शेयर का आंतरिक मूल्य: शेयरों के आंतरिक मूल्य को समझें और उसकी गणना करें

शेयरों में निवेश करना लाभदायक होने के साथ-साथ चुनौतीपूर्ण भी हो सकता है। सही निवेश निर्णय लेने में एक महत्वपूर्ण कारक है शेयर के आंतरिक मूल्य को समझना। आंतरिक मूल्य शेयर के मूलभूत सिद्धांतों के आधार पर उसके वास्तविक मूल्य को दर्शाता है, और इसकी गणना के लिए विभिन्न कारकों का गहन विश्लेषण आवश्यक है। इस लेख में, हम शेयरों के आंतरिक मूल्य की गणना करने के विभिन्न तरीकों का पता लगाएंगे, साथ ही अवधारणाओं को स्पष्ट करने के लिए उदाहरण भी देंगे।

शेयरों में आंतरिक मूल्य को समझना

आंतरिक मूल्य किसी शेयर का अनुमानित मूल्य है जो उसके अंतर्निहित वित्तीय स्थिति, संभावित भविष्य के नकदी प्रवाह और जोखिम पर आधारित होता है। यह बाजार मूल्य से भिन्न होता है, जो विभिन्न बाजार गतिकी और निवेशक भावना से प्रभावित हो सकता है। निवेशक अक्सर ऐसे शेयर खरीदना चाहते हैं जो अपने वास्तविक मूल्य से कम पर बिक रहे हों, यह मानते हुए कि बाजार अंततः खुद को ठीक कर लेगा। लेकिन हमेशा ऐसा शेयर मिलना संभव नहीं होता जो अपने वास्तविक मूल्य से कम पर बिक रहा हो। कभी-कभी, सकारात्मक भविष्य की संभावनाओं या अनुकूल बाजार स्थितियों के कारण, शेयर अपने वास्तविक मूल्य से ऊपर भी बिक सकते हैं। हालांकि, शेयरों का उचित मूल्य जानना अभी भी महत्वपूर्ण है। वास्तविक मूल्य की गणना के लिए कई अनुमानों की आवश्यकता होती है, जैसे प्रति शेयर आय (ईपीएस) में वृद्धि दर, लाभांश नीतियां, भविष्य का पी/ई अनुपात, नकदी प्रवाह की स्थिरता आदि। यही कारण है कि कई निवेशक इस काम को किसी योग्य विश्लेषक से करवाना पसंद करते हैं। लेकिन एक निवेशक के रूप में, इस गणना से परे की बातों को जानना महत्वपूर्ण है। आइए आंतरिक मूल्य की गणना करने के कुछ लोकप्रिय तरीकों को समझते हैं।

·       डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) विधि

·       डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल (डीडीएम)

·       तुलनीय कंपनी विश्लेषण विधि 1: रियायती नकदी प्रवाह (DCF) विधि DCF विश्लेषण आंतरिक मूल्य का अनुमान लगाने की एक व्यापक रूप से उपयोग की जाने वाली विधि है। इसमें किसी कंपनी के भविष्य के नकदी प्रवाह का अनुमान लगाना और उन्हें उनके वर्तमान मूल्य पर वापस लाना शामिल है। आगे बढ़ने से पहले, आइए समझते हैं कि नकदी प्रवाह क्या है और इसकी गणना कैसे की जाती है। जब कोई फर्म अपना उत्पाद बेचती है, यानी राजस्व उत्पन्न होता है, तो फर्म में नकदी का प्रवाह होता है। वेतन और कर जैसे परिचालन खर्चों का भुगतान करने के बाद, कंपनी कार्यशील पूंजी जैसी अल्पकालिक आवश्यकताओं और संपत्ति, संयंत्र और उपकरण (पीपी एंड ई) में दीर्घकालिक निवेश के लिए नकदी का उपयोग करती है। इन प्रावधानों के बाद बची राशि को फर्म का मुक्त नकदी प्रवाह (एफसीएफएफ) कहा जाता है और फर्म इस राशि का उपयोग अपने निवेशकों, अर्थात् बांडधारकों और शेयरधारकों को भुगतान करने के लिए कर सकती है। कुछ विश्लेषक एफसीएफएफ के स्थान पर इक्विटी के मुक्त नकदी प्रवाह (एफसीएफई) का भी उपयोग करते हैं। एफसीएफई की गणना एफसीएफएफ में से बांडधारकों को भुगतान की गई ब्याज राशि को घटाकर की जाती है। यह मॉडल उन कंपनियों के लिए उपयुक्त है जो लाभांश का भुगतान नहीं करती हैं या अपने नकदी प्रवाह की तुलना में न्यूनतम लाभांश का भुगतान करती हैं। DCF विश्लेषण का सूत्र इस प्रकार है: आंतरिक मूल्य = [(नकदी प्रवाह / (1 + छूट दर) ^n)] का योग जहां: - नकदी प्रवाह प्रत्येक अवधि में अपेक्षित भविष्य के नकदी प्रवाह को दर्शाता है (आमतौर पर कई वर्षों के लिए अनुमानित) - छूट दर वह दर है निवेशक द्वारा अपेक्षित प्रतिफल (आमतौर पर कंपनी की पूंजी लागत) - 'n' भविष्य में अवधियों की संख्या है उदाहरण: डीसीएफ विश्लेषण मान लीजिए, एबीसी कॉर्पोरेशन नाम की एक काल्पनिक कंपनी है, जिससे अगले पांच वर्षों के लिए निम्नलिखित वार्षिक नकदी प्रवाह उत्पन्न होने की उम्मीद है: 20 लाख, 25 लाख, 30 लाख, 35 लाख और 40 लाख। प्रयुक्त छूट दर 10% है।

