अध्याय 2: सामान्य स्टॉक मूल्यांकन शर्तें - भाग 2

हम पहले ही बाजार पूंजीकरण और ईपीएस को कवर कर चुके हैं। चलो अगले एक के लिए सही कूद:

मान लीजिए कि आप दो कंपनियों के शेयरों की तुलना करना चाहते हैं - कंपनी ए और कंपनी बी जो ऑटोमोबाइल उद्योग का हिस्सा हैं, में निवेश करने के लिए।

कंपनी A का प्रति शेयर मूल्य 100 रुपये है। कंपनी बी के प्रति शेयर की कीमत 150 रुपये है। लेकिन, इसका मतलब यह नहीं है कि कंपनी ए एक बेहतर निवेश है क्योंकि यह सस्ता है।

कम शेयर की कीमत का मतलब यह नहीं है कि कंपनी को कम करके आंका गया है। यह केवल तभी कम आंका जाता है जब शेयर की कीमत कम होती है, जो कंपनी द्वारा बनाई जा रही राशि के सापेक्ष होती है।

1. पी / ई (आय के लिए मूल्य) अनुपात>

कंपनी ए और कंपनी बी का मूल्यांकन करने के लिए, आपको एक सामान्य माप की आवश्यकता है।

यह मानक माप P/E अनुपात है। मूल्य से आय अनुपात स्टॉक मूल्यांकन के लिए सबसे महत्वपूर्ण मापदंडों में से एक है। पी / ई अनुपात एक स्टॉक की वार्षिक आय (ईपीएस) के सापेक्ष मूल्य को मापता है। इसकी गणना निम्नानुसार की जाती है:

P/E अनुपात = बाजार मूल्य / EPS

अब, एक ही कंपनियों के लिए, आइए पी / ई अनुपात का मूल्यांकन करें -

 

कंपनी A

कंपनी B

ईपीएस (रुपये)

10

5

बाजार मूल्य (रु.)

100

150

P/E अनुपात

10

30

 इसलिए, उपरोक्त तालिका से, हम समझते हैं कि यदि आप कंपनी ए के शेयर खरीदते हैं, तो आपको कमाई का दस गुना भुगतान करना होगा। लेकिन कंपनी बी के लिए, आपको कमाई का 30 गुना भुगतान करना होगा! यह कंपनी ए के शेयरों को कम करके आंका गया है और दोनों के बीच एक बेहतर निवेश विकल्प लगता है।

पी/ई अनुपात जितना कम होगा, उनके संभावित निवेशकों के लिए यह उतना ही बेहतर होगा।  और उच्च पी / ई अनुपात वाली कंपनियों को उपयुक्त निवेश के रूप में माना जाता है यदि उनके पास उचित उच्च विकास अनुमान हैं। 

P/E अनुपात दो प्रकार के होते हैं - फॉरवर्ड P/E अनुपात और अनुगामी P/E अनुपात।

चलो उन दोनों को समझते हैं।

  • अग्रेषित पी/ई अनुपात किसी कंपनी की भविष्य की आय पर आधारित होता है। यह अपेक्षित भविष्य के ईपीएस द्वारा स्टॉक की कीमतों को विभाजित करके निर्धारित किया जाता है। ज्यादातर मामलों में, विश्लेषक एक बेहतर और अधिक यथार्थवादी भविष्य-मूल्य अनुमान प्राप्त करने के लिए आगे पी / ई का उपयोग करते हैं।
  • अनुगामी पी/ई अनुपात किसी कंपनी की कुल पिछले 12 महीनों की आय पर आधारित होता है। यह पिछले साल के ईपीएस द्वारा स्टॉक की कीमतों को विभाजित करके मापा जाता है।

लेकिन शेयर बाजार हमेशा आगे की ओर देख रहा है, इसलिए अकेले पी / ई अनुपात एक निवेशक की मदद नहीं करता है। कंपनी की भविष्य की वृद्धि संभावनाओं का अनुमान लगाना भी आवश्यक है। 

यह समझने के लिए कि भविष्य की संभावनाओं को कैसे शामिल किया जाए, आइए अगले मूल्यांकन अनुपात को देखें - मूल्य आय से विकास अनुपात (पीईजी)। 

