अध्याय 4 - फ्यूचर्स का परिचय

Futures का परिचय

क्या आपको अध्याय 2 से अनंत याद है? टमाटर उत्पादक को अपने टमाटर के लिए एक स्थिर मूल्य की आवश्यकता थी। फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के साथ, अनंत सीमा के टमाटर सॉस कारखाने को पूर्व निर्धारित मूल्य पर अपनी उपज बेचने के लिए सहमत हो सकता था। इस तरह, अनंत को अपनी उपज के लिए एक निश्चित राशि मिलेगी, भले ही उस समय बाजार मूल्य कुछ भी हो।

वायदा एक प्रकार का व्युत्पन्न अनुबंध है जो दो पक्षों को एक विशेष तिथि पर एक पूर्व निर्धारित दर पर एक परिसंपत्ति पर लेनदेन करने के लिए बाध्य करता है। यदि सीमा ने अनंत के साथ 10 रुपये प्रति किलो की दर से एक किलो टमाटर खरीदने के लिए वायदा अनुबंध किया, भले ही बाजार दर 8.5 रुपये प्रति किलोग्राम हो, फ्यूचर्स अनुबंध के लिए सीमा को अनुबंध का सम्मान करने की आवश्यकता होगी।

संक्षेप में, एक वायदा अनुबंध एक मानकीकृत अनुबंध है जो पार्टियों को एक विशेष दर पर एक संपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करता है, भले ही समाप्ति तिथि पर वर्तमान बाजार मूल्य की परवाह किए बिना।

फॉरवर्ड अनुबंधों के विपरीत, वायदा में तरलता जोखिम, डिफ़ॉल्ट जोखिम, लचीलेपन की कमी आदि नहीं है। वायदा अनुबंध में, क्रेता और विक्रेता एक विशेष मूल्य पर भविष्य की तारीख को अंतर्निहित संपत्ति की एक विशिष्ट राशि खरीदने और बेचने के लिए सहमत होते हैं।  सभी अनुबंध विनिर्देशों को उस एक्सचेंज के अनुसार मानकीकृत किया जाता है जिस पर यह व्यापार योग्य है और विनिमय अनुबंध के व्यापार निपटान की भी गारंटी देता है।

तो यह कैसे काम करता है?

  1. सभी वायदा अनुबंध स्टॉक एक्सचेंज के समाशोधन निगम से निपटान गारंटी के साथ आते हैं। यह एक एजेंसी है जिसे स्टॉक एक्सचेंजों पर ट्रेडों को निपटाने के लिए नामित किया गया है। यह किसी भी डिफ़ॉल्ट जोखिम को हटा देता है।
  2. सभी वायदा अनुबंधों में एक पूर्व-परिभाषित समाप्ति होती है, लेकिन कोई भी एक्सचेंज पर व्यापार करके समाप्ति से पहले किसी भी समय इन अनुबंधों से बाहर निकल सकता है, इसलिए पर्याप्त लचीलापन प्रदान करता है।
  3. वायदा स्टॉक एक्सचेंजों पर स्वतंत्र रूप से कारोबार किया जाता है और कोई भी इन अनुबंधों में भाग ले सकता है।  इसलिए, वे बेहद तरल हैं।

प्रत्येक वायदा अनुबंध में कुछ अंतर्निहित संपत्ति होती है और अनुबंध उस अंतर्निहित संपत्ति से अपना मूल्य प्राप्त करता है। अंतर्निहित परिसंपत्ति शेयर, एक सूचकांक, मुद्रा, वस्तु और ब्याज दरें हो सकती हैं।

ब्याज दर, कमोडिटी और मुद्रा डेरिवेटिव भी विभिन्न एक्सचेंजों पर बाजार में उपलब्ध हैं। यदि आप रिलायंस इंडस्ट्रीज का फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट खरीदते हैं, तो रिलायंस के शेयर अंतर्निहित संपत्ति हैं। इसी तरह, यदि आप निफ्टी फ्यूचर्स अनुबंध खरीदते हैं, तो अंतर्निहित परिसंपत्ति निफ्टी इंडेक्स का मूल्य होगी। निफ्टी वैल्यू बढ़ने पर निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स का भाव भी इसी दिशा में बढ़ेगा। इसलिए अगर निफ्टी 100 अंक ऊपर जाता है तो हम निफ्टी फ्यूचर्स के दाम में भी इसी तरह की हलचल की उम्मीद कर सकते हैं।

 वायदा अनुबंधों का मूल्य निर्धारण

वायदा की कीमतें आमतौर पर कैरी की लागत के कारण स्पॉट या नकद कीमतों से अधिक होती हैं और समाप्ति पर हाजिर मूल्य पर अभिसरण करती हैं।

  1. वायदा मूल्य वह मूल्य है जिस पर अनुबंध में प्रवेश के समय परिसंपत्ति के भविष्य के वितरण के लिए सहमति व्यक्त की गई है।
  2. हाजिर मूल्य या नकद मूल्य अंतर्निहित परिसंपत्ति का वर्तमान बाजार मूल्य है।

कैरी या सीओसी की लागत वह लागत है जो एक निवेशक को एक निश्चित वायदा अनुबंध रखने के लिए खर्च करता है जब तक कि यह समाप्त न हो जाए।

वायदा मूल्य = स्पॉट मूल्य + ले जाने की लागत

इसलिए

ले जाने की लागत = वायदा मूल्य - हाजिर मूल्य

आइए इसे एक उदाहरण के साथ समझते हैं।

यह निफ्टी फ्यूचर्स का उदाहरण है। 4 अगस्त, 2021 तक, निफ्टी 16,240 पर कारोबार कर रहा है, यानी हाजिर कीमत, और 26 अगस्त, 2021 का निकट महीने का फ्यूचर्स अनुबंध 16,243 पर उपलब्ध है। यहां, वायदा मूल्य 3 अंकों से स्पॉट मूल्य से अधिक है। यदि वायदा मूल्य हाजिर मूल्य से अधिक है, तो हम कह सकते हैं कि वायदा अनुबंध प्रीमियम पर व्यापार कर रहा है। इस उदाहरण में, यह वायदा अनुबंध 3 अंकों के प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है।

समाप्ति अवधि जितनी लंबी होगी, ले जाने की लागत उतनी ही अधिक होगी। यह वायदा मूल्य और नकद मूल्य के बीच के अंतर के लिए भी सच है। समाप्ति पर, कैरी की लागत शून्य हो जाती है और वायदा मूल्य स्पॉट मूल्य के साथ अभिसरण करता है।

यदि वायदा मूल्य हाजिर मूल्य से कम है, तो इसे छूट पर कहा जाता है। छूट का प्रमुख कारण बाजार में वायदा अनुबंध की अत्यधिक बिक्री है जिसके परिणामस्वरूप यह ओवरसोल्ड हो रहा है। कैरी की लागत समाप्ति के समय पर निर्भर करती है।

क्या आप ऊपर दिए गए उदाहरण से देख सकते हैं कि अक्टूबर अनुबंध अगस्त और सितंबर अनुबंधों की तुलना में उच्च प्रीमियम पर व्यापार कर रहा है?

उचित मान की गणना करना

फ्यूचर्स अनुबंध का उचित मूल्य भविष्य के अनुबंध का सैद्धांतिक मूल्य है जिस पर इसका कारोबार किया जाना चाहिए। हालांकि, वायदा मूल्य बाजार में अल्पकालिक उतार-चढ़ाव के कारण उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है जो मांग और आपूर्ति से प्रभावित होते हैं। एक बड़े विचलन के परिणामस्वरूप एक आर्बिट्राज अवसर हो सकता है, यह मानते हुए कि फ्यूचर्स मूल्य अंततः उचित मूल्य पर वापस आ जाएगा। हम इसे आगामी अध्यायों में विस्तार से देखेंगे।

इस सूत्र का उपयोग करके किसी फ्यूचर्स अनुबंध के उचित मान की गणना करें:

वायदा मूल्य = स्पॉट मूल्य *(1+r*t) – लाभांश

कहां

r = जोखिम मुक्त ब्याज दर (91-दिन ट्रेजरी-बिल या टी-बिल रिटर्न को जोखिम मुक्त दर के रूप में माना जाता है)

t = वर्षों में समय

वायदा अनुबंध का बाजार मूल्य परिकलित उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है।

आइए एक उदाहरण के साथ बेहतर समझते हैं। आइए उपरोक्त उदाहरण से सभी 3 निफ्टी फ्यूचर्स अनुबंधों के उचित मूल्य की गणना करें, यह मानते हुए कि अवधि के दौरान कोई लाभांश भुगतान नहीं है।

  1. अगस्त अनुबंध का उचित मूल्य = 16,240*(1+22*0.034/365) = 16,273.28

(यहां माना जाने वाला 91-दिवसीय टी-बिल उपज 3.4%, टी = 22/365 है क्योंकि अनुबंध की समाप्ति में 22 दिन शेष हैं जिन्हें वर्षों में समय बदलने के लिए 365 से विभाजित किया गया है)

  1. इसी प्रकार, सितंबर अनुबंध का उचित मूल्य = 16,240*(1+57*.034/365) = 16,326.23
  2. अक्टूबर अनुबंध का उचित मूल्य = 16,240*(1+85*.034/365) = 16,368.59

हालांकि, अनुबंधों का बाजार मूल्य उचित मूल्य से अलग हो सकता है।

सारांश

  1. वायदा अनुबंध मानकीकृत अनुबंध हैं जो पार्टियों को एक विशेष दर पर एक संपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करते हैं, भले ही समाप्ति तिथि पर वर्तमान बाजार मूल्य की परवाह किए बिना
  2. फ्यूचर्स के लिए अंतर्निहित परिसंपत्ति शेयर, एक सूचकांक, मुद्रा, वस्तु, ब्याज दर, आदि हो सकती है।
  • सभी वायदा अनुबंध कम डिफ़ॉल्ट जोखिम, अधिक लचीलापन और फॉरवर्ड अनुबंधों की तुलना में अधिक तरलता के साथ आते हैं।
  • कैरी की लागत वह लागत है जो एक निवेशक एक निश्चित वायदा अनुबंध को रखने के लिए खर्च करता है जब तक कि यह समाप्त नहीं हो जाता है।
  • यदि वायदा मूल्य हाजिर मूल्य > है, तो अनुबंध प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है।
  • यदि हाजिर मूल्य फ्यूचर्स मूल्य > है, तो अनुबंध छूट पर कारोबार कर रहा है।
  • फ्यूचर्स अनुबंध का उचित मूल्य स्पॉट मूल्य, समाप्ति में बचे दिनों की संख्या और जोखिम मुक्त ब्याज दर के आधार पर वायदा अनुबंध का सैद्धांतिक मूल्य है।
  • अगले अध्याय में, हम demystify क्या कुछ फ्यूचर्स अनुबंधों से संबंधित 'शब्दजाल' कह सकते हैं. लेकिन ये जानने के लिए कुछ महत्वपूर्ण शब्द हैं।

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