अध्याय 11: ऑप्शन ग्रीक्स – भाग 1

किसी भी परिसंपत्ति वर्ग में व्यापार का उद्देश्य कम कीमत पर खरीदना और अधिक कीमत पर बेचना होता है। लेकिन जब अन्य सभी व्यापारी भी यही करने की कोशिश कर रहे हों, तो बेहतर प्रदर्शन करने के लिए, एक व्यापारी को व्यापार की जाने वाली परिसंपत्ति का इस तरह से मूल्यांकन करने में सक्षम होना चाहिए कि वह किसी और से पहले और बेहतर तरीके से 'सही मूल्य' जान सके। इक्विटी में, मौलिक निवेशक 'डिस्काउंटेड कैश फ्लो' (DCF) नामक बड़े और जटिल मॉडल का उपयोग करते हैं। कंपनी का कैश फ्लो ही वह 'मूल सत्य' है जिसका उपयोग किसी शेयर के 'सही मूल्य' का अनुमान लगाने के लिए किया जाता है। यदि यह वर्तमान बाजार मूल्य से अधिक आता है, तो व्यापारी शेयर खरीद लेंगे क्योंकि इसमें अभी भी मूल्य है जिसे बाजार ने अभी तक ध्यान में नहीं रखा है। और यदि डीसीएफ मॉडल कहता है कि शेयर का मूल्य वर्तमान बाजार मूल्य से कम होना चाहिए, तो व्यापारी शेयर को शॉर्ट करते हैं।

कंपनी जितना अधिक कैश फ्लो उत्पन्न करती है, डीसीएफ मॉडल उस कंपनी के शेयर को उतना ही अधिक मूल्य देता है।

यह मॉडल व्यापारी को परिसंपत्ति का मूल्य निर्धारित करने की अनुमति देता है। इसलिए, मॉडल जितना अधिक सटीक होगा, व्यापारी उतना ही अधिक आत्मविश्वास से पैसा कमा सकता है।

क्या आप जानते हैं?  गणितीय रूप से, भविष्यवाणी कोई हां या ना का खेल नहीं है, गणित खेलों को 'संभावना' के रूप में व्यक्त करना पसंद करता है। सिक्का उछालने पर जीतने की प्रायिकता 50% (1/2) है, पासा फेंकने पर जीतने की प्रायिकता 16.667% (1/6) है, जीतने वाला कार्ड चुनने की प्रायिकता 1.923% (1/52) है, केरल की अक्षय AK-518 लॉटरी जीतने की प्रायिकता 0.00001111% (1/90,00,000) है, और इसी प्रकार आगे भी।

ऑप्शन का मूल्यांकन करने वाले मॉडल प्रायिकता को 'अंतर्निहित सत्य' के रूप में देखते हैं।

अधिक विशेष रूप से, वे यह अनुमान लगाने का प्रयास करते हैं कि क्या कोई दिया गया विकल्प अनुबंध समाप्ति के समय लाभदायक होगा।

विकल्प मूल्य निर्धारण को प्रभावित करने वाले कारक

सिक्के, पासे या लॉटरी के विपरीत, विकल्प का मूल्य पूरी तरह से यादृच्छिक नहीं होता है, यह कुछ अन्य अवलोकन योग्य मात्राओं पर निर्भर करता है। यह निर्भर करता है

स्पॉट मूल्य: व्युत्पन्न की मूल परिभाषा यह है कि परिसंपत्ति अपना मूल्य अंतर्निहित परिसंपत्ति से प्राप्त करती है। यदि वर्तमान मूल्य किसी ऑप्शन के स्ट्राइक मूल्य के करीब है, तो ऑप्शन के इन द मनी समाप्त होने की संभावना अधिक होती है। यदि अंतर्निहित संपत्ति कोई व्यवसाय है, तो उसका मूल्य शेयर बाजार (इक्विटी) द्वारा निर्धारित किया जाता है, जहां विभिन्न व्यापारी और निवेशक कंपनी के नकदी प्रवाह और भविष्य की संभावनाओं को देखकर यह पता लगाने की कोशिश करते हैं कि कंपनी कैसा प्रदर्शन कर रही है (या नहीं)। स्ट्राइक मूल्य: चुनने के लिए कई स्ट्राइक मूल्य उपलब्ध होने पर, कोई स्ट्राइक स्पॉट मूल्य के जितना करीब होगा, उसके इन द मनी समाप्त होने की संभावना उतनी ही अधिक होगी। यदि एबीसी लिमिटेड का शेयर 2000 रुपये पर है, तो 2100 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाले ऑप्शन के इन द मनी समाप्त होने की संभावना 2100 रुपये के स्ट्राइक मूल्य वाले ऑप्शन की तुलना में अधिक है। 3000.