2. खूंटी (मूल्य आय विकास के लिए) अनुपात

पीईजी अनुपात न केवल पी / ई अनुपात पर विचार करता है, बल्कि एक कंपनी के भविष्य की आय वृद्धि के अनुमानों का भी अध्ययन करता है।

यदि हम अलगाव में पी / ई अनुपात को देखते हैं, तो एक उच्च पी / ई अनुपात महंगा लग सकता है, लेकिन यदि उन शेयरों में भी उच्च विकास अनुमान है, तो उच्च पी / ई उचित दिखता है।

आप इसकी गणना निम्नानुसार कर सकते हैं:

PEG अनुपात = P/E अनुपात / आय वृद्धि दर

आइए एक बार फिर से ऑटोमोबाइल कंपनियों पर नजर डालते हैं -

 

कंपनी A

कंपनी B

ईपीएस (रुपये)

10

5

बाजार मूल्य (रु.)

100

150

P/E अनुपात

10

30

आय वृद्धि दर

5%

30%

खूंटी अनुपात

2

1

यदि किसी स्टॉक में उच्च पी / ई अनुपात और उच्च विकास दर है, तो पीईजी अनुपात कम होगा। कम पीईजी अनुपात वाले स्टॉक, एक से कम, खरीद के लिए उपयुक्त माने जाते हैं। लेकिन एक से अधिक के पीईजी अनुपात को एक महंगे मूल्यांकन के रूप में माना जा सकता है।

तो, अगर हम इस पर विचार करते हैं, तो कौन सा एक आदर्श निवेश विकल्प होगा?

वह सही है। कंपनी बी।

भले ही इसका बाजार मूल्य अधिक है और पी / ई अनुपात भी अधिक है।

लेकिन क्या होगा अगर कंपनियों के पास भारी देनदारियां हैं? क्या यह निवेशकों के लिए चिंता का कारण नहीं होगा?

हाँ, ज़ाहिर है, यह होगा। इसका मूल्यांकन करने के लिए, आइए अन्य आवश्यक मूल्यांकन मापदंडों को देखें जब देनदारियां एक चिंता का विषय हैं।

3. एंटरप्राइज़ मान एकाधिक या EV/

पी/ई मल्टीपल के माध्यम से किसी कंपनी के मूल्यांकन में एक बड़ी खामी है। यह केवल पूंजी संरचना के इक्विटी हिस्से पर केंद्रित है और ऋण घटक को अनदेखा करता है। हालांकि, एक उच्च ऋण वाली कंपनी बाजार में कम पी / ई मल्टीपल पर ट्रेड करती है। इसलिए उनकी पुस्तक पर ऋण के साथ कंपनियों का मूल्यांकन करने का एक बेहतर तरीका ईवी / ईबीआईटीडीए दृष्टिकोण है।

EV/EBITDA = Enterprise value/Earnings before interest, tax, depreciation and amortization

जहां एंटरप्राइज़ मूल्य (EV) = इक्विटी का बाजार मूल्य + ऋण का बाजार मूल्य - हाथ पर नकद

सरल शब्दों में, एंटरप्राइज़ मूल्य वह मूल्य है जिसे आप कंपनी का अधिग्रहण करने के लिए भुगतान करते हैं। जब आप कंपनी का अधिग्रहण करते हैं, तो आप कंपनी की इक्विटी के बराबर राशि का भुगतान करते हैं, कंपनी के ऋण को अवशोषित करते हैं, और नकद शेष की क्रेडिट प्रविष्टि लेते हैं।

तो, EV / EBITDA क्या इंगित करता है?

यह EBITDA के माध्यम से अधिग्रहण लागत को पुनर्प्राप्त करने के लिए समय को इंगित करता है। उदाहरण के लिए, यदि किसी कंपनी के पास 10 का ईवी / ईबीआईटीडीए है, तो वर्तमान ईबीआईटीडीए के अनुसार अधिग्रहण लागत को कवर करने में दस साल लगते हैं। एक अंगूठे के नियम के रूप में, एक कम ईवी / ईबीआईटीडीए एकाधिक बेहतर है, लेकिन ऋण में उच्च लागत नहीं होनी चाहिए। हालांकि, आप एक पैरामीटर के आधार पर निवेश निर्णय नहीं ले सकते हैं और अन्य कारकों जैसे विकास, उद्योग औसत, आदि पर विचार करने की आवश्यकता है।