वर्ष 1: 20 लाख / (1 + 0.10)^1 = 18.2 लाख

वर्ष 2: 25 लाख / (1 + 0.10)^2 = 20.7 लाख

वर्ष 3: 30 लाख / (1 + 0.10)^3 = 22.5 लाख

वर्ष 4: 35 लाख / (1 + 0.10)^4 = 23.9 लाख

वर्ष 5: 40 लाख / (1 + 0.10)^5 = 24.8 लाख

अब, इन वर्तमान मूल्यों को जोड़ें: 18.2 लाख + 20.7 लाख + 22.5 लाख + 23.9 लाख + 24.8 लाख = 110.1 लाख 

DCF विश्लेषण के आधार पर, ABC कॉर्पोरेशन का आंतरिक मूल्य लगभग 110.1 लाख है। यदि किसी कंपनी के पास 1 लाख शेयर हैं, तो एक शेयर का आंतरिक मूल्य 110.1 लाख / 1 लाख = 23.9 लाख रुपये है। 110.1

विधि 2: लाभांश छूट मॉडल (डीडीएम)

लाभांश छूट मॉडल (डीडीएम) अपेक्षित भविष्य के लाभांश भुगतानों के वर्तमान मूल्य के आधार पर आंतरिक मूल्य की गणना करता है। यह विधि उन कंपनियों के लिए उपयुक्त है जो शेयरधारकों को लाभांश का भुगतान करती हैं।

सूत्र इस प्रकार है:

आंतरिक मूल्य = [(लाभांश / (1 + छूट दर)^n)] का योग + अपेक्षित भविष्य के शेयर मूल्य का वर्तमान मूल्य

जहाँ:

- लाभांश प्रत्येक अवधि में अपेक्षित भविष्य के लाभांश भुगतान को दर्शाता है।

- छूट दर निवेशकों द्वारा अपेक्षित प्रतिफल की दर है।

- 'n' भविष्य में अवधियों की संख्या है।

हालांकि, प्रत्येक वर्ष के लाभांश का सटीक अनुमान लगाना कठिन है। कई विश्लेषक मानते हैं कि कंपनी का ईपीएस एक स्थिर दर से बढ़ेगा और अपने ईपीएस का एक स्थिर प्रतिशत लाभांश के रूप में भुगतान करेगा।

उदाहरण: DDM

आइए एक कंपनी, DEF लिमिटेड पर विचार करें, जिसका वर्तमान ईपीएस 200 करोड़ रुपये है। शेयर बाजार मूल्य 20 रुपये है और पी/ई अनुपात 10 है, यानी बाजार मूल्य 200 रुपये है। यह मानते हुए कि ईपीएस 10% की दर से बढ़ेगा और कंपनी ईपीएस का 10% लाभांश के रूप में दे रही है, तो भविष्य का ईपीएस और लाभांश भुगतान इस प्रकार होगा:

वर्ष	EPS	लाभांश राशि
0	20.00	2.00
1	22.00	2.20
2	24.20	2.42
3	26.62	2.66
4	29.28	2.93
5	32.21	3.22

मान लीजिए कि छूट दर 8% है। यदि आप उम्मीद करते हैं कि पांच वर्षों में पी/ई भी बढ़कर 15 हो जाएगा, तो भविष्य में अपेक्षित मूल्य EPS*P/E = 32.21*15 = रुपये होगा। 483

हम लाभांश का वर्तमान मूल्य और भविष्य का मूल्य निम्न प्रकार से गणना कर सकते हैं:

वर्ष 1: 2.20 / (1 + 0.08)^1 = 2.04

वर्ष 2: 2.42 / (1 + 0.08)^2 = 2.07

वर्ष 3: 2.66 / (1 + 0.08)^3 = 2.11

वर्ष 4: 2.93 / (1 + 0.08)^4 = 2.15

वर्ष 5: 3.22 / (1 + 0.08)^5 = 2.19

भविष्य के स्टॉक मूल्य का PV: 483 / (1 + 0.08)^5 = 328.72

इन वर्तमान मानों का योग 2.04 + 2.07 + 2.11 + 2.15 + 2.19 + 328.72 है = 339.29

अतः, डीडीएम के आधार पर, डीईएफ लिमिटेड के स्टॉक का आंतरिक मूल्य लगभग 339.29 प्रति शेयर है।

विधि 3: तुलनीय कंपनी विश्लेषण

तुलनीय कंपनी विश्लेषण विधि, लक्षित कंपनी की तुलना समान उद्योग में समान सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियों से करके आंतरिक मूल्य का अनुमान लगाती है। इस दृष्टिकोण में पी/ई अनुपात, पी/एस अनुपात या ईवी/ईबीआईटीडीए अनुपात जैसे वित्तीय गुणकों का उपयोग किया जाता है। उदाहरण: तुलनीय कंपनी विश्लेषण एक्सवाईजेड इंक. पर विचार करें, जो प्रौद्योगिकी क्षेत्र में एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी है। उद्योग में समान कंपनियों का औसत पी/ई अनुपात 20 है। XYZ इंक. का ईपीएस 3.50 रुपये है। आंतरिक मूल्य = 20 (औसत पी/ई अनुपात) x 3.50 (ईपीएस) = 70 रुपये इस विधि के अनुसार, XYZ इंक. के शेयर का आंतरिक मूल्य 70 रुपये है। 70 प्रति शेयर।

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निष्कर्ष

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