अध्याय 9: वायदा बाजार में प्रतिभागियों

जब भी आप एक गेम खेलते हैं, तो आपको यह जानने की आवश्यकता होती है कि आप किसके खिलाफ हैं। इसमें आप जैसे नए लोग हैं और साथ ही वे भी हैं जो वर्षों से खेले हैं। आयशा जानती थी कि यह समय की बात है। वह फ्यूचर्स ट्रेडिंग में अपने अनुभव से बहुत कुछ सीख सकती है।

कुछ समय के लिए फ्यूचर्स अनुबंध के साथ प्रयोग करने के बाद, आयशा को पता चलता है कि वायदा बाजार में भाग लेने के लिए एक से अधिक तरीके हैं। एक दोस्त उसे बताता है कि वायदा बाजार में तीन प्रमुख प्रतिभागी हैं: सट्टेबाज, हेजर्स और आर्बिट्राजर्स।

प्रतिभागियों को समझना

 

सट्टेबाजों

सट्टेबाज ऐसे प्रतिभागी होते हैं जो बाजार के अपने दृष्टिकोण के आधार पर डेरिवेटिव में एक स्थिति लेते हैं। उदाहरण के लिए, अगर आयशा को बाजार में आगे बढ़ने की उम्मीद है, तो उसे आज खरीद मूल्य में लॉक करके फ्यूचर्स अनुबंध में एक लंबी स्थिति लेनी चाहिए। इसी तरह, अगर उसे लगता है कि बाजार नीचे जा सकता है, तो उसे एक छोटी स्थिति लेनी चाहिए। सटोरियों ने बाजार की चाल की संभावना पर दांव लगाया।  

हेजर्स

हेजर्स अस्थिर समय के दौरान अपने निवेश पोर्टफोलियो मूल्य की रक्षा के लिए वायदा अनुबंधों का उपयोग करते हैं। वे आमतौर पर जोखिम को कम करने के लिए एक ही अंतर्निहित पर विभिन्न अनुबंधों में विपरीत स्टैंड लेते हैं।

सरल शब्दों में, हेजिंग का उपयोग वर्तमान व्यावसायिक जोखिम को कम करने के लिए किया जाता है। कॉर्पोरेट्स, बैंक, वित्तीय संस्थान और व्यक्ति शेयरों और बांडों के मूल्य, ब्याज दरों, मुद्राओं और कमोडिटी की कीमतों जैसे विभिन्न चरों के लिए अपने जोखिम को कम करने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं।

आइए एक ऐसे किसान का उदाहरण लें जो एक निश्चित मात्रा में गेहूं को 17.50 रुपये प्रति किलो पर एक निश्चित मात्रा में वितरित करने के लिए वायदा अनुबंध को शॉर्ट करता है।  किसान ने अनुबंध मूल्य में ताला लगाकर मूल्य नीचे जाने के जोखिम को बचाया है। दूसरी ओर, एक खाद्य प्रसंस्करण कंपनी द्वारा एक लंबी स्थिति ली जा सकती है जिसे अपने उत्पादन के लिए कच्चे माल के रूप में गेहूं की आवश्यकता होती है, जिससे अधिग्रहण की लागत को 17.50 रुपये प्रति किलोग्राम पर लॉक करने का लक्ष्य रखा जाता है।

क्या आप जानते हैं?

 

हमें एंग्लो सैक्सन शब्द 'हेग' से हेज शब्द मिला, जिसका अर्थ है बाड़ा।

एक वायदा अनुबंध के माध्यम से एक पोर्टफोलियो हेजिंग

आप किसी भी अंतर्निहित संपत्ति में अपनी वर्तमान खुली स्थिति को हेज करने के लिए विशेष रूप से डेरिवेटिव, फ्यूचर्स का कुशल उपयोग कर सकते हैं।

मान लीजिए कि आप एक निर्यातक हैं और आपके निर्यात आदेशों में से एक से 3 महीने के बाद $ 1,000 प्राप्त करने की उम्मीद है। $ 1 की वर्तमान दर 70 रुपये के बराबर है और आपका विचार है कि USD का अवमूल्यन हो सकता है जो रुपये के संदर्भ में आपकी प्राप्य राशि को कम करेगा। यदि रुपया 68 रुपये प्रति अमरीकी डालर तक बढ़ जाता है, तो आपको 70,000 रुपये ($ 1000 * 70) की वर्तमान प्राप्य राशि की राशि के बजाय 68,000 रुपये ($ 1000 * 68) कम रुपये प्राप्त होंगे। इस विनिमय दर के जोखिम को कम करने के लिए, आप 69 रुपये में 3 महीने के USD वायदा अनुबंध को कम कर सकते हैं जो प्राप्य की राशि को लॉक कर देगा, भले ही 3 महीने के अंत में डॉलर की हाजिर कीमत क्या होगी।

