अध्याय 4: वायदा कारोबार के लिए एक संपूर्ण गाइड

क्या आपको अध्याय 2 का अनंत याद है? टमाटर उत्पादक को अपने टमाटरों के लिए एक स्थिर कीमत की आवश्यकता थी। वायदा अनुबंध के साथ, अनंत अपनी उपज को सीमा की टमाटर सॉस फैक्ट्री को पूर्व निर्धारित मूल्य पर बेचने के लिए सहमत हो सकता था। इस तरह, अनंत को अपनी उपज के लिए एक निश्चित राशि मिलेगी, चाहे उस समय बाजार मूल्य कुछ भी हो।

वायदा एक प्रकार का व्युत्पन्न अनुबंध है जो दो पक्षों को एक निश्चित तिथि पर पूर्व निर्धारित दर पर किसी परिसंपत्ति पर लेन-देन करने के लिए बाध्य करता है। अगर सीमा ने अनंत के साथ एक किलो टमाटर 10 रुपये प्रति किलोग्राम पर खरीदने के लिए वायदा अनुबंध किया, भले ही बाजार मूल्य 10 रुपये प्रति किलोग्राम हो। 8.5/किग्रा की दर से वायदा अनुबंध के लिए सीमा को अनुबंध का सम्मान करना होगा।

संक्षेप में, वायदा अनुबंध एक मानकीकृत अनुबंध है जो पार्टियों को समाप्ति तिथि पर मौजूदा बाजार मूल्य की परवाह किए बिना किसी विशेष दर पर परिसंपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करता है।

वायदा अनुबंधों के विपरीत, वायदा में तरलता जोखिम, डिफ़ॉल्ट जोखिम, लचीलेपन की कमी आदि नहीं होती है। वायदा अनुबंध में, खरीदार और विक्रेता भविष्य की तारीख पर एक विशेष कीमत पर अंतर्निहित परिसंपत्ति की एक विशिष्ट राशि खरीदने और बेचने के लिए सहमत होते हैं। सभी अनुबंध विनिर्देश उस एक्सचेंज के अनुसार मानकीकृत होते हैं जिस पर यह व्यापार योग्य है और एक्सचेंज अनुबंध के व्यापार निपटान की गारंटी भी देता है।

तो यह कैसे काम करता है?

• सभी फ्यूचर्स अनुबंध स्टॉक एक्सचेंज के क्लियरिंग कॉरपोरेशन से निपटान गारंटी के साथ आते हैं। यह स्टॉक एक्सचेंजों पर ट्रेडों का निपटान करने के लिए नामित एक एजेंसी है। इससे कोई भी डिफ़ॉल्ट जोखिम समाप्त हो जाता है।

• सभी वायदा अनुबंधों की एक पूर्व-निर्धारित समाप्ति तिथि होती है, लेकिन कोई भी व्यक्ति समाप्ति तिथि से पहले किसी भी समय एक्सचेंज पर ट्रेडिंग करके इन अनुबंधों से बाहर निकल सकता है, इसलिए यह पर्याप्त लचीलापन प्रदान करता है।

• वायदा स्टॉक एक्सचेंजों पर स्वतंत्र रूप से कारोबार किया जाता है और कोई भी व्यक्ति इन अनुबंधों में भाग ले सकता है। इसलिए, वे अत्यधिक तरल होते हैं।

प्रत्येक वायदा अनुबंध में कुछ अंतर्निहित परिसंपत्ति होती है और अनुबंध उस अंतर्निहित परिसंपत्ति से अपना मूल्य प्राप्त करता है। अंतर्निहित परिसंपत्ति शेयर, एक सूचकांक, मुद्रा, कमोडिटी और ब्याज दरें हो सकती हैं।

ब्याज दर, कमोडिटी और मुद्रा डेरिवेटिव भी विभिन्न एक्सचेंजों पर बाजार में उपलब्ध हैं। यदि आप रिलायंस इंडस्ट्रीज का वायदा अनुबंध खरीदते हैं, तो रिलायंस के शेयर अंतर्निहित परिसंपत्ति हैं। इसी तरह, अगर आप निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट खरीदते हैं, तो अंतर्निहित परिसंपत्ति निफ्टी इंडेक्स का मूल्य होगा। अगर निफ्टी का मूल्य बढ़ता है, तो निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कीमत भी उसी दिशा में बढ़ेगी। इसलिए, अगर निफ्टी 100 अंक ऊपर जाता है, तो हम निफ्टी फ्यूचर्स की कीमत में भी इसी तरह की हलचल की उम्मीद कर सकते हैं।

वायदा अनुबंधों का मूल्य निर्धारण

वायदा मूल्य आम तौर पर कैरी की लागत के कारण हाजिर या नकद कीमतों से अधिक होते हैं और समाप्ति पर हाजिर मूल्य में परिवर्तित हो जाते हैं।

• वायदा मूल्य वह मूल्य है जो अनुबंध में प्रवेश करते समय परिसंपत्ति की भविष्य की डिलीवरी के लिए सहमत हुआ है।
• स्पॉट मूल्य या नकद मूल्य अंतर्निहित परिसंपत्ति का वर्तमान बाजार मूल्य है।

कैरी की लागत या CoC वह लागत है जो एक निवेशक एक निश्चित वायदा अनुबंध को तब तक रखने के लिए वहन करता है जब तक कि यह समाप्त न हो जाए। एक्सपायर हो जाता है।

इसलिए,

आइए इसे एक उदाहरण से समझते हैं।

यह निफ्टी फ्यूचर्स का उदाहरण है। 8 जनवरी, 2025 को निफ्टी 23,523.40 पर कारोबार कर रहा है, यानी हाजिर कीमत, और 30 जनवरी, 2025 का निकट महीने का वायदा अनुबंध 23,618.05 पर उपलब्ध है। यहां, वायदा मूल्य हाजिर मूल्य से ~95 अंक अधिक है। यदि वायदा मूल्य हाजिर मूल्य से अधिक है, तो हम कह सकते हैं कि वायदा अनुबंध प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है। इस उदाहरण में, यह वायदा अनुबंध 3 अंक के प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है।

समाप्ति अवधि जितनी लंबी होगी, कैरी की लागत उतनी ही अधिक होगी। यह वायदा मूल्य और नकद मूल्य के बीच के अंतर के लिए भी सही है। समाप्ति पर, कैरी की लागत शून्य हो जाती है और वायदा मूल्य हाजिर मूल्य के साथ मिल जाता है।

यदि वायदा मूल्य हाजिर मूल्य से कम है, तो इसे छूट पर कहा जाता है। छूट का मुख्य कारण बाजार में वायदा अनुबंध की अत्यधिक बिक्री है, जिसके परिणामस्वरूप इसे ओवरसोल्ड किया जाता है। कैरी की लागत समाप्ति के समय पर निर्भर करती है।

क्या आप ऊपर दिए गए उदाहरण से देख सकते हैं कि मार्च अनुबंध जनवरी और फरवरी अनुबंधों की तुलना में उच्च प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है?

उचित मूल्य की गणना

वायदा अनुबंध का उचित मूल्य, वायदा अनुबंध का सैद्धांतिक मूल्य है जिस पर उसका कारोबार किया जाना चाहिए। हालांकि, वायदा मूल्य बाजार में अल्पकालिक उतार-चढ़ाव के कारण उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है जो मांग और आपूर्ति से प्रभावित होते हैं। एक बड़ा विचलन एक मध्यस्थता अवसर का परिणाम हो सकता है, यह मानते हुए कि वायदा मूल्य अंततः उचित मूल्य पर वापस आ जाएगा। हम आगामी अध्यायों में इस पर अधिक विस्तार से विचार करेंगे।

इस सूत्र का उपयोग करके वायदा अनुबंध के उचित मूल्य की गणना करें:

जहाँ

r = जोखिम-मुक्त ब्याज दर (91-दिन का ट्रेजरी-बिल या टी-बिल रिटर्न जोखिम-मुक्त दर माना जाता है)

t = वर्षों में समय

वायदा अनुबंध का बाजार मूल्य गणना किए गए उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है।

आइए एक उदाहरण से बेहतर तरीके से समझें। आइए उपरोक्त उदाहरण से सभी 3 निफ्टी फ्यूचर्स अनुबंधों के उचित मूल्य की गणना करें, यह मानते हुए कि इस अवधि के दौरान कोई लाभांश भुगतान नहीं हुआ है।

• जनवरी अनुबंध का उचित मूल्य = 23,523.4*(1+22*0.065/365) = 23615.56

(यहां माना गया 91-दिवसीय टी-बिल यील्ड 6.5% है, t =22/365 क्योंकि अनुबंध की समाप्ति में 22 दिन बचे हैं जिसे वर्षों में समय बदलने के लिए 365 से विभाजित किया जाता है)

• इसी तरह, फरवरी अनुबंध का उचित मूल्य = 23,523.4*(1+50*0.065/365) = 23,732.85
• मार्च अनुबंध का उचित मूल्य = 23,523.4*(1+78*0.065/365) = 23,850.15

हालाँकि, अनुबंधों का बाजार मूल्य उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है।

सारांश

• वायदा अनुबंध मानकीकृत अनुबंध होते हैं जो पार्टियों को समाप्ति तिथि पर मौजूदा बाजार मूल्य की परवाह किए बिना किसी विशेष दर पर परिसंपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करते हैं

• वायदा के लिए अंतर्निहित परिसंपत्ति शेयर, एक सूचकांक, मुद्रा, कमोडिटी, ब्याज दर आदि हो सकती है।

• सभी वायदा अनुबंध, वायदा अनुबंधों की तुलना में कम डिफ़ॉल्ट जोखिम, अधिक लचीलेपन और अधिक तरलता के साथ आते हैं।

• ले जाने की लागत वह लागत है जो एक निवेशक को एक निश्चित वायदा अनुबंध को तब तक रखने के लिए वहन करनी पड़ती है जब तक कि वह समाप्त न हो जाए। एक्सपायर हो जाता है।

• अगर फ्यूचर्स कीमत > स्पॉट कीमत, तो कॉन्ट्रैक्ट प्रीमियम पर ट्रेड कर रहा है।

• अगर स्पॉट कीमत > फ्यूचर्स कीमत, तो कॉन्ट्रैक्ट डिस्काउंट पर ट्रेड कर रहा है।

• फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट का उचित मूल्य स्पॉट कीमत, एक्सपायरी में बचे दिनों की संख्या और जोखिम-मुक्त ब्याज दर के आधार पर फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट का सैद्धांतिक मूल्य है।

अगले अध्याय में, हम फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट से संबंधित कुछ 'शब्दजाल' को उजागर करेंगे। लेकिन ये कुछ महत्वपूर्ण शब्द हैं जिन्हें जानना ज़रूरी है।