अध्याय 13: ऑप्शन ग्रीक्स – भाग 3

यदि आपने ऑप्शंस में ट्रेडिंग की है, तो आपने थीटा, वेगा और रो के बारे में सुना होगा, लेकिन शायद आप नहीं जानते कि वे क्या हैं और ऑप्शंस ट्रेडिंग में वे आपकी कैसे मदद कर सकते हैं। इसलिए आगे पढ़ें, और हम समझाएंगे कि इन ऑप्शन ग्रीक्स का क्या अर्थ है और वे आपको किसी ऑप्शन की कीमत का मूल्यांकन करने में कैसे मदद कर सकते हैं।

थीटा

थीटा यह दर्शाता है कि समय क्षय (समाप्ति के समय में कमी) ऑप्शन प्रीमियम को कैसे प्रभावित करता है। यदि अन्य सभी चीजें समान रहें, तो अनुबंध की परिपक्वता के करीब आने पर कॉल ऑप्शन का मूल्य घटता है। यह अधिकांश पुट ऑप्शंस के लिए भी सत्य है।

किसी ऑप्शन का थीटा या समय क्षय रैखिक नहीं होता है।

सैद्धांतिक रूप से, अनुबंध की समाप्ति के करीब आने या समाप्ति का समय कम होने पर क्षय दर बढ़ने की प्रवृत्ति होती है। इसलिए, थीटा के कारण गिरावट की मात्रा क्रमिक प्रतीत होती है और विकल्प की परिपक्वता के करीब आने पर इसमें तेजी आती है। समाप्ति पर, समय मूल्य शून्य हो जाता है और विकल्प केवल आंतरिक मूल्य पर ही कारोबार करते हैं।

यदि एबीसी लिमिटेड का शेयर 500 रुपये पर कारोबार कर रहा है और 500 स्ट्राइक कॉल का शेयर 30 रुपये पर कारोबार कर रहा है, जिसका थीटा 1 है; तो एक निवेशक को उम्मीद होगी कि विकल्प में प्रतिदिन लगभग 1 रुपये की गिरावट आएगी, यह मानते हुए कि कोई अन्य परिवर्तन नहीं होगा। इस प्रकार, समाप्ति से एक दिन पहले, थीटा विकल्प प्रीमियम में बचे समय मूल्य के पूरे मूल्य के बराबर होगा।

नीचे दिए गए उदाहरण में, निफ्टी स्ट्राइक मूल्य 23,200 का थीटा -14 है। इसलिए, विकल्प का मूल्य 23,200 रुपये से गिर जाएगा। यदि अन्य सभी कारक समान रहें तो थीटा के कारण प्रत्येक गुजरते दिन में 14 की वृद्धि होती है।

 *यह छवि केवल उदाहरण के लिए है; इस प्रकार के चित्रण भविष्य के परिणामों का संकेत नहीं देते हैं

 

वेगा

वेगा बाजार की अंतर्निहित अस्थिरता में बदलाव के कारण ऑप्शन प्रीमियम में होने वाले परिवर्तन की सीमा की गणना करता है। बाजार में अनिश्चितता बढ़ने के साथ अंतर्निहित अस्थिरता भी बढ़ती है। अस्थिरता जितनी अधिक होगी, कॉल और पुट ऑप्शन दोनों की कीमत उतनी ही अधिक होगी। इसलिए, कॉल और पुट ऑप्शन दोनों के लिए वेगा धनात्मक होता है।

1. उदाहरण के लिए, स्टॉक XYZ (स्पॉट कीमत 50 रुपये) पर 50 रुपये की स्ट्राइक कीमत वाले 1 महीने के ऑप्शन का वेगा 0.2 है। दूसरे शब्दों में, ऑप्शन का मूल्य 50 रुपये तक बढ़ सकता है।
   यदि निहित अस्थिरता में एक अंक की वृद्धि होती है, तो विकल्प का मूल्य 0.2 रुपये तक गिर सकता है। यदि निहित अस्थिरता में एक अंक की कमी होती है, तो विकल्प का मूल्य 0.2 रुपये तक गिर सकता है। लंबी समाप्ति अवधि वाले विकल्प अस्थिरता से अधिक प्रभावित होते हैं और उनका वेगा मान अधिक होता है। इसी प्रकार, स्ट्राइक मूल्य के निकट के अनुबंध या एटीएम विकल्पों का वेगा मान अधिक होता है और जब विकल्प स्ट्राइक मूल्य से दूर जाता है तो वेगा मान गिर जाता है। कृपया ध्यान दें कि अंतर्निहित स्टॉक के मूल्य में कोई परिवर्तन किए बिना भी वेगा और निहित अस्थिरता में परिवर्तन हो सकता है। इसलिए, केवल वेगा को देखना उचित नहीं होगा क्योंकि अस्थिरता डेल्टा और गामा को भी प्रभावित करेगी। अस्थिरता बढ़ने पर डेल्टा और गामा में भी बदलाव आने की संभावना होती है। इसलिए, हमें ऑप्शन प्राइसिंग पर ग्रीक्स के संयुक्त प्रभाव को देखना होगा।

   आप ICICIdirect.com पर ऑप्शन एक्सप्रेस टैब के अंतर्गत उपलब्ध प्राइस कैलकुलेटर से किसी विशिष्ट स्ट्राइक प्राइस के ऑप्शन ग्रीक्स का मान ज्ञात कर सकते हैं।

   रो

   रो यह गणना करता है कि जोखिम-मुक्त दर में परिवर्तन के कारण विकल्प प्रीमियम में कितना परिवर्तन होगा।

