अध्याय 11: ऑप्शन ग्रीक्स सीखें – भाग 1

6 Mins 28 Feb 2022 0 टिप्पणी 183 पसंद

किसी भी एसेट क्लास में सभी ट्रेडिंग का उद्देश्य कम कीमत पर खरीदना और अधिक कीमत पर बेचना होता है। लेकिन जब सभी अन्य ट्रेडर भी ऐसा ही करने की कोशिश करते हैं, तो बेहतर प्रदर्शन करने के लिए, ट्रेडर को ट्रेड की गई एसेट का मूल्यांकन इस तरह से करना चाहिए कि वह किसी और से पहले और बेहतर तरीके से 'सही मूल्य' जान सके।

इक्विटी में, मौलिक निवेशक 'डिस्काउंटेड कैश फ्लो' (DCF) नामक बड़े जटिल मॉडल का उपयोग करते हैं। कंपनी का कैश फ्लो किसी स्टॉक के 'सही मूल्य' का अनुमान लगाने के लिए इस्तेमाल किया जाने वाला 'अंतर्निहित सत्य' है। यदि यह मौजूदा बाजार मूल्य से अधिक आता है, तो ट्रेडर शेयर खरीद लेंगे क्योंकि इसमें मूल्य अनलॉक किया जाना है, जिसे अभी तक बाजार द्वारा कारक नहीं बनाया गया है। और अगर DCF मॉडल कहता है कि स्टॉक का मूल्य मौजूदा बाजार मूल्य से कम होना चाहिए, तो ट्रेडर स्टॉक को शॉर्ट कर देते हैं।

व्यवसाय जितना ज़्यादा नकदी प्रवाह उत्पन्न करता है, DCF मॉडल उस कंपनी के स्टॉक को उतना ही ज़्यादा मूल्य प्रदान करता है।

मॉडल ट्रेडर को किसी परिसंपत्ति की कीमत तय करने की अनुमति देता है। इसलिए, मॉडल जितना सटीक होगा, ट्रेडर उतने ही आत्मविश्वास से पैसा कमा सकता है।

क्या आप जानते हैं?

गणितीय रूप से, भविष्यवाणी कोई हाँ-या-नहीं का खेल नहीं है, गणित खेलों को ‘संभावना’ के रूप में व्यक्त करना पसंद करता है। सिक्का उछालने पर जीतने की संभावना 50% (1/2) है, पासा फेंकने पर जीतने की संभावना 16.667% (1/6) है, जीतने वाला कार्ड चुनने की संभावना 1.923% (1/52) है, केरल की अक्षय AK-518 लॉटरी जीतने की संभावना 0.00001111% (1/90,00,000) है, और इसी तरह।

विकल्पों को महत्व देने वाले मॉडल संभावना को 'अंतर्निहित सत्य' के रूप में देखते हैं। अधिक विशेष रूप से, वे यह अनुमान लगाने की कोशिश करते हैं कि क्या कोई दिया गया ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट समाप्ति के समय लाभदायक होगा।

ऑप्शन मूल्य निर्धारण को प्रभावित करने वाले कारक

सिक्के, पासे या लॉटरी के विपरीत, ऑप्शन की कीमत पूरी तरह से यादृच्छिक नहीं होती है, यह कुछ अन्य अवलोकनीय मात्राओं पर निर्भर करती है। यह इस पर निर्भर करता है

स्पॉट मूल्य: ‘व्युत्पन्न’ की परिभाषा यह है कि परिसंपत्ति अपना मूल्य अंतर्निहित से प्राप्त करती है। यदि वर्तमान मूल्य किसी ऑप्शन के स्ट्राइक के करीब है, तो इस बात की अधिक संभावना है कि ऑप्शन इन द मनी एक्सपायर होगा।

यदि अंतर्निहित कोई व्यवसाय है, तो इसका मूल्य स्टॉक (इक्विटी) बाजार द्वारा निर्धारित किया जाता है, जहां विभिन्न व्यापारी और निवेशक यह पता लगाने की कोशिश करते हैं कि कंपनी अपने नकदी प्रवाह और भविष्य की संभावनाओं को देखकर कितना अच्छा (या खराब) प्रदर्शन कर रही है।

स्ट्राइक मूल्य: चुनने के लिए कई स्ट्राइक के साथ, एक दिया गया स्ट्राइक स्पॉट के जितना करीब होगा, उतनी ही अधिक संभावना है कि स्ट्राइक इन द मनी होगी। यदि ABC Ltd. का शेयर 2000 रुपये पर है, तो 2100 रुपये स्ट्राइक वाले ऑप्शन के इन द मनी एक्सपायर होने की संभावना 2100 रुपये स्ट्राइक वाले ऑप्शन की तुलना में अधिक है। 3000.

