अध्याय 14: कमोडिटी डेरिवेटिव्स के उपयोग को समझें

कमोडिटी डेरिवेटिव्स मार्केट के विकास का मुख्य उद्देश्य खरीदारों और विक्रेताओं के बीच मूल्य खोज के साथ-साथ कच्चे माल के रूप में कमोडिटी के उपयोगकर्ताओं के लिए मूल्य जोखिम प्रबंधन था। जैसा कि आप पिछले अध्यायों से जानते हैं, कमोडिटी डेरिवेटिव्स मार्केट में तीन प्रकार के प्रतिभागी हैं। वे व्यापारी, हेजर्स और आर्बिट्रेजर्स हैं।

आइए कमोडिटी डेरिवेटिव के विभिन्न उपयोगों पर गहराई से नज़र डालें।

हेजिंग

यह एक मूल्य जोखिम प्रबंधन उपकरण है जिसे प्रोसेसर, खनिक, निर्यातक, आयातक, निर्माता आदि जैसे वास्तविक उपयोगकर्ताओं द्वारा अपनाया जाता है।

हेजिंग का अर्थ है डेरिवेटिव बाज़ार में ऐसी स्थिति लेना जो मूल्य परिवर्तनों से जुड़े जोखिमों को कम करने या सीमित करने के उद्देश्य से भौतिक बाज़ार में स्थिति के विपरीत हो। आम तौर पर, दो प्रकार के हेजर्स होते हैं, अर्थात् कमोडिटी उपयोगकर्ता और कमोडिटी उत्पादक।

वायदा का उपयोग करके लंबी हेज और छोटी हेज रणनीतियाँ

हेजर अंतर्निहित कमोडिटी में उनके भौतिक बाजार जोखिम के विपरीत वायदा स्थिति लेकर अन्य पक्षों को मूल्य जोखिम हस्तांतरित करता है। हेजिंग के द्वारा, हेजर, कमोडिटी के मूल्य परिवर्तन से होने वाले नुकसान की संभावना को काफी हद तक कम कर देता है या पूरी तरह से खत्म कर देता है। साथ ही, वे मूल्य परिवर्तन से होने वाले लाभ की संभावना को भी खत्म कर देते हैं।

लॉन्ग हेज

लॉन्ग हेज के मामले में हेजर अंतर्निहित कमोडिटी को नहीं रखता है, लेकिन उसे भविष्य में इसे हासिल करने की आवश्यकता होगी। फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में खरीद या लॉन्ग करके, वे भविष्य में भुगतान की जाने वाली कीमत को लॉक कर सकते हैं।

उदाहरण: एक जौहरी को मई के अंत में 1 किलो सोना खरीदने की जरूरत है। उसके पास दो विकल्प हैं। 1) स्पॉट मार्केट से 1 किलो सोना खरीदें और उसे अपनी तिजोरी में स्टोर करें। इस व्यापार के साथ, वह 1 किलो के बराबर राशि का निवेश कर रहा है और भंडारण लागत वहन कर रहा है और 2) वायदा बाजार में एक स्थिति ले रहा है ताकि भारी निवेश करने और भंडारण लागत वहन करने से बचा जा सके।

मान लीजिए, जौहरी वायदा बाजार में एक स्थिति लेने का फैसला करता है। आइए देखें कि वह कीमतों में उतार-चढ़ाव के बावजूद हेजिंग से मई के अंत में अपनी खरीद कीमत 86,700 रुपये कैसे तय कर पाता है।

परिदृश्य 1: यदि कीमतें बढ़ती हैं

30 मई को शुद्ध खरीद मूल्य: 30 मई को सोने का हाजिर मूल्य - सोने के वायदा से लाभ

= रु. 86700 (87900 - 200)

परिदृश्य 2: यदि कीमतें गिरती हैं

30 मई को शुद्ध खरीद मूल्य: 30 मई को सोने का हाजिर मूल्य + सोने के वायदा से नुकसान

शुद्ध खरीद मूल्य: रु. 86700 (86300 + 400)

