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अध्याय 4 - वायदा का परिचय

15 Mins 01 Mar 2022 0 टिप्पणी

वायदा का परिचय

क्या आपको अध्याय 2 से अनंत याद है? टमाटर उत्पादक को अपने टमाटर के लिए एक स्थिर मूल्य की आवश्यकता थी। वायदा अनुबंध के साथ, अनंत अपनी उपज को सीमा के टमाटर सॉस कारखाने को पूर्व निर्धारित मूल्य पर बेचने के लिए सहमत हो सकते थे। इस तरह, अनंत को अपनी उपज के लिए एक निश्चित राशि मिल जाएगी, भले ही उस समय बाजार मूल्य कुछ भी हो।

वायदा एक प्रकार का व्युत्पन्न अनुबंध है जो दो पक्षों को किसी विशेष तिथि पर पूर्व निर्धारित दर पर संपत्ति पर लेनदेन करने के लिए बाध्य करता है। यदि सीमा ने अनंत के साथ 10 रुपये प्रति किलोग्राम की दर से एक किलो टमाटर खरीदने के लिए वायदा अनुबंध किया, भले ही बाजार दर 8.5 रुपये प्रति किलोग्राम हो, तो वायदा अनुबंध के लिए सीमा को अनुबंध का सम्मान करना होगा।

संक्षेप में, एक वायदा अनुबंध एक मानकीकृत अनुबंध है जो पार्टियों को समाप्ति तिथि पर वर्तमान बाजार मूल्य की परवाह किए बिना एक विशेष दर पर संपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करता है।

वायदा अनुबंधों के विपरीत, वायदा में तरलता जोखिम, डिफ़ॉल्ट जोखिम, लचीलेपन की कमी आदि नहीं है। वायदा अनुबंध में, खरीदार और विक्रेता एक विशेष कीमत पर भविष्य की तारीख पर अंतर्निहित संपत्ति की एक विशिष्ट राशि खरीदने और बेचने के लिए सहमत होते हैं।  सभी अनुबंध विनिर्देश उस एक्सचेंज के अनुसार मानकीकृत होते हैं जिस पर यह व्यापार योग्य है और एक्सचेंज अनुबंध के व्यापार निपटान की गारंटी भी देता है।

तो यह कैसे काम करता है?

  1. सभी वायदा अनुबंध स्टॉक एक्सचेंज के समाशोधन निगम से निपटान गारंटी के साथ आते हैं। यह स्टॉक एक्सचेंजों पर ट्रेडों को निपटाने के लिए नामित एक एजेंसी है। यह किसी भी डिफ़ॉल्ट जोखिम को हटा देता है।
  2. सभी वायदा अनुबंधों में एक पूर्व-निर्धारित समाप्ति होती है, लेकिन कोई भी एक्सचेंज पर व्यापार करके समाप्ति से पहले किसी भी समय इन अनुबंधों से बाहर निकल सकता है, इसलिए पर्याप्त लचीलापन प्रदान करता है।
  3. वायदा स्टॉक एक्सचेंजों पर स्वतंत्र रूप से कारोबार किया जाता है और कोई भी इन अनुबंधों में भाग ले सकता है।  इसलिए, वे बेहद तरल हैं।

प्रत्येक वायदा अनुबंध में कुछ अंतर्निहित संपत्ति होती है और अनुबंध उस अंतर्निहित संपत्ति से अपना मूल्य प्राप्त करता है। अंतर्निहित संपत्ति शेयर, एक सूचकांक, मुद्रा, कमोडिटी और ब्याज दरें हो सकती हैं।

ब्याज दर, कमोडिटी और मुद्रा डेरिवेटिव भी विभिन्न एक्सचेंजों पर बाजार में उपलब्ध हैं। यदि आप रिलायंस इंडस्ट्रीज का वायदा अनुबंध खरीदते हैं, तो रिलायंस के शेयर अंतर्निहित संपत्ति हैं। इसी तरह, यदि आप निफ्टी फ्यूचर्स अनुबंध खरीदते हैं, तो अंतर्निहित संपत्ति निफ्टी इंडेक्स का मूल्य होगा। यदि निफ्टी वैल्यू बढ़ती है, तो निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स की कीमत भी उसी दिशा में बढ़ेगी। इसलिए, अगर निफ्टी 100 अंकों तक बढ़ता है, तो हम निफ्टी फ्यूचर्स की कीमत में भी इसी तरह की हलचल की उम्मीद कर सकते हैं।

 वायदा अनुबंधों का मूल्य निर्धारण

कैरी की लागत के कारण वायदा की कीमतें आम तौर पर स्पॉट या नकद कीमतों से अधिक हो जाती हैं और समाप्ति पर स्पॉट मूल्य पर परिवर्तित हो जाती हैं।

  1. वायदा मूल्य वह मूल्य होता है जिस पर अनुबंध में प्रवेश करते समय परिसंपत्ति की भावी सुपुर्दगी के लिए सहमति बनी होती है।
  2. स्पॉट मूल्य या नकद मूल्य अंतर्निहित संपत्ति का वर्तमान बाजार मूल्य है।

कैरी या सीओसी की लागत वह लागत है जो एक निवेशक एक निश्चित वायदा अनुबंध रखने के लिए तब तक लगाता है जब तक कि यह समाप्त न हो जाए।

वायदा मूल्य = स्पॉट मूल्य + ले जाने की लागत

इसलिए

कैरी की लागत = वायदा मूल्य – स्पॉट मूल्य

आइए इसे एक उदाहरण से समझते हैं।

यह निफ्टी फ्यूचर्स का उदाहरण है। 4 अगस्त 2021 तक निफ्टी 16,240 अंक यानि हाजिर भाव पर और 26 अगस्त 2021 का नियरमे महीने का वायदा अनुबंध 16,243 पर उपलब्ध है। यहां, वायदा कीमत हाजिर मूल्य से 3 अंक अधिक है। यदि वायदा मूल्य स्पॉट मूल्य से अधिक है, तो हम कह सकते हैं कि वायदा अनुबंध प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है। इस उदाहरण में, यह वायदा अनुबंध 3 अंकों के प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है।

समाप्ति अवधि जितनी लंबी होती है, ले जाने की लागत अधिक होती है। यह वायदा मूल्य और नकद मूल्य के बीच अंतर के लिए भी सच है। समाप्ति पर, कैरी की लागत शून्य हो जाती है और वायदा मूल्य स्पॉट मूल्य के साथ अभिसरण होता है।

यदि वायदा कीमत हाजिर कीमत से कम है, तो इसे छूट पर कहा जाता है। छूट का प्रमुख कारण बाजार में वायदा अनुबंध की अत्यधिक बिक्री है जिसके परिणामस्वरूप यह ओवरसोल्ड हो गया है। कैरी की लागत समाप्ति के समय पर निर्भर करती है।

क्या आप ऊपर दिए गए उदाहरण से देख सकते हैं कि अक्टूबर अनुबंध अगस्त और सितंबर अनुबंधों की तुलना में उच्च प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है?

उचित मूल्य की गणना

वायदा अनुबंध का उचित मूल्य भविष्य के अनुबंध का सैद्धांतिक मूल्य है जिस पर इसका कारोबार किया जाना चाहिए। हालांकि, वायदा मूल्य बाजार में अल्पकालिक उतार-चढ़ाव के कारण उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है जो मांग और आपूर्ति से प्रभावित होते हैं। एक बड़े विचलन के परिणामस्वरूप एक आर्बिट्रेज अवसर हो सकता है, यह मानते हुए कि वायदा मूल्य अंततः उचित मूल्य पर वापस आ जाएगा। हम आने वाले अध्यायों में इसे और अधिक विस्तार से देखेंगे।

इस सूत्र का उपयोग करके वायदा अनुबंध के उचित मूल्य की गणना करें:

वायदा मूल्य = स्पॉट मूल्य * (1 + आर * टी) – लाभांश

कहां

आर = जोखिम मुक्त ब्याज दर (91-दिन ट्रेजरी-बिल या टी-बिल रिटर्न को जोखिम मुक्त दर माना जाता है)

t = वर्षों में समय

वायदा अनुबंध का बाजार मूल्य गणना किए गए उचित मूल्य से अलग हो सकता है।

आइए एक उदाहरण के साथ बेहतर समझते हैं। आइए ऊपर दिए गए उदाहरण से सभी 3 निफ्टी फ्यूचर्स अनुबंधों के उचित मूल्य की गणना करें, यह मानते हुए कि अवधि के दौरान कोई लाभांश भुगतान नहीं हुआ है।

  1. अगस्त अनुबंध का उचित मूल्य = 16,240* (1 + 22 * 0.034/365) = 16,273.28

(यहां माना गया 91-दिवसीय टी-बिल प्रतिफल 3.4%, t = 22/365 है क्योंकि अनुबंध की समाप्ति में 22 दिन शेष हैं जिसे वर्षों में समय को बदलने के लिए 365 से विभाजित किया गया है)

  1. इसी तरह, सितंबर अनुबंध का उचित मूल्य = 16,240 * (1 + 57 *.034/365) = 16,326.23
  2. अक्टूबर अनुबंध का उचित मूल्य = 16,240 * (1 + 85 *.034/365) = 16,368.59

हालांकि, अनुबंधों का बाजार मूल्य उचित मूल्य से अलग हो सकता है।

सारांश

  1. वायदा अनुबंध मानकीकृत अनुबंध हैं जो पार्टियों को समाप्ति तिथि पर वर्तमान बाजार मूल्य की परवाह किए बिना किसी विशेष दर पर संपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करते हैं
  2. वायदा के लिए अंतर्निहित संपत्ति शेयर, एक सूचकांक, मुद्रा, कमोडिटी, ब्याज दर आदि हो सकती है।
  • सभी वायदा अनुबंध वायदा अनुबंधों की तुलना में कम डिफ़ॉल्ट जोखिम, अधिक लचीलेपन और अधिक तरलता के साथ आते हैं।
  • कैरी की लागत वह लागत है जो एक निवेशक एक निश्चित वायदा अनुबंध रखने के लिए तब तक लगाता है जब तक कि यह समाप्त न हो जाए।
  • यदि वायदा मूल्य हाजिर मूल्य >, तो अनुबंध प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है।
  • यदि हाजिर मूल्य वायदा मूल्य > है, तो अनुबंध छूट पर कारोबार कर रहा है।
  • वायदा अनुबंध का उचित मूल्य स्पॉट मूल्य, समाप्ति में बचे दिनों की संख्या और जोखिम मुक्त ब्याज दर के आधार पर वायदा अनुबंध का सैद्धांतिक मूल्य है।
  • अगले अध्याय में, हम वायदा अनुबंधों से संबंधित 'शब्दजाल' को कुछ लोगों द्वारा बताए जाने वाले शब्दों की व्याख्या करेंगे। लेकिन ये जानने के लिए कुछ महत्वपूर्ण शब्द हैं।

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