अध्याय 9: विकल्प विकल्पों में उन्नत अवधारणाएँ – भाग 1

आयशा ऑप्शंस के बारे में सीख रही है। उसे खुशी है कि अब उसे पहले से कहीं ज्यादा जानकारी है। लेकिन अब उसके लिए एक उपयुक्त ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट चुनने का समय आ गया है। वह जानती है कि ऑप्शंस कई स्ट्राइक प्राइस पर उपलब्ध हैं। कुछ ऑप्शंस के स्ट्राइक प्राइस मौजूदा बाजार मूल्य से कम हैं और कुछ के स्ट्राइक प्राइस मौजूदा बाजार मूल्य से अधिक हैं। ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट चुनने से पहले उसे किन बातों का ध्यान रखना चाहिए? आइए आयशा के लिए इसे समझते हैं।

इन-द-मनी (ITM), एट-द-मनी (ATM) और आउट-ऑफ-द-मनी (OTM) विकल्प

सकारात्मक आंतरिक मूल्य वाले विकल्पों को इन-द-मनी (ITM) विकल्प कहा जाता है।

आउट-ऑफ-द-मनी (OTM) और एट-द-मनी (ATM) विकल्पों का आंतरिक मूल्य शून्य होता है।

एक विकल्प ITM होता है जब अनुबंध अवधि (समाप्ति का समय) के दौरान जब भी इसका प्रयोग किया जाता है, यह लॉन्ग को सकारात्मक भुगतान देता है।

कॉल ऑप्शन के मामले में, जब अंतर्निहित प्रतिभूति का स्पॉट मूल्य अनुबंध/स्ट्राइक मूल्य से अधिक होता है, तो ऑप्शन को ITM कहा जाता है। पुट ऑप्शन के मामले में, जब अनुबंध मूल्य/स्ट्राइक मूल्य अंतर्निहित प्रतिभूति के स्पॉट मूल्य से अधिक होता है, तो ऑप्शन को ITM ऑप्शन कहा जाता है।

• उदाहरण के लिए, स्टॉक A पर 540 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाला 3 महीने का कॉल ऑप्शन ITM होगा जब स्पॉट मूल्य 540 रुपये से अधिक हो जाएगा। यदि यह पुट ऑप्शन होता, तो ऑप्शन ITM तब होता जब स्पॉट मूल्य 540 रुपये से कम हो जाता।

एक ऑप्शन ATM होता है जब अनुबंध अवधि (समाप्ति तक का समय) के दौरान जब भी इसका प्रयोग किया जाता है, तो यह लॉन्ग पोजीशन वाले को शून्य भुगतान देता है।

कॉल और पुट दोनों ऑप्शन के मामले में, जब अंडरलाइंग एसेट का स्पॉट प्राइस कॉन्ट्रैक्ट/स्ट्राइक प्राइस के बराबर होता है, तो ऑप्शन को एटीएम (ATM) कहा जाता है।

• उदाहरण के लिए, स्टॉक A पर 540 रुपये के स्ट्राइक प्राइस वाला 3 महीने का कॉल या पुट ऑप्शन एटीएम (ATM) होगा जब स्पॉट प्राइस 540 रुपये के बराबर होगा।

ऑप्शन ओटीएम (OTM) होता है जब अंडरलाइंग एसेट का स्पॉट प्राइस लॉन्ग पोजीशन के स्ट्राइक/कॉन्ट्रैक्ट प्राइस से बेहतर होता है। दूसरे शब्दों में, अगर ऐसे ऑप्शन का तुरंत इस्तेमाल किया जाता तो लॉन्ग पोजीशन को नुकसान होता। कॉल ऑप्शन के मामले में, जब अंडरलाइंग एसेट का स्पॉट प्राइस कॉन्ट्रैक्ट/स्ट्राइक प्राइस से कम होता है, तो ऑप्शन को ओटीएम (OTM) कहा जाता है। पुट ऑप्शन के मामले में, जब अनुबंध मूल्य/स्ट्राइक मूल्य अंतर्निहित संपत्ति के स्पॉट मूल्य से कम होता है, तो ऑप्शन को OTM कहा जाता है।

• उदाहरण के लिए, स्टॉक A पर 650 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाला 3 महीने का कॉल ऑप्शन OTM होगा जब स्पॉट मूल्य 650 रुपये से कम हो जाएगा। यदि यह पुट ऑप्शन होता, तो ऑप्शन OTM होता जब स्पॉट मूल्य 650 रुपये से अधिक हो जाता।

क्या आप जानते हैं?  OTM ऑप्शन आमतौर पर ITM ऑप्शन से सस्ता होता है। इसलिए, यह सीमित पूंजी वाले व्यापारियों के बीच अधिक लोकप्रिय है।

सही ऑप्शन कैसे चुनें?