स्ट्राइक प्राइस एक बाधा की तरह है जिसे ट्रेडर हासिल करने या पार करने का लक्ष्य रखता है। ट्रेडर का अनुमान उस बाधा से कितना ऊपर जाता है, इसके आधार पर पोजीशन अधिक लाभदायक होगी।

समाप्ति का समय:जिस ऑप्शन की समाप्ति का समय अधिक होता है, उसके अंतर्निहित एसेट में अधिक घटनाएं घटित हो सकती हैं। रिलायंस इंडस्ट्रीज जैसे सिंगल स्टॉक ऑप्शन के लिए, तेल की कीमतों में बदलाव के लिए अधिक समय होता है, कंपनी के कैश फ्लो में उतार-चढ़ाव हो सकता है, कंपनी के प्रतिस्पर्धी मजबूत या कमजोर हो सकते हैं। सामान्य तौर पर, समाप्ति का समय जितना अधिक होता है, उतनी ही अधिक यादृच्छिक घटनाएं घटित हो सकती हैं। इसलिए, ऑप्शन की कीमत में बदलाव की संभावना भी बढ़ जाती है, जिससे यह अधिक संभावना होती है कि कोई घटना ऑप्शन को लाभ में समाप्त होने की ओर ले जाए।

यह कारक एक अनियंत्रित ट्रेन की तरह है।

एक बार समय की ट्रेन स्टेशन से निकल जाए तो वह अंत तक पहुंचने तक नहीं रुकेगी, और न ही बाजार और न ही व्यापारी उसे रोक सकते हैं। केवल समाप्ति के लिए शून्य समय शेष रहने पर ही यह सच्चाई पता चलेगी कि विकल्प का कोई मूल्य बचा है या वह पूरी तरह से बेकार हो गया है। विकल्प विक्रेता इस सबसे बड़ी निश्चितता का अधिकतम लाभ उठाने की कोशिश करते हैं और ऐसे विकल्प बेचते हैं जिनके बारे में उनका मानना ​​है कि वे निश्चित रूप से बेकार हो जाएंगे, जबकि विकल्प खरीदार अन्य कारकों में होने वाले परिवर्तनों का अनुमान लगाने की कोशिश करते हैं जिससे विकल्प लाभदायक बन सके। अस्थिरता: हम सभी ने तेजी और मंदी के बाजारों के बारे में सुना है। हम ऐसे लंबे समय भी देखते हैं जब बाजार 'स्थिर' रहता है, न तो तेजी और न ही मंदी। हालांकि विकल्प तेजी या मंदी दोनों तरह की चालों से लाभ कमाने की अनुमति देते हैं, लेकिन जब बाजार स्थिर रहता है तो मूल्य में परिवर्तन की संभावना कम हो जाती है। ऐसे समय में हम कह सकते हैं कि 'अस्थिरता कम है'। अस्थिरता बढ़ने के साथ, अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत में महत्वपूर्ण उतार-चढ़ाव की संभावना बढ़ जाती है, और इसलिए विकल्पों की कीमत भी बढ़ जाती है। तेजी और मंदी की दुनिया में, अस्थिरता एक हाथी की तरह है। चाहे तेजी हो या मंदी, अगर अनिश्चितता का हाथी हिलना शुरू कर दे, तो वह अपनी अस्थिरता से पूरे बाजार को हिला देगा। ब्याज दरें: मार्जिन पर व्यापार करने वाले लोग समझते हैं कि पूंजी की एक कीमत होती है। यह वह पैसा है जो वे ब्रोकर को व्यापार के लिए पूंजी उधार लेने के लिए चुकाते हैं। विकल्प मॉडल इस लागत को 'ब्याज दर' के रूप में शामिल करते हैं, जिसमें व्यापारियों द्वारा स्थिति लेने के लिए पूंजी आवंटित करने की लागत को ध्यान में रखा जाता है। चूंकि अधिकांश विकल्पों का व्यापार समाप्ति के अपेक्षाकृत करीब होता है, इसलिए वार्षिक ब्याज दर विकल्प की कीमतों को ज्यादा प्रभावित नहीं करती है। हालांकि, अगर बैंक अचानक उधार पर काफी ब्याज वसूलना शुरू कर दें तो यह एक महत्वपूर्ण कारक बन जाता है। दूसरा कारण यह हो सकता है कि यदि मूल्यांकन किए जा रहे विकल्प की समाप्ति तिथि लंबी है (जैसे कि वर्षों या दशकों में, कुछ मौसम संबंधी डेरिवेटिव के मामले में (जिनका उपयोग कृषि क्षेत्र जैसे मौसम बीमा के लिए हेजिंग हेतु किया जाता है)), तो ब्याज दरें विकल्प की कीमत निर्धारित करने में एक महत्वपूर्ण कारक बन जाती हैं।

