स्टॉक का आंतरिक मूल्य: स्टॉक के आंतरिक मूल्य को समझें और गणना करें

शेयरों में निवेश करना एक फायदेमंद लेकिन चुनौतीपूर्ण प्रयास हो सकता है। सही निवेश निर्णय लेने में सबसे महत्वपूर्ण कारकों में से एक है किसी शेयर के आंतरिक मूल्य को समझना। आंतरिक मूल्य किसी शेयर के मूल सिद्धांतों के आधार पर उसके वास्तविक मूल्य को दर्शाता है, और इसकी गणना करने के लिए विभिन्न कारकों के गहन विश्लेषण की आवश्यकता होती है। इस लेख में, हम किसी शेयर के आंतरिक मूल्य की गणना करने के लिए विभिन्न तरीकों का पता लगाएंगे, साथ ही अवधारणाओं को स्पष्ट करने के लिए उदाहरण भी देंगे।

आंतरिक मूल्य को समझना

आंतरिक मूल्य किसी शेयर का अनुमानित मूल्य होता है जो उसके अंतर्निहित वित्तीय, संभावित भावी नकदी प्रवाह और जोखिम पर आधारित होता है। यह बाजार मूल्य से अलग होता है, जो विभिन्न बाजार गतिशीलता और निवेशक भावना से प्रभावित हो सकता है। निवेशक अक्सर शेयर खरीदना चाहते हैं जो अपने आंतरिक मूल्य से नीचे कारोबार कर रहे हैं, यह मानते हुए कि बाजार अंततः खुद को सही कर लेगा। ऐसा स्टॉक ढूँढना हमेशा संभव नहीं होता जो अपने आंतरिक मूल्य से नीचे कारोबार कर रहा हो। कभी-कभी, सकारात्मक भविष्य की संभावनाओं या अनुकूल बाजार स्थितियों के कारण, स्टॉक अपने आंतरिक मूल्य से ऊपर कारोबार कर सकते हैं। हालाँकि, स्टॉक का उचित मूल्य जानना अभी भी महत्वपूर्ण है।

आंतरिक मूल्य की गणना करने के लिए बहुत सारे अनुमान लगाने की आवश्यकता होती है, जैसे EPS में वृद्धि दर, लाभांश नीतियाँ, भविष्य का P/E अनुपात, नकदी प्रवाह की स्थिरता, आदि और यही कारण है कि कई निवेशक यह काम किसी योग्य विश्लेषक से करवाना पसंद करते हैं। लेकिन एक निवेशक के रूप में, यह जानना महत्वपूर्ण है कि इस गणना से परे क्या है। आइए आंतरिक मूल्य की गणना करने के लिए कुछ लोकप्रिय तरीकों को समझें।

·      डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) विधि

·      लाभांश छूट मॉडल (DDM)

·      तुलनीय कंपनी विश्लेषण

विधि 1: डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) विधि

DCF विश्लेषण आंतरिक मूल्य का अनुमान लगाने के लिए व्यापक रूप से उपयोग की जाने वाली विधि है। इसमें कंपनी के भविष्य के नकदी प्रवाह का अनुमान लगाना और उन्हें उनके वर्तमान मूल्य पर वापस छूट देना शामिल है। आगे बढ़ने से पहले, आइए समझते हैं कि नकदी प्रवाह क्या है और इसकी गणना कैसे की जाती है।

जब कोई फर्म अपना उत्पाद बेचती है, तो फर्म में नकदी प्रवाहित होती है, यानी राजस्व उत्पन्न होता है। वेतन और करों जैसे अपने परिचालन व्यय का भुगतान करने के बाद, कंपनी कार्यशील पूंजी और संपत्ति, संयंत्र और उपकरण (पीपी एंड ई) में दीर्घकालिक निवेश जैसी अल्पकालिक आवश्यकताओं के लिए नकदी का उपयोग करती है। इन प्रावधानों के बाद बची हुई राशि को फर्म के लिए फ्री कैश फ्लो (FCFF) के रूप में जाना जाता है और फर्म इस राशि का उपयोग अपने निवेशकों, यानी बॉन्डधारकों और शेयरधारकों को भुगतान करने के लिए कर सकती है।

कुछ विश्लेषक FCFF के बजाय इक्विटी के लिए फ्री कैश फ्लो (FCFE) का भी उपयोग करते हैं। FCFE की गणना FCFF से बॉन्डधारकों को दी जाने वाली ब्याज राशि को घटाकर की जाती है। यह मॉडल उन कंपनियों के लिए उपयुक्त है जो लाभांश का भुगतान नहीं करती हैं या अपने नकदी प्रवाह की तुलना में न्यूनतम लाभांश का भुगतान करती हैं।

