अध्याय 2: इक्विटी म्यूचुअल फंड: मूल्यांकन (भाग 1)

अतुल को विभिन्न म्यूचुअल फंड योजनाओं की जानकारी मिली है, जिसे वह ध्यान से पढ़ रहा है। लेकिन वह इस बात को लेकर असमंजस में है कि अपने लिए सही फंड का चुनाव कैसे करे। इससे यह सवाल उठता है: सही योजना का पता कैसे लगाया जाए? इक्विटी म्यूचुअल फंड चुनते समय निवेशक को दो मुख्य कारकों पर विचार करना होता है: जोखिम, जोखिम, प्रतिफल की संभावना उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि आप जोखिम लेने के लिए तैयार हैं। यानी आप उच्च अस्थिरता को सहन कर सकते हैं, लेकिन उच्च प्रतिफल भी चाहते हैं। ऐसे में, एक इक्विटी म्यूचुअल फंड योजना आपकी अपेक्षाओं को पूरा कर सकती है। लेकिन, इक्विटी म्यूचुअल फंड के प्रदर्शन का मूल्यांकन केवल जोखिम और प्रतिफल के आधार पर नहीं किया जा सकता। सही निवेश करने के लिए, निवेशकों को तीसरे कारक पर भी विचार करना चाहिए:

• जोखिम-लाभ अनुपात

शार्प अनुपात, ट्रेयनोर अनुपात और सोर्टिनो अनुपात जैसे माप किसी फंड के जोखिम-लाभ अनुपात का मूल्यांकन करने में मदद करते हैं। क्या आप फंड मैनेजर के प्रदर्शन को मापना चाहते हैं? जेन्सन का अल्फा इसमें आपकी मदद कर सकता है। क्या आप यह जांचना चाहते हैं कि कोई फंड अपने बेंचमार्क इंडेक्स की तुलना में कितनी स्थिरता से प्रदर्शन करता है? अपने मूल्यांकन में सूचना अनुपात का उपयोग करें।

क्या आप भी अभिषेक की तरह सही इक्विटी म्यूचुअल फंड की तलाश में हैं?

यदि ऐसा है, तो पहला कदम विभिन्न उपायों और जोखिम मापदंडों को विस्तार से समझना है।

मानक विचलन और बीटा

सरल शब्दों में, जोखिम हानि की संभावना या परिणाम की अनिश्चितता है। यदि आप इक्विटी बाजार में निवेश कर रहे हैं तो इसका क्या अर्थ है? यहां, इक्विटी निवेश पर प्रतिफल अनिश्चित है, और उस अनिश्चितता को जोखिम के रूप में जाना जाता है। इक्विटी निवेश के संदर्भ में, जोखिम को दो भागों में वर्गीकृत किया जा सकता है: व्यवस्थित जोखिम और अव्यवस्थित जोखिम।

व्यवस्थित जोखिम:

बाजार जोखिम के रूप में भी जाना जाता है, इसे बीटा नामक एक संकेतक के माध्यम से मापा जाता है। व्यवस्थित जोखिम समग्र बाजार को प्रभावित करता है। यह न तो किसी विशेष क्षेत्र से संबंधित है और न ही किसी विशिष्ट कंपनी से। हालांकि, इसका विभिन्न क्षेत्रों और कंपनियों पर अलग-अलग प्रभाव हो सकता है। ब्याज दरें, मुद्रास्फीति और आर्थिक और राजनीतिक जोखिम व्यवस्थित जोखिम के उदाहरण हैं। इन जोखिमों को विविधीकरण द्वारा कम नहीं किया जा सकता है।

इसीलिए व्यवस्थित जोखिम को एक अन्य नाम से भी जाना जाता है: गैर-विविधता योग्य जोखिम।

अव्यवस्थित जोखिम:

यह किसी कंपनी या क्षेत्र विशेष से संबंधित जोखिम है। इसका अर्थ है कि इसका प्रभाव केवल विशिष्ट कंपनियों या क्षेत्रों पर ही पड़ता है। ऋण जोखिम, प्रबंधन जोखिम और परिचालन जोखिम अव्यवस्थित जोखिम के उदाहरण हैं। विविधीकरण की सहायता से इन जोखिमों को कम किया जा सकता है।

इसीलिए व्यवस्थित जोखिम को विविधीकरण योग्य जोखिम भी कहा जाता है।

नीचे दिया गया ग्राफ आपको व्यवस्थित और अव्यवस्थित जोखिम की कार्यप्रणाली का अंदाजा देगा।

 

इस ग्राफ में दो बातें ध्यान देने योग्य हैं:

• पोर्टफोलियो में प्रतिभूतियों की संख्या बढ़ने से अव्यवस्थित जोखिम कम होता है।
• प्रतिभूतियों की संख्या बढ़ने से व्यवस्थित जोखिम कम नहीं होता। यह स्थिर रहता है।

म्यूचुअल फंड योजना के व्यवस्थित और अव्यवस्थित जोखिम को कैसे मापा जाता है?

