अध्याय 4: फ़्यूचर्स का परिचय

क्या आपको अध्याय 2 का अनंत याद है? टमाटर उत्पादक को अपने टमाटरों के लिए एक स्थिर कीमत की आवश्यकता थी। फ्यूचर्स अनुबंध के माध्यम से, अनंत सीमा की टमाटर सॉस फैक्ट्री को अपनी उपज एक पूर्व निर्धारित कीमत पर बेचने के लिए सहमत हो सकता था। इस तरह, अनंत को उस समय के बाजार मूल्य की परवाह किए बिना, अपनी उपज के लिए एक निश्चित राशि प्राप्त हो जाती।

फ्यूचर्स एक प्रकार का डेरिवेटिव अनुबंध है जो दो पक्षों को एक निश्चित तिथि पर एक पूर्व निर्धारित दर पर किसी परिसंपत्ति का लेन-देन करने के लिए बाध्य करता है। यदि सीमा अनंत के साथ 10 रुपये प्रति किलो की दर से एक किलो टमाटर खरीदने के लिए फ्यूचर्स अनुबंध करती है, तो बाजार दर चाहे जो भी हो, अनंत को अपनी उपज के लिए एक निश्चित राशि प्राप्त हो जाएगी।

फ्यूचर्स एक प्रकार का डेरिवेटिव अनुबंध है जो दो पक्षों को एक निश्चित तिथि पर एक पूर्व निर्धारित दर पर किसी परिसंपत्ति का लेन-देन करने के लिए बाध्य करता है। 8.5/किग्रा की दर पर, वायदा अनुबंध के तहत सीमा को अनुबंध का पालन करना होगा। संक्षेप में, वायदा अनुबंध एक मानकीकृत अनुबंध है जो पक्षों को समाप्ति तिथि पर मौजूदा बाजार मूल्य की परवाह किए बिना, एक निश्चित दर पर परिसंपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करता है। फॉरवर्ड अनुबंधों के विपरीत, वायदा अनुबंधों में तरलता जोखिम, चूक जोखिम, लचीलेपन की कमी आदि नहीं होते हैं। वायदा अनुबंध में, खरीदार और विक्रेता भविष्य की तिथि पर एक निश्चित कीमत पर अंतर्निहित परिसंपत्ति की एक विशिष्ट मात्रा खरीदने और बेचने के लिए सहमत होते हैं। सभी अनुबंध विनिर्देश उस एक्सचेंज के अनुसार मानकीकृत होते हैं जिस पर यह व्यापार योग्य है और एक्सचेंज अनुबंध के व्यापार निपटान की गारंटी भी देता है।

... इसलिए, वे अत्यधिक तरल हैं।

प्रत्येक वायदा अनुबंध में कोई अंतर्निहित परिसंपत्ति होती है और अनुबंध का मूल्य उस अंतर्निहित परिसंपत्ति से प्राप्त होता है। अंतर्निहित परिसंपत्ति शेयर, सूचकांक, मुद्रा, वस्तु और ब्याज दरें हो सकती हैं।

ब्याज दर, वस्तु और मुद्रा डेरिवेटिव भी विभिन्न एक्सचेंजों पर बाजार में उपलब्ध हैं। यदि आप रिलायंस इंडस्ट्रीज का वायदा अनुबंध खरीदते हैं, तो रिलायंस के शेयर अंतर्निहित परिसंपत्ति हैं। इसी प्रकार, यदि आप निफ्टी वायदा अनुबंध खरीदते हैं, तो अंतर्निहित परिसंपत्ति निफ्टी सूचकांक का मूल्य होगा। यदि निफ्टी का मूल्य बढ़ता है, तो निफ्टी वायदा अनुबंधों की कीमत भी उसी दिशा में बढ़ेगी। इसलिए, यदि निफ्टी 100 अंक ऊपर जाता है, तो हम निफ्टी वायदा की कीमत में भी इसी तरह की वृद्धि की उम्मीद कर सकते हैं।

फ्यूचर्स अनुबंधों का मूल्य निर्धारण क्या है?

कैरी की लागत के कारण फ्यूचर्स की कीमतें आमतौर पर स्पॉट या कैश कीमतों से अधिक होती हैं और समाप्ति पर स्पॉट कीमत के बराबर हो जाती हैं।

• फ्यूचर्स कीमत वह कीमत है जिस पर अनुबंध करते समय परिसंपत्ति की भविष्य में डिलीवरी के लिए सहमति बनी होती है।

• स्पॉट कीमत या कैश कीमत अंतर्निहित परिसंपत्ति की वर्तमान बाजार कीमत है।

कैरी की लागत या CoC वह लागत है जो एक निवेशक किसी निश्चित फ्यूचर्स अनुबंध को उसकी समाप्ति तक रखने के लिए वहन करता है।

समाप्ति तिथि।

फ्यूचर्स मूल्य = स्पॉट मूल्य + कैरी लागत

इसलिए,

कैरी लागत = फ्यूचर्स मूल्य – स्पॉट मूल्य

आइए इसे एक उदाहरण से समझते हैं।

यह निफ्टी फ्यूचर्स का उदाहरण है। 8 जनवरी, 2025 को निफ्टी 23,523.40 पर कारोबार कर रहा था, यानी स्पॉट प्राइस पर, और 30 जनवरी, 2025 का निकटवर्ती महीने का फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट 23,618.05 पर उपलब्ध था। यहां फ्यूचर्स प्राइस स्पॉट प्राइस से लगभग 95 अंक अधिक है। यदि फ्यूचर्स प्राइस स्पॉट प्राइस से अधिक है, तो हम कह सकते हैं कि फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है। इस उदाहरण में, यह वायदा अनुबंध 3 अंकों के प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है। समाप्ति अवधि जितनी लंबी होगी, कैरी की लागत उतनी ही अधिक होगी। वायदा मूल्य और नकद मूल्य के बीच के अंतर के लिए भी यही सत्य है। समाप्ति पर, कैरी की लागत शून्य हो जाती है और वायदा मूल्य स्पॉट मूल्य के साथ अभिसरित हो जाता है। यदि वायदा मूल्य स्पॉट मूल्य से कम है, तो इसे छूट पर कहा जाता है। छूट का मुख्य कारण बाजार में वायदा अनुबंध की अत्यधिक बिक्री है जिसके परिणामस्वरूप यह ओवरसोल्ड हो जाता है। कैरी की लागत समाप्ति के समय पर निर्भर करती है। क्या आप उपरोक्त उदाहरण से देख सकते हैं कि मार्च अनुबंध जनवरी और फरवरी अनुबंधों की तुलना में अधिक प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है? वायदा अनुबंधों का उचित मूल्य कैसे गणना करें? किसी वायदा अनुबंध का उचित मूल्य वह सैद्धांतिक मूल्य है जिस पर उसका कारोबार होना चाहिए। हालाँकि, बाज़ार में मांग और आपूर्ति से प्रभावित अल्पकालिक उतार-चढ़ाव के कारण वायदा मूल्य उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है। एक बड़ा विचलन आर्बिट्रेज का अवसर प्रदान कर सकता है, यह मानते हुए कि वायदा मूल्य अंततः उचित मूल्य पर वापस आ जाएगा। हम आगामी अध्यायों में इस पर अधिक विस्तार से चर्चा करेंगे।

वायदा अनुबंधों के सूत्र

वायदा मूल्य = स्पॉट मूल्य *(1+r*t) – लाभांश

जहाँ

r = जोखिम-मुक्त ब्याज दर (91-दिवसीय ट्रेजरी-बिल या टी-बिल रिटर्न को जोखिम-मुक्त दर माना जाता है)

t = वर्षों में समय

वायदा अनुबंध का बाज़ार मूल्य परिकलित उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है।

आइए एक उदाहरण से इसे बेहतर ढंग से समझते हैं।

आइए उपरोक्त उदाहरण से तीनों निफ्टी फ्यूचर्स अनुबंधों का उचित मूल्य ज्ञात करें, यह मानते हुए कि इस अवधि के दौरान कोई लाभांश भुगतान नहीं होगा।

• जनवरी अनुबंध का उचित मूल्य = 23,523.4 * (1 + 22 * ​​0.065 / 365) = 23615.56

(यहां 91-दिवसीय टी-बिल यील्ड 6.5% मानी गई है, t = 22 / 365 क्योंकि अनुबंध की समाप्ति में 22 दिन शेष हैं, जिसे वर्षों में परिवर्तित करने के लिए 365 से विभाजित किया गया है)

• इसी प्रकार, फरवरी अनुबंध का उचित मूल्य = 23,523.4 * (1 + 50 * 0.065 / 365) = 23,732.85

• उचित मूल्य मार्च अनुबंध का मूल्य = 23,523.4*(1+78*0.065/365) = 23,850.15

हालाँकि, अनुबंधों का बाज़ार मूल्य उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है।

सारांश

• फ्यूचर्स अनुबंध मानकीकृत अनुबंध होते हैं जो पक्षों को समाप्ति तिथि पर वर्तमान बाज़ार मूल्य की परवाह किए बिना, एक निश्चित दर पर परिसंपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करते हैं।

• फ्यूचर्स के लिए अंतर्निहित परिसंपत्ति शेयर, सूचकांक, मुद्रा, वस्तु, ब्याज दर आदि हो सकती है।

• सभी फ्यूचर्स अनुबंधों में फॉरवर्ड अनुबंधों की तुलना में कम डिफ़ॉल्ट जोखिम, अधिक लचीलापन और अधिक तरलता होती है।

• कैरी की लागत वह लागत है जो एक निवेशक किसी निश्चित फ्यूचर्स अनुबंध को समाप्ति तिथि तक रखने के लिए वहन करता है। समाप्ति तिथि।

• यदि वायदा मूल्य > हाजिर मूल्य है, तो अनुबंध प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है।

• यदि हाजिर मूल्य > वायदा मूल्य है, तो अनुबंध छूट पर कारोबार कर रहा है।

• वायदा अनुबंध का उचित मूल्य हाजिर मूल्य, समाप्ति में शेष दिनों की संख्या और जोखिम-मुक्त ब्याज दर के आधार पर वायदा अनुबंध का सैद्धांतिक मूल्य है।

अगले अध्याय में, हम वायदा अनुबंधों से संबंधित कुछ ऐसी शब्दावली को स्पष्ट करेंगे जिसे कुछ लोग 'तकनीकी शब्दजाल' कह सकते हैं। लेकिन ये कुछ महत्वपूर्ण शब्द हैं जिन्हें जानना आवश्यक है।