लेनदेन के एक चरण में नुकसान लेन-देन के दूसरे चरण में लाभ से ऑफसेट हो जाएगा जबकि खरीद मूल्य स्थिर रहेगा।

शॉर्ट हेज

शॉर्ट हेज उन बाजार सहभागियों के लिए काम करता है जो कमोडिटी का उत्पादन करते हैं और कीमत में गिरावट से चिंतित हैं, जो उनके लाभ मार्जिन को कम कर सकता है।

उदाहरण: एक जिनर के पास कपास का एक बड़ा स्टॉक है। वह कपास की कीमत में गिरावट से चिंतित है, जिससे उसका लाभ मार्जिन कम हो जाएगा। कपास की गिरती कीमतों से खुद को बचाने के लिए, जिनर वायदा बाजार में एक छोटी हेज लेता है। आइए देखें कि जिनर खुद को कीमत में गिरावट से कैसे बचाता है और अपनी उपज को 150 रुपये प्रति किलोग्राम पर बेचने में सक्षम है। अप्रैल के अंत में बाजार मूल्य से इतर 52,700.

परिदृश्य 1: यदि कीमतें बढ़ती हैं

30 अप्रैल को शुद्ध बिक्री मूल्य: 30 अप्रैल को कॉटन स्पॉट मूल्य - कॉटन फ्यूचर से नुकसान

शुद्ध बिक्री मूल्य: रु. 52700 (53000 - 300)

परिदृश्य 2: यदि कीमतें गिरती हैं

30 अप्रैल को शुद्ध बिक्री मूल्य: 30 अप्रैल को कॉटन स्पॉट मूल्य + कॉटन फ्यूचर से लाभ

शुद्ध बिक्री मूल्य: रु. 52700 (52000 + 700)

ऊपर दिए गए उदाहरणों में, आप देख सकते हैं कि बाजार की चाल के बावजूद खरीद/बिक्री मूल्य एक समान रहता है। यह हेजिंग का लाभ है, जहाँ आप अपनी खरीद/बिक्री मूल्य पहले से तय कर सकते हैं।

हेज अनुपात

आपने उदाहरणों के साथ लॉन्ग हेज और शॉर्ट हेज के बारे में सीखा है। अब, आप सोच रहे होंगे कि भौतिक बाजार जोखिम को कवर करने के लिए कितनी मात्रा में हेजिंग की आवश्यकता है। क्या यह बराबर या कम या अधिक मात्रा होनी चाहिए?

इस प्रश्न का उत्तर हेज अनुपात की गणना में निहित है।

हेज अनुपात क्या है?

हेज अनुपात उन लॉट/अनुबंधों की संख्या को इंगित करता है जिन्हें हेजर को भौतिक/स्पॉट बाजार में अपने जोखिम जोखिम को कवर करने के लिए वायदा बाजार में खरीदने या बेचने की आवश्यकता होती है। यह स्पॉट और वायदा के बीच अस्थिरता के अंतर को बेअसर करने में मदद करता है। हेज अनुपात की गणना निम्न प्रकार से की जाती है:

हेज अनुपात = स्पॉट और फ्यूचर्स मूल्य के बीच सहसंबंध का गुणांक * (स्पॉट मूल्य में परिवर्तन का मानक विचलन/फ्यूचर्स मूल्य में परिवर्तन का मानक विचलन)

उदाहरण: एक चांदी व्यापारी को चांदी के बर्तन बनाने और एक महीने के बाद उन्हें बेचने के लिए 100 किलोग्राम चांदी की आवश्यकता है। लेकिन उसे एक महीने के बाद चांदी की कीमतों में गिरावट का डर है। फिर वह शॉर्ट हेज में प्रवेश करता है। आइए निम्नलिखित जानकारी का उपयोग करके 100 किलोग्राम चांदी के जोखिम को कवर करने के लिए हेज की जाने वाली मात्रा की गणना करें।

