अस्थिरता सूचकांक (VIX) — इसका अर्थ और गणना विधि

इंडिया VIX, जो कि इंडिया वोलैटिलिटी इंडेक्स का संक्षिप्त रूप है, एक निहित अस्थिरता सूचकांक है जो NIFTY इंडेक्स ऑप्शंस के निकट भविष्य में होने वाले मूल्य परिवर्तनों की सापेक्षिक मजबूती के लिए बाजार की अपेक्षाओं को दर्शाता है। इसका अर्थ यह है कि यह वास्तविक समय सूचकांक निकट भविष्य में समाप्त होने वाले NIFTY इंडेक्स ऑप्शंस के मूल्यों से प्राप्त होता है और अगले 30 दिनों के लिए इन मूल्यों में अस्थिरता का पूर्वानुमान उत्पन्न करता है।

इंडिया वोलैटिलिटी इंडेक्स को पहली बार वर्ष 2008 में राष्ट्रीय स्टॉक एक्सचेंज (NSE) द्वारा पेश किया गया था।

अस्थिरता सूचकांक की अवधारणा की उत्पत्ति सन् 1993 में हुई थी, जब शिकागो बोर्ड ऑप्शंस एक्सचेंज द्वारा पहला अस्थिरता सूचकांक प्रस्तुत किया गया था।

निफ्टी जैसे मूल्य सूचकांक और इंडिया वीआईएक्स जैसे अस्थिरता सूचकांक के बीच अंतर को ध्यान में रखना चाहिए। उदाहरण के लिए, निफ्टी जैसे मूल्य सूचकांक की गणना निफ्टी सूचकांक में शामिल शेयरों के मूल्य में उतार-चढ़ाव को ध्यान में रखकर की जाती है। जबकि अस्थिरता सूचकांक, जो इस मामले में इंडिया वीआईएक्स है, अंतर्निहित सूचकांक विकल्पों का उपयोग करके गणना की जाती है और इसे वार्षिक प्रतिशत के रूप में दर्शाया जाता है। इंडिया वीआईएक्स की शुरुआत से ही, इसका उपयोग बाजारों में अस्थिरता को मापने के लिए किया जाता रहा है और कई बाजार प्रतिभागियों द्वारा अपने निवेश निर्णयों को निर्धारित करने में भी इसका उपयोग किया जाता है। इंडिया वीआईएक्स का मूल्य कैसे निर्धारित होता है, यह जानने से पहले अस्थिरता की अवधारणा को समझना महत्वपूर्ण है। अस्थिरता मूल रूप से इस बात का माप है कि कीमतें कितनी तेजी से बदलती हैं, या दूसरे शब्दों में, यह किसी प्रतिभूति की कीमत में एक निश्चित समयावधि में होने वाले उतार-चढ़ाव की मात्रा को दर्शाती है। अस्थिरता की गणना किसी परिसंपत्ति की कीमत और बाजार सूचकांक के बीच विचरण की गणना करके की जा सकती है, जो इंडिया वीआईएक्स के मामले में निफ्टी सूचकांक है। सामान्यतः, अस्थिरता जितनी अधिक होगी, प्रतिभूति से जुड़ा जोखिम उतना ही अधिक होगा। VIX निहित अस्थिरता को मापता है, जो बाजार द्वारा पूर्वानुमानित प्रतिभूति की कीमत में संभावित उतार-चढ़ाव है। यह कुछ पूर्वानुमानित कारकों के आधार पर भविष्य में प्रतिभूति की कीमत में होने वाले किसी भी उतार-चढ़ाव (अस्थिरता) का अनुमान लगाने का एक माप है। आमतौर पर, निहित अस्थिरता मंदी वाले बाजारों में बढ़ती है और तेजी वाले बाजारों में घटती है। बाजार में अधिक अनिश्चितता वाले समय, जिनमें भविष्य में अस्थिरता की अधिक संभावना होती है, के दौरान VIX का मान अधिक होता है, जबकि अपेक्षाकृत स्थिर समय में VIX का मान कम होता है। उदाहरण के लिए, यदि भारत का VIX मान 13.8495 है, तो यह अगले 30 दिनों में 13.8495% के अपेक्षित वार्षिक परिवर्तन को दर्शाता है। भारत का VIX (अस्थिरता सूचकांक) कैसे गणना किया जाता है? भारत का VIX मान प्राप्त करने के लिए, NSE, CBOE द्वारा उपयोग की जाने वाली गणना पद्धति के समान पद्धति का उपयोग करता है, साथ ही NIFTY ऑप्शंस ऑर्डर बुक के अनुसार प्रक्रिया को अनुकूलित करने के लिए कुछ उपयुक्त परिवर्तन भी करता है। भारत VIX की यह गणना NIFTY ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट्स की सर्वश्रेष्ठ बिड-आस्क कीमतों का उपयोग करके की जाती है और इन कॉल और पुट की कीमतों का उपयोग अस्थिरता की गणना के लिए किया जाता है। अस्थिरता सूचकांक के अंतिम परिकलित मूल्य को प्राप्त करने में निम्नलिखित कारक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं:

