अध्याय 2: शेयर बाजार मूल्यांकन- महत्वपूर्ण अनुपात और शर्तें

हम बाज़ार पूंजीकरण और EPS पर पहले ही चर्चा कर चुके हैं। चलिए सीधे अगले चरण पर आते हैं:

मान लीजिए कि आप दो कंपनियों - कंपनी A और कंपनी B - जो ऑटोमोबाइल उद्योग का हिस्सा हैं, के शेयरों की तुलना करना चाहते हैं, जिनमें निवेश करना है।

कंपनी A का प्रति शेयर मूल्य 100 रुपये है। कंपनी B का प्रति शेयर मूल्य 150 रुपये है। लेकिन, इसका मतलब यह नहीं है कि कंपनी A सिर्फ़ इसलिए बेहतर निवेश है क्योंकि यह सस्ती है।

शेयर की कम कीमत का मतलब यह नहीं है कि कंपनी का मूल्यांकन कम है। इसका कम मूल्यांकन तभी होता है जब शेयर की कीमत कंपनी की कमाई की तुलना में कम हो।

1. पी/ई (मूल्य-आय) अनुपात>

कंपनी A और कंपनी B का मूल्यांकन करने के लिए, आपको एक सामान्य माप की आवश्यकता होती है।

यह मानक माप पी/ई अनुपात है। मूल्य-आय अनुपात स्टॉक मूल्यांकन के सबसे महत्वपूर्ण मापदंडों में से एक है। पी/ई अनुपात किसी स्टॉक की कीमत को उसकी वार्षिक आय (ईपीएस) के सापेक्ष मापता है। इसकी गणना इस प्रकार की जाती है:

अब, उन्हीं कंपनियों के लिए, आइए पी/ई अनुपात का मूल्यांकन करें -

 तो, उपरोक्त तालिका से, हम समझते हैं कि यदि आप कंपनी A के शेयर खरीदने पर, आपको कमाई का दस गुना भुगतान करना होगा। लेकिन कंपनी B के लिए, आपको कमाई का 30 गुना भुगतान करना होगा! इसलिए कंपनी A के शेयरों का मूल्यांकन कम किया गया लगता है और दोनों में से यह एक बेहतर निवेश विकल्प है।

P/E अनुपात जितना कम होगा, उनके संभावित निवेशकों के लिए उतना ही बेहतर होगा। और उच्च P/E अनुपात वाली कंपनियों को उपयुक्त निवेश माना जाता है यदि उनके पास उचित उच्च विकास अनुमान हैं।

P/E अनुपात दो प्रकार के होते हैं - फॉरवर्ड P/E अनुपात और ट्रेलिंग P/E अनुपात।

आइए इन दोनों को समझते हैं।

• फॉरवर्ड P/E अनुपात किसी कंपनी की भविष्य की कमाई पर आधारित होता है। यह शेयर की कीमतों को अपेक्षित भावी ईपीएस से विभाजित करके निर्धारित किया जाता है। ज़्यादातर मामलों में, विश्लेषक बेहतर और अधिक यथार्थवादी भावी मूल्य अनुमान प्राप्त करने के लिए फॉरवर्ड पी/ई का उपयोग करते हैं।
• ट्रेलिंग पी/ई अनुपात किसी कंपनी की पिछले 12 महीनों की कुल कमाई पर आधारित होता है। इसे शेयर की कीमतों को पिछले वर्ष के ईपीएस से विभाजित करके मापा जाता है।

लेकिन शेयर बाज़ार हमेशा भविष्य की ओर देखता है, इसलिए अकेले पी/ई अनुपात किसी निवेशक की मदद नहीं करता है। कंपनी की भविष्य की विकास संभावनाओं का अनुमान लगाना भी ज़रूरी है।

भविष्य की संभावनाओं को कैसे शामिल किया जाए, यह समझने के लिए आइए अगले मूल्यांकन अनुपात - मूल्य आय से विकास अनुपात (PEG) पर नज़र डालें।

2. PEG (मूल्य आय से विकास) अनुपात

PEG अनुपात न केवल P/E अनुपात पर विचार करता है, बल्कि कंपनी के भविष्य के आय वृद्धि अनुमानों का भी अध्ययन करता है।

अगर हम P/E अनुपात को अलग से देखें, तो ज़्यादा P/E अनुपात महंगा लग सकता है, लेकिन अगर उन शेयरों का विकास अनुमान भी ज़्यादा है, तो ज़्यादा P/E अनुपात उचित लगता है।

आप इसकी गणना इस प्रकार की जा सकती है:

पीईजी अनुपात = पी/ई अनुपात / आय वृद्धि दर

आइए एक बार फिर ऑटोमोबाइल कंपनियों पर नज़र डालें -

अगर किसी शेयर का P/E अनुपात ज़्यादा है और उसकी विकास दर भी ज़्यादा है, तो PEG अनुपात कम होगा। कम PEG अनुपात वाले शेयर, यानी एक से कम, खरीदने के लिए उपयुक्त माने जाते हैं। लेकिन एक से ज़्यादा PEG अनुपात को महंगा मूल्यांकन माना जा सकता है।

तो, अगर हम इस पर विचार करें, तो कौन सा शेयर एक आदर्श निवेश विकल्प होगा?