स्ट्राइक एक बाधा की तरह है जिसे ट्रेडर हासिल करना या पार करना चाहता है। ट्रेडर की भविष्यवाणी उस बाधा से कितनी दूर जाती है, इस पर निर्भर करते हुए, स्थिति अधिक लाभदायक होगी।

समाप्ति का समय:समाप्ति के लिए अधिक समय वाला ऑप्शन अपने अंतर्निहित के साथ अधिक घटनाएँ घटित होते हुए देखेगा। Reliance Industries जैसे एकल स्टॉक ऑप्शन के लिए, तेल की कीमतों में बदलाव के लिए अधिक समय होता है, कंपनी के नकदी प्रवाह में उतार-चढ़ाव हो सकता है, कंपनी के प्रतिस्पर्धी मजबूत या कमजोर हो सकते हैं। सामान्य तौर पर, समाप्ति के लिए जितना अधिक समय होता है, उतनी ही अधिक यादृच्छिक घटनाएँ घटित हो सकती हैं। इसलिए, ऑप्शन मूल्य में परिवर्तन की संभावना भी बढ़ जाती है, जिससे यह अधिक संभावना हो जाती है कि कुछ घटना के कारण ऑप्शन लाभ में समाप्त हो जाएगा।

यह कारक एक अजेय ट्रेन की तरह है। एक बार जब समय की ट्रेन स्टेशन से निकल जाती है, तो यह तब तक नहीं रुकेगी जब तक यह अंत तक नहीं पहुँच जाती, और बाजार या व्यापारी ट्रेन को रोकने के लिए कुछ नहीं कर सकते। जब समाप्ति के लिए शून्य समय बचा हो, तभी इस बारे में सच्चाई पता चलेगी कि विकल्प में कोई मूल्य बचा है या नहीं, या यह बेकार है या नहीं।

विकल्प विक्रेता इस सबसे बड़ी निश्चितता का अधिकतम लाभ उठाने की कोशिश करते हैं, वे विकल्प बेचते हैं, जिनके बारे में उन्हें लगता है कि वे बेकार हो जाएंगे, जबकि विकल्प खरीदार अन्य कारकों में होने वाले परिवर्तनों की भविष्यवाणी करने की कोशिश करते हैं, जो विकल्प को लाभदायक बनने की अनुमति देंगे।

अस्थिरता:हम सभी ने बुल और बियर मार्केट के बारे में सुना है। हम ऐसे विस्तारित समय भी देखते हैं जब बाजार 'साइडवेज' चलता है, न तो बुल और न ही बियर। जबकि विकल्प किसी को बुल या बियर मूव से लाभ कमाने की अनुमति देते हैं, जब बाजार 'साइडवेज' चलता है, तो मूल्य में बदलाव की संभावना कम हो जाती है। ऐसे समय में हम कह सकते हैं कि 'अस्थिरता कम है'। जैसे-जैसे अस्थिरता बढ़ती है, अंतर्निहित की कीमत में महत्वपूर्ण उतार-चढ़ाव की संभावना बढ़ जाती है, और इसलिए विकल्पों की कीमत भी बढ़ जाती है।

बुल्स और बियर की दुनिया में, अस्थिरता एक हाथी की तरह है। चाहे बुल्स जीत रहे हों या बियर, अगर अनिश्चितता का हाथी चलना शुरू कर देता है, तो यह पूरे बाजार को अपनी अस्थिरता के साथ खींच लेगा।

ब्याज दरें: मार्जिन पर व्यापार करने वाले लोग समझते हैं कि पूंजी की एक कीमत होती है। यह वह पैसा है जो वे ब्रोकर को व्यापार करने के लिए पूंजी उधार लेने के लिए देते हैं। विकल्प मॉडल इस लागत को 'ब्याज दर' के रूप में शामिल करते हैं, जहाँ व्यापारियों की पूंजी आवंटित करने से लेकर स्थिति लेने तक की लागत को शामिल किया जाता है।

