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डायनेमिक डेल्टा हेजिंग क्या है और यह कैसे काम करता है?

10 Mins 21 Oct 2021 0 COMMENT

हेजिंग का मतलब अनिवार्य रूप से किसी भी एसेट क्लास या पोर्टफोलियो पर जोखिम को सीमित करना है। इसी तरह, डेल्टा हेजिंग की अवधारणा ऑप्शन ट्रेडिंग में उभरती है जिसका मतलब अनिवार्य रूप से ऑप्शन में लाभ के अनुरूप स्टॉक में नुकसान की भरपाई करना या इसके विपरीत है। मैं आपको उदाहरण के साथ बुनियादी हेजिंग समझाता हूं और फिर हम डेल्टा हेजिंग में गहराई से जा सकते हैं:

मान लीजिए कि आपने अपने पोर्टफोलियो में लंबी अवधि के निवेश के लिए ITC के कुछ शेयर खरीदे हैं। अब आप इन शेयरों के लिए डाउनसाइड जोखिम को सीमित करना चाहते हैं, इसलिए आप नेट डेबिट देकर अपनी स्थिति को हेज करने के लिए उचित डेल्टा के साथ पुट खरीद सकते हैं। अगर स्टॉक किसी भी दिशा में ज्यादा नहीं बढ़ता है, तो आप समय मूल्य के दैनिक क्षरण के कारण पुट ऑप्शन पर भुगतान किए गए प्रीमियम को खो देते हैं। दूसरी ओर, आपने स्टॉक पर पर्याप्त लाभ नहीं कमाया है। ऐसी स्थिति से निपटने के लिए, निवेशक अपने निवेश को किसी भी दिशा में होने वाले उतार-चढ़ाव से बचाने के लिए कॉल ऑप्शन को शॉर्ट करके डेल्टा हेजिंग का उपयोग कर सकता है। यदि कीमत बिल्कुल भी नहीं बढ़ती है, तो कॉल ऑप्शन अपना समय मूल्य खो देता है और निवेशक अंतर्निहित स्टॉक पर नो-प्रॉफिट/नो-लॉस रहते हुए कॉल ऑप्शन से लाभ कमाता है।

तो डेल्टा क्या है? यह ग्रीक ऑप्शन में से एक है जो हमें अंतर्निहित कीमत में एक यूनिट परिवर्तन के लिए ऑप्शन की कीमत में होने वाले परिवर्तन के बारे में बताता है। आम भाषा में, स्टॉक की कीमत में हर 1 रुपये के बदलाव के लिए, ऑप्शन की कीमत में कितना बदलाव होता है? यह एक ऑप्शन ट्रेडर का लक्ष्य होता है कि वह अपनी स्थिति पर जोखिम को सीमित करने के लिए पता लगाए। एक बार जब आपको डेल्टा की अच्छी समझ हो जाती है, तो आप अपने निवेश को समझदारी से प्रबंधित कर सकते हैं और साइड इनकम बनाने के लिए इसे हेज करके लाभ कमा सकते हैं। डेल्टा की गणना ब्लैक-स्कोल्स-मर्टन सूत्र का उपयोग करके की जाती है जो फिशर ब्लैक द्वारा डिज़ाइन किया गया एक जटिल मॉडल है और फिर इसे मायरोन स्कोल्स और रॉबर्ट मेर्टन द्वारा आगे विकसित किया गया था। उनके बहुमूल्य योगदान को नोबेल समिति द्वारा मान्यता दी गई और उनके काम के लिए उन्हें 1997 में नोबेल पुरस्कार से सम्मानित किया गया। मैं BSM मॉडल की गणना के विवरण में नहीं जाऊँगा क्योंकि यह अपने आप में एक बहुत बड़ा विषय है जिसे मैं बाद में किसी अन्य ब्लॉग में ले सकता हूँ। इस लेख के लिए हमें अभी यह समझने की ज़रूरत है कि डेल्टा कॉल साइड के लिए शून्य से एक (0 से +1) के बीच होता है, जो किसी विकल्प के OTM से ITM की ओर बढ़ता है और PUT साइड पर (-1 से 0) होता है, जो OTM से ITM विकल्प की ओर बढ़ता है। नीचे दिया गया ग्राफ एक्स-अक्ष पर मनीनेस के साथ स्ट्राइक मूल्य और वाई-अक्ष पर संबंधित डेल्टा मूल्य का विवरण देता है।

यह मानते हुए कि आप पहले से ही ऑप्शन कॉन्सेप्ट (ITM, ATM और OTM) की मनीनेस जानते हैं, हम डेल्टा हेजिंग के विवरण को गहराई से समझने के लिए आगे बढ़ सकते हैं।

मान लीजिए कि आपने ITC ATM कॉल ऑप्शन बेचा है। उपरोक्त ग्राफ से आप देख सकते हैं कि ATM कॉल ऑप्शन का डेल्टा 0.5 है। तो आप 0.5 डेल्टा पर नेट शॉर्ट हैं और इसलिए स्थिति इस प्रकार दिखाई देगी:

स्टॉक: ITC

ITC लॉट साइज़: 3200

स्टॉक का मौजूदा बाज़ार मूल्य: 200

ATM कॉल का विकल्प मूल्य: 10 रुपये

तो जब आप 0.5 डेल्टा के साथ 200 के ATM स्ट्राइक को बेचते हैं, तो इसका मतलब है कि आप कॉल विकल्पों में 1600 शेयरों (0.5 x 3200) पर शॉर्ट हैं। हेज करने के लिए, आपको इसे डेल्टा न्यूट्रल बनाने के लिए स्टॉक के 1600 शेयर खरीदने होंगे। एक बार जब आप ऐसा कर लेते हैं, तो आप पूरी तरह से हेज हो जाते हैं लेकिन वास्तविक जीवन में परफेक्ट हेज जैसी कोई चीज़ नहीं होती क्योंकि बाज़ार लगातार बदलता रहता है और इसलिए आपकी हेज की गई स्थिति भी बदलती रहेगी। बाजार की बदलती परिस्थितियों के साथ आप सोच रहे होंगे कि अगर शेयर एक रुपये ऊपर या नीचे चला जाता है तो आपकी हेज्ड पोजीशन का क्या होगा? इसका जवाब डेल्टा में है। क्योंकि आपने ATM कॉल ऑप्शन को शॉर्ट किया है, स्टॉक की कीमत में एक रुपये की बढ़त से कॉल ऑप्शन की कीमत में 0.5 रुपये की बढ़ोतरी होगी। दूसरे शब्दों में, अगर स्टॉक की कीमत 201 रुपये तक बढ़ जाती है, तो ऑप्शन की कीमत 10.5 रुपये हो जाएगी या अगर स्टॉक की कीमत 199 रुपये तक गिर जाती है, तो ऑप्शन की कीमत 9.5 रुपये तक गिर जाएगी, बशर्ते कि अन्य ग्रीक मापदंडों में कोई बदलाव न हो।

कीमत में हर बदलाव के लिए P&L की गणना नीचे दी गई तालिका में दी गई है: अगर आप विभिन्न परिदृश्यों की जांच करना चाहते हैं, तो आप यहाँ से स्प्रेडशीट डाउनलोड कर सकते हैं। इसलिए, अगर आप कॉलम G के अनुसार स्टॉक खरीदना/बेचना जारी रखते हैं, तो आपने अपने पोर्टफोलियो को गतिशील रूप से हेज कर लिया होगा। लेकिन व्यावहारिक रूप से यह एक ऐसे ट्रेडर के लिए असंभव है जो इसे मैन्युअल रूप से करता है। इसके लिए आपको या तो ऐसा सॉफ़्टवेयर विकसित करना होगा जो आपके लिए यह काम करे या किसी ऐसे विक्रेता से आसानी से उपलब्ध टूल खरीदने की कोशिश करें जो ऐसी गतिशील हेजिंग सुविधा प्रदान करता हो। एक खुदरा व्यापारी के लिए, इस रणनीति से लाभ कमाना काफी मुश्किल है क्योंकि ब्रोकरेज और कर आपके मुनाफे का एक बड़ा हिस्सा खा जाएंगे। इस प्रकार अपनी लागत को न्यूनतम रखने के लिए, आप ICICIdirect प्राइम प्लान का लाभ उठा सकते हैं, जहाँ आपको विकल्पों के लिए प्रति ऑर्डर केवल 7 रुपये का शुल्क देना होगा। और यदि आप एक उन्नत व्यापारी हैं जो केवल फ्यूचर्स में ट्रेड करता है और विकल्पों का उपयोग करके हेजिंग करता है, तो आप ICICIdirect प्राइम प्लान का लाभ उठा सकते हैं जो आपको फ्यूचर में ट्रेडिंग पर 0.05% ब्रोकरेज भी प्रदान करता है।

A

B

C

D

E

F

G

H

I

स्टॉक का मौजूदा बाजार मूल्य

ऑप्शन का डेल्टा

डेल्टा में परिवर्तन के संबंध में कॉल ऑप्शन मूल्य

आईटीसी स्टॉक पी एंड एल

कॉल पी एंड एल: लॉट साइज = 3200

संयुक्त पी एंड एल

कार्रवाई करने के लिए: स्टॉक मात्रा की खरीद/बिक्री

प्रारंभिक स्टॉक मात्रा

समायोजन के बाद स्टॉक मात्रा

197

0.46

8.53

-4704

4704

0

-64

1536

1472

198

0.48

9.01

-3168

3168

0

-32

1568

1536

199

0.49

9.5

-1600

1600

0

-32

1600

1568

200

0.5

10

0

0

0

कोई नहीं

1600

 

201

0.51

10.5

1600

-1600

0

32

1600

1632

202

0.52

11.01

3232

-3232

0

32

1632

1664

203

0.54

11.53

4896

-4896

0

64

1664

1728

202

0.52

10.99

3168

-3168

0

-64

1728

1664