परिदृश्य 1:

मान लीजिए, 3 महीने के बाद, 1 USD 65 रुपये के बराबर है।

  1. डॉलर कनवर्जन पर आपको 65,000 रुपये मिलेंगे
  2. डॉलर में आपकी छोटी फ्यूचर्स स्थिति आपको अतिरिक्त 4,000 रुपये देगी [(69 – 65)* 1000 = 4,000]
  3. आपकी कुल प्राप्य राशि 69,000 रुपये (65,000+4,000) होगी।

परिदृश्य 2:

इसके विपरीत, यदि 1 USD 3 महीने के बाद 75 रुपये बन जाता है

  1. डॉलर कनवर्जन पर आपको 75,000 रुपये मिलेंगे
  2. लेकिन आपकी छोटी फ्यूचर्स स्थिति पर, आपको 6,000 रुपये का भुगतान करना होगा [(69-75)* 1000 =  – 6,000]
  3. आपको अभी भी केवल 69,000 रुपये (75,000 - 6,000) प्राप्त होंगे।

इसी तरह, स्टॉक पोर्टफोलियो के लिए हेजिंग भी की जा सकती है। आपको एक पोर्टफोलियो का बीटा खोजने की आवश्यकता होगी।

  • बीटा एक सूचकांक के संबंध में एक शेयर की संवेदनशीलता है। एक सूचकांक के बीटा को 1 के रूप में माना जाता है। यदि किसी स्टॉक का बीटा 1.2 है, तो हम विचार कर सकते हैं कि यदि सूचकांक 1% से चलता है तो स्टॉक 1.2% तक आगे बढ़ेगा। इसी तरह, यदि स्टॉक का बीटा 0.8 है, तो यह 0.8% तक आगे बढ़ेगा यदि सूचकांक 1% तक चलता है।

आइए इसे एक उदाहरण के साथ समझते हैं:

मान लीजिए कि आपके पास 10,00,000 रुपये का इक्विटी पोर्टफोलियो है, जिसमें 50:30:20 के अनुपात में तीन स्टॉक ए, बी और सी शामिल हैं। इन शेयरों का बीटा क्रमशः 0.8, 0.5 और 1.25 है। पोर्टफोलियो का बीटा स्टॉक बीटा का भारित औसत है।

पोर्टफोलियो बीटा = 50%*0.8 + 30%*0.5 + 20%*1.25 = 0.4 + 0.15 + 0.25 = 0.8

पोर्टफोलियो को हेज करने के लिए, हमें निफ्टी इंडेक्स पर एक विपरीत स्थिति लेने की आवश्यकता है, जो पोर्टफोलियो मूल्य के बराबर है, जिसे पोर्टफोलियो बीटा से गुणा किया जाता है। इस मामले में, यह 10,00,000 * 0.8 = 8,00,000 रुपये है। इसका मतलब है कि हमें अपने स्टॉक पोर्टफोलियो को हेज करने के लिए 8,00,000 रुपये के निफ्टी फ्यूचर्स को शॉर्ट करने की आवश्यकता है।

नोट: हेजिंग केवल एक छोटी अवधि के लिए किया जाता है जब बाजार अस्थिर होता है और यदि पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज किया जाता है तो आप न तो कमाएंगे और न ही कुछ भी खोएंगे। फ्यूचर्स अनुबंध की परिपक्वता उस अवधि के बराबर होनी चाहिए जिसके लिए आप अपने पोर्टफोलियो को हेज करना चाहते हैं।

आइए समझते हैं कि यह विभिन्न परिदृश्यों में कैसे काम करता है:

परिदृश्य 1: हेजिंग अवधि के अंत में निफ्टी 5% नीचे बंद हुआ

इस मामले में, हमारा स्टॉक पोर्टफोलियो 5% * 0.8 यानी 4% तक नीचे चला जाएगा।

पोर्टफोलियो से हानि = 10,00,000* 4% = 40,000 रुपये

लघु निफ्टी स्थिति से लाभ = 8,00,000* 5% = 40,000 रुपये

शुद्ध लाभ/हानि = 0

 