चूँकि अधिकांश विकल्प समाप्ति के अपेक्षाकृत करीब कारोबार किए जाते हैं, इसलिए वार्षिक ब्याज दर विकल्प की कीमतों को बहुत प्रभावित नहीं करती है। हालाँकि, यह एक आवश्यक कारक बन जाता है यदि बैंक अचानक उधार लेने पर महत्वपूर्ण ब्याज लगाना शुरू कर देते हैं। दूसरा कारण यह हो सकता है कि यदि मूल्यांकन किए जा रहे विकल्प की समाप्ति में लंबा समय है (जैसे कि कुछ मौसम व्युत्पन्नों के मामले में वर्षों या दशकों में भी (जिनका उपयोग कृषि क्षेत्र के लिए मौसम बीमा को हेज करने के लिए किया जाता है) तो ब्याज दरें विकल्प की कीमत निर्धारित करने में एक महत्वपूर्ण कारक बन जाएंगी।

यहाँ एक टिप है: इन पाँच कारकों को जानने के बाद, पहला कदम उन्हें एक विकल्प मूल्य निर्धारण मॉडल में प्लग करना और एक विकल्प अनुबंध का 'सही मूल्य' प्राप्त करना है। यदि यह 'सही मूल्य' वर्तमान बाजार मूल्य से ऊपर या नीचे है, तो एक अंतर है जिसका फायदा उठाया जा सकता है। इस अंतर का फायदा उठाने को 'आर्बिट्रेज' कहा जाता है।

इक्विटी के मामले में, एक बार जब कोई निवेशक या व्यापारी कोई स्थिति ले लेता है, तो वे अपने डिस्काउंटेड कैश फ्लो मॉडल को बनाते समय किए गए इनपुट और धारणाओं में बदलाव के लिए समाचार की निगरानी करते हैं। जानकारी उन्हें बता सकती है कि कंपनी को कठिन समय का सामना करना पड़ेगा, या कंपनी के प्रतिस्पर्धियों ने अचानक लाभ प्राप्त कर लिया है, या यहां तक कि पूरी दुनिया अब एक महामारी का सामना कर रही है जो कंपनी को और भी खराब कर सकती है, और इसलिए शेयर की कीमत में गिरावट की उम्मीद है। मॉडलिंग मान्यताओं में परिवर्तन के आधार पर, व्यापारी फिर उस कंपनी के स्टॉक में अपनी स्थिति को बढ़ाता या घटाता है।

इसी तरह, विकल्प ट्रेडिंग में, पाँच कारकों के आधार पर एक स्थिति ली गई थी। जैसे-जैसे समय बीतता है, ये कारक बदलते हैं, जिससे ऑप्शन की कीमत में बदलाव होता है।

ऑप्शन की कीमत को अपनी ओर खींचने की कोशिश करने वाले सभी कारकों के साथ, व्यापारी अपनी चुनी हुई बाधा को पार कर पाता है या नहीं, यह इस बात पर निर्भर करता है कि व्यापारी द्वारा अपनी स्थिति बनाए रखने के दौरान कौन सा कारक सबसे मजबूत या सबसे तेज़ चलता है।

इन कारकों को एक-दूसरे से अलग करने में मदद करने के लिए, व्यापारी को प्रत्येक कारक का अलग-अलग अध्ययन करने और निगरानी करने की अनुमति देने के लिए, हम प्रत्येक की गतिशीलता का अध्ययन 'ऑप्शन ग्रीक' के रूप में करते हैं।

सारांश

ऑप्शन की कीमतें स्पॉट कीमत, स्ट्राइक कीमत, समाप्ति का समय, अस्थिरता और ब्याज दर पर निर्भर करती हैं।

यदि वर्तमान कीमत किसी ऑप्शन की स्ट्राइक के करीब है, तो ऑप्शन के इन द मनी समाप्त होने की संभावना अधिक होती है।

समाप्ति का समय जितना लंबा होगा, उतनी ही अधिक यादृच्छिक घटनाएं घट सकती हैं, और इसलिए ऑप्शन की कीमत में बदलाव की संभावना भी बढ़ जाती है।

उच्च अस्थिरता अंतर्निहित वृद्धि की कीमत में महत्वपूर्ण आंदोलनों की संभावना को बढ़ाती है, और इसलिए, ऑप्शन की कीमत भी बढ़ जाती है।

अगले अध्याय में, हम दो ऑप्शन ग्रीक, डेल्टा और गामा के बारे में जानेंगे।

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