1. समाप्ति का समय

समाप्ति के समय की गणना दिनों के बजाय मिनटों में की जाती है ताकि सटीकता का वह स्तर प्राप्त किया जा सके जिसे पेशेवर बाजार प्रतिभागी स्वीकार्य मानते हैं।

2. ब्याज दर

ब्याज दर, जिसे जोखिम-मुक्त ब्याज दर भी कहा जाता है, संबंधित अवधि (30 दिन या 90 दिन) की मुंबई इंटरबैंक ऑफर दर (MIBOR) है, जो वह दर है जिस पर बैंक भारतीय इंटरबैंक बाजार में अन्य बैंकों से धनराशि उधार ले सकते हैं। आगे की गणना में, यह NIFTY विकल्प अनुबंधों के संबंधित समाप्ति महीनों के लिए ब्याज दर है।

3. फॉरवर्ड इंडेक्स स्तर

भारत VIX के मूल्य की गणना आउट-ऑफ-द-मनी (OTM) विकल्प अनुबंधों का उपयोग करके की जाती है, और इन विकल्प अनुबंधों की पहचान फॉरवर्ड इंडेक्स स्तर का उपयोग करके की जाती है।

यह फॉरवर्ड इंडेक्स स्तर एट-द-मनी (ATM) स्ट्राइक की गणना में सहायक होता है, जिससे उन विकल्पों का चयन करने में मदद मिलती है जिनका उपयोग इंडिया VIX के मूल्य की गणना के लिए किया जाएगा। उपयोग किया जाने वाला फॉरवर्ड इंडेक्स स्तर संबंधित समाप्ति माह के लिए NIFTY वायदा अनुबंध का नवीनतम उपलब्ध मूल्य है। 4. बिड-आस्क कोटेशन ऊपर वर्णित एट-द-मनी (ATM) स्ट्राइक, NIFTY विकल्प अनुबंध का वह स्ट्राइक मूल्य है जो फॉरवर्ड इंडेक्स स्तर से ठीक नीचे है। आउट-ऑफ-द-मनी विकल्पों की पहचान NIFTY कॉल के रूप में की जाती है जिनका स्ट्राइक मूल्य ATM स्ट्राइक से ठीक ऊपर होता है और NIFTY पुट के रूप में की जाती है जिनका स्ट्राइक मूल्य ATM स्ट्राइक से नीचे होता है। भारत VIX के मूल्य की गणना इन विकल्प अनुबंधों की सर्वोत्तम बोली और पूछ कीमतों का उपयोग करके की जाती है।

एक बार इन कीमतों की पहचान हो जाने के बाद, अस्थिरता का वर्ग करने के बाद प्राप्त विचरण की गणना निकट और मध्य माह दोनों के लिए अलग-अलग की जाती है।

अंत में, निकट और मध्य माह समाप्ति दोनों के लिए गणना किए गए विचरण को इंटरपोलेट करके 30 दिनों की स्थिर परिपक्वता अवधि के साथ विचरण का एक एकल मान प्राप्त किया जाता है। इसके बाद, ऊपर प्राप्त विचरण का वर्गमूल निकाला जाता है और उसे 100 से गुणा करके इंडिया वीआईएक्स का मान प्राप्त किया जाता है। वीआईएक्स निफ्टी इंडेक्स पर विभिन्न विकल्पों से संबंधित सभी निहित अस्थिरता मूल्यों को समेकित करता है और एक एकल संख्या देता है जो समग्र बाजार की अस्थिरता को दर्शाती है। यहीं पर अस्थिरता सूचकांक की एक प्रमुख विशेषता उजागर होती है। इंडिया वीआईएक्स का निफ्टी इंडेक्स के साथ मजबूत नकारात्मक सहसंबंध है। आमतौर पर, इंडिया वीआईएक्स का मान 15-35 के बीच रहता है। कोविड-19 महामारी के शुरुआती दौर में, दुनिया भर के शेयर बाजारों में व्यापक उथल-पुथल और अस्थिरता देखी गई, जिसके परिणामस्वरूप, इंडिया वीएक्स उस अवधि के अपने उच्चतम स्तर 83 तक पहुंच गया था। बाजारों में सुधार होने के बाद, इंडिया वीएक्स का मूल्य भी स्थिर हो गया। इंडिया वीएक्स को बोलचाल की भाषा में 'फियर इंडेक्स' भी कहा जाता है, जिसका कारण अस्थिरता के बढ़ने और घटने की उम्मीदों से जुड़ा है। लेकिन यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि भारत के VIX के उच्च स्तर का मतलब हमेशा मंदी का दृष्टिकोण नहीं होता, बल्कि यह एक ऐसा मापक है जिसका उपयोग दोनों दिशाओं में अस्थिरता के स्तर को समझने के लिए किया जाता है, जिसमें ऊपर और नीचे दोनों तरह की गतिविधियाँ शामिल हैं। अस्थिरता ऑप्शन प्राइसिंग के प्रमुख घटकों में से एक है, और यह प्रीमियम में शामिल होती है, जो ऑप्शन खरीदने के लिए चुकाई जाने वाली कीमत है। यदि किसी इंडेक्स, जैसे कि निफ्टी इंडेक्स, की अस्थिरता में वृद्धि या कमी की उम्मीद की जाती है, तो ऑप्शन प्रीमियम में भी वृद्धि या कमी होना तय है। इसलिए, ऑप्शन प्रीमियम किसी भी मूल्य गतिविधि और भविष्य की अस्थिरता की अपेक्षाओं को समझने में उपयोगी हो सकते हैं।