DCF विश्लेषण का सूत्र इस प्रकार है:

आंतरिक मूल्य = [(नकदी प्रवाह / (1 + छूट दर) ^n)] का योग

जहाँ:

- नकदी प्रवाह प्रत्येक अवधि में अपेक्षित भविष्य के नकदी प्रवाह को दर्शाता है (आमतौर पर कई वर्षों के लिए अनुमानित)

- छूट दर निवेशक द्वारा अपेक्षित रिटर्न की दर (आमतौर पर कंपनी की पूंजी की लागत) है

- 'n' भविष्य में अवधियों की संख्या है

उदाहरण: DCF विश्लेषण

आइए एक काल्पनिक कंपनी, ABC कॉर्पोरेशन पर विचार करें, जिससे अगले पाँच वर्षों के लिए निम्नलिखित वार्षिक नकदी प्रवाह उत्पन्न करने की उम्मीद है: 20 लाख, 25 लाख, 30 लाख, 35 लाख और 40 लाख। प्रयुक्त छूट दर 10% है।

वर्ष 1: 20 लाख / (1 + 0.10)^1 = 18.2 लाख

वर्ष 2: 25 लाख / (1 + 0.10)^2 = 20.7 लाख

वर्ष 3: 30 लाख / (1 + 0.10)^3 = 22.5 लाख

वर्ष 4: 35 लाख / (1 + 0.10)^4 = 23.9 लाख

वर्ष 5: 40 लाख / (1 + 0.10)^5 = 24.8 लाख

अब, इन वर्तमान मूल्यों को जोड़िए: 18.2 लाख + 20.7 लाख + 22.5 लाख + 23.9 लाख + 24.8 लाख = 110.1 लाख 

DCF विश्लेषण के आधार पर ABC कॉर्पोरेशन का आंतरिक मूल्य लगभग 110.1 लाख है। यदि किसी कंपनी के पास 1 लाख शेयर हैं, तो एक शेयर का आंतरिक मूल्य 110.1 लाख / 1 लाख = रु. 110.1

विधि 2: लाभांश छूट मॉडल (DDM)

लाभांश छूट मॉडल (DDM) अपेक्षित भावी लाभांश भुगतान के वर्तमान मूल्य के आधार पर आंतरिक मूल्य की गणना करता है। यह विधि उन कंपनियों के लिए उपयुक्त है जो शेयरधारकों को लाभांश का भुगतान करती हैं।

सूत्र इस प्रकार है:

आंतरिक मूल्य = [(लाभांश / (1 + छूट दर)^n)] + अपेक्षित भविष्य के स्टॉक मूल्य का वर्तमान मूल्य

जहाँ:

- लाभांश प्रत्येक अवधि में अपेक्षित भविष्य के लाभांश भुगतान का प्रतिनिधित्व करता है।

- छूट दर निवेशकों द्वारा अपेक्षित रिटर्न की दर है।

- ‘n’ भविष्य में अवधियों की संख्या है।

हालाँकि, प्रत्येक वर्ष के लाभांश का सटीक अनुमान लगाना मुश्किल है। कई विश्लेषक मानते हैं कि कंपनी का ईपीएस एक स्थिर दर से बढ़ेगा और लाभांश के रूप में अपने ईपीएस का एक स्थिर प्रतिशत भुगतान करेगा।

उदाहरण: DDM

आइए एक कंपनी, DEF Ltd. पर विचार करें, जिसका वर्तमान EPS रु. 20 और पी/ई अनुपात 10 है, यानी बाजार मूल्य 200 रुपये है। मान लें कि ईपीएस 10% की दर से बढ़ने वाला है और कंपनी ईपीएस का 10% लाभांश के रूप में दे रही है। भविष्य में ईपीएस और लाभांश भुगतान इस प्रकार होगा:

मान लें कि छूट दर 8% है। यदि आप उम्मीद करते हैं कि पांच साल में P/E भी 15 तक बढ़ जाता है, तो भविष्य की अपेक्षित कीमत EPS*P/E = 32.21*15 = रु. होगी। 483

हम लाभांश के वर्तमान मूल्य और भविष्य की कीमत की गणना नीचे दिए अनुसार कर सकते हैं:

वर्ष 1: 2.20 / (1 + 0.08)^1 = 2.04

वर्ष 2: 2.42 / (1 + 0.08)^2 = 2.07

वर्ष 3: 2.66 / (1 + 0.08)^3 = 2.11

वर्ष 4: 2.93 / (1 + 0.08)^4 = 2.15

वर्ष 5: 3.22 / (1 + 0.08)^5 = 2.19

भविष्य के स्टॉक मूल्य का PV: 483 / (1 + 0.08)^5 = 328.72

इन वर्तमान मानों का योग 2.04 + 2.07 + 2.11 + 2.15 + 2.19 + 328.72 है = 339.29

इसलिए, DDM के आधार पर DEF Ltd. के स्टॉक का आंतरिक मूल्य लगभग 339.29 प्रति शेयर है।