आप फंड के मानक विचलन और बीटा की गणना करके ऐसा कर सकते हैं।

मानक विचलन

मानक विचलन का उपयोग पोर्टफोलियो के कुल जोखिम को मापने के लिए किया जाता है। कुल जोखिम व्यवस्थित जोखिम और अव्यवस्थित जोखिम का योग है। यहाँ एक सरल सूत्र है:

(इसे वार्षिक प्रतिशत के रूप में व्यक्त किया जाता है।) पोर्टफोलियो के समग्र जोखिम के संकेतक होने के अलावा, मानक विचलन प्रतिफल की स्थिरता को भी दर्शाता है।

इसे माध्य से विचलन की गणना करके मापा जा सकता है।

मानक विचलन किसी इक्विटी म्यूचुअल फंड के बारे में क्या बता सकता है?

उच्च मानक विचलन:

यह दर्शाता है कि फंड में उच्च अस्थिरता है और इसलिए यह उच्च जोखिम के अधीन है।

निम्न मानक विचलन:

यह आम तौर पर फंड के प्रदर्शन में स्थिरता को दर्शाता है और बताता है कि फंड कम जोखिम वाला है।

मानक विचलन की गणना कैसे की जाती है, यह दिखाने के लिए यहां एक उदाहरण दिया गया है:

स्मिता, एक मार्केटिंग पेशेवर, दो इक्विटी म्यूचुअल फंड योजनाओं—फंड ए और फंड बी—के बीच दुविधा में है। वह अपने वित्तीय सलाहकार से परामर्श करती है।

वित्तीय सलाहकार पिछले पांच वर्षों में दोनों फंडों के प्रदर्शन की त्वरित तुलना करता है।

फंड A			फंड B
वार्षिक रिटर्न	B^2
10%	–2%	0.040%	15%	3%	0.090%
12%	0%	0.000%	25%	13%	1.690%
15%	3%	0.090%	–10%	–22%	4.840%
8%	–4%	0.160%	20%	8%	0.640%
15%	3%	0.090%	10%	–2%
विचरण = A^2 का औसत		0.076%	विचरण = B^2 का औसत		1.460%
मानक विचलन = (विचरण)^(1/2)		2.757%	मानक विचलन = (विचरण)^(1/2)		12.083%

स्मिता अब पिछले पांच वर्षों में दोनों फंडों के औसत रिटर्न की गणना कर सकती है।

• फंड A का औसत रिटर्न = (10% +12%+15%+8%+15%)/5 = 12%
• फंड B का औसत रिटर्न = (15% +25%-10%+20%+10%)/5 = 12%

स्मिता देखती है कि फंड A और फंड B का औसत रिटर्न 12% है। वह सोचती है कि क्या इसका मतलब यह है कि दोनों फंड समान रूप से अच्छे हैं।

उनके वित्तीय सलाहकार ने दो बातें बताते हुए जवाब दिया:

• फंड A का रिटर्न अधिक स्थिर है और इसमें अस्थिरता कम है।
• फंड A का मानक विचलन फंड B से कम है।

इसका मतलब है कि फंड A में फंड B की तुलना में कम जोखिम है। इस विशेष स्थिति में, फंड A बेहतर विकल्प है।

बीटा

बीटा निफ्टी जैसे स्टॉक इंडेक्स के सापेक्ष किसी स्टॉक या फंड की अस्थिरता को मापता है, जिसका बीटा एक माना जाता है।

आइए दो संभावनाओं पर विचार करें:

• यदि किसी फंड का बीटा एक से अधिक है: तो ऐसे फंड को उसके इंडेक्स से अधिक अस्थिर माना जाता है। यह उन आक्रामक निवेशकों द्वारा पसंद किया जाता है जिनकी जोखिम लेने की क्षमता अधिक होती है।
• किसी फंड का बीटा एक से कम होता है: ऐसे फंड में अस्थिरता कम होती है। यह उन रूढ़िवादी निवेशकों के लिए उपयुक्त है जिनकी जोखिम सहने की क्षमता कम होती है।

बीटा बाजार जोखिम या व्यवस्थित जोखिम को भी दर्शाता है। किसी फंड का बीटा उस फंड में शामिल अलग-अलग शेयरों का भारित औसत होता है।

फंड का बीटा निकालने में आपकी मदद के लिए यहां एक उदाहरण दिया गया है:

मान लीजिए किसी फंड में तीन शेयर हैं—A, B और C।

• फंड पोर्टफोलियो में A का हिस्सा 50% है।
• फंड पोर्टफोलियो में B का हिस्सा 30% है।
• फंड पोर्टफोलियो में C का हिस्सा 20% है।

इसलिए, A का भार 50%, B का भार 30% और C का भार 20% है।

इसमें हम एक और जानकारी जोड़ते हैं—शेयर A, B और C का बीटा।

style="text-align: left;">
• A का बीटा 1.2 है।
• B का बीटा 0.8 है।
• C का बीटा 1.5 है।

अब, फंड का बीटा इस प्रकार गणना किया जा सकता है:

फंड बीटा = (50% * 1.2) + (30% * 0.8) + (20% * 1.5) = 0.6 + 0.24 + 0.3 = 1.14

फंड का बीटा एक से अधिक है।

इसका तात्पर्य यह है कि:

क) फंड पोर्टफोलियो में थोड़ी अधिक अस्थिरता होने की संभावना है, और

ख) यह फंड उन निवेशकों के लिए बेहतर है जो जोखिम को अधिक सहन कर सकते हैं।

इन दो मापदंडों का उपयोग करके, आप फंड में निवेश करने से जुड़े जोखिम की गणना कर सकते हैं और यह पता लगा सकते हैं कि यह आपके लिए उपयुक्त है या नहीं।

 

सारांश

• इक्विटी म्यूचुअल फंड में निवेश करने के लिए चुनते समय, निम्नलिखित बातों पर ध्यान दें:
  • शामिल जोखिम
  • संभावित लाभ
  प्रतिफल
  • जोखिम-लाभ अनुपात
  • इक्विटी निवेश में दो प्रकार के जोखिम शामिल होते हैं: व्यवस्थित जोखिम और अव्यवस्थित जोखिम।
  • व्यवस्थित जोखिम से तात्पर्य समग्र बाजार जोखिम से है। यह न तो किसी विशेष क्षेत्र से संबंधित है और न ही किसी विशिष्ट कंपनी से। ये विविधीकरण योग्य नहीं होते हैं।
  • क्षेत्र-विशिष्ट या कंपनी-विशिष्ट जोखिम अव्यवस्थित जोखिम होते हैं। इन्हें विविधीकरण योग्य जोखिम भी कहा जाता है।
  • मानक विचलन एक ऐसा माप है जिसका उपयोग किसी फंड के कुल जोखिम को मापने के लिए किया जाता है। इसकी गणना इस प्रकार की जाती है:
    • कुल जोखिम = व्यवस्थित जोखिम + अव्यवस्थित जोखिम
    • उच्च मानक विचलन का अर्थ है उच्च जोखिम और इसके विपरीत।
    • बीटा एक ऐसा माप है जिसका उपयोग स्टॉक सूचकांकों के संबंध में किसी स्टॉक या फंड की अस्थिरता की गणना करने के लिए किया जाता है। यह बाजार या व्यवस्थित जोखिम को मापता है।
    • शेयर सूचकांकों का बीटा एक माना जाता है। एक से कम बीटा वाला फंड बाजार की अस्थिरता के प्रति कम संवेदनशीलता दर्शाता है, जबकि एक से अधिक बीटा वाला फंड बाजार की अस्थिरता के प्रति अधिक संवेदनशीलता दर्शाता है।

    मानक विचलन और बीटा इक्विटी म्यूचुअल फंड के लिए जोखिम मूल्यांकन के दो सामान्य मापदंड हैं। अगले अध्याय में, हम शार्प अनुपात, ट्रेयनोर अनुपात और सोर्टिनो अनुपात जैसे अन्य जोखिम-प्रतिफल अनुपातों पर विचार करेंगे।