परिवर्तनीय बांड आर्बिट्रेज क्या है?

यह समझने के लिए कि कन्वर्टिबल बॉन्ड आर्बिट्रेज क्या है, आइए जल्दी से 'कन्वर्टिबल बॉन्ड' और 'आर्बिट्रेज' के बारे में जान लें। अल्पकालिक पूंजी जुटाने की चाहत रखने वाली कंपनियां बॉन्ड जारी करके ऐसा करती हैं। इनमें निवेश करने के बदले में, कंपनियां अपने निवेशकों को ब्याज के रूप में एक निश्चित प्रतिशत का भुगतान करती हैं। ये बॉन्ड 'कन्वर्टिबल' या 'नॉन-कन्वर्टिबल' हो सकते हैं। कन्वर्टिबल बॉन्ड एक निश्चित अवधि के लिए ब्याज देते हैं, जिसके बाद उन्हें कंपनी के इक्विटी शेयरों में बदला जा सकता है, जिससे निवेशक को महत्वपूर्ण मामलों में हिस्सेदारी और वोटिंग अधिकार मिल सकते हैं। इन कन्वर्टिबल बॉन्ड का एक्सचेंजों पर बिल्कुल इक्विटी शेयरों की तरह कारोबार होता है। हालांकि, रूपांतरण के बाद, बॉन्ड की ब्याज आय बंद हो जाती है।

चूंकि शेयर और बॉन्ड अलग-अलग इकाइयों के रूप में कारोबार किए जाते हैं, इसलिए आम तौर पर दोनों के मूल्य निर्धारण में अंतर होता है। ‘कन्वर्टिबल बॉन्ड आर्बिट्रेज’ एक ट्रेडिंग रणनीति है जिसमें लाभ कमाने के लिए इस मूल्य अंतर का लाभ उठाया जाता है। इसे सही तरीके से करने के लिए, व्यापारियों को कन्वर्टिबल बॉन्ड पर एक लंबी स्थिति लेने की आवश्यकता होती है और इसी तरह इक्विटी स्टॉक पर एक छोटी स्थिति लेने की आवश्यकता होती है।

कन्वर्टिबल बॉन्ड आर्बिट्रेज रणनीति कैसे काम करती है?

एक बार जब पोजीशन पक्की हो जाती है, तो परिवर्तनीय बॉन्ड आर्बिट्रेज रणनीति के तीन संभावित तरीके हो सकते हैं:

केस 1: स्टॉक की कीमत गिरती है।

जब शेयर की कीमत गिरती है, तो ट्रेडर अपनी इक्विटी पर शॉर्ट पोजीशन से लाभ प्राप्त करना शुरू कर देगा क्योंकि यह बाजार की चाल की दिशा में है (ट्रेडर कीमत में गिरावट के बावजूद उच्च स्तर पर बेच सकता है)। लेकिन उसी समय, बॉन्ड की कीमत भी गिरना शुरू हो जाएगी। हालाँकि, यह गिरावट सीमित सीमा तक होगी क्योंकि यह एक निश्चित आय सुरक्षा है और इसमें बहुत अधिक अस्थिरता का अनुभव नहीं होता है। शॉर्ट-पोजिशन लाभ और बॉन्ड की कीमत में गिरावट (परिवर्तनीय बॉन्ड आर्बिट्रेज) के बीच का अंतर ट्रेडर द्वारा कमाया गया लाभ होगा।

केस 2: स्टॉक की कीमत बढ़ जाती है।

इस मामले में, इक्विटी शेयरों पर शॉर्ट पोजीशन नुकसान उठाना शुरू कर देती है। (क्योंकि ट्रेडर उच्च बाजार मूल्य पर नहीं बेच सकता है।) फिर भी, बॉन्ड की कीमत भी बढ़ेगी और नुकसान की भरपाई शुरू कर देगी क्योंकि ट्रेडर तब बॉन्ड को इक्विटी शेयरों में बदलने के अधिकार का प्रयोग करेगा। यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि परिवर्तनीय आर्बिट्रेज रणनीति ट्रेडर को नुकसान से बहुत अधिक नहीं बचाती है और केवल एक निश्चित सीमा तक जोखिम को कम करती है।

केस 3: स्टॉक की कीमत रेंजबाउंड रहती है।

यहाँ आप सोच रहे होंगे कि नुकसान तो निश्चित है, है न? खैर, यहीं से बॉन्ड का लाभ शुरू होता है। भले ही शेयर की कीमत एक निश्चित समय सीमा के लिए साइडवेज चल रही हो, लेकिन बॉन्ड अभी भी ब्याज भुगतान के रूप में रिटर्न दे रहा है। इसलिए, भले ही आपके स्टॉक पर शॉर्ट पोजीशन घाटे में चल रही हो, लेकिन उस अवधि के दौरान अर्जित ब्याज से इसकी भरपाई हो जाती है। इस स्थिति में, ट्रेडर को न तो लाभ होने की संभावना है और न ही नुकसान।

कन्वर्टिबल बॉन्ड आर्बिट्रेज उदाहरण

सरलता के लिए आइए इस उदाहरण में लेनदेन लागत और रूपांतरण शुल्क को अनदेखा करें। हमारी अंतर्निहित धारणा यह होगी कि प्रत्येक बॉन्ड 1 शेयर में परिवर्तनीय है। अब, मान लें कि हमारे पास निम्नलिखित जानकारी है:

स्टॉक मूल्य = ₹10

बॉन्ड मूल्य = ₹5

स्ट्राइक मूल्य = ₹20

शेयरों की संख्या = 100

हमारा उद्देश्य विकल्पों की समाप्ति से पहले दोनों परिसंपत्तियों को नकदी में बदलना है। बॉन्ड तभी लाभ देगा जब शेयर मूल्य स्ट्राइक मूल्य से नीचे रहेगा।

केस 1: स्टॉक मूल्य 0 पर गिर जाता है

यहां अधिकतम नुकसान बॉन्ड मूल्य के 0 पर गिरने से होगा, यानी कुल ₹500। हालांकि, शेयर की कीमत में अचानक गिरावट आने की संभावना बहुत कम है।

केस 2: शेयर की कीमत ₹25 तक बढ़ जाती है।

इस मामले में, बॉन्ड की कीमत भी लगभग ₹12.5 तक बढ़ जाएगी। इस स्थिति में लाभ होगा:

इक्विटी से = (20 – 10) x 100 = ₹1,000

बॉन्ड से = (5 – 12.5) x 100 = (₹750)

शुद्ध लाभ = 1,000 – 750 = ₹250

केस 3: स्टॉक की कीमत ₹5 और ₹10 के बीच रहती है

यहाँ एकमात्र नुकसान ₹10 के शुरुआती स्टॉक मूल्य और उस समय उसी स्टॉक के बाज़ार मूल्य के बीच का अंतर है। इसे 100 से गुणा करने पर कुल नुकसान प्राप्त होगा।

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