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अध्याय 2: विकल्पों का परिचय

6 Mins 28 Feb 2022 0 टिप्पणी
आइए सीमा और अनंत की उस स्थिति पर फिर से विचार करें जिसे हमने फ्यूचर ट्रेडिंग मॉड्यूल में कवर किया था। यदि आपको याद हो, तो सीमा टमाटर सॉस निर्माता है जिसने टमाटर किसान अनंत के साथ 10 रुपये प्रति किलो की दर से टमाटर खरीदने के लिए फ्यूचर अनुबंध किया था। अब, यदि समाप्ति के समय टमाटर की कीमत कम होती है, तो सीमा को नुकसान होगा। क्या इसे टालने का कोई तरीका हो सकता है?

ऑप्शंस एक डेरिवेटिव इंस्ट्रूमेंट है जो एक पक्ष, खरीदार को अनुबंध का पालन करने के दायित्व के बजाय एक विकल्प देता है।

ऑप्शंस का परिचय

फ्यूचर्स में, हमने समझा कि कैसे दोनों लेनदेन करने वाले पक्षों को अनुबंध का पालन करना चाहिए।

इसका मतलब है कि पार्टियों को फ्यूचर्स पोजीशन पर असीमित नुकसान की संभावना को स्वीकार करना होगा। वे अधिक मुनाफा भी कमा सकते हैं।

हालांकि, नुकसान को प्रबंधित करने के लिए, ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट एक बेहतर विकल्प है।

क्या आप जानते हैं? 

कॉल और पुट के अलावा, बाजार में कुछ एक्जॉटिक ऑप्शंस भी उपलब्ध हैं।

इन विकल्पों में बरमूडा विकल्प, बैरियर विकल्प, बाइनरी विकल्प आदि शामिल हैं।

विकल्प अनुबंध, वायदा अनुबंधों से भिन्न होते हैं क्योंकि एक पक्ष के पास अंतर्निहित परिसंपत्ति को खरीदने या बेचने का अधिकार होता है जबकि दूसरे पक्ष पर दायित्व होता है। खरीदने का अधिकार कॉल विकल्प कहलाता है जबकि बेचने का अधिकार पुट विकल्प कहलाता है।

विकल्प अनुबंध खरीदार को अपने अधिकार का प्रयोग करने का विकल्प प्रदान करते हैं। खरीदार अपने अधिकार का प्रयोग तभी कर सकता है जब यह उसके लिए लाभकारी हो।

यदि कोई लेन-देन खरीदार के हित में नहीं है, तो उसे उसे पूरा करने की कोई बाध्यता नहीं है। दूसरी ओर, विक्रेता के पास कोई अधिकार नहीं होता, बल्कि एक दायित्व होता है। यदि कोई खरीदार अपने अधिकार का प्रयोग करना चाहता है, तो विक्रेता को अनिवार्य रूप से अनुबंध का पालन करना होगा। विकल्प के खरीदार को धारक भी कहा जाता है। विकल्प के विक्रेता को लेखक भी कहा जाता है। बाध्य पक्ष को दायित्व वाले पक्ष को क्षतिपूर्ति करनी होती है। जब कोई खरीदार कोई अधिकार खरीदता है, तो उसे उस अधिकार की लागत, जिसे प्रीमियम कहा जाता है, विक्रेता को अग्रिम रूप से चुकानी पड़ती है। दूसरे शब्दों में, खरीदार को जोखिम उठाने के लिए विक्रेता को अग्रिम क्षतिपूर्ति करनी होती है। उदाहरण के लिए, यदि सीमा ने अनंत से 2000 रुपये में टमाटर खरीदने का विकल्प खरीदा, तो... यदि टमाटर का वर्तमान बाजार भाव 8 रुपये प्रति किलो है, तो सीमा इस विकल्प का प्रयोग न करने का विकल्प चुन सकती है। इससे अनंत मुश्किल में पड़ जाता है। इसीलिए सीमा को अनंत को अग्रिम भुगतान करना होगा, मान लीजिए अनुबंध मूल्य का 10%, अनंत द्वारा लिए गए जोखिम की भरपाई के लिए, जो अप्रतिदेय है।

कृपया ध्यान दें कि कॉल और पुट अलग-अलग प्रकार के विकल्प हैं - कॉल विकल्प बेचना पुट विकल्प खरीदने के बराबर नहीं है।

विकल्प अनुबंधों में चार अलग-अलग पक्ष होते हैं।

अधिकारों और दायित्वों को संक्षेप में इस प्रकार बताया जा सकता है:

 

उदाहरण: कॉल ऑप्शन

ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट हमारे लिए कोई नई बात नहीं है। हम इनका इस्तेमाल अक्सर रोज़मर्रा की ज़िंदगी में करते हैं। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि आप 50 लाख रुपये की संपत्ति खरीदना चाहते हैं और 2 महीने में लेन-देन पूरा करके कानूनी औपचारिकताएं पूरी करना चाहते हैं। खरीदार के तौर पर, आपको सौदा पक्का करने के लिए विक्रेता को कुछ अप्रतिदेय टोकन राशि, मान लीजिए 1 लाख रुपये, देनी होगी। अब मान लीजिए दो स्थितियाँ हैं:

स्थिति 1:

अगले महीने, आपको पता चलता है कि उस क्षेत्र में कोई कानूनी विवाद चल रहा है, और वही संपत्ति अब 40 लाख रुपये में उपलब्ध है। एक खरीदार के रूप में, अब आपको वह संपत्ति खरीदने की कोई बाध्यता नहीं है, और आप 1 लाख रुपये की सांकेतिक राशि छोड़ सकते हैं। इस तरह, आप खुद को एक बड़े नुकसान से बचा लेते हैं। फिर भी आप इस सौदे पर 9 लाख रुपये बचा लेते हैं। विक्रेता चाहे तो संपत्ति को किसी और को 40 लाख रुपये में बेच सकता है। हालाँकि, विक्रेता को 1 लाख रुपये का लाभ होगा। आपने खरीदारी नहीं की, इसलिए आपको 1 लाख रुपये अतिरिक्त मिले।

परिदृश्य 2:

अगले महीने, आपको पता चलता है कि सरकार ने पास में ही एक महत्वपूर्ण परियोजना को मंजूरी दे दी है और परिणामस्वरूप, वही संपत्ति अब 60 लाख रुपये में उपलब्ध है। एक खरीदार के रूप में, आप अपने अधिकार का प्रयोग करेंगे और पहले से तय 50 लाख रुपये की कीमत पर संपत्ति खरीद लेंगे। विक्रेता को अनुबंध का पालन करना होता है और वह अब मना नहीं कर सकता। आपको तुरंत 9 लाख रुपये का लाभ होता है, और विक्रेता को उतनी ही राशि का नुकसान होता है।

नोट:विकल्प हमेशा शून्य-योग खेल होते हैं, यानी एक पक्ष का लाभ दूसरे पक्ष के नुकसान के बराबर होता है।

इसका अर्थ है कि अंतर्निहित एसेट की कीमतों में वृद्धि होने पर खरीदार द्वारा कॉल ऑप्शन का प्रयोग किया जाएगा। निफ्टी के उदाहरण से विस्तार से समझना आइए अब इसे निफ्टी कॉल ऑप्शन के उदाहरण से समझते हैं। मान लीजिए कि आपने 29 जुलाई, 2021 को समाप्त होने वाला निफ्टी 15,500 का कॉल ऑप्शन 100 रुपये में खरीदा है। इसका अर्थ है कि आपने समाप्ति तिथि पर निफ्टी को 15,500 रुपये पर खरीदने का अधिकार खरीदा है। आपको अपने अधिकार का प्रयोग करना आवश्यक नहीं है। आप अपने अधिकार का प्रयोग तभी कर सकते हैं जब यह आपके लिए लाभकारी हो। उदाहरण के लिए, यदि आप पाते हैं कि निफ्टी का बाजार मूल्य 15,500 से अधिक है, तो आप अपने कॉल ऑप्शन का प्रयोग कर सकते हैं।
  • अधिकार खरीदने के लिए आपके द्वारा भुगतान की गई राशि को प्रीमियम कहा जाता है।
  • जिस दर पर आप अनुबंध में प्रवेश करते हैं, उसे स्ट्राइक प्राइस या एक्सरसाइज प्राइस कहा जाता है।

यदि आप अपने अधिकार का प्रयोग नहीं करते हैं, तो आप प्रीमियम खो देंगे और विक्रेता इसे प्राप्त कर लेगा।

उदाहरण: पुट ऑप्शन

आइए पुट ऑप्शन के एक सामान्य उदाहरण पर चर्चा करें।

मान लीजिए कि आपके पास एक घर है। आप इसे 50 लाख रुपये में बेचना चाहते हैं और आपको लगता है कि अगले तीन महीनों (90 दिनों) में कीमतें गिर सकती हैं। आप लेन-देन की पुष्टि के रूप में एक छोटी सी अप्रतिदेय राशि का भुगतान करने के लिए तैयार हैं ताकि खरीदार घर खरीदने के लिए बाध्य हो जाए। आप संजय नाम के एक संभावित खरीदार से मिलते हैं और अनुबंध करने के लिए 50,000 रुपये का भुगतान करते हैं। तदनुसार, आपको तीन महीने (90 दिन) बाद संजय को 50 लाख रुपये में घर बेचने का 'अधिकार है, लेकिन कोई बाध्यता नहीं'।

परिदृश्य 1:

जैसा कि अपेक्षित था, घर का बाजार मूल्य घटकर 45 लाख रुपये हो गया है।

आपको घर को 50 लाख रुपये में बेचने का 'अधिकार' है और आपने उस अधिकार को प्राप्त करने के लिए 50,000 रुपये का भुगतान किया है।

अतः आपको 4,50,000 रुपये का लाभ होगा (50,00,000 - 45,00,000 - 50,000)।

परिदृश्य 2:

पड़ोस में एक नए हवाई अड्डे की परियोजना की घोषणा के बाद से 'सपनों के घरों' की कीमतें बढ़कर 60 लाख रुपये हो गई हैं। यदि आप संजय को घर 50 लाख रुपये में बेचते हैं, तो आपको 10 लाख रुपये का नुकसान होगा क्योंकि वर्तमान कीमत बढ़कर 60 लाख रुपये हो गई है। तो, आप 50,000 रुपये छोड़ने का फैसला करते हैं और घर नहीं बेचते हैं।

निफ्टी के एक उदाहरण से विस्तार से समझना

आइए अब इसे स्टॉक कॉल ऑप्शन के उदाहरण से समझते हैं। मान लीजिए कि आपने एबीसी लिमिटेड के 1,000 रुपये के कॉल ऑप्शन को 31 जुलाई, 2025 की समाप्ति तिथि के साथ 100 रुपये में खरीदा है। इसका मतलब है कि आपने समाप्ति तिथि पर एबीसी लिमिटेड को 1,000 रुपये में खरीदने का अधिकार खरीदा है। आपको अपने अधिकार का प्रयोग करना जरूरी नहीं है। आप अपने अधिकार का प्रयोग तभी कर सकते हैं जब यह आपके लिए लाभकारी हो। उदाहरण के लिए, यदि आपको पता चलता है कि एबीसी लिमिटेड के शेयर का बाजार मूल्य 1,000 से अधिक है, तो आप अपने कॉल ऑप्शन का प्रयोग कर सकते हैं।
  • अधिकार खरीदने के लिए आपके द्वारा भुगतान की गई राशि को प्रीमियम कहा जाता है।
  • जिस दर पर आप अनुबंध में प्रवेश करते हैं, उसे स्ट्राइक प्राइस या एक्सरसाइज प्राइस कहा जाता है।

यदि आप अपने अधिकार का प्रयोग नहीं करते हैं, तो आप प्रीमियम खो देंगे और विक्रेता इसे अर्जित कर लेगा।

फ्यूचर्स और ऑप्शंस अनुबंधों के बीच अंतर

फ्यूचर्स अनुबंधों के मामले में, लॉन्ग और शॉर्ट दोनों को अनुबंध विनिर्देशों के अनुसार अंतर्निहित संपत्ति को खरीदना और बेचना होगा, भले ही समाप्ति पर बाजार मूल्य किसी के भी पक्ष में न हो।

उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि एक व्यापारी XYZ लिमिटेड के 1 महीने के वायदा को 70 रुपये पर शॉर्ट (बेचने के लिए सहमत) करता है और समाप्ति पर, XYZ के शेयर की कीमत बढ़कर 75 रुपये हो जाती है, तो आदर्श रूप से वह अनुबंध से बाहर निकलना चाहेगा क्योंकि उसे इस स्थिति में नुकसान हो रहा है। वह फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में अपनी प्रतिबद्धता से पीछे नहीं हट सकता, लेकिन ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट में पुट ऑप्शंस पर लॉन्ग पोजीशन लेकर ऐसा कर सकता है।

इसलिए, फ्यूचर्स में नुकसान और लाभ रैखिक होते हैं, जबकि ऑप्शंस खरीदने में नुकसान प्रीमियम तक सीमित होता है और लाभ असीमित हो सकते हैं।

जो लोग असीमित नुकसान से बचाव करना चाहते हैं, उनके लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की तुलना में ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट में प्रवेश करना अधिक समझदारी भरा है।

सारांश

  • ऑप्शंस एक डेरिवेटिव इंस्ट्रूमेंट है जो एक पक्ष, खरीदार को, अनुबंध का पालन करने के दायित्व के बजाय एक विकल्प देता है।
  • खरीदार अपने अधिकार का प्रयोग तभी कर सकता है जब यह उसके लिए अनुकूल हो। यदि कोई लेन-देन खरीदार के पक्ष में नहीं है, तो उसे इसे पूरा करने की आवश्यकता नहीं है।
  • ऑप्शन के खरीदार को धारक के रूप में जाना जाता है।
    • ऑप्शन बेचने वाले को राइटर कहा जाता है।
  • खरीदने के अधिकार को कॉल ऑप्शन और बेचने के अधिकार को पुट ऑप्शन कहा जाता है।
  • ऑप्शन हमेशा शून्य-योग खेल होते हैं, यानी एक पक्ष का लाभ दूसरे पक्ष की हानि के बराबर होता है।
  • अधिकार खरीदने के लिए भुगतान की गई राशि को प्रीमियम कहा जाता है। जिस दर पर आप अनुबंध में प्रवेश करते हैं, उसे स्ट्राइक प्राइस कहा जाता है।
  • विकल्प, वायदा से इस मायने में भिन्न होते हैं कि वे अनुबंध का पालन करने का अधिकार प्रदान करते हैं, दायित्व नहीं।
  • विकल्प खरीदना असीमित नुकसान से बचाव का एक उत्कृष्ट तरीका हो सकता है।


विकल्पों के इस परिचय के साथ, अब आप अन्य विकल्प-संबंधी शब्दावली में गहराई से उतर सकते हैं जिसे आपको जानना आवश्यक है। हम अगले अध्याय में इस पर चर्चा करेंगे।

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