   लेकिन ब्याज दरें विकल्प मूल्य निर्धारण को क्यों प्रभावित करती हैं? हम मानते हैं कि एक व्यापारी के पास अपना पैसा नहीं है और उसे विकल्प खरीदने के लिए उधार लेने की आवश्यकता है।

   इसी प्रकार, यदि वह ऑप्शन बेचता है, तो वह जोखिम-मुक्त साधन में निवेश करके ब्याज आय अर्जित करने के लिए धन का उपयोग करेगा। आइए इसे एक उदाहरण से समझते हैं: मान लीजिए कि आप अल्पावधि के लिए किसी शेयर पर बुलिश हैं और 3 महीने में कीमत में वृद्धि की उम्मीद कर रहे हैं। आप या तो शेयर खरीद सकते हैं, या कॉल ऑप्शन खरीद सकते हैं। यदि आप 2000 शेयर खरीदने का निर्णय लेते हैं जिनकी वर्तमान कीमत 100 रुपये है, तो आपको 2000*100 = 2,00,000 रुपये की आवश्यकता होगी। यदि आप यह राशि 5% वार्षिक जोखिम-मुक्त दर पर उधार लेते हैं, तो आपका ब्याज भुगतान 2,00,000 * 5% * 3/12 = 2,500 रुपये होगा। यदि आप उस स्टॉक का 10 रुपये का कॉल ऑप्शन खरीदते हैं, तो आपका संभावित लाभ समान रहेगा, लेकिन आपको केवल 2000*10 = 2,500 रुपये उधार लेने की आवश्यकता होगी। 20,000 रुपये पर ब्याज का भुगतान 20,000 * 5% * 3/12 = 250 रुपये होगा।

   इसका मतलब है कि कॉल ऑप्शन खरीदने पर ब्याज के भुगतान में 2500-250 रुपये = 2250 रुपये की बचत होती है। इसलिए, यदि ब्याज दर बढ़ती है, तो इससे और अधिक बचत होगी, जो लंबी अवधि के कॉल ऑप्शन के लिए अधिक होगी।

   क्या पुट ऑप्शन के लिए भी यही स्थिति रहती है?

   पुट ऑप्शन के लिए स्थिति उलट होगी। यदि आप किसी स्टॉक के बारे में मंदी का रुख रखते हैं, तो आपके पास दो विकल्प हैं। या तो आप स्टॉक को शॉर्ट कर सकते हैं या उस स्टॉक पर पुट ऑप्शन खरीद सकते हैं।

   यदि आप स्टॉक को शॉर्ट करते हैं, तो आपको राशि प्राप्त होगी और आप ब्याज अर्जित कर सकते हैं।

   ऊपर दिए गए उदाहरण के अनुसार, आपको इस स्थिति में 20,000 रुपये का ब्याज प्राप्त होगा। मान लीजिए कि बाजार में पुट ऑप्शन 10 रुपये में उपलब्ध है। ऐसे में आपको प्रीमियम के बराबर राशि, यानी 20,000 रुपये उधार लेने होंगे और 250 रुपये का ब्याज चुकाना होगा। ब्याज दर में वृद्धि उन व्यापारियों के लिए लाभदायक होती है जो स्टॉक को शॉर्ट करते हैं और अधिक ब्याज अर्जित कर सकते हैं। लेकिन पुट ऑप्शन धारक के लिए, इससे ब्याज का भुगतान बढ़ जाएगा। इसलिए, बढ़ती ब्याज दर का पुट ऑप्शन की कीमत पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा। अतः, हम निम्नलिखित निष्कर्ष निकाल सकते हैं:
   1. ब्याज दरों में परिवर्तन, समाप्ति के निकट वाले विकल्पों की तुलना में लंबी अवधि वाले विकल्पों को अधिक प्रभावित करता है।
   2. जोखिम-मुक्त दर बढ़ने पर कॉल विकल्पों का मूल्य बढ़ता है (कॉल विकल्प का रो धनात्मक होता है)।
   3. लंबी अवधि के कॉल विकल्पों के लिए रो धनात्मक होता है और शेयर की कीमत के साथ बढ़ता है।
   4. जोखिम-मुक्त दर बढ़ने पर पुट विकल्पों का मूल्य घटता है (पुट विकल्प का रो ऋणात्मक होता है)।
   5. लंबी अवधि के पुट विकल्पों के लिए रो ऋणात्मक होता है और शेयर की कीमत बढ़ने पर शून्य के करीब पहुंचता है।

   उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि वर्तमान जोखिम-मुक्त दर 5% है। यदि किसी कॉल विकल्प का रो 0.5 है और ब्याज दर अचानक बढ़कर 6% हो जाती है, तो विकल्प प्रीमियम में 0.5 रुपये की वृद्धि होगी। इसके विपरीत, यदि किसी पुट विकल्प का रो -0.5 है, तो पुट प्रीमियम में 0.5 रुपये की कमी होगी। 0.5.

   ... बाजार निहित अस्थिरता।

2. रो (Rho) यह गणना करता है कि जोखिम-मुक्त दर में परिवर्तन के कारण विकल्प प्रीमियम में कितना परिवर्तन होगा।

यह हमें विकल्प मॉड्यूल के अंत तक ले आता है। अब, आपको पता होना चाहिए कि विकल्प का क्या अर्थ है, विकल्पों के विभिन्न प्रकार और इनमें व्यापार कैसे किया जाता है। विकल्प रणनीतियों के बारे में जानने के लिए, आप हमारे विकल्प रणनीतियों पर मॉड्यूल देख सकते हैं।