अध्याय 2: शेयर बाजार मूल्यांकन- महत्वपूर्ण अनुपात और शर्तें

हम पहले ही बाजार पूंजीकरण और ईपीएस को कवर कर चुके हैं। चलिए सीधे अगले पर चलते हैं:

मान लीजिए कि आप निवेश करने के लिए दो कंपनियों के शेयरों की तुलना करना चाहते हैं - कंपनी ए और कंपनी बी जो ऑटोमोबाइल उद्योग का हिस्सा हैं।

कंपनी ए का प्रति शेयर मूल्य 100 रुपये है। कंपनी बी का प्रति शेयर मूल्य 150 रुपये है। लेकिन, इसका मतलब यह नहीं है कि कंपनी ए सिर्फ़ इसलिए बेहतर निवेश है क्योंकि यह सस्ती है।

कम शेयर मूल्य का मतलब यह नहीं है कि कंपनी का मूल्यांकन कम है। यह तभी कम आंका जाता है जब शेयर की कीमत कंपनी द्वारा अर्जित की जा रही राशि के सापेक्ष कम होती है।

1. P/E (मूल्य से आय) अनुपात>

कंपनी A और कंपनी B का मूल्यांकन करने के लिए, आपको एक सामान्य माप की आवश्यकता होती है।

यह मानक माप P/E अनुपात है। मूल्य से आय अनुपात स्टॉक मूल्यांकन के लिए सबसे महत्वपूर्ण मापदंडों में से एक है। P/E अनुपात किसी स्टॉक की कीमत को उसकी वार्षिक आय (EPS) के सापेक्ष मापता है। इसकी गणना इस प्रकार की जाती है:

अब, उन्हीं कंपनियों के लिए, आइए पी/ई अनुपात का मूल्यांकन करें -

 तो, उपरोक्त तालिका से, हम समझते हैं कि यदि आप कंपनी A के शेयर खरीदने के लिए आपको कमाई का दस गुना भुगतान करना होगा। लेकिन कंपनी B के लिए आपको कमाई का 30 गुना भुगतान करना होगा! यह कंपनी A के शेयरों को कम करके आंका गया लगता है और दोनों के बीच एक बेहतर निवेश विकल्प है।

P/E अनुपात जितना कम होगा, उनके संभावित निवेशकों के लिए उतना ही बेहतर होगा। और उच्च P/E अनुपात वाली कंपनियों को उपयुक्त निवेश माना जाता है यदि उनके पास उचित उच्च विकास अनुमान हैं।

P/E अनुपात दो प्रकार के होते हैं - फॉरवर्ड P/E अनुपात और ट्रेलिंग P/E अनुपात।

आइए उन दोनों को समझते हैं।

• फॉरवर्ड P/E अनुपात किसी कंपनी की भविष्य की कमाई पर आधारित होता है। यह स्टॉक की कीमतों को अपेक्षित भविष्य के ईपीएस से विभाजित करके निर्धारित किया जाता है। ज़्यादातर मामलों में, विश्लेषक बेहतर और ज़्यादा यथार्थवादी भविष्य-मूल्य अनुमान प्राप्त करने के लिए फ़ॉरवर्ड पी/ई का उपयोग करते हैं।
• ट्रेलिंग पी/ई अनुपात किसी कंपनी की पिछले 12 महीनों की कुल आय पर आधारित होता है। इसे स्टॉक की कीमतों को पिछले साल के ईपीएस से विभाजित करके मापा जाता है।

लेकिन शेयर बाज़ार हमेशा आगे की ओर देखता है, इसलिए अकेले पी/ई अनुपात किसी निवेशक की मदद नहीं करता है। कंपनी की भविष्य की वृद्धि संभावनाओं का अनुमान लगाना भी आवश्यक है। भविष्य की संभावनाओं को कैसे शामिल किया जाए, यह समझने के लिए, आइए अगले मूल्यांकन अनुपात पर नज़र डालें - मूल्य आय से वृद्धि अनुपात (पीईजी)। 2. पीईजी (मूल्य आय से वृद्धि) अनुपात पीईजी अनुपात न केवल पी/ई अनुपात पर विचार करता है, बल्कि कंपनी के भविष्य की आय वृद्धि अनुमानों का भी अध्ययन करता है। अगर हम पी/ई अनुपात को अलग से देखें, तो उच्च पी/ई अनुपात महंगा लग सकता है, लेकिन अगर उन शेयरों में वृद्धि अनुमान भी अधिक है, तो उच्च पी/ई उचित लगता है। इसकी गणना इस प्रकार की जा सकती है:

