अध्याय 2: सामान्य स्टॉक मूल्यांकन की शर्तें – भाग 2

हम पहले ही मार्केट कैपिटलाइजेशन और ईपीएस पर चर्चा कर चुके हैं। चलिए सीधे अगले विषय पर चलते हैं:

मान लीजिए आप ऑटोमोबाइल उद्योग से जुड़ी दो कंपनियों – कंपनी ए और कंपनी बी – के शेयरों की तुलना करना चाहते हैं, ताकि आप उनमें निवेश कर सकें।

कंपनी ए के शेयर की कीमत 100 रुपये है। कंपनी बी के शेयर की कीमत 150 रुपये है। लेकिन, इसका मतलब यह नहीं है कि कंपनी ए बेहतर निवेश है, सिर्फ इसलिए कि यह सस्ती है।

कम शेयर कीमत का मतलब यह नहीं है कि कंपनी का मूल्यांकन कम है।

1. पी/ई (मूल्य-से-आय) अनुपात>

कंपनी ए और कंपनी बी का मूल्यांकन करने के लिए, आपको एक सामान्य माप की आवश्यकता होती है।

यह मानक माप पी/ई अनुपात है। मूल्य-से-आय अनुपात शेयर मूल्यांकन के लिए सबसे महत्वपूर्ण मापदंडों में से एक है। पी/ई अनुपात किसी शेयर की कीमत को उसकी वार्षिक आय (ईपीएस) के सापेक्ष मापता है। इसकी गणना इस प्रकार की जाती है:

अब, इन्हीं कंपनियों के लिए, आइए पी/ई अनुपात का मूल्यांकन करें –

 तो, ऊपर दी गई तालिका से, हम समझते हैं कि यदि आप कंपनी A के शेयर खरीदने पर आपको कंपनी की कमाई का दस गुना भुगतान करना होगा। लेकिन कंपनी B के लिए आपको कंपनी की कमाई का 30 गुना भुगतान करना होगा! इससे कंपनी A के शेयर कम मूल्य वाले प्रतीत होते हैं और दोनों में से बेहतर निवेश विकल्प हैं।

पी/ई अनुपात जितना कम होगा, संभावित निवेशकों के लिए उतना ही बेहतर होगा। और उच्च पी/ई अनुपात वाली कंपनियों को उपयुक्त निवेश माना जाता है यदि उनके पास उचित उच्च विकास अनुमान हों।

पी/ई अनुपात दो प्रकार के होते हैं - फॉरवर्ड पी/ई अनुपात और ट्रेलिंग पी/ई अनुपात।

आइए इन दोनों को समझते हैं।

• फॉरवर्ड पी/ई अनुपात कंपनी की भविष्य की कमाई पर आधारित होता है।
  यह शेयर की कीमतों को अपेक्षित भविष्य के ईपीएस से विभाजित करके निर्धारित किया जाता है। अधिकांश मामलों में, विश्लेषक बेहतर और अधिक यथार्थवादी भविष्य-मूल्य अनुमान प्राप्त करने के लिए फॉरवर्ड पी/ई का उपयोग करते हैं। ट्रेलिंग पी/ई अनुपात किसी कंपनी की पिछले 12 महीनों की कुल आय पर आधारित होता है। इसे शेयर की कीमतों को पिछले वर्ष के ईपीएस से विभाजित करके मापा जाता है। लेकिन शेयर बाजार हमेशा भविष्य को ध्यान में रखता है, इसलिए केवल पी/ई अनुपात ही निवेशक की मदद नहीं करता। कंपनी की भविष्य की विकास संभावनाओं का अनुमान लगाना भी आवश्यक है। भविष्य की संभावनाओं को शामिल करने का तरीका समझने के लिए, आइए अगले मूल्यांकन अनुपात - मूल्य-आय-विकास अनुपात (PEG) पर नज़र डालें। 2. PEG (मूल्य-आय-विकास) अनुपात PEG अनुपात न केवल P/E अनुपात पर विचार करता है, बल्कि कंपनी के भविष्य के आय वृद्धि अनुमानों का भी अध्ययन करता है। यदि हम केवल P/E अनुपात को देखें, तो उच्च P/E अनुपात महंगा लग सकता है, लेकिन यदि उन शेयरों में उच्च विकास अनुमान भी हैं, तो उच्च P/E अनुपात उचित प्रतीत होता है। आप इसकी गणना कर सकते हैं। इस प्रकार:

  पीईजी अनुपात = पी/ई अनुपात / आय वृद्धि दर

  आइए एक बार फिर ऑटोमोबाइल कंपनियों पर नज़र डालें –

  	कंपनी ए	कंपनी B
  ईपीएस (रु.)	10	5
  बाजार मूल्य (रु.)	100	150
  पी/ई अनुपात	10	30
  आय वृद्धि दर	5%	30%
  PEG अनुपात	2	1

  तो, अगर हम इसे ध्यान में रखें, तो निवेश के लिए आदर्श विकल्प कौन सा होगा?

  बिल्कुल सही। कंपनी बी।

  भले ही इसका बाजार मूल्य अधिक हो और पी/ई अनुपात भी अधिक हो।

  लेकिन अगर कंपनियों पर भारी देनदारियां हों तो क्या होगा? क्या यह निवेशकों के लिए चिंता का कारण नहीं होगा?

  हाँ, बिल्कुल होगा।

  इसका मूल्यांकन करने के लिए, आइए देनदारियों से संबंधित अन्य आवश्यक मूल्यांकन मापदंडों पर नज़र डालें।

  3. उद्यम मूल्य गुणक या EV/EBITDA

  P/E गुणक के माध्यम से किसी कंपनी के मूल्यांकन की एक बड़ी कमी है। यह केवल पूंजी संरचना के इक्विटी भाग पर ध्यान केंद्रित करता है और ऋण घटक को अनदेखा करता है। हालांकि, अधिक ऋण वाली कंपनी बाजार में कम P/E गुणक पर कारोबार करती है। इसलिए, ऋण वाली कंपनियों का मूल्यांकन करने का एक बेहतर तरीका EV/EBITDA दृष्टिकोण है।

  EV/EBITDA = उद्यम मूल्य / ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पूर्व आय

  जहां उद्यम मूल्य (EV) = इक्विटी का बाजार मूल्य + ऋण का बाजार मूल्य – हाथ में नकदी

  सरल शब्दों में, उद्यम मूल्य वह कीमत है जो आप कंपनी को अधिग्रहित करने के लिए चुकाते हैं। जब आप कंपनी का अधिग्रहण करते हैं, तो आप कंपनी की इक्विटी के बराबर राशि का भुगतान करते हैं, कंपनी के ऋण को अवशोषित करते हैं, और नकद शेष की क्रेडिट प्रविष्टि करते हैं।

  तो, EV/EBITDA क्या दर्शाता है?

  यह EBITDA के माध्यम से अधिग्रहण लागत की वसूली में लगने वाले समय को दर्शाता है। उदाहरण के लिए, यदि किसी कंपनी का EV/EBITDA 10 है, तो वर्तमान EBITDA के अनुसार अधिग्रहण लागत को कवर करने में दस वर्ष लगेंगे। एक सामान्य नियम के अनुसार, कम EV/EBITDA गुणक बेहतर होता है, लेकिन ऋण की लागत अधिक नहीं होनी चाहिए।

  हालाँकि, आप निवेश का निर्णय केवल एक ही मापदंड के आधार पर नहीं ले सकते, विकास, उद्योग औसत आदि जैसे अन्य कारकों पर भी विचार करना आवश्यक है।

  4. बुक वैल्यू

  किसी शेयर का बुक वैल्यू उस शेयर की कुल संपत्ति को दर्शाता है।

  यह उन कंपनियों के स्टॉक का मूल्यांकन करने के लिए एक महत्वपूर्ण पैरामीटर है जिनका परिसंपत्ति और देनदारी आधार बहुत बड़ा है। यह कंपनी की कुल संपत्ति को बकाया शेयरों की कुल संख्या से विभाजित करके प्राप्त किया जाता है।

  बुक वैल्यू = (कुल परिसंपत्ति – कुल देनदारी) / बकाया शेयरों की कुल संख्या

  बुक वैल्यू को उस राशि के रूप में भी परिभाषित किया जा सकता है जो कंपनी के परिसमापन की स्थिति में शेयरधारक को प्राप्त होती है।

  5.  पी/बीवी (मूल्य-बही मूल्य) अनुपात

  निवेशकों के लिए, पी/बीवी अनुपात एक महत्वपूर्ण मूल्यांकन पैरामीटर है जो निवेश संबंधी निर्णय लेने में सहायक होता है।

  आप इसकी गणना इस प्रकार कर सकते हैं:

  पी/बीवी = बाजार मूल्य / बही मूल्य

  यदि पी/बीवी 1 से कम है, तो निवेश के लिए यह एक अच्छा मूल्य प्रतीत हो सकता है। लेकिन आपको परिसंपत्ति और देनदारी की गुणवत्ता और कंपनी के बहीखातों में उनके लिए निर्धारित मूल्यों के बारे में सतर्क रहने की आवश्यकता है।

  अधिकांश विश्लेषक कंपनी की शुद्ध संपत्ति को कम आंकते हैं यदि परिसंपत्तियों की गुणवत्ता संतोषजनक नहीं है।

  और यही कारण है कि बैलेंस शीट पर प्रबंधन द्वारा दिए गए मात्र आंकड़ों के बजाय गुणवत्तापूर्ण शोध रिपोर्टों के माध्यम से बुक वैल्यू का विस्तृत विश्लेषण प्राप्त करना महत्वपूर्ण है।

  लेकिन एक निवेशक के रूप में, यदि कोई एक अनुपात है जिसके बारे में आपको जानना आवश्यक है, तो वह इक्विटी पर प्रतिफल होगा।

  वैल्यू इन्वेस्टिंग के जनक के रूप में जाने जाने वाले बेंजामिन ग्राहम ने अपनी पुस्तक – 'द इंटेलिजेंट इन्वेस्टर' में इस बात पर प्रकाश डाला है। किसी को भी शेयरों को केवल स्टॉक एक्सचेंज पर एक संख्या के रूप में नहीं देखना चाहिए, बल्कि कंपनी और उसके अंतर्निहित व्यवसायों की सुदृढ़ता का गहन विश्लेषण करना चाहिए। एक निवेशक के रूप में, आप यह कैसे कर सकते हैं? यह हमें मूल्यांकन के सबसे महत्वपूर्ण मापदंडों में से एक पर लाता है - 6. आरओई (इक्विटी पर प्रतिफल) आरओई एक महत्वपूर्ण मापदंड है जो शेयरधारकों के लिए लाभ उत्पन्न करने में कंपनी की दक्षता को दर्शाता है। आप आरओई की गणना इस प्रकार कर सकते हैं: रिटर्न ऑन इक्विटी (आरओई) = शुद्ध लाभ / इक्विटी राजधानी