परिदृश्य 2: हेजिंग अवधि के अंत में निफ्टी 5% की बढ़त के साथ बंद हुआ

इस मामले में, हमारा स्टॉक पोर्टफोलियो 5% * 0.8 यानी 4% तक बढ़ जाएगा।

पोर्टफोलियो से लाभ = 10,00,000* 4% = 40,000 रुपये

छोटी निफ्टी स्थिति से हानि = 8,00,000* 5% = 40,000 रुपये

शुद्ध लाभ/हानि = 0

 

परिदृश्य 3: निफ्टी स्थिर रहता है और हेजिंग अवधि के अंत में एक ही मूल्य पर बंद हो जाता है

ऐसे में शेयर पोर्टफोलियो और निफ्टी शॉर्ट पोजिशन दोनों ही कोई नफा-नुकसान नहीं देंगे।

हम देख सकते हैं कि सभी तीन परिदृश्यों में, कोई लाभ या हानि नहीं है और पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज किया गया है। कृपया ध्यान दें कि हेजिंग में निफ्टी फ्यूचर्स में एक छोटी स्थिति लेने के लिए आवश्यक मार्जिन के संदर्भ में भी लागत होती है और एमटीएम लाभ / हानि को बनाए रखने के लिए पर्याप्त तरलता की भी आवश्यकता होती है।

कोई भी अंतर्निहित सुरक्षा और जोखिम भूख पर दृश्य के आधार पर आंशिक या अधिक हेज स्थिति के लिए जा सकता है। आंशिक हेजिंग के मामले में, आप निफ्टी फ्यूचर्स को 8,00,000 रुपये से कम मूल्य के लिए कम कर सकते हैं यानी 4,00,000 रुपये यदि आप 50% हेजिंग चाहते हैं। यदि आप बढ़ते बाजारों का लाभ उठाना चाहते हैं, तो आप 8,00,000 रुपये से अधिक के लिए निफ्टी को शॉर्ट करके हेज कर सकते हैं।

आर्बिट्रेजर

आर्बिट्रेज एक निवेश रणनीति है जिसका उद्देश्य दो अलग-अलग बाजारों में एक ही अंतर्निहित के मूल्य अंतर पर कब्जा करना है। आर्बिट्राजर्स बाजार में अधिक कीमत वाले वायदा अनुबंधों को बेचते हैं और जोखिम मुक्त लाभ कमाने के लिए नकदी बाजार में स्टॉक की समान मात्रा खरीदते हैं।

  • आर्बिट्रेज को बीएसई और एनएसई जैसे दो अलग-अलग एक्सचेंजों के बीच या फ्यूचर्स के माध्यम से स्पॉट मार्केट्स और डेरिवेटिव के बीच लागू किया जा सकता है।
  • आर्बिट्राज निवेश तर्क पर आधारित है कि यदि अंतर्निहित संपत्ति समान लाभ प्रदान करती है, तो अंतर्निहित की कीमत विभिन्न बाजारों में समान होनी चाहिए। यदि नहीं, तो एक आर्बिट्राज अवसर मौजूद है।

आमतौर पर, आर्बिट्रेजर अंतर्निहित खरीदता है जहां यह सस्ता उपलब्ध है और साथ ही साथ इसे बाजार में बेचता है जहां यह अत्यधिक मूल्यवान है।

उदाहरण के लिए, स्टॉक ए की कीमत बीएसई पर 130 रुपये और एनएसई पर 131 रुपये है, फिर एक आर्बिट्रेजर बीएसई से स्टॉक खरीदेगा और एनएसई पर बेचेगा और 1 रुपये (कम ट्रेडिंग लागत) पर कब्जा कर लेगा। चूंकि दो बाजारों के बीच समायोजन की अनुमति नहीं है, इसलिए उसे दिन के अंत से पहले दोनों बाजारों में अपनी स्थिति को उलटना होगा।

इसके अलावा, अधिकांश समय, लेनदेन की लागत दो बाजारों के बीच मूल्य अंतर से अधिक होगी, इसलिए आर्बिट्रेज कोई लाभ नहीं देगा।

आर्बिट्रेज में जोखिम दोनों बाजारों में अंतर्निहित परिसंपत्ति के बाजार मूल्यों में उतार-चढ़ाव है। आर्बिट्रेजर को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि पूरे लेनदेन को किसी भी बाजार में मूल्य परिवर्तन से पहले पूरा हो जाता है। विचार करने के लिए एक और जोखिम दोनों बाजारों में अलग-अलग वर्ग बंद पदों के लिए अंतर्निहित की तरलता है।

फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के जरिए आर्बिट्राज से प्रॉफिट कैसे कमाया जाए?

फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के जरिए आर्बिट्राज स्ट्रैटेजी को लागू करने के तरीकों में से एक को कैश एंड कैरी आर्बिट्राज कहा जाता है।

  • नकद और ले आर्बिट्रेज में, व्यापारी नकदी / हाजिर बाजार में लंबे समय तक जाता है और वायदा में कम होता है। उदाहरण के लिए: स्टॉक ए की कीमत हाजिर बाजार में 200 रुपये है और शेयर का 3 महीने का वायदा मूल्य 204 रुपये है। व्यापारी 5% की दर से आर्बिट्राज करने के लिए पैसे उधार लेता है।

एक अंतर्निहित के वायदा मूल्य में प्रमुख कारकों में से एक के रूप में ले जाने की लागत होती है, इसलिए आर्बिट्रेजर पहले नीचे दिए गए के रूप में वायदा अनुबंध के आंतरिक मूल्य या सैद्धांतिक मूल्य की गणना करेगा:

वायदा मूल्य = स्पॉट मूल्य * (1 + जोखिम मुक्त दर * टी)

वायदा मूल्य = 200*(1 + 0.05*3/12) = 202.5 रुपये

इसलिए आर्बिट्रेजर के अनुसार फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कीमत 202.5 रुपये होनी चाहिए, लेकिन बाजार भाव 204 रुपये है। इसका मतलब है कि वायदा अनुबंध overvalued है। अब सही रणनीति यह होगी कि नकदी बाजार में लंबे समय तक और वायदा बाजार में कम समय तक जाना होगा। चूंकि वायदा मूल्य समाप्ति पर हाजिर मूल्य के साथ अभिसरण करेगा, 1.5 रुपये का कैप्चर किया गया अंतर आर्बिट्रेजर के लिए लाभ होगा।

सारांश

  • फ्यूचर्स अनुबंध में तीन प्रमुख खिलाड़ी हैं: सट्टेबाज, हेजर्स और आर्बिट्राजर्स।
  • सट्टेबाज ऐसे प्रतिभागी होते हैं जो बाजार के अपने दृष्टिकोण के आधार पर डेरिवेटिव में एक स्थिति लेते हैं।
  • हेजर्स अस्थिर समय के दौरान अपने निवेश पोर्टफोलियो मूल्य की रक्षा के लिए वायदा अनुबंधों का उपयोग करते हैं। वे आमतौर पर जोखिम को कम करने के लिए एक ही अंतर्निहित में विपरीत स्टैंड लेंगे।
    • कॉर्पोरेट्स, बैंक, वित्तीय संस्थान और व्यक्ति शेयरों और बांडों के मूल्य, ब्याज दरों, मुद्राओं और कमोडिटी की कीमतों जैसे विभिन्न चरों के लिए अपने जोखिम को कम करने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं।
    • हेजिंग केवल एक छोटी अवधि के लिए किया जाता है जब बाजार अस्थिर होता है और यदि पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज किया जाता है तो आप न तो कमाएंगे और न ही कुछ भी खोएंगे।
    • आर्बिट्राजर्स बाजार में अधिक कीमत वाले वायदा अनुबंधों को बेचते हैं और जोखिम मुक्त लाभ कमाने के लिए नकदी बाजार में स्टॉक की समान मात्रा खरीदते हैं।
      • आर्बिट्राज निवेश तर्क पर आधारित है कि यदि अंतर्निहित संपत्ति समान लाभ प्रदान करती है, तो अंतर्निहित की कीमत विभिन्न बाजारों में समान होनी चाहिए। यदि नहीं, तो एक आर्बिट्राज अवसर मौजूद है।
      • आमतौर पर, आर्बिट्रेजर अंतर्निहित खरीदता है जहां यह सस्ता उपलब्ध है और साथ ही साथ इसे बाजार में बेचता है जहां यह अत्यधिक मूल्यवान है।

यह हमें फ्यूचर्स ट्रेडिंग मॉड्यूल के अंत में लाता है। आपको पता होना चाहिए कि व्युत्पन्न का क्या मतलब है, फॉरवर्ड और फ्यूचर्स के बीच का अंतर और फ्यूचर्स में व्यापार कैसे करें। आप विकल्पों के बारे में जानने के लिए विकल्प ट्रेडिंग पर हमारे मॉड्यूल का उल्लेख कर सकते हैं।

 

अस्वीकरण:

 

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