चांदी के स्पॉट मूल्य में परिवर्तन का मानक विचलन = 1.17

चांदी के वायदा मूल्य में परिवर्तन का मानक विचलन = 0.62

स्पॉट और वायदा के बीच सहसंबंध का गुणांक = 0.90

हेज अनुपात = (1.17/0.62) * 0.90 = 1.70

हेज की जाने वाली इष्टतम मात्रा: 100 * 1.70 = 170 किलोग्राम चांदी का वायदा

चांदी का अनुबंध 30 किलोग्राम का होता है। इसलिए, हेज किए जाने वाले लॉट की संख्या 170/30 = 5.67 अनुबंध (6 अनुबंधों के बराबर) है

अटकलबाजी/ट्रेडिंग

अटकलबाजी मूल्य परिवर्तनों से शीघ्र लाभ कमाने के लिए ट्रेडिंग का अभ्यास है। इसमें प्रतिभूतियों, वस्तुओं और अन्य वित्तीय परिसंपत्तियों की खरीद और बिक्री (शॉर्ट सेल) शामिल है। सट्टेबाज कभी भी भौतिक उद्देश्यों के लिए आइटम का उपयोग नहीं करते हैं क्योंकि उनका लक्ष्य मूल्य में उतार-चढ़ाव से शीघ्र लाभ उठाना होता है।

प्रत्येक वित्तीय बाजार में दो प्रकार के सट्टेबाज या व्यापारी होते हैं। वे लॉन्ग सट्टेबाज और शॉर्ट सट्टेबाज होते हैं।

लॉन्ग सट्टेबाज या व्यापारी वे बाजार प्रतिभागी होते हैं जो मूल्य में वृद्धि की उम्मीद में प्रतिभूतियाँ खरीदते हैं जबकि शॉर्ट सट्टेबाज या व्यापारी प्रतिभूतियों की कीमत में गिरावट की प्रत्याशा में प्रतिभूतियाँ बेचते हैं।

आर्बिट्रेज

आपने दो अलग-अलग बाजारों में एक ही वस्तु के लिए मूल्य अंतर देखा होगा अलग-अलग दुकानों या बाज़ारों में जाकर आपने सोचा होगा: मैं उस बाज़ार से क्यों नहीं खरीद सकता जहाँ कीमत कम है और उस बाज़ार या दुकान में क्यों नहीं बेच सकता जहाँ कीमत ज़्यादा है? अगर आप ऐसा सोच रहे हैं या कर रहे हैं, तो इसे आर्बिट्रेज कहते हैं।

आर्बिट्रेज दो अलग-अलग बाज़ारों में एक साथ खरीदने और बेचने की प्रक्रिया है ताकि उन दो बाज़ारों में कीमतों के अंतर से मुनाफ़ा कमाया जा सके। आर्बिट्रेज मुख्य रूप से दो तरह के होते हैं, कैश-एंड-कैरी और रिवर्स कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज।

कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज

कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज उधार ली गई धनराशि का उपयोग करके एक भौतिक वस्तु की एक साथ खरीद और एक वायदा अनुबंध की बिक्री को संदर्भित करता है। जब अनुबंध समाप्त हो जाता है, तो मूर्त वस्तु वितरित की जाती है। यह अवसर तब आता है जब कमोडिटी का वायदा मूल्य स्पॉट मूल्य और समाप्ति तिथि तक इसे ले जाने की लागत के योग से अधिक हो जाता है।

उदाहरण के लिए, मान लें कि आपको चांदी में आर्बिट्रेज का अवसर मिलता है, और आप इस प्रकार आर्बिट्रेज ट्रेडिंग शुरू करेंगे।

दो महीने के लिए 10% प्रति वर्ष की दर से 27,00,000 रुपये उधार लेकर 90,000 रुपये प्रति किलोग्राम की दर से 30 किलोग्राम चांदी खरीदें और साथ ही 92,000 रुपये प्रति किलोग्राम की दर से 30 किलोग्राम चांदी वायदा अनुबंध बेचें और दो महीने के लिए स्थिति बनाए रखें। जब एक्सचेंज प्लेटफॉर्म पर दो महीने पहले खरीदी गई 30 किलोग्राम चांदी की डिलीवरी प्रदान करके स्पॉट और वायदा मूल्य मिलते हैं, तो आप अनुबंध समाप्ति तिथि पर स्थिति को बंद कर देंगे। इस लेनदेन से 20,000 रुपये का लाभ होता है। 60,000 {(रु. 92000 - रु. 90000) * 30} और रु. 27,00,000 का उधार लिया गया पैसा रु. 45,000 (2700000*0.1*2/12) के ब्याज के साथ वापस करना और रु. 15,000 का आर्बिट्रेज लाभ अर्जित करना।

