अध्याय 13: ऑप्शन ग्रीक्स – भाग 3

अगर आपने ऑप्शंस में ट्रेडिंग की है, तो आपने थीटा, वेगा और रो के बारे में सुना होगा, लेकिन शायद आपको यह नहीं पता कि ये क्या हैं और ये ऑप्शंस ट्रेडिंग में आपकी कैसे मदद कर सकते हैं। तो आगे पढ़ें, और हम आपको बताएँगे कि इन ऑप्शन ग्रीक्स का क्या मतलब है और ये किसी ऑप्शन की कीमत का आकलन करने में आपकी कैसे मदद कर सकते हैं।

थीटा

थीटा बताता है कि समय क्षय (समाप्ति के समय में कमी) ऑप्शन प्रीमियम को कैसे प्रभावित करता है। जैसे-जैसे कॉन्ट्रैक्ट की परिपक्वता करीब आती है, कॉल ऑप्शन का मूल्य घटता जाता है, बशर्ते बाकी सभी चीज़ें समान रहें। यह ज़्यादातर पुट ऑप्शन के लिए भी सही है।

किसी ऑप्शन का थीटा या समय क्षय रैखिक नहीं होता है। सैद्धांतिक रूप से, जैसे-जैसे अनुबंध समाप्ति के करीब पहुँचता है या समाप्ति का समय घटता है, क्षय दर बढ़ती जाती है। इसलिए, थीटा के कारण गिरावट धीरे-धीरे होती है और जैसे-जैसे विकल्प परिपक्वता के करीब आता है, यह बढ़ती जाती है। समाप्ति पर, समय मान शून्य हो जाता है और विकल्प केवल आंतरिक मूल्य पर ही कारोबार करते हैं।

यदि एबीसी लिमिटेड 500 रुपये पर कारोबार कर रहा है और 500 स्ट्राइक कॉल 1 थीटा के साथ 30 रुपये पर कारोबार कर रहा है; एक निवेशक यह अनुमान लगाएगा कि कोई अन्य परिवर्तन न होने पर, उस विकल्प को प्रतिदिन लगभग 1 रुपये का नुकसान होगा। इस प्रकार, समाप्ति तक एक दिन शेष रहने पर, थीटा विकल्प प्रीमियम में शेष समय मान भाग के पूरे मूल्य के बराबर होगा।

नीचे दिए गए उदाहरण में, 23,200 के निफ्टी स्ट्राइक मूल्य का थीटा -14 है। इसलिए, विकल्प का मूल्य 1 रुपये गिर जाएगा। यदि अन्य सभी कारक समान रहें, तो थीटा के कारण प्रत्येक गुजरते दिन 14।

 *चित्र केवल उदाहरण के लिए है; ऐसे चित्रण भविष्य के परिणामों का संकेत नहीं हैं

वेगा

वेगा, बाज़ार में निहित अस्थिरता में बदलाव के कारण ऑप्शन प्रीमियम में होने वाले बदलाव की सीमा की गणना करता है। बाज़ार में अनिश्चितता के साथ निहित अस्थिरता बढ़ेगी। अस्थिरता जितनी ज़्यादा होगी, कॉल और पुट दोनों ऑप्शन की कीमत उतनी ही ज़्यादा होगी। इसलिए, वेगा, कॉल और पुट दोनों ऑप्शन के लिए सकारात्मक है।

1. उदाहरण के लिए, 50 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाले स्टॉक XYZ (स्पॉट मूल्य 50 रुपये) पर 1 महीने के ऑप्शन का वेगा 0.2 है। दूसरे शब्दों में, ऑप्शन का मूल्य 5 रुपये तक बढ़ सकता है। यदि निहित अस्थिरता एक अंक बढ़ जाती है, तो ऑप्शन का मूल्य 0.2 रुपये कम हो सकता है, और यदि निहित अस्थिरता एक अंक कम हो जाती है, तो ऑप्शन का मूल्य 0.2 रुपये कम हो सकता है।

लंबी समाप्ति अवधि वाले ऑप्शन अस्थिरता से अधिक प्रभावित होते हैं और उनका वेगा मान अधिक होता है। इसी प्रकार, स्ट्राइक मूल्य के निकट अनुबंधों या एटीएम ऑप्शन का वेगा मान अधिक होता है और जब ऑप्शन स्ट्राइक मूल्य से दूर जाता है, तो वेगा मान कम हो जाता है।

कृपया ध्यान दें कि वेगा मान और निहित अस्थिरता को अंतर्निहित स्टॉक मूल्य में कोई बदलाव किए बिना बदला जा सकता है। इसलिए, वेगा को अलग से न देखना ही बेहतर होगा क्योंकि अस्थिरता डेल्टा और गामा को भी प्रभावित करेगी। अस्थिरता बढ़ने पर, डेल्टा और गामा भी गतिशील होते हैं। इसलिए, हमें ऑप्शन मूल्य निर्धारण पर ग्रीक्स के संयुक्त प्रभाव को देखना होगा।

आप ICICIdirect.com पर ऑप्शन एक्सप्रेस टैब के अंतर्गत उपलब्ध मूल्य कैलकुलेटर से किसी विशेष स्ट्राइक मूल्य के ऑप्शन ग्रीक्स का मूल्य ज्ञात कर सकते हैं।

Rho

Rho यह गणना करता है कि जोखिम-मुक्त दर में बदलाव के कारण ऑप्शन प्रीमियम में किस हद तक बदलाव होगा।