ऑप्शन पोजीशन लेते समय विचार करने योग्य कुछ महत्वपूर्ण बातें हैं आपका निवेश उद्देश्य, अनुबंध का जोखिम और प्रतिफल अनुपात, बाजार की अस्थिरता और बाजार का दृष्टिकोण, आदि। आइए आयशा के लिए इन्हें विस्तार से समझते हैं।

1. निवेश उद्देश्य: एक निवेशक को सबसे पहले अपने निवेश उद्देश्य के बारे में स्पष्ट होना चाहिए। क्या वे तेजी के प्रति आशावादी हैं या मंदी के प्रति? उदाहरण के लिए, यदि आयशा भविष्य में निफ्टी की कीमत को लेकर आशावादी हैं, तो वह कॉल लॉन्ग पोजीशन ले सकती हैं। यदि आयशा मंदी के प्रति आशावादी हैं, तो वह निफ्टी पर पुट लॉन्ग पोजीशन ले सकती हैं। महत्वपूर्ण बात यह है कि ऐसी ऑप्शन रणनीति का चयन करें जो उनके बाजार दृष्टिकोण से मेल खाती हो।
2. जोखिम/लाभ अनुपात: ऑप्शन रणनीति का जोखिम और लाभ अनुपात व्यापारी की जोखिम सहनशीलता के अनुरूप होना चाहिए। ऑप्शन लिखना, ऑप्शन रखने से अधिक जोखिम भरा होता है। ट्रेडर को पोजीशन लेने से पहले जोखिम-लाभ अनुपात पर विचार करना चाहिए। डीप इन-द-मनी (आईटीएम) ऑप्शन, जिसका एक्सरसाइज या स्ट्राइक प्राइस अंतर्निहित परिसंपत्ति के बाजार मूल्य से काफी कम (कॉल ऑप्शन के लिए) या काफी अधिक (पुट ऑप्शन के लिए) होता है। इसमें रिटर्न ऑन इन्वेस्टमेंट (आरओआई) कम होगा क्योंकि प्रीमियम अधिक है। इसी तरह, आउट-ऑफ-द-मनी (ओटीएम) ऑप्शन, जिसमें कॉल ऑप्शन की अंतर्निहित परिसंपत्ति कॉल के स्ट्राइक प्राइस से नीचे और पुट ऑप्शन की अंतर्निहित परिसंपत्ति पुट के स्ट्राइक प्राइस से ऊपर ट्रेड करती है, बाजार में महत्वपूर्ण उतार-चढ़ाव होने पर काफी अधिक रिटर्न ऑन इन्वेस्टमेंट दे सकता है। उदाहरण के लिए, यदि आयशा को पूरा विश्वास है कि निफ्टी के स्पॉट प्राइस में अगले एक महीने में जबरदस्त उछाल आएगा, तो वह एक डीप ओटीएम कॉल ऑप्शन खरीद सकती है। डीप ओटीएम कॉल का स्ट्राइक प्राइस अधिक होता है, लेकिन यह कम प्रीमियम पर उपलब्ध होगा।
3. इसके विपरीत, यदि आयशा को लगता है कि निफ्टी के हाजिर भाव में अगले एक महीने में भारी गिरावट आएगी, तो वह डीप ओटीएम पुट ऑप्शन खरीद सकती है। डीप ओटीएम पुट का स्ट्राइक प्राइस कम होता है, लेकिन यह कम प्रीमियम पर उपलब्ध होगा।
4. यदि आयशा को लगता है कि बाजार स्थिर रहेगा या सीमित दायरे में रहेगा और उसका दृष्टिकोण हल्का मंदी या तेजी वाला है, तो वह क्रमशः एट-द-मनी (एटीएम) कॉल या पुट ऑप्शन बेच सकती है।
   • जिस ऑप्शन का बिड-आस्क स्प्रेड कम होता है, उसे अधिक लिक्विडिटी वाला माना जाता है। ओपन इंटरेस्ट किसी विशेष कीमत पर अनसुलझे पदों की संख्या को दर्शाता है, इसलिए उच्च ओपन इंटरेस्ट उच्च तरलता का संकेत देता है। अनुबंध की अवधि के दौरान कारोबार की अधिक मात्रा भी उच्च तरलता का संकेत देती है। अंतर्निहित अस्थिरता: अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत में अपेक्षित उतार-चढ़ाव है। कम अंतर्निहित अस्थिरता से प्रीमियम कम होगा और इसके विपरीत भी। यदि निहित अस्थिरता कम है और व्यापारी को उम्मीद है कि अंतर्निहित परिसंपत्ति की स्पॉट कीमत में उचित उतार-चढ़ाव आएगा जिससे ऑप्शन ITM (इंटेंसिव टू मेज़रमेंट) हो जाएगा, तो वे ऑप्शन में लॉन्ग पोजीशन ले सकते हैं।
   • बाजार का नजरिया: बाजार में उपलब्ध ऑप्शनों में से किस ऑप्शन का चुनाव करना है, यह इस बात पर निर्भर करेगा कि व्यापारी का नजरिया कितना बुलिश या बेयरिश है और वह अपने नजरिए के साकार होने की कितनी उम्मीद करता है।

