डायनामिक डेल्टा हेजिंग क्या है और यह कैसे काम करती है?

हेजिंग का मूल अर्थ किसी भी परिसंपत्ति वर्ग या पोर्टफोलियो पर जोखिम को सीमित करना है। इसी प्रकार, ऑप्शंस ट्रेडिंग में डेल्टा हेजिंग की अवधारणा सामने आती है, जिसका अर्थ है स्टॉक में हुए नुकसान की भरपाई ऑप्शन में हुए लाभ से करना या इसके विपरीत। आइए, मैं आपको उदाहरण सहित बुनियादी हेजिंग समझाता हूँ और फिर हम डेल्टा हेजिंग को विस्तार से समझेंगे: मान लीजिए कि आपने अपने पोर्टफोलियो में दीर्घकालिक निवेश के लिए ITC के कुछ शेयर खरीदे हैं। अब आप इन शेयरों के नुकसान के जोखिम को सीमित करना चाहते हैं, इसलिए आप उचित डेल्टा के साथ पुट ऑप्शन खरीदकर अपनी स्थिति को नेट डेबिट देकर हेज कर सकते हैं। यदि स्टॉक किसी भी दिशा में ज्यादा नहीं बढ़ता है, तो समय मूल्य के दैनिक क्षरण के कारण आप पुट ऑप्शन पर भुगतान किया गया प्रीमियम खो सकते हैं। दूसरी ओर, आपने शेयरों पर पर्याप्त लाभ नहीं कमाया है। ऐसी स्थिति से निपटने के लिए, निवेशक कॉल ऑप्शन को शॉर्ट करके डेल्टा हेजिंग का उपयोग कर सकता है ताकि अपने निवेश को दोनों दिशाओं में होने वाले उतार-चढ़ाव से सुरक्षित रख सके। यदि कीमत में कोई बदलाव नहीं होता है, तो कॉल ऑप्शन अपना टाइम वैल्यू खो देता है और निवेशक कॉल ऑप्शन से लाभ कमाता है, जबकि अंतर्निहित स्टॉक पर उसे कोई लाभ या हानि नहीं होती है।

तो डेल्टा क्या है? यह ऑप्शन ग्रीक में से एक है जो हमें अंतर्निहित स्टॉक की कीमत में एक इकाई परिवर्तन के लिए ऑप्शन की कीमत में होने वाले परिवर्तन को बताता है। सरल शब्दों में, स्टॉक की कीमत में प्रत्येक 1 रुपये के परिवर्तन के लिए, ऑप्शन की कीमत में कितना परिवर्तन होता है? यही एक ऑप्शन ट्रेडर अपने जोखिम को सीमित करने के लिए पता लगाने का लक्ष्य रखता है। एक बार जब आपको डेल्टा की अच्छी समझ हो जाती है, तो आप अपने निवेश को बुद्धिमानी से प्रबंधित कर सकते हैं और अतिरिक्त आय के लिए इसे हेज करके लाभ कमा सकते हैं। डेल्टा की गणना ब्लैक-शोल्स-मर्टन फॉर्मूला का उपयोग करके की जाती है, जो फिशर ब्लैक द्वारा डिज़ाइन किया गया एक जटिल मॉडल है और बाद में मायरोन शोल्स और रॉबर्ट मर्टन द्वारा इसे और विकसित किया गया। नोबेल समिति ने उनके बहुमूल्य योगदान को मान्यता दी और उन्हें 1997 में उनके काम के लिए नोबेल पुरस्कार से सम्मानित किया। मैं बीएसएम मॉडल की गणना के विवरण में नहीं जाऊँगा क्योंकि यह अपने आप में एक बहुत बड़ा विषय है जिसे मैं बाद में किसी अन्य ब्लॉग में ले सकता हूँ। इस लेख के लिए, हमें अभी केवल इतना समझना है कि डेल्टा कॉल साइड के लिए शून्य से एक (0 से +1) के बीच होता है, जो ऑप्शन के OTM से ITM तक जाने पर होता है, और पुट साइड के लिए (-1 से 0) के बीच होता है, जो ऑप्शन के OTM से ITM तक जाने पर होता है। नीचे दिए गए ग्राफ में X-अक्ष पर स्ट्राइक मूल्य और मनीनेस तथा Y-अक्ष पर संबंधित डेल्टा मान दर्शाया गया है।

यह मानते हुए कि आप ऑप्शन की मनीनेस अवधारणा (ITM, ATM और OTM) से पहले से परिचित हैं, हम डेल्टा हेजिंग के विवरण को गहराई से समझने के लिए आगे बढ़ सकते हैं।

मान लीजिए कि आपने ITC ATM CALL ऑप्शन बेचा है। ऊपर दिए गए ग्राफ से आप देख सकते हैं कि ATM कॉल ऑप्शन का डेल्टा 0.5 है। तो आप 0.5 डेल्टा पर नेट शॉर्ट हैं और इसलिए स्थिति इस प्रकार दिखाई देगी:

स्टॉक: आईटीसी

आईटीसी लॉट साइज़: 3200

स्टॉक का वर्तमान बाज़ार मूल्य: 200

एटीएम कॉल ऑप्शन का मूल्य: 10 रुपये

तो जब आप 0.5 डेल्टा के साथ 200 के एटीएम स्ट्राइक को बेचते हैं, तो इसका मतलब है कि आप कॉल ऑप्शन में 1600 शेयर (0.5 x 3200) शॉर्ट हैं। हेज करने के लिए, आपको डेल्टा न्यूट्रल बनाने के लिए स्टॉक के 1600 शेयर खरीदने होंगे। एक बार जब आप ऐसा कर लेते हैं, तो आप पूरी तरह से हेज हो जाते हैं, लेकिन वास्तविक जीवन में परफेक्ट हेज जैसी कोई चीज नहीं होती क्योंकि बाजार लगातार बदलता रहता है और इसलिए आपकी हेज की गई स्थिति भी बदलती रहेगी। बाजार की बदलती परिस्थितियों में आप सोच रहे होंगे कि अगर शेयर की कीमत एक रुपये बढ़ या घट जाए तो आपकी हेज्ड पोजीशन पर क्या असर पड़ेगा? इसका जवाब डेल्टा में छिपा है। चूंकि आपने एटीएम कॉल ऑप्शन को शॉर्ट किया है, इसलिए शेयर की कीमत में एक रुपये की बढ़ोतरी से कॉल ऑप्शन की कीमत में 0.5 रुपये की वृद्धि होगी। दूसरे शब्दों में, अगर शेयर की कीमत बढ़कर 201 रुपये हो जाती है, तो ऑप्शन की कीमत 10.5 रुपये हो जाएगी या अगर शेयर की कीमत घटकर 199 रुपये हो जाती है, तो ऑप्शन की कीमत घटकर 9.5 रुपये हो जाएगी, बशर्ते अन्य ग्रीक पैरामीटर में कोई बदलाव न हो। हर कीमत में बदलाव के लिए लाभ और हानि की गणना नीचे दी गई तालिका में दी गई है: विभिन्न परिदृश्यों की जांच करने के लिए आप स्प्रेडशीट यहां से डाउनलोड कर सकते हैं। इसलिए, यदि आप कॉलम G के अनुसार शेयरों की खरीद-बिक्री करते रहते हैं, तो आपने अपने पोर्टफोलियो को गतिशील रूप से हेज कर लिया होगा। लेकिन व्यवहार में, मैन्युअल रूप से ऐसा करने वाले ट्रेडर के लिए यह लगभग असंभव है। इसके लिए या तो आपको ऐसा सॉफ़्टवेयर विकसित करना होगा जो आपके लिए यह काम करे या फिर किसी ऐसे विक्रेता से आसानी से उपलब्ध टूल खरीदना होगा जो इस तरह की डायनामिक हेजिंग सुविधा प्रदान करता हो। खुदरा व्यापारी के लिए इस रणनीति से लाभ कमाना काफी मुश्किल है क्योंकि ब्रोकरेज और टैक्स आपके मुनाफे का एक बड़ा हिस्सा खा जाएंगे। इसलिए, अपने खर्च को न्यूनतम रखने के लिए, आप ICICIdirect प्राइम प्लान का लाभ उठा सकते हैं, जिसमें ऑप्शंस के लिए प्रति ऑर्डर केवल 7 रुपये का शुल्क लिया जाता है। और यदि आप एक अनुभवी व्यापारी हैं जो केवल फ्यूचर्स में ट्रेड करते हैं और ऑप्शंस का उपयोग करके हेजिंग करते हैं, तो आप ICICIdirect प्राइम प्लान का लाभ उठा सकते हैं जो आपको फ्यूचर्स में ट्रेडिंग पर 0.05% ब्रोकरेज भी प्रदान करता है।

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A	B	C	D	E	F	G	H	I
स्टॉक का वर्तमान बाजार मूल्य	विकल्प का डेल्टा	डेल्टा में परिवर्तन के सापेक्ष कॉल विकल्प की कीमत	93"> ITC स्टॉक लाभ और हानि	91"> ITC स्टॉक लाभ और हानि: लॉट साइज़ = 3200	90"> कॉल लाभ और हानि: लॉट साइज़ = 3200	संयुक्त लाभ और हानि	... 8.53	-4704	4704	0	-64	1536	1472
198	0.48	93 9.01	-3168	3168	101 0	-32	1568	1536
199	0.49	9.5	-1600	1568
200	87 0.5	10	0 0	0 0	कोई नहीं	1600
201	0.51	10.5	1600	-1600	0	0	32	1600	92> 1632
202	87 0.52	11.01	3232	-3232	101 0	32	1632	1664
203	0.54	11.53	4896	-4896	101 0	65 64	84 1664	92 1728
202	87 0.52	10.99	3168	-3168	101 0	-64	1728	1664