक समझदारी भरा है।

सारांश

• ऑप्शन एक व्युत्पन्न साधन है जो एक पक्ष, खरीदार को अनुबंध का सम्मान करने के दायित्व के बजाय एक विकल्प देता है।

• खरीदार अपने अधिकार का प्रयोग केवल तभी कर सकता है जब यह अनुकूल हो। यदि कोई लेनदेन खरीदार के पक्ष में नहीं है, तो उन्हें इसे पूरा करने की आवश्यकता नहीं है।

• ऑप्शन के खरीदार को धारक के रूप में जाना जाता है। ऑप्शन के विक्रेता को राइटर के रूप में जाना जाता है।

• खरीदने के अधिकार को कॉल ऑप्शन के रूप में जाना जाता है और बेचने के अधिकार को पुट ऑप्शन के रूप में जाना जाता है।

• ऑप्शन हमेशा एक शून्य-योग गेम होता है, यानी एक पक्ष के लिए लाभ प्रतिपक्ष के लिए नुकसान के बराबर होता है।

• अधिकार खरीदने के लिए आपने जो राशि चुकाई है उसे प्रीमियम के रूप में जाना जाता है। जिस दर पर आप अनुबंध में प्रवेश करते हैं उसे स्ट्राइक मूल्य के रूप में जाना जाता है।

• ऑप्शन फ्यूचर्स से अलग होते हैं क्योंकि वे अनुबंध का सम्मान करने के लिए एक अधिकार प्रदान करते हैं, न कि दायित्व।

• ऑप्शन खरीदना असीमित नुकसान से बचाव का एक शानदार तरीका हो सकता है।

ऑप्शन के इस परिचय के साथ, अब आप अन्य ऑप्शन-संबंधित शब्दावली में गोता लगा सकते हैं जिन्हें आपको जानना चाहिए। हम अगले अध्याय में इस पर चर्चा करेंगे।

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