चूंकि VIX अस्थिरता में वृद्धि या कमी की अपेक्षा को दर्शाता है, इसका अर्थ है कि यदि आर्थिक मंदी जैसी घटनाओं के कारण बाजार में काफी अस्थिरता की अंतर्निहित अपेक्षा है, तो VIX का मान उच्च स्तर तक बढ़ जाएगा। इसके विपरीत, यदि बाजार अपेक्षाकृत कम अस्थिरता वाले वातावरण की अपेक्षा करता है, तो VIX का मान संभावित रूप से घट जाएगा।

ऑप्शन मूल्य निर्धारण पर भारत VIX का प्रभाव

VIX बाजारों की अस्थिरता का आकलन करने के लिए सबसे लोकप्रिय मापदंडों में से एक है, और अस्थिरता स्टॉक और इंडेक्स ऑप्शन के प्रीमियम को निर्धारित करने में भी महत्वपूर्ण भूमिका निभाती है। इसलिए, VIX का ऑप्शन प्राइसिंग पर काफी प्रभाव पड़ता है। आमतौर पर, VIX के उच्च मान अधिक महंगे ऑप्शन प्रीमियम को दर्शाते हैं और VIX के अपेक्षाकृत कम मान अपेक्षाकृत सस्ते ऑप्शन प्रीमियम को दर्शाते हैं। उच्च अस्थिरता और परिणामस्वरूप उच्च VIX के कारण उच्च ऑप्शन प्रीमियम का कारण यह है कि ऑप्शन राइटर सैद्धांतिक रूप से सीमित प्रतिफल (प्रीमियम) के साथ असीमित जोखिम के संपर्क में होते हैं। यही कारण है कि ऑप्शन राइटर उच्च अस्थिरता के समय में उच्च प्रीमियम वसूलते हैं ताकि संबंधित जोखिम को कम किया जा सके। VIX का उपयोग विपरीत बाजार संकेतक के रूप में करना चूंकि भारतीय VIX और निफ्टी सूचकांक एक दूसरे के विपरीत सहसंबंधित (भय-सूचकांक) हैं, इसलिए भारतीय VIX के उच्च मान निवेशकों के भय और अनिश्चितता के बढ़े हुए स्तर को दर्शाते हैं, जबकि भारतीय VIX के निम्न मान सापेक्ष स्थिरता का संकेत देते हैं। निवेश की विपरीत पद्धति के अनुसार, जो मूल रूप से लोकप्रिय बाजार भावना के विपरीत निवेश करने का अभ्यास है, भारतीय VIX के उच्च स्तर संभावित रूप से खरीदने के लिए उपयुक्त समय का संकेत देते हैं, जबकि भारतीय VIX के निम्न स्तर यह संकेत देते हैं कि आपको बेच देना चाहिए। भारतीय VIX के उच्च स्तर आमतौर पर संकेत देते हैं कि बाजार की भावना अत्यधिक मंदी वाली है। और अंतर्निहित परिसंपत्ति से जुड़ी निहित अस्थिरता अपनी अधिकतम क्षमता तक पहुँच गई है। यह आमतौर पर इस बात का संकेत होता है कि बाजार में तेजी आने की संभावना है।

इसके विपरीत, इंडिया VIX के निचले स्तर यह संकेत देते हैं कि बाजार का रुझान बहुत अधिक तेजी वाला है, और यह संभावना है कि निहित अस्थिरता में वृद्धि होगी, जिससे यह संकेत मिलता है कि बाजार में मंदी आने की संभावना है।

निष्कर्ष

इंडिया VIX, या सामान्य रूप से अस्थिरता सूचकांक, बाजार प्रतिभागियों के लिए बाजार की गतिविधियों का विश्लेषण करने और अस्थिरता के बारे में अंतर्निहित भावना का आकलन करने के लिए एक उपयोगी उपकरण है और निवेश निर्णय लेने में भी एक कारक के रूप में कार्य करता है।

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