बिल्कुल सही। कंपनी B.

भले ही इसका बाज़ार मूल्य ज़्यादा हो और P/E अनुपात भी ज़्यादा हो।

लेकिन अगर कंपनियों पर भारी देनदारियाँ हों, तो क्या होगा? क्या यह निवेशकों के लिए चिंता का विषय नहीं होगा?

हाँ, बिल्कुल होगा। इसका मूल्यांकन करने के लिए, आइए देनदारियों के संबंध में अन्य आवश्यक मूल्यांकन मानदंडों पर नज़र डालें।

3. एंटरप्राइज़ वैल्यू मल्टीपल या EV/EBITDA

किसी कंपनी का P/E मल्टीपल के माध्यम से मूल्यांकन करने में एक बड़ी खामी है। यह केवल पूंजी संरचना के इक्विटी हिस्से पर ध्यान केंद्रित करता है और ऋण घटक को नज़रअंदाज़ करता है। हालाँकि, अधिक ऋण वाली कंपनी बाज़ार में कम P/E मल्टीपल पर कारोबार करती है। इसलिए, ऋण वाली कंपनियों का मूल्यांकन करने का एक बेहतर तरीका EV/EBITDA दृष्टिकोण है।

सरल शब्दों में, एंटरप्राइज़ वैल्यू वह कीमत है जो आप कंपनी के अधिग्रहण के लिए चुकाते हैं। जब आप कंपनी का अधिग्रहण करते हैं, तो आप कंपनी की इक्विटी के बराबर राशि का भुगतान करते हैं, कंपनी के ऋण को अवशोषित करते हैं, और नकद शेष की क्रेडिट प्रविष्टि लेते हैं।

तो, EV/EBITDA क्या दर्शाता है?

यह EBITDA के माध्यम से अधिग्रहण लागत की वसूली में लगने वाले समय को दर्शाता है। उदाहरण के लिए, यदि किसी कंपनी का EV/EBITDA 10 है, तो वर्तमान EBITDA के अनुसार अधिग्रहण लागत को पूरा करने में दस साल लगेंगे। सामान्य नियम के रूप में, कम EV/EBITDA गुणक बेहतर है, लेकिन ऋण की लागत अधिक नहीं होनी चाहिए। हालाँकि, आप किसी एक पैरामीटर के आधार पर निवेश का निर्णय नहीं ले सकते और विकास, उद्योग औसत आदि जैसे अन्य कारकों पर भी विचार करना आवश्यक है।

4. बुक वैल्यू

किसी स्टॉक का बुक वैल्यू, उस स्टॉक के नेट वर्थ को दर्शाता है। यह उन कंपनियों के शेयरों का मूल्यांकन करने के लिए एक महत्वपूर्ण पैरामीटर है जिनके पास विशाल परिसंपत्ति और देनदारियों का आधार है। यह कंपनी के निवल मूल्य को बकाया शेयरों की कुल संख्या से विभाजित करके प्राप्त किया जाता है।

बुक वैल्यू = (कुल परिसंपत्तियां - कुल देनदारियां) / बकाया शेयरों की कुल संख्या

बुक वैल्यू को उस राशि के रूप में भी परिभाषित किया जा सकता है जो कंपनी के परिसमापन की स्थिति में शेयरधारक को प्राप्त होती है।

5.  P/BV (मूल्य से बही मूल्य) अनुपात

निवेशकों के लिए, P/BV अनुपात एक महत्वपूर्ण मूल्यांकन मानदंड है जो निवेश संबंधी निर्णय लेने में मदद करता है।

आप इसकी गणना इस प्रकार कर सकते हैं:

P/BV = बाज़ार मूल्य / बही मूल्य

यदि P/BV 1 से कम है, तो ऐसा लग सकता है कि यह निवेश के लिए एक अच्छी कीमत है। लेकिन आपको परिसंपत्ति और देनदारियों की गुणवत्ता और कंपनी के बहीखातों में उन्हें दिए गए मूल्यों के बारे में सतर्क रहने की आवश्यकता है।

अधिकांश विश्लेषक कंपनी की निवल संपत्ति को कम आंकते हैं यदि परिसंपत्तियों की गुणवत्ता मानक के अनुरूप नहीं है। और यही कारण है कि बैलेंस शीट पर प्रबंधन द्वारा दिए गए मात्र आंकड़ों के बजाय गुणवत्तापूर्ण शोध रिपोर्टों के माध्यम से बुक वैल्यू का विस्तृत विश्लेषण प्राप्त करना महत्वपूर्ण है।

लेकिन एक निवेशक के रूप में, यदि कोई एक अनुपात है जिसके बारे में आपको जानना आवश्यक है, तो वह है इक्विटी पर रिटर्न।

वैल्यू इन्वेस्टिंग के जनक माने जाने वाले बेंजामिन ग्राहम ने अपनी पुस्तक 'द इंटेलिजेंट इन्वेस्टर' में इस बात का उल्लेख किया है। किसी को स्टॉक एक्सचेंज पर शेयरों को केवल एक संख्या के रूप में नहीं देखना चाहिए, बल्कि किसी कंपनी और उसके अंतर्निहित व्यवसायों की मज़बूती का गहन विश्लेषण करना चाहिए।

एक निवेशक के रूप में, आप ऐसा कैसे कर सकते हैं?