5. तरलता: ऑप्शन ट्रेडिंग के लिए तरलता एक बहुत महत्वपूर्ण मानदंड है क्योंकि यह ट्रेड के निष्पादन की गति और कीमत निर्धारित करती है। ऑप्शन की तरलता बिड-आस्क स्प्रेड, ओपन इंटरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट्स की संख्या और ट्रेडेड वॉल्यूम से निर्धारित की जा सकती है। बिड-आस्क स्प्रेड किसी भी परिसंपत्ति (इस मामले में ऑप्शन) के लिए आस्किंग प्राइस और बिड प्राइस के बीच का अंतर है। आस्क प्राइस आमतौर पर बिड प्राइस से अधिक होता है।

क्या उच्च मूल्य वाले निफ्टी ऑप्शन की तुलना में कम मूल्य वाले निफ्टी ऑप्शन में ट्रेड करना बेहतर है?

नहीं, उच्च मूल्य वाले निफ्टी ऑप्शन की तुलना में कम मूल्य वाले निफ्टी ऑप्शन में ट्रेड करना तब तक सही रणनीति नहीं हो सकती जब तक ट्रेडर स्पॉट प्राइस के ट्रेंड के बारे में पूरी तरह से आश्वस्त न हो। ऐसा इसलिए है क्योंकि कम मूल्य वाले निफ्टी ऑप्शन OTM ऑप्शन होते हैं जो ATM और ITM ऑप्शन की तुलना में काफी सस्ते होते हैं, लेकिन इनके एक्सरसाइज होने या खरीदार के लिए लाभदायक होने की संभावना भी कम होती है। इसलिए, कम मूल्य वाले निफ्टी ऑप्शन के मामले में जोखिम-इनाम अनुपात बहुत अधिक हो सकता है।

सारांश

• जिन ऑप्शन का आंतरिक मूल्य सकारात्मक होता है, उन्हें इन-द-मनी (ITM) ऑप्शन कहा जाता है।
  • कॉल ऑप्शन के मामले में, जब अंतर्निहित परिसंपत्ति का स्पॉट मूल्य अनुबंध/स्ट्राइक मूल्य से अधिक होता है, तो ऑप्शन को आईटीएम कहा जाता है।
  • पुट ऑप्शन के मामले में, जब अनुबंध मूल्य/स्ट्राइक मूल्य अंतर्निहित परिसंपत्ति के स्पॉट मूल्य से अधिक होता है, तो ऑप्शन को आईटीएम ऑप्शन कहा जाता है।
• आउट-ऑफ-द-मनी (ओटीएम) और एट-द-मनी (एटीएम) ऑप्शन का आंतरिक मूल्य शून्य होता है।
  • कॉल ऑप्शन के मामले में, जब अंतर्निहित संपत्ति का स्पॉट मूल्य अनुबंध/स्ट्राइक मूल्य से कम होता है, तो ऑप्शन को OTM कहा जाता है।
  • पुट ऑप्शन के मामले में, जब अनुबंध मूल्य/स्ट्राइक मूल्य अंतर्निहित संपत्ति के स्पॉट मूल्य से कम होता है, तो ऑप्शन को OTM कहा जाता है।
• सही ऑप्शन चुनने के लिए, आपको निम्नलिखित बातों पर विचार करना चाहिए:
  • निवेश उद्देश्य
  • जोखिम/लाभ अनुपात
  • निहित अस्थिरता
  • बाजार का दृष्टिकोण
  • ऑप्शन की तरलता
• अधिक कीमत वाले निफ्टी ऑप्शन की तुलना में कम कीमत वाले निफ्टी ऑप्शन में ट्रेडिंग करना तब तक सही रणनीति नहीं हो सकती जब तक कि ट्रेडर स्पॉट मूल्य के रुझान के बारे में पूरी तरह से आश्वस्त न हो।