विधि 3: तुलनीय कंपनी विश्लेषण

तुलनीय कंपनी विश्लेषण विधि लक्ष्य कंपनी की तुलना उसी उद्योग में समान सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियों से करके आंतरिक मूल्य का अनुमान लगाती है। यह दृष्टिकोण पी/ई अनुपात, पी/एस अनुपात या ईवी/ईबीआईटीडीए अनुपात जैसे वित्तीय गुणकों का उपयोग करता है।

उदाहरण: तुलनीय कंपनी विश्लेषण

XYZ Inc. पर विचार करें, जो प्रौद्योगिकी क्षेत्र में सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी है। उद्योग में समान कंपनियों के लिए औसत पी/ई अनुपात 20 है। XYZ Inc. का ईपीएस 3.50 रुपये है।

आंतरिक मूल्य = 20 (औसत पी/ई अनुपात) x 3.50 (ईपीएस) = 70 रुपये

इस पद्धति के अनुसार, XYZ Inc. के स्टॉक का आंतरिक मूल्य 3.50 रुपये है। 70 प्रति शेयर।

और पढ़ें: कंपनी के मूल्यांकन की गणना कैसे करें

आप इसका संदर्भ ले सकते हैंinfographic निवेश के लिए स्टॉक चुनने के लिए कुछ और बुनियादी संकेतक जानने के लिए।

निष्कर्ष

स्टॉक के आंतरिक मूल्य की गणना करना निवेशकों के लिए एक बुनियादी कौशल है जो सूचित निवेश निर्णय लेना चाहते हैं। जबकि विभिन्न विधियाँ उपलब्ध हैं, प्रत्येक की अपनी ताकत और कमज़ोरियाँ हैं। यह समझना ज़रूरी है कि आंतरिक मूल्य कोई निश्चित संख्या नहीं है, बल्कि कंपनी के विकास, बाज़ार की स्थितियों, पूंजी की लागत और अन्य कारकों के बारे में मान्यताओं पर आधारित एक अनुमान है जो इसके नकदी प्रवाह को प्रभावित कर सकते हैं। चूँकि इन मान्यताओं के लिए बहुत ज़्यादा विशेषज्ञता और प्रबंधन दृष्टिकोण की आवश्यकता होती है, इसलिए कई निवेशक किसी शेयर की भविष्य की कीमत जानने के लिए योग्य विश्लेषकों के दृष्टिकोण का अनुसरण करते हैं।

एक निवेशक के तौर पर, आप किसी कंपनी के आंतरिक मूल्य की गणना करने के लिए एक सरल दृष्टिकोण का उपयोग कर सकते हैं। कंपनी की प्रति शेयर आय (EPS) को उसी उद्योग में अग्रणी कंपनियों के औसत मूल्य-से-आय अनुपात (P/E) से गुणा करें। इससे आपको सही मूल्य गुणक का एक अच्छा विचार मिलेगा, क्योंकि औसत P/E मूल्य गुणक और उद्योग विकास दोनों पर विचार करता है।

हालाँकि, ध्यान रखें कि किसी कंपनी की विकास दर उद्योग औसत से भिन्न हो सकती है, इसलिए P/E को तदनुसार समायोजित किया जा सकता है। उदाहरण के लिए, यदि अग्रणी कंपनियों का औसत P/E 20 है, और उद्योग विकास दर 15% है, लेकिन जिस कंपनी में आप रुचि रखते हैं वह 25% प्रति वर्ष की दर से बढ़ रही है, तो आप सही P/E खोजने के लिए P/E-to-growth (PEG) अनुपात का उपयोग कर सकते हैं। इस मामले में, अग्रणी कंपनियों और जिस कंपनी में आपकी रुचि है, दोनों के लिए PEG अनुपात समान होना चाहिए।

इस मामले में, अग्रणी कंपनियों का PEG अनुपात 20/15 = 1.33 है, तो जिस कंपनी में आपकी रुचि है, उसका सही P/E 25*1.33 = लगभग 33 होगा। हालाँकि, यह याद रखना ज़रूरी है कि किसी कंपनी की उच्च विकास दर लंबे समय तक टिकाऊ नहीं हो सकती है, और अगर भविष्य में किसी कंपनी की वृद्धि गिरती है, तो बाज़ार मूल्य गुणक को समायोजित कर सकता है।

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