एक सुझाव:इन पांच कारकों को जानने के बाद, पहला कदम उन्हें एक विकल्प मूल्य निर्धारण मॉडल में डालना और विकल्प अनुबंध का 'सही मूल्य' प्राप्त करना है। यदि यह 'सही मूल्य' वर्तमान बाजार मूल्य से ऊपर या नीचे है, तो एक अंतर है जिसका लाभ उठाया जा सकता है। इस अंतर का लाभ उठाना 'आर्बिट्रेज' कहलाता है।

इक्विटी के मामले में, एक बार जब कोई निवेशक या व्यापारी स्थिति लेता है, तो वे अपने डिस्काउंटेड कैश फ्लो मॉडल को बनाते समय किए गए इनपुट और मान्यताओं में बदलाव के लिए समाचारों पर नजर रखते हैं। यह जानकारी उन्हें बता सकती है कि कंपनी को कठिन समय का सामना करना पड़ेगा, या कंपनी के प्रतिस्पर्धियों को। किसी कंपनी को अचानक लाभ मिल गया हो, या फिर पूरी दुनिया एक ऐसी महामारी का सामना कर रही हो जिससे कंपनी का प्रदर्शन खराब हो सकता है और इसलिए शेयर की कीमत गिरने की उम्मीद है। मॉडलिंग की मान्यताओं में बदलाव के आधार पर, व्यापारी उस कंपनी के स्टॉक में अपनी हिस्सेदारी बढ़ाता या घटाता है। इसी तरह, ऑप्शंस ट्रेडिंग में, पांच कारकों के आधार पर एक पोजीशन ली जाती है। समय के साथ, ये कारक बदलते हैं, जिससे ऑप्शन की कीमत में बदलाव होता है। सभी कारक ऑप्शन की कीमत को अपनी ओर खींचने की कोशिश करते हैं, इसलिए व्यापारी अपनी हिस्सेदारी को कम या ज्यादा कर सकता है। चुनी गई बाधा का चयन करना या न करना इस बात पर निर्भर करता है कि व्यापारी द्वारा अपनी स्थिति बनाए रखने के दौरान कौन सा कारक सबसे मजबूत या सबसे तेज़ गति से चलता है। इन कारकों को एक दूसरे से अलग करने में मदद करने के लिए, ताकि व्यापारी प्रत्येक कारक का अलग-अलग अध्ययन और निगरानी कर सके, हम प्रत्येक की गतिशीलता का अध्ययन 'ऑप्शन ग्रीक्स' के रूप में करते हैं। सारांश ऑप्शन की कीमतें स्पॉट कीमत, स्ट्राइक कीमत, समाप्ति का समय, अस्थिरता और ब्याज दर पर निर्भर करती हैं। यदि वर्तमान कीमत किसी ऑप्शन की स्ट्राइक कीमत के करीब है, तो ऑप्शन के इन द मनी समाप्त होने की संभावना अधिक होती है। समाप्ति का समय जितना लंबा होगा, उतनी ही अधिक यादृच्छिक घटनाएं घटित हो सकती हैं, और इसलिए ऑप्शन की कीमत में परिवर्तन की संभावना भी बढ़ जाती है। उच्च अस्थिरता से अंतर्निहित परिसंपत्ति के मूल्य में महत्वपूर्ण उतार-चढ़ाव की संभावना बढ़ जाती है, और इसलिए, विकल्पों का मूल्य भी बढ़ जाता है।

अगले अध्याय में, हम दो विकल्प ग्रीक, डेल्टा और गामा के बारे में जानेंगे।