4. पुस्तक मूल्य

किसी स्टॉक का बही मूल्य स्टॉक के निवल मूल्य को संदर्भित करता है। यह उन कंपनियों के स्टॉक का मूल्यांकन करने के लिए एक महत्वपूर्ण पैरामीटर है जिनके पास एक विशाल संपत्ति और देनदारियों का आधार है। यह कंपनी के निवल मूल्य को बकाया शेयरों की कुल संख्या से विभाजित करके प्राप्त किया जाता है।

पुस्तक मूल्य = (कुल संपत्ति - कुल देनदारियां) / बकाया शेयरों की कुल संख्या

बुक वैल्यू को उस राशि के रूप में भी परिभाषित किया जा सकता है जो एक शेयरधारक को प्राप्त होती है यदि कंपनी को समाप्त कर दिया जाता है।

5.  पी / बीवी (पुस्तक मूल्य के लिए मूल्य) अनुपात

निवेशकों के लिए, पी / बीवी अनुपात एक महत्वपूर्ण मूल्यांकन पैरामीटर है जो निवेश निर्णय लेते समय मदद करता है।

आप इसकी गणना निम्नानुसार कर सकते हैं:

P/BV = बाजार मूल्य / पुस्तक मूल्य

यदि पी / बीवी 1 से कम है, तो ऐसा लग सकता है कि यह निवेश करने के लिए एक अच्छी कीमत है। लेकिन आपको संपत्ति और देयता की गुणवत्ता और कंपनी की पुस्तकों पर उन्हें सौंपे गए मूल्यों के बारे में सतर्क रहने की आवश्यकता है।

अधिकांश विश्लेषक कंपनी के शुद्ध मूल्य को छूट देते हैं यदि परिसंपत्तियों की गुणवत्ता निशान तक नहीं है। और यही कारण है कि बैलेंस शीट पर प्रबंधन द्वारा प्रदान की गई केवल संख्याओं के बजाय गुणवत्ता अनुसंधान रिपोर्टों के माध्यम से पुस्तक मूल्य का विस्तृत विश्लेषण प्राप्त करना महत्वपूर्ण है।

लेकिन एक निवेशक के रूप में, यदि कोई एक अनुपात है जिसके बारे में आपको जानने की आवश्यकता है, तो यह रिटर्न ऑफ इक्विटी होगा।

बेंजामिन ग्राहम, जिन्हें मूल्य निवेश के पिता के रूप में जाना जाता है, ने अपनी पुस्तक - 'द इंटेलिजेंट इन्वेस्टर' में बताया कि किसी को स्टॉक एक्सचेंज पर न केवल स्टॉक को एक संख्या के रूप में विचार करना चाहिए, बल्कि एक कंपनी और इसके अंतर्निहित व्यवसायों की सुदृढ़ता का पूरी तरह से विश्लेषण करना चाहिए।

एक निवेशक के रूप में, आप ऐसा कैसे कर सकते हैं?

यह हमें सबसे आवश्यक मूल्यांकन मापदंडों में से एक पर लाता है -

6. RoE (इक्विटी पर वापसी)

RoE एक महत्वपूर्ण पैरामीटर है जो अपने शेयरधारकों के लिए लाभ का उत्पादन करने में एक कंपनी की दक्षता पर प्रकाश डालता है।

आप निम्नानुसार RoE की गणना कर सकते हैं:

Return on Equity (RoE) = Net Profit / Equity Capital

आइए एक बार फिर हमारी ऑटोमोबाइल कंपनियों को देखें:

 

कंपनी A

कंपनी B

वार्षिक लाभ (रु.)

10 करोड़

10 करोड़

इक्विटी पूंजी (रु.)

50 करोड़

100 करोड़

मत्स्यांड

20%

10%

यहां, दोनों कंपनियां वर्ष के लिए समान लाभ अर्जित करने में सक्षम थीं।

लेकिन, अगर हम आरओई अनुपात पर विचार करते हैं, तो कंपनी ए कंपनी बी की तुलना में एक बेहतर निवेश अवसर बन जाती है। ऐसा इसलिए है क्योंकि कंपनी ए में अपनी इक्विटी पूंजी पर बेहतर रिटर्न प्रदान करने की क्षमता है। यह कंपनी ए के प्रबंधन द्वारा अपने शेयरधारकों के लिए अधिक लाभ उत्पन्न करने के लिए कंपनी की परिसंपत्तियों के बेहतर उपयोग का भी संकेत है।

क्या आप जानते हैं?  