पीईजी अनुपात = पी/ई अनुपात / आय वृद्धि दर

आइए एक बार फिर ऑटोमोबाइल कंपनियों पर नज़र डालें –

अगर किसी शेयर का पी/ई अनुपात ऊंचा है और विकास दर भी ऊंची है, तो पीईजी अनुपात कम होगा। कम पीईजी अनुपात वाले शेयर, यानी एक से कम, खरीदने के लिए उपयुक्त माने जाते हैं। लेकिन एक से अधिक पीईजी अनुपात को महंगा मूल्यांकन माना जा सकता है।

तो, अगर हम इस पर विचार करें, तो कौन सा एक आदर्श निवेश विकल्प होगा?

यह सही है। कंपनी बी।

भले ही इसका बाजार मूल्य ऊंचा हो और पी/ई अनुपात भी ऊंचा हो।

लेकिन क्या होगा अगर कंपनियों पर बहुत बड़ी देनदारियां हों? क्या यह निवेशकों के लिए चिंता का विषय नहीं होगा?

हां, बिल्कुल, यह होगा। इसका मूल्यांकन करने के लिए, आइए देनदारियों के बारे में चिंता होने पर अन्य आवश्यक मूल्यांकन मापदंडों पर नज़र डालें।

3. एंटरप्राइज़ वैल्यू मल्टीपल या EV/EBITDA

P/E मल्टीपल के ज़रिए किसी कंपनी का मूल्यांकन करने में एक बड़ी खामी है। यह केवल पूंजी संरचना के इक्विटी हिस्से पर ध्यान केंद्रित करता है और ऋण घटक को अनदेखा करता है। हालाँकि, ज़्यादा ऋण वाली कंपनी बाज़ार में कम P/E मल्टीपल पर कारोबार करती है। इसलिए, अपनी बुक पर ऋण वाली कंपनियों का मूल्यांकन करने का एक बेहतर तरीका EV/EBITDA दृष्टिकोण है।

सरल शब्दों में, उद्यम मूल्य वह कीमत है जो आप कंपनी का अधिग्रहण करने के लिए चुकाते हैं। जब आप कंपनी का अधिग्रहण करते हैं, तो आप कंपनी की इक्विटी के बराबर राशि का भुगतान करते हैं, कंपनी के ऋण को अवशोषित करते हैं, और नकद शेष राशि की क्रेडिट प्रविष्टि लेते हैं।

तो, EV/EBITDA क्या दर्शाता है?

यह EBITDA के माध्यम से अधिग्रहण लागत को पुनर्प्राप्त करने के लिए समय को इंगित करता है। उदाहरण के लिए, यदि किसी कंपनी का EV/EBITDA 10 है, तो वर्तमान EBITDA के अनुसार अधिग्रहण लागत को कवर करने में दस साल लगते हैं। अंगूठे के नियम के रूप में, कम EV/EBITDA गुणक बेहतर है, लेकिन ऋण की उच्च लागत नहीं होनी चाहिए। हालाँकि, आप किसी एक पैरामीटर के आधार पर निवेश का निर्णय नहीं ले सकते हैं और विकास, उद्योग औसत आदि जैसे अन्य कारकों पर विचार करने की आवश्यकता है।

4. बुक वैल्यू

किसी स्टॉक का बुक वैल्यू स्टॉक के नेट वर्थ को संदर्भित करता है। यह उन कंपनियों के स्टॉक का मूल्यांकन करने के लिए एक महत्वपूर्ण पैरामीटर है जिनके पास बहुत बड़ी संपत्ति और देनदारियों का आधार है। यह कंपनी के नेट वर्थ को बकाया शेयरों की कुल संख्या से विभाजित करके प्राप्त किया जाता है।

बुक वैल्यू = (कुल संपत्ति और कुल देनदारियां) / बकाया शेयरों की कुल संख्या

बुक वैल्यू को उस राशि के रूप में भी परिभाषित किया जा सकता है जो कंपनी के परिसमापन की स्थिति में शेयरधारक को प्राप्त होती है।

5.  पी/बीवी (मूल्य से बुक वैल्यू) अनुपात

निवेशकों के लिए, पी/बीवी अनुपात एक महत्वपूर्ण मूल्यांकन पैरामीटर है जो निवेश निर्णय लेने में मदद करता है।

आप इसकी गणना इस प्रकार कर सकते हैं:

पी/बीवी = बाजार मूल्य / बुक वैल्यू

यदि पी/बीवी 1 से कम है, तो ऐसा लग सकता है कि यह निवेश करने के लिए एक अच्छी कीमत है। लेकिन आपको परिसंपत्ति और देयता गुणवत्ता और कंपनी की पुस्तकों पर उन्हें दिए गए मूल्यों के बारे में सतर्क रहने की आवश्यकता है।

अधिकांश विश्लेषक कंपनी की निवल संपत्ति को कम आंकते हैं यदि परिसंपत्तियों की गुणवत्ता मानक के अनुरूप नहीं है। और यही कारण है कि बैलेंस शीट पर प्रबंधन द्वारा प्रदान की गई मात्र संख्याओं के बजाय गुणवत्ता अनुसंधान रिपोर्टों के माध्यम से बुक वैल्यू का विस्तृत विश्लेषण प्राप्त करना महत्वपूर्ण है।

लेकिन एक निवेशक के रूप में, यदि कोई एक अनुपात है जिसके बारे में आपको जानना चाहिए, तो वह इक्विटी का रिटर्न होगा।

वैल्यू इन्वेस्टिंग के जनक के रूप में जाने जाने वाले बेंजामिन ग्राहम ने अपनी पुस्तक – 'द इंटेलिजेंट इन्वेस्टर' में बताया किसी को स्टॉक एक्सचेंज पर केवल एक संख्या के रूप में स्टॉक पर विचार नहीं करना चाहिए, बल्कि किसी कंपनी और उसके अंतर्निहित व्यवसायों की सुदृढ़ता का गहन विश्लेषण करना चाहिए।

एक निवेशक के रूप में, आप ऐसा कैसे कर सकते हैं?

यह हमें सबसे आवश्यक मूल्यांकन मापदंडों में से एक पर लाता है -

6. RoE (इक्विटी पर रिटर्न)

RoE एक महत्वपूर्ण पैरामीटर है जो अपने शेयरधारकों के लिए लाभ उत्पन्न करने में किसी कंपनी की दक्षता को उजागर करता है।

आप RoE की गणना इस प्रकार कर सकते हैं:

आइए एक बार फिर हमारी ऑटोमोबाइल कंपनियों पर नज़र डालें:

यहाँ, दोनों कंपनियाँ वर्ष के लिए समान लाभ अर्जित करने में सक्षम थीं।

लेकिन, अगर हम RoE अनुपात पर विचार करते हैं, तो कंपनी A कंपनी B की तुलना में बेहतर निवेश अवसर बन जाती है। ऐसा इसलिए है क्योंकि कंपनी ए में अपनी इक्विटी पूंजी पर बेहतर रिटर्न देने की क्षमता है। यह कंपनी ए के प्रबंधन द्वारा अपने शेयरधारकों के लिए अधिक लाभ उत्पन्न करने के लिए कंपनी की परिसंपत्तियों के बेहतर उपयोग का भी संकेत है।

आर्थिक खाई

एक चीज जो हर व्यवसाय में होती है, वह है प्रतिस्पर्धा। और जबकि निवेशकों को किसी व्यवसाय के संबंध में इसकी गणना करने में मदद करने के लिए कोई सूत्र नहीं है, आर्थिक खाई वह एक कारक है, जो किसी कंपनी की अपने मुनाफे की रक्षा के लिए लंबे समय में प्रतिस्पर्धियों पर अपने स्थायी प्रतिस्पर्धी लाभ को बनाए रखने की क्षमता को दर्शाता है। इसका मतलब है कि खाई वाली कंपनी आम तौर पर निवेशकों द्वारा पसंद की जाती है।

लेकिन कोई कंपनी आर्थिक खाई कैसे बना सकती है?

वास्तव में आर्थिक खाई बनाने के चार मुख्य तरीके हैं।

• उत्पादन लाभ – यह तब होता है जब कंपनी अपने प्रतिस्पर्धियों की तुलना में सस्ते उत्पाद या सेवाएँ प्रदान करने में सक्षम होती है।
• उच्च स्विचिंग लागत – स्विचिंग लागत मौद्रिक, मनोवैज्ञानिक, समय-आधारित या प्रयास-आधारित हो सकती है, जो उपभोक्ता को किसी अन्य ब्रांड या उत्पाद पर स्विच करने पर चुकानी पड़ती है।
• नेटवर्क प्रभाव– यह तब होता है जब किसी उत्पाद या सेवा का मूल्य बढ़ जाता है, क्योंकि अधिक से अधिक लोग उन वस्तुओं या सेवाओं का उपयोग करना शुरू कर देते हैं।
• ब्रांड मूल्य – यह तब होता है, जब कंपनी अपने ब्रांड की पहचान, पेटेंट, सरकारी लाइसेंस आदि के कारण अधिक राजस्व उत्पन्न करने या प्रीमियम दर वसूलने में सक्षम होती है।

इसलिए, वित्तीय दृष्टि से, आर्थिक खाई वाले व्यवसाय में उच्च मुक्त-नकदी प्रवाह, पूंजी की कम लागत और निवेशित पूंजी पर सकारात्मक रिटर्न होता है।

यह भी पढ़ें: क्या आपके पोर्टफोलियो में खाई है: आर्थिक खाई को समझना

सारांश

• P/E अनुपात किसी शेयर की कीमत को उसकी वार्षिक आय (EPS) के सापेक्ष मापता है।
• EV/EBITDA, EBITDA के माध्यम से अधिग्रहण लागत को वसूलने में लगने वाले समय को दर्शाता है।
• RoE एक महत्वपूर्ण पैरामीटर है जो पूंजी का उपयोग करने में किसी कंपनी की दक्षता को उजागर करता है।
• आर्थिक खाई एक ऐसा कारक है जो किसी कंपनी की अपने मुनाफे की रक्षा के लिए लंबे समय में प्रतिस्पर्धियों पर अपने स्थायी प्रतिस्पर्धी लाभ को बनाए रखने की क्षमता को दर्शाता है।

चलिए अगले अध्याय की ओर बढ़ते हैं, जो स्टॉक निवेश के विभिन्न प्रकारों की व्याख्या करता है।

complianceofficer@icicisecurities.com। प्रतिभूति बाजार में निवेश बाजार जोखिमों के अधीन हैं, निवेश करने से पहले सभी संबंधित दस्तावेजों को ध्यान से पढ़ें। यहां ऊपर दी गई सामग्री को व्यापार या निवेश करने के लिए निमंत्रण या अनुनय के रूप में नहीं माना जाएगा। I-Sec और सहयोगी किसी भी तरह के नुकसान या क्षति के लिए कोई देयता स्वीकार नहीं करते हैं जो उस पर निर्भरता में की गई किसी भी कार्रवाई से उत्पन्न होती है। यहां ऊपर दी गई सामग्री केवल सूचनात्मक उद्देश्य के लिए है और इसे प्रतिभूतियों या अन्य वित्तीय साधनों या किसी अन्य उत्पाद को खरीदने या बेचने या सब्सक्राइब करने के लिए प्रस्ताव दस्तावेज या प्रस्ताव के आग्रह के रूप में इस्तेमाल या माना नहीं जा सकता है। निवेशकों को कोई भी निर्णय लेने से पहले अपने वित्तीय सलाहकारों से परामर्श करना चाहिए कि क्या उत्पाद उनके लिए उपयुक्त है। यहां उल्लिखित सामग्री केवल सूचनात्मक और शैक्षिक उद्देश्य के लिए है।