रिवर्स कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज

जिनके पास एसेट होल्डिंग्स हैं, वे रिवर्स कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज अवसर का लाभ उठा सकते हैं। जब कमोडिटी का फ्यूचर्स मूल्य स्पॉट मूल्य + कैरी की लागत से कम होता है, तो आर्बिट्रेज अवसर उत्पन्न होता है। यह स्पॉट मार्केट पर कमोडिटी बेचने और साथ ही फ्यूचर्स खरीदने से प्राप्त फंड को उधार देकर शुरू किया जाता है। फंड प्राप्त होने के बाद अनुबंध अवधि के अंत में एसेट खरीदा जाएगा, और ब्याज आय को अंतिम आय गणना में शामिल किया जाएगा।

उदाहरण: एक आर्बिट्रेजर के रूप में, आप स्पॉट मार्केट में 30 किलोग्राम चांदी 15000 रुपये प्रति किलो के हिसाब से बेचेंगे। 90,500 प्रति किलोग्राम और साथ ही 90,000 रुपये प्रति किलोग्राम पर चांदी वायदा खरीदें। आप 27,15,000 रुपये की बिक्री आय को दो महीने के लिए 10% प्रति वर्ष की दर से निवेश करेंगे। आप अनुबंध समाप्ति तिथि पर वायदा स्थिति को बंद कर देते हैं, जब चांदी की डिलीवरी स्वीकार करके स्पॉट और वायदा कीमतें मिलती हैं। आप इस स्थिति पर 15,000 रुपये [(90500 - 90000) *30] का लाभ कमाते हैं। आप 27,15,000 रुपये के निवेश पर 45,250 रुपये का ब्याज कमाते हैं। 90,000 रुपये प्रति किलोग्राम की कीमत पर 30 किलोग्राम भौतिक चांदी खरीदने के बाद आपका आर्बिट्रेज लाभ 60,250 रुपये (45250 रुपये + 15000 रुपये) है।

सारांश

• कमोडिटी डेरिवेटिव के तीन प्रमुख उपयोगकर्ता व्यापारी हैं (सट्टेबाज), हेजर्स और आर्बिट्रेजर्स।

• व्यापारी अपनी खरीद और बिक्री के माध्यम से बाजार में तरलता लाते हैं; हेजर्स अपने भौतिक बाजार जोखिम के विपरीत स्थिति लेकर अपने मूल्य जोखिम को कम करते हैं और मध्यस्थ एक ही वस्तु के लिए दो अलग-अलग बाजारों में मूल्य अंतर का लाभ उठाते हैं।

• सट्टेबाज वस्तुओं में मूल्य परिवर्तन से लाभ कमाने के एकमात्र इरादे से व्यापार करते हैं।

• वस्तुओं के उपभोक्ता हमेशा लंबी हेज लेते हैं जबकि वस्तु के उत्पादक छोटी हेज लेते हैं।

• हेजर्स के लिए, हेज किए जाने वाले अनुबंधों की इष्टतम संख्या की गणना हेज अनुपात का उपयोग करके की जाएगी, जो कि सहसंबंध गुणांक को स्पॉट मूल्य के मानक विचलन से गुणा करके वायदा मूल्य के मानक विचलन से विभाजित करके प्राप्त किया जाता है।

• मध्यस्थता मुख्य रूप से दो प्रकार की होती है, अर्थात् नकद और कैरी और रिवर्स कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज।

अगले अध्याय में, आप गैर-दिशात्मक ट्रेडिंग रणनीतियों के बारे में जानेंगे, जो सभी प्रकार की बाजार स्थितियों में बहुत उपयोगी हैं।