रिटर्न ऑन इक्विटी रेशियो अमेरिकी अरबपति निवेशक वॉरेन बफे का पसंदीदा इक्विटी वैल्यूएशन रेशियो है। उन्होंने कहा, "प्रति इक्विटी रिटर्न पर ध्यान केंद्रित करें और प्रति शेयर आय पर नहीं।

 

आर्थिक खाई

एक चीज जो हर व्यवसाय में होती है वह प्रतिस्पर्धा है। और जबकि निवेशकों को एक व्यवसाय के संबंध में इसकी गणना करने में मदद करने के लिए कोई सूत्र नहीं है, आर्थिक खाई वह एक कारक है, जो अपने मुनाफे की रक्षा के लिए लंबे समय तक प्रतियोगियों पर अपने स्थायी प्रतिस्पर्धी लाभ को बनाए रखने की कंपनी की क्षमता को दर्शाता है। इसका मतलब है कि एक खाई के साथ एक कंपनी आमतौर पर निवेशकों द्वारा मांग की जाती है।

लेकिन एक कंपनी एक आर्थिक खाई कैसे बना सकती है?

वास्तव में एक आर्थिक खाई बनाने के चार मुख्य तरीके हैं।

  • उत्पादन के फायदे – यह तब होता है जब कंपनी अपने प्रतिस्पर्धियों की तुलना में सस्ते उत्पाद या सेवाएं प्रदान करने में सक्षम होती है।
  • उच्च स्विचन लागत - स्विचिंग लागत मौद्रिक, मनोवैज्ञानिक, समय-आधारित या प्रयास-आधारित हो सकती है जो उपभोक्ता को भुगतान करना पड़ता है यदि वे किसी अन्य ब्रांड या उत्पाद पर स्विच करते हैं।
  • नेटवर्क प्रभाव - यह तब होता है जब किसी उत्पाद या सेवा का मूल्य बढ़ जाता है क्योंकि अधिक से अधिक लोग उन वस्तुओं या सेवाओं का उपयोग करना शुरू करते हैं। 
  • ब्रांड मूल्य - यह तब होता है जब कंपनी अपनी ब्रांड मान्यता, पेटेंट, सरकारी लाइसेंस आदि के कारण अधिक राजस्व उत्पन्न करने या प्रीमियम दर चार्ज करने में सक्षम होती है।

इसलिए, वित्तीय संदर्भ में, एक आर्थिक खाई वाले व्यवसाय में उच्च मुक्त-नकद प्रवाह, पूंजी की कम लागत और निवेशित पूंजी पर सकारात्मक रिटर्न होता है।

यह भी पढ़ें: क्या आपके पोर्टफोलियो में खाई है: आर्थिक खाई को समझना

क्या आप जानते हैं?  

आर्थिक खाई को प्रसिद्ध निवेशक, वॉरेन बफे द्वारा लोकप्रिय बनाया गया था। उनका मानना था कि मजबूत आर्थिक खाई वाली कंपनियों के लंबी अवधि में सफल होने की अधिक संभावना है क्योंकि वे अपनी प्रतिस्पर्धी बढ़त बनाए रख सकते हैं।

सारांश

  • पी / ई अनुपात एक स्टॉक की वार्षिक आय (ईपीएस) के सापेक्ष मूल्य को मापता है।
  • EV/EBITDA EBITDA के माध्यम से अधिग्रहण लागत को पुनर्प्राप्त करने के लिए समय को इंगित करता है
  • RoE एक महत्वपूर्ण पैरामीटर है जो पूंजी का उपयोग करने में एक कंपनी की दक्षता पर प्रकाश डालता है।
  • एक आर्थिक खाई एक कारक है जो अपने मुनाफे की रक्षा के लिए लंबे समय तक प्रतियोगियों पर अपने स्थायी प्रतिस्पर्धी लाभ को बनाए रखने की कंपनी की क्षमता को दर्शाता है।

आइए अगले अध्याय पर जाएं, जो विभिन्न प्रकार के स्टॉक निवेश की व्याख्या करता है।

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