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अध्याय 2: विकल्पों का परिचय

6 Mins 28 Feb 2022 0 टिप्पणी
आइए सीमा और अनंत की उस स्थिति पर फिर से विचार करें जिसे हमने फ्यूचर ट्रेडिंग मॉड्यूल में कवर किया था। यदि आपको याद हो, तो सीमा टमाटर सॉस निर्माता है जिसने टमाटर किसान अनंत के साथ 10 रुपये प्रति किलो की दर से टमाटर खरीदने के लिए फ्यूचर अनुबंध किया था। अब, यदि समाप्ति के समय टमाटर की कीमत कम होती है, तो सीमा को नुकसान होगा। क्या इसे टालने का कोई तरीका हो सकता है? विकल्प एक व्युत्पन्न साधन है जो एक पक्ष, खरीदार को अनुबंध का पालन करने के दायित्व के बजाय एक विकल्प देता है। विकल्पों का परिचय फ्यूचर में, हमने समझा कि कैसे दोनों लेनदेन करने वाले पक्षों को अनुबंध का पालन करना चाहिए। इसका मतलब है कि पक्षों को फ्यूचर पोजीशन पर असीमित नुकसान की संभावना को वहन करना होगा। वे अधिक लाभ भी कमा सकते हैं।

हालाँकि, नुकसान को प्रबंधित करने के लिए, विकल्प अनुबंध एक बेहतर उत्पाद है।

विकल्प अनुबंध वायदा अनुबंधों से भिन्न होते हैं क्योंकि एक पक्ष के पास अंतर्निहित संपत्ति को खरीदने या बेचने का अधिकार होता है जबकि दूसरे पक्ष का दायित्व होता है। खरीदने का अधिकार कॉल विकल्प कहलाता है जबकि बेचने का अधिकार पुट विकल्प कहलाता है।

क्या आप जानते हैं? 

कॉल और पुट के अलावा, बाजार में कुछ एक्जॉटिक विकल्प भी उपलब्ध हैं। इन विकल्पों में बरमूडा विकल्प, बैरियर विकल्प, बाइनरी विकल्प आदि शामिल हैं। विकल्प अनुबंध क्रेता को अपने अधिकार का प्रयोग करने का विकल्प प्रदान करते हैं। क्रेता अपने अधिकार का प्रयोग तभी कर सकता है जब यह उसके लिए अनुकूल हो। यदि कोई लेन-देन क्रेता के पक्ष में नहीं है, तो उसे उसे पूरा करने की आवश्यकता नहीं है। दूसरी ओर, विक्रेता के पास कोई अधिकार नहीं होता, बल्कि दायित्व होता है। यदि कोई क्रेता अपने अधिकार का प्रयोग करना चाहता है, तो विक्रेता को अनिवार्य रूप से अनुबंध का पालन करना होगा। विकल्प के क्रेता को धारक के रूप में भी जाना जाता है। विकल्प के विक्रेता को लेखक के रूप में भी जाना जाता है। ऋणात्मक पक्ष को दायित्व वाले पक्ष को क्षतिपूर्ति करनी होती है। जब कोई खरीदार कोई अधिकार खरीदता है, तो उसे विक्रेता को उस अधिकार की लागत, जिसे प्रीमियम कहा जाता है, का अग्रिम भुगतान करना होता है। दूसरे शब्दों में, खरीदार को जोखिम उठाने के लिए विक्रेता को अग्रिम मुआवजा देना पड़ता है। उदाहरण के लिए, यदि सीमा ने अनंत से 10 रुपये प्रति किलो की दर से टमाटर खरीदने का विकल्प खरीदा है, तो यदि टमाटर का वर्तमान बाजार मूल्य 8 रुपये प्रति किलो है, तो वह इस विकल्प का उपयोग न करने का विकल्प चुन सकती है। इससे अनंत मुश्किल में पड़ जाता है। इसलिए सीमा को अनंत को अग्रिम भुगतान करना होगा, मान लीजिए अनुबंध मूल्य का 10%, अनंत द्वारा उठाए गए जोखिम की भरपाई के लिए, जो अप्रतिदेय है। कृपया ध्यान दें कि कॉल और पुट अलग-अलग प्रकार के विकल्प हैं - कॉल विकल्प बेचना पुट विकल्प खरीदने के बराबर नहीं है। विकल्प अनुबंधों में चार अलग-अलग पक्ष होते हैं। अधिकारों और दायित्वों को हम संक्षेप में इस प्रकार बता सकते हैं:

 

उदाहरण: कॉल ऑप्शन

ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट हमारे लिए कोई नई बात नहीं है। हम इन्हें अक्सर अपने दैनिक जीवन में इस्तेमाल करते हैं। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि आप 50 लाख रुपये में एक संपत्ति खरीदने का निर्णय लेते हैं और 2 महीने में लेन-देन पूरा करके कानूनी औपचारिकताएं पूरी करने की योजना बनाते हैं। खरीदार के रूप में, आपको सौदा पक्का करने के लिए विक्रेता को 1 लाख रुपये की एक अप्रतिदेय सांकेतिक राशि का भुगतान करना होगा। अब दो स्थितियों पर विचार करें:

स्थिति 1:

अगले महीने, आपको पता चलता है कि उस क्षेत्र में एक कानूनी विवाद चल रहा है, और वही संपत्ति अब 40 लाख रुपये में उपलब्ध है। खरीदार के रूप में, अब आप उस संपत्ति को खरीदने के लिए बाध्य नहीं हैं, और आप 1 लाख रुपये की सांकेतिक राशि का भुगतान नहीं करेंगे। इस तरह, आप खुद को एक बड़े नुकसान से बचा लेते हैं। फिर भी आप लेन-देन पर 9 लाख रुपये की बचत करते हैं। विक्रेता चाहे तो संपत्ति को 40 लाख रुपये में किसी और को बेच सकता है। हालांकि, विक्रेता को 1 लाख रुपये का लाभ होगा। आपने खरीदारी नहीं की, इसलिए आपको 1 लाख रुपये अतिरिक्त मिले।

परिदृश्य 2:

अगले महीने, आपको पता चलता है कि सरकार ने पास में ही एक महत्वपूर्ण परियोजना को मंजूरी दे दी है और परिणामस्वरूप, वही संपत्ति अब 60 लाख रुपये में उपलब्ध है। एक खरीदार के रूप में, आप अपने अधिकार का प्रयोग करेंगे और पहले से तय 50 लाख रुपये की कीमत पर संपत्ति खरीद लेंगे। विक्रेता को अनुबंध का पालन करना होता है और वह अब मना नहीं कर सकता। आपको तुरंत 9 लाख रुपये का लाभ होता है, और विक्रेता को उतनी ही राशि का नुकसान होता है।

नोट:विकल्प हमेशा शून्य-योग खेल होते हैं, यानी एक पक्ष का लाभ दूसरे पक्ष के नुकसान के बराबर होता है।

इसका अर्थ है कि जब अंतर्निहित परिसंपत्तियों की कीमतें बढ़ेंगी, तब खरीदार कॉल ऑप्शन का प्रयोग करेगा।

शेयर के उदाहरण से विस्तार से समझना

आइए अब इसे शेयर कॉल ऑप्शन के उदाहरण से समझते हैं। मान लीजिए कि आपने एबीसी लिमिटेड के शेयर का 1,000 का कॉल ऑप्शन 31 जुलाई, 2025 को समाप्त होने की तिथि के साथ 100 रुपये में खरीदा है। इसका अर्थ है कि आपने समाप्ति तिथि पर एबीसी लिमिटेड को 1,000 रुपये में खरीदने का अधिकार खरीदा है। आपको अपने अधिकार का प्रयोग करने की आवश्यकता नहीं है। आप अपने अधिकार का प्रयोग तभी कर सकते हैं जब यह आपके लिए लाभकारी हो। उदाहरण के लिए, यदि आप पाते हैं कि एबीसी लिमिटेड के शेयर का बाजार मूल्य 1,000 से अधिक है, तो आप अपने कॉल ऑप्शन का प्रयोग कर सकते हैं।

  • अधिकार खरीदने के लिए आपके द्वारा भुगतान की गई राशि को प्रीमियम कहा जाता है।
  • जिस दर पर आप अनुबंध करते हैं, उसे स्ट्राइक प्राइस या एक्सरसाइज प्राइस कहा जाता है।

यदि आप अपने अधिकार का प्रयोग नहीं करते हैं, तो आप प्रीमियम खो देंगे और विक्रेता इसे प्राप्त कर लेगा।

उदाहरण: पुट ऑप्शन

आइए पुट ऑप्शन के एक सामान्य उदाहरण पर चर्चा करें।

मान लीजिए कि आपके पास एक घर है। आप इसे 50 लाख रुपये में बेचना चाहते हैं और आपको लगता है कि अगले तीन महीनों (90 दिनों) में कीमतें गिर सकती हैं। आप लेन-देन की पुष्टि के रूप में एक छोटी सी अप्रतिदेय राशि का भुगतान करने के लिए तैयार हैं ताकि खरीदार घर खरीदने के लिए बाध्य हो जाए। आप संजय नाम के एक संभावित खरीदार से मिलते हैं और अनुबंध करने के लिए 50,000 रुपये का भुगतान करते हैं। तदनुसार, आपको तीन महीने (90 दिन) बाद संजय को 50 लाख रुपये में घर बेचने का 'अधिकार है, लेकिन कोई बाध्यता नहीं'।

परिदृश्य 1:

जैसा कि अपेक्षित था, घर का बाजार मूल्य घटकर 45 लाख रुपये हो गया है।

आपको घर को 50 लाख रुपये में बेचने का 'अधिकार' है और आपने उस अधिकार को प्राप्त करने के लिए 50,000 रुपये का भुगतान किया है।

अतः आपको 4,50,000 रुपये का लाभ होगा (50,00,000 - 45,00,000 - 50,000)।

परिदृश्य 2:

पड़ोस में एक नए हवाई अड्डे की परियोजना की घोषणा के बाद से 'सपनों के घरों' की कीमतें बढ़कर 60 लाख रुपये हो गई हैं। यदि आप संजय को घर 50 लाख रुपये में बेचते हैं, तो आपको 10 लाख रुपये का नुकसान होगा क्योंकि वर्तमान कीमत बढ़कर 60 लाख रुपये हो गई है। तो, आप 50,000 रुपये छोड़ने का फैसला करते हैं और घर नहीं बेचते हैं।

शेयर के उदाहरण से समझना

आइए इसे शेयर पुट ऑप्शन के उदाहरण से समझते हैं। मान लीजिए कि आपने एबीसी लिमिटेड के 1,000 रुपये के पुट ऑप्शन को 31 जुलाई, 2025 की समाप्ति तिथि के साथ 80 रुपये में खरीदा है। इसका मतलब है कि आपने समाप्ति तिथि पर एबीसी लिमिटेड के शेयर को 1,000 रुपये पर बेचने का अधिकार खरीदा है। यदि यह आपके पक्ष में नहीं है तो आपको अपने अधिकार का प्रयोग करने की आवश्यकता नहीं है। आप अपने अधिकार का प्रयोग तभी कर सकते हैं जब आपको लगे कि एबीसी लिमिटेड के शेयर का बाजार मूल्य 1,000 से कम है। यदि आप अपने अधिकार का प्रयोग नहीं करते हैं, तो आपको प्रीमियम विक्रेता को देना होगा, जिसे वह प्राप्त होगा। फ्यूचर्स और ऑप्शंस अनुबंधों के बीच अंतर फ्यूचर्स अनुबंधों के मामले में, लॉन्ग और शॉर्ट दोनों को अनुबंध विनिर्देशों के अनुसार अंतर्निहित संपत्ति को खरीदना और बेचना आवश्यक है, भले ही समाप्ति पर बाजार मूल्य किसी के भी पक्ष में न हो। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि एक व्यापारी XYZ लिमिटेड के 1-महीने के फ्यूचर्स को 70 रुपये पर शॉर्ट (बेचने के लिए सहमत) करता है और समाप्ति पर, XYZ का शेयर बढ़कर 75 रुपये हो जाता है, तो आदर्श रूप से वह अनुबंध से बाहर निकलना चाहेगा क्योंकि उसे इस स्थिति में नुकसान हो रहा है। वह फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में अपनी प्रतिबद्धता से पीछे नहीं हट सकता, लेकिन ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट में पुट ऑप्शंस पर लॉन्ग पोजीशन लेकर ऐसा कर सकता है।

इसलिए, फ्यूचर्स में नुकसान और लाभ रैखिक होते हैं, जबकि ऑप्शंस खरीदने में नुकसान प्रीमियम तक सीमित होता है और लाभ असीमित हो सकते हैं।

जो लोग असीमित नुकसान से बचाव करना चाहते हैं, उनके लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की तुलना में ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट में प्रवेश करना अधिक समझदारी भरा है।

सारांश

  • ऑप्शंस एक डेरिवेटिव इंस्ट्रूमेंट है जो एक पक्ष, खरीदार को, अनुबंध का पालन करने के दायित्व के बजाय एक विकल्प देता है।
  • खरीदार अपने अधिकार का प्रयोग तभी कर सकता है जब यह उसके लिए अनुकूल हो। यदि कोई लेन-देन खरीदार के पक्ष में नहीं है, तो उसे इसे पूरा करने की आवश्यकता नहीं है।
  • ऑप्शन के खरीदार को धारक के रूप में जाना जाता है।
    • ऑप्शन बेचने वाले को राइटर कहा जाता है। खरीदने के अधिकार को कॉल ऑप्शन और बेचने के अधिकार को पुट ऑप्शन कहा जाता है। ऑप्शन हमेशा शून्य-योग खेल होते हैं, यानी एक पक्ष का लाभ दूसरे पक्ष के नुकसान के बराबर होता है। अधिकार खरीदने के लिए भुगतान की गई राशि को प्रीमियम कहा जाता है। जिस दर पर आप अनुबंध में प्रवेश करते हैं, उसे स्ट्राइक प्राइस कहा जाता है। ऑप्शन फ्यूचर्स से इस मायने में अलग हैं कि वे अनुबंध का पालन करने का अधिकार प्रदान करते हैं, दायित्व नहीं। असीमित नुकसान से बचाव के लिए ऑप्शन खरीदना एक उत्कृष्ट तरीका हो सकता है। इस परिचय के साथ, अब आप ऑप्शन से संबंधित अन्य शब्दावली को जान सकते हैं। हम अगले अध्याय में इस पर चर्चा करेंगे।
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