यह हमें सबसे ज़रूरी मूल्यांकन मानदंडों में से एक पर लाता है -

6. RoE (इक्विटी पर रिटर्न)

RoE एक महत्वपूर्ण मानदंड है जो किसी कंपनी की अपने शेयरधारकों के लिए लाभ कमाने की क्षमता को दर्शाता है।

आप RoE की गणना इस प्रकार कर सकते हैं:

आइए एक बार फिर हमारी ऑटोमोबाइल कंपनियों पर नज़र डालें:

यहाँ, दोनों कंपनियाँ वर्ष के लिए समान लाभ अर्जित करने में सक्षम रहीं।

लेकिन, यदि हम RoE अनुपात पर विचार करें, तो कंपनी A, कंपनी B की तुलना में एक बेहतर निवेश अवसर बन जाती है। ऐसा इसलिए है क्योंकि कंपनी A अपनी इक्विटी पूंजी पर बेहतर रिटर्न देने की क्षमता रखती है। यह कंपनी A के प्रबंधन द्वारा अपने शेयरधारकों के लिए अधिक लाभ उत्पन्न करने हेतु कंपनी की परिसंपत्तियों के बेहतर उपयोग का भी संकेत है।

आर्थिक खाई

हर व्यवसाय में एक चीज़ होती है, वह है प्रतिस्पर्धा। और हालाँकि निवेशकों को किसी व्यवसाय के संबंध में इसकी गणना करने में मदद करने का कोई सूत्र नहीं है, आर्थिक खाई वह कारक है जो किसी कंपनी की अपने मुनाफ़े की रक्षा के लिए लंबे समय में प्रतिस्पर्धियों पर अपनी स्थायी प्रतिस्पर्धात्मक बढ़त बनाए रखने की क्षमता को दर्शाता है। इसका मतलब है कि निवेशक आमतौर पर एक खाई वाली कंपनी की तलाश में रहते हैं।

लेकिन एक कंपनी आर्थिक खाई कैसे बना सकती है?

वास्तव में, आर्थिक खाई बनाने के चार मुख्य तरीके हैं।

• उत्पादन लाभ - यह तब होता है जब कंपनी अपने प्रतिस्पर्धियों की तुलना में सस्ते उत्पाद या सेवाएँ प्रदान करने में सक्षम होती है।
• उच्च स्विचिंग लागत - स्विचिंग लागतें मौद्रिक, मनोवैज्ञानिक, समय-आधारित या प्रयास-आधारित हो सकती हैं जो उपभोक्ता को किसी अन्य ब्रांड या उत्पाद पर स्विच करने पर चुकानी पड़ती हैं।
• नेटवर्क प्रभाव यह तब होता है जब किसी उत्पाद या सेवा का मूल्य बढ़ जाता है क्योंकि अधिक से अधिक लोग उन वस्तुओं या सेवाओं का उपयोग करना शुरू कर देते हैं।
• ब्रांड मूल्य यह तब होता है जब कंपनी अपनी ब्रांड पहचान, पेटेंट, सरकारी लाइसेंस आदि के कारण अधिक राजस्व उत्पन्न करने या प्रीमियम दर वसूलने में सक्षम होती है।

इसलिए, वित्तीय दृष्टि से, आर्थिक खाई वाले व्यवसाय में उच्च मुक्त-नकदी प्रवाह, कम पूंजी लागत और निवेशित पूंजी पर सकारात्मक रिटर्न होता है।

यह भी पढ़ें: क्या आपके पोर्टफोलियो में खाई है: आर्थिक खाई को समझना

सारांश

• P/E अनुपात किसी शेयर की कीमत को उसकी वार्षिक आय (EPS) के सापेक्ष मापता है।
• EV/EBITDA, EBITDA के माध्यम से अधिग्रहण लागत की वसूली में लगने वाले समय को दर्शाता है।
• RoE एक महत्वपूर्ण पैरामीटर है जो किसी कंपनी की पूँजी के उपयोग की दक्षता को दर्शाता है।
• आर्थिक खाई एक ऐसा कारक है जो किसी कंपनी की अपने मुनाफे की रक्षा के लिए लंबे समय में प्रतिस्पर्धियों पर अपने स्थायी प्रतिस्पर्धात्मक लाभ को बनाए रखने की क्षमता को दर्शाता है।

आइए अगले अध्याय की ओर बढ़ते हैं, जो विभिन्न प्रकार के स्टॉक निवेश की व्याख्या करता है।