लेकिन ब्याज दरें ऑप्शन मूल्य निर्धारण को क्यों प्रभावित करती हैं? हम मानते हैं कि एक ट्रेडर के पास अपना पैसा नहीं है और उसे ऑप्शन खरीदने के लिए पैसे उधार लेने की ज़रूरत है। इसी तरह, अगर वह ऑप्शन बेचता है, तो वह उस पैसे का इस्तेमाल किसी जोखिम-मुक्त इंस्ट्रूमेंट में निवेश करके ब्याज आय अर्जित करने के लिए करेगा।

आइए इसे एक उदाहरण से समझते हैं:

मान लीजिए कि आप किसी शेयर पर छोटी अवधि के लिए तेजी की उम्मीद कर रहे हैं और 3 महीने में कीमत में बढ़ोतरी की उम्मीद कर रहे हैं। या तो आप शेयर खरीद सकते हैं, या आप कॉल ऑप्शन खरीद सकते हैं। अगर आप 2000 शेयर खरीदने का फैसला करते हैं जिनकी मौजूदा कीमत 100 रुपये है, तो आपको 2000*100 = 2,00,000 रुपये की आवश्यकता होगी। अगर आप यह राशि 5% प्रति वर्ष जोखिम-मुक्त दर पर उधार लेते हैं, तो आपका ब्याज व्यय 2,00,000*5%*3/12 = 2,500 रुपये होगा।

अगर आप उस शेयर का कॉल ऑप्शन 10 रुपये में खरीदते हैं, तो आपकी लाभ क्षमता वही रहेगी, लेकिन आपको केवल 2000*10 = 2,00,000 रुपये उधार लेने होंगे। 20,000 और ब्याज व्यय 20,000*5%*3/12 = 250 रुपये होगा।

इसका मतलब है कि अगर कोई व्यक्ति कॉल ऑप्शन खरीदता है, तो उसे 2500-250 रुपये = 2250 रुपये की ब्याज व्यय बचत होगी। इसलिए, अगर ब्याज दर बढ़ती है, तो इससे और बचत होगी, जो लंबी अवधि के कॉल ऑप्शन के लिए ज़्यादा होगी।

क्या पुट ऑप्शन के लिए भी यही स्थिति रहेगी?

पुट ऑप्शन के लिए, स्थिति उलट होगी। अगर आप किसी स्टॉक को लेकर मंदी की स्थिति में हैं, तो आपके पास दो विकल्प हैं। या तो आप स्टॉक को शॉर्ट कर सकते हैं या स्टॉक पर पुट ऑप्शन खरीद सकते हैं।

अगर आप स्टॉक को शॉर्ट करते हैं, तो आपको राशि मिलेगी और आप ब्याज भी कमा सकते हैं। यदि हम उपरोक्त उदाहरण को देखें, तो इस स्थिति में आपको ₹20,000 की ब्याज आय प्राप्त होगी। मान लीजिए कि बाज़ार में एक पुट ऑप्शन ₹10 पर उपलब्ध है। उस स्थिति में, आपको चुकाए गए प्रीमियम के बराबर राशि, यानी ₹20,000, उधार लेनी होगी और ₹250 का ब्याज देना होगा। यदि कोई ट्रेडर स्टॉक को शॉर्ट करता है, तो ब्याज दर में वृद्धि लाभदायक होती है और वह अधिक ब्याज अर्जित कर पाएगा। लेकिन पुट धारक के लिए, इससे ब्याज व्यय अधिक होगा। इसलिए ब्याज दर में वृद्धि का पुट ऑप्शन के मूल्य निर्धारण पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा। इसलिए, हम निम्नलिखित निष्कर्ष निकाल सकते हैं:

1. ब्याज दरों में बदलाव, समाप्ति के करीब वाले विकल्पों की तुलना में लंबे विकल्पों पर ज़्यादा असर डालता है।
2. जोखिम-मुक्त दर बढ़ने पर कॉल विकल्पों का मूल्य बढ़ता है (कॉल विकल्प का Rho धनात्मक होता है)।
3. लॉन्ग कॉल के लिए Rho धनात्मक होता है और शेयर की कीमत के साथ बढ़ता है।
4. जोखिम-मुक्त दरों में वृद्धि होने पर पुट विकल्पों का मूल्य घटता है (पुट विकल्प का Rho ऋणात्मक होता है)।
5. लॉन्ग पुट के लिए Rho ऋणात्मक होता है और शेयर की कीमत बढ़ने पर शून्य के करीब पहुँच जाता है।

उदाहरण के लिए, मान लें कि वर्तमान जोखिम-मुक्त दर 5% है। यदि किसी कॉल विकल्प का Rho 0.5 है और ब्याज दर अचानक 6% हो जाती है, तो विकल्प प्रीमियम 0.5 रुपये बढ़ जाएगा। इसके विपरीत, यदि किसी पुट विकल्प का Rho -0.5 है, तो पुट प्रीमियम 0 रुपये घट जाएगा। 0.5.

ऑप्शन ग्रीक्स सारांश

सारांश

1. थीटा यह दर्शाता है कि समाप्ति समय में कमी ऑप्शन प्रीमियम को कैसे प्रभावित करती है।
2. वेगा यह गणना करता है कि ऑप्शन प्रीमियम किस हद तक बदलेगा क्योंकि बाजार में निहित अस्थिरता में बदलाव।
3. Rho यह गणना करता है कि जोखिम-मुक्त दर में बदलाव के कारण विकल्प प्रीमियम में किस हद तक बदलाव होगा।

इसके साथ ही हम विकल्प मॉड्यूल के अंत में पहुँच गए हैं। अब, आपको पता होना चाहिए कि विकल्प का क्या अर्थ है, विभिन्न प्रकार के विकल्प क्या हैं और इनमें कैसे व्यापार किया जाता है। विकल्प रणनीतियों के बारे में जानने के लिए, आप विकल्प रणनीतियों पर हमारे मॉड्